道之大端易于明白

李迅雷：2019年股市风格将是2017年的延续 

李认为，宏观对于股市趋势演变的“指导”意义似乎不大，因为股市是经济晴雨表，而非经济是股市的晴雨表。除5G、芯片、生物医药等关联行业或企业或能呈现高成长外，大部分过去看好的成长性标的回报率可能下降，投资机会仍是收敛而非扩散。 

今年股市的风格究竟将发生怎样变化，通俗地说，到底是成长为主还是价值为主？2018年初我曾撰文说，股市的风格切换不会以年为单位，即不会按地球每公转一周来切换一次风格。2019年经济会怎样？我觉得还是下行趋势的延续，争论前低后高或前高后低毫无意义，因为增速的波幅都不会超过1个百分点，即便是前低后高，也不改变增速缓步下行的长期趋势。不过，风格的变化更多地反映经济结构的变化，这是可以从宏观角度去探讨的。

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2019年股市风格将是2017年的延续
宏观对于股市趋势演变的“指导”意义似乎不大，因为“股市是经济晴雨表”，而非“经济是股市的晴雨表”。窃以为宏观经济结构变化对股市的风格变化影响，倒是可以提供较为有说服力的依据。
比如，2013年是股市风格切换之年，创业板、中小板的开始从底部崛起，其背景是国内经济结构出现明显调整，传统产业遭遇外需不足、内需乏力的困境，信息技术、新能源、新材料等行业发展迅猛，政府为了稳增长，大力鼓励大众创业、万众创新。
为了描述这一阶段科技型企业的发展状况，中泰研究所考虑到数据分析的时间跨度和数据可得性，对A股上市公司进行了样本筛选。最终选取了100家电子行业民营上市公司、45家通信行业民营上市公司、107家计算机行业民营上市公司，共计252家科技型民营上市企业，进行财务状况的分析。
数据统计发现，2013年至2016年，民企科技类上市公司的盈利增速大幅上升，到2016年见顶。2017年至2018年（预测数据）大幅回落。
那么，2019年科技类上市公司的盈利前景如何呢？我觉得应该把行业和公司分别看，行业的整体成长性还是比较好的，如信息技术产业去年GDP增加值的增速在30%左右，而传统产业如金融、地产和建筑的增长率大约在3-4%之间。新旧动能之间的差距有近十倍！
但是，我发现近年来，不仅传统产业的行业格局已经定型，不少成长性行业的集中度也大幅提升，如光伏行业、芯片行业、互联网行业等，颠覆甚至搅局的机会都很少了。2013年的时候，马云说：“金融行业需要搅局者，更需要那些外行的人进来进行变革”，于是，互联网金融成功搅局了金融业，金融业被动发展金融互联网。
如今，连小商贩都只提供两种标准化的收款方式：支付宝扫码和微信扫码。谁还能再度搅局金融业呢？传统的垄断被打破，新兴的垄断又迅速形成，赢家通吃，很多行业连留给老二的份额都少的可怜，中小企业高成长的机会当然有，但与五年之前相比，能够成功晋级者已经大幅减少了。
就传统行业而言，如果说在20年前，还有不少跑马圈地机会的话，2010年以后，行业内的格局大多形成了。对于大部分新兴行业而言，我估计3-5年前还有不少搅局机会，如今基本上已经定格了。我发现如今很多互联网的成功创业者都依附于BAT中的其中一家，感觉很难再做大。
从A股市场的分类指数看，创业板、中小板指数在2016年之后明显走弱，而代表传统行业的大市值公司——上证50的走势则比较强。2017年被称之为进入“新价值投资时代”，股市呈现二八现象，尽管到了2018年，“二”也出现了回落，主要原因是外因扰动导致预期变化，但2019年之后，外因扰动因素减小，预期大市值股票又将回归上涨常态。
基于此，我仍认为，2019年不会发生所谓的风格切换，市场应该还会沿着2017年形成的路线走下去。而且，不应该把市场的投资机会简单分为传统或新兴，而是要区分究竟是“真价值”还是“伪成长”。
我认为，除了5G、芯片、生物医药、氢能源等关联行业或企业或能呈现高成长外，大部分过去看好的成长性标的的回报率可能下降，故投资机会仍会是收敛而非扩散。

存量经济下必须高度重视公司现金流
自下而上的研究，应该更能把握“精准投资”的机会，而我很少接触企业，更多地从自上而下的宏观逻辑去演绎市场的可能走向。
2017年6月，我写了一篇报告，叫《存量经济主导下的结构性机会》，认为，在人口流、货物流和资金流都全面减速之后，GDP增速会回落，当然，信息流还会发生较快增长，信息技术产业保持高增长，使得经济增速回落幅度不会太大，存量经济的特征会越来越明显。
存量经济主导下，经济内部会出现分化和集聚，如人口的分化和集聚、收入的分化和集聚、行业内的分化和集聚，新旧动能的转换，存量内的此消彼长，优胜劣汰、强者恒强的现象会在企业部门中大量出现。
行业的分化和集聚、大公司的市场份额提升现象，还可以从国家统计局提供的宏观数据中得到印证。例如，利用国家统计局发布的钢材、水泥产量数据所计算的增速，与其发布的同比增速作比较，发现从2016年以来彼此之间的差距逐渐拉大。
也就是说，随着规模以上企业数量的减少，行业集中度在提高，赢家通吃的现象越来越多，使得这些传统产业的头部企业在行业景气度下降的情况下，产品价格或许还能上涨，还能够提高毛利率水平。
白酒、烟草行业也是一样，去年白酒产量只增加3%，但不少高端白酒企业的盈利增长却超过30%；中国烟民数量在不断减少，但香烟总产量也在下降，但高档烟的销售收入却在大幅增加。
从1997年至2017年，美国市值超过500亿美元以上的公司市值占比从原先的10%上升到了近70%，而且这些公司的数量占比从过去的1%左右，提高到了20%以上。

从国内A股市场过去三年的指数表现看，代表大市值公司的上证50指数在诸多指数表现最好，不少传统行业的龙头公司股价都创出历史新高。而创业板、中小板从最高点回落，即便在2019年第一季度大幅反弹的情况下，仍距最高点一半的位置。
为何这些中小市值股票的走势如此之弱呢？根据财报统计数据，2017年之后，中小市值公司虽然总的净利润仍在增加，但净现金流和经营性净现金流均下降，说明从2017年开始，中小企业的现金流已经比较紧张了，如今经济依然难以摆脱信用收紧的状况。
根据中泰证券研究所前述统计，截至到03月28日，252家科技型民营上市企业股权质押比例的中位数为19.15%（最高75.77%，最低0%）。作为对比，我们统计了100家科技型非民营上市企业的股权质押比例，其质押比例的中位数仅为0.23%（最高53.25%，最低0%）。

因此，在人力成本、研发投入成本和融资成本都上升的背景下，中小科技类民营企业的盈利增速必然下降，加上行业集中度的提升，中小企业面临被并购或淘汰的概率也在上升。而这些问题，似乎不是完全可以通过“政策”来解决。
因此，成长型企业在收入增速下降的同时，现金流也普遍都出现问题的时候，要让市场的风格向“成长”切换，似乎就不太容易。记得去年10月份股市加速下跌的时候，市场最大的困扰是股权质押融资问题，股价的下跌让这一问题雪上加霜。
如今，股权质押融资问题应该有所缓解，但远未到质押融资风险可以化解的时候。在去年10月份的时候，股权质押融资总金额超过4万亿元，其中有三分之一上市公司的大股东质押率超过50%。之后虽然有了纾困基金及银行贷款倾斜支持，但我认为，通过行政手段应对这类问题，通常效果有限。
民企问题既有融资难这一金融体系的内部因素，又有经济转型过程中优胜劣汰的问题。同样，所谓的成长板块，在经济增速不断放缓的大背景下，其成长性也面临下行压力。从投资的角度看，高成长阶段可以不关注现金流，或可关注市梦率；当转入低成长阶段后，现金流是否充裕就成为很重要的投资依据了。

既然确定性，就没有预期差，何来“溢价”？
自从我在2017年提出“确定性溢价”的资产配置观点后，受到了不少人的质疑。比如，股价上涨的动力来自预期差，确定性的东西，诸如大白马，路人皆知，何来“溢价”？

那么，我可以从三个角度来论述确定性“溢价”的合理性。
第一，从A股的估值体系结构性扭曲的情况看，“确定性”存在估值修复的机遇。因为A股是一个散户市场，长期以来，存在“炒短、炒小、炒新”的特征，投资者喜欢讲故事，不喜欢讲估值，导致大蓝筹的估值水平长期偏低，这也是为何郭主席曾经反复强调“蓝筹股具有罕见投资价值”的原因。
比较中美股市过去10年中ROE有5年在10%以上的公司估值水平，发现国内约有504家符合条件，其市盈率中位数16.33，低于美国符合该条件上市公司的18.92。说明A股中业绩相对好的公司的估值水平比美国类似公司仍要低。
目前A股的整体市盈率中位数大约为32倍，因此，绩优股的估值水平只有全市场整体中位数的一半，也是属于偏低的，未来应该会有提升空间。

第二，尽管大白马的地位（如行业龙头企业）确定性较高，但行业的分化和集中可能会超预期，这使得这些行业内的头部企业有可能获得超预期的市场份额和收益。回顾历史，不管是美国还是中国，投资者对白马股未来发展情况的预测总是偏保守的，这是因为未来的各种风险始终是存在的，对合理的估值需要打折。
但事实上，国内不少行业龙头企业过去20年甚至10年都有几十倍乃至百倍的涨幅，其盈利增速远远超过行业整体增速，主要原因还是在于赢家通吃带来的几何级数增长。而一般的投资者很难给予这种现象合理的估值。
第三，随着去年以来资本市场开放度的提高，海外机构投资者进入A股市场的比例在快速提高，加上国内的社保、年金、保险等长线资金的权益投资规模不断扩大，机构投资者也会加大绩优股的配置比例。因为这些资本都喜欢配置有充足现金流、能够带来稳定分红收益的头部公司。
如今，恰逢资本市场迎来注册制改革，市场规范度提高，优胜劣汰机制逐步建立，也有利于估值体系的趋向合理，低估值大市值公司更能获得确定性溢价。

从挖掘机强势崛起看经济特征——周期还是结构 
来源： 李迅雷2019-04-19 07:30

因为经济存在波动，就有了周期之说，于是也逆周期政策随之而来；经济减速、回归均值，结构问题便开始突显，因此需要有结构性改革。就当今及今后看，周期在弱化，结构在强化。2019年经济总量增长仍平稳，但结构变化会越来越大，风险与机会更多呈现结构性特征。
挖掘机崛起不代表周期崛起挖掘机用途广泛，建筑施工、采掘等都需要使用挖掘机，建筑和采掘都被视为周期性行业，因此，挖掘机通常也被看成与经济周期关联度较高的机械设备。但对比GDP增速与挖掘机销量增速的变化，挖掘机似乎与经济周期不是十分相关。
从固定资产投资增速看，2010年以后，一路下滑，从30%左右降至去年的5.9%，过去近10年来，毫无周期性回升迹象。而基建投资的增速变化，则明显呈现与房地产投资增速逆向波动的特征。说明这些年来，旨在稳增长的逆周期调控政策一直在实施，但这一政策并没有起到2009-10年那样让经济增速显著回升的效果。

房地产上行周期不等于经济见底回升
最近一轮挖掘机销量的见底回升是从2016年开始的，与房地产投资增速的见底回升时间颇为一致。可否这样理解：在经济总量增速下行的大趋势下，房地产从2016年开始，至今正在经历了新一轮小级别的上行周期？
去年房地产开发投资增速为9.5%，今年3月房地产投资累计同比增速再度上行到11.8%，销售端也略有好转，这可否看成是始于2016年的新一轮房地产周期的延续？今年一二线城市房价回暖，带动房地产开发投资重心从三四五线城市偏向一二线。
从固定资产投资领域看，2017年以后，房地产投资确实成为一枝独秀，因为基建投资增速快速下降，制造业投资增速有所回落。房地产投资一枝独秀，固然有其合理的一面，如居民购房的刚性需求和改善性需求，但也存在一定隐患，即投资、投机性需求的占比仍比较高。
在房价不断上涨的前提下，地方政府通过卖地获得土地财政收入，开发商赚取利润，投资、投机者获得收益或潜在收益。此外，家电、家具、家装行业也从中受益，财产性收入的增加，带动消费增长，高端消费的增速尤快；同时还使得服务业比重进一步上升。
问题在于，房价不可能永远涨下去，投资增速也迟早会回落。泡沫破裂了以后，一地鸡毛怎么办？即便在高超的调控手段下，房价可以维持不跌，但土地财政恐怕难以维系，消费将进一步疲弱，还有很多意想不到的问题要爆发，即结构性问题会日趋严重。
例如，2018年，在房地产投资一枝独秀的背景下，民企的亏损面明显扩大，据2018年已经披露的年报看，上市公司的亏损比例已经超过2008年，且股权质押融资问题也成为难题。

从今年第一季度的投资数据看，民间投资增速再度回落，从7.5%降至6.4%。这是否说明房地产投资高增长对于制造业投资带来一定的挤出效应？

在2010年之前，我国的房地产周期与经济周期的波动比较一致，但2010年之后，房地产政策在一定程度上也成为了逆周期调控政策，房地产与地方政府的利益更加紧密，稳增长与稳房价具有了同样的含义。其结果就是中国经济的潜在增速下行，房地产的上行周期却被拉长了。
因此，我们已经不能从单纯房地产周期来判断经济周期，因为经济周期性下行早在2011年已经就开始了，期间GDP增速之所以缓慢下行，是因为采取了逆周期的财政和货币政策，其代价是全社会杠杆率水平的大幅上升和边际刺激效应递减。
2015年至今年一季度，固定增持投资增速大约下降了4个百分点，GDP增速下降0.6个百分点点，说明经济仍处在下台阶的过程中，但为何挖掘机的销量还能保持两位数的超高增速呢？原因之一，随着劳动力成本的上升，机器替代人是大趋势。如2010年以来，小挖的销量占比不断上升，说明用途更广的小挖在替代人力方面更具有优势。
原因之二，设备更新所需，尽管设备更新具有周期性特征，但由于近年来环保要求的提高，对挖掘机的废气排放相应要求也水涨船高，使得挖掘机的更新周期被拉长了。
原因之三，小型挖掘机适用范围广、性价比高，不像大挖或中挖受经济周期的影响比较大，在市政建设这一刚需领域很具有优势，所以，小挖销量的火爆，也进一步证明挖掘机的周期性属性在下降。
换言之，挖掘机已经不能代表周期了，人力成本上升、环保达标要求提高、设备更新周期是导致挖掘机销量持续上升的根本原因。去年大家炒作消费降级，认为六个钱包空了，如今发现消费仍在升级，但居民收入增速确实下降了，3月份实际消费增速也在下降。
如今，你会发现，“代表”的代表性越来越差，各个领域似乎都一样，因为我们步入了一个分化时代。
同样，房地产的一枝独秀，也难以启动新一轮的经济周期，2018年以后，新周期之说便被证伪，虽然房地产仍然处在阶段性上行的短周期中（以2010年房地产投资增速见顶为拐点，房地产的长周期似乎是下行的）。

经济在分化、机会在结构：抓大放小
综上所述，中国当前经济的主要特征是结构变化而非周期变化。风险在结构上，机会也在结构上。有人说今年中国经济已经见底，周期将崛起，那么，如何解释我国从2009年以来一直采取逆周期政策来稳增长呢？显然，经济增速下行的压力始终存在，自从2008年11月决定重启积极财政政策自至今，已经有11个年头了。
今年年初，已就防范化解政治、意识形态、经济、科技、社会、外部环境、党的建设等领域重大风险作出深刻分析，其中经济风险防范方面提到的第一点就是“要稳妥实施房地产市场平稳健康发展长效机制方案”，其次是要防范金融风险，第三是企业融资风险，第四是僵死企业处置风险。
这么多年来的事实说明，稳增长相对容易实施，但调结构的难度依然很大，而且结构问题似乎也没有很好解决。
由此可见，当前的结构性风险已经非常突出，需要高度重视了。在经济增速下行趋势还将延续的形势下，存量经济主导的特征会越发明显，跑马圈地的时代基本已经结束，人口集中流向广东和浙江两省及少数大城市，导致人口分化；市场份额向头部企业集中，导致行业分化；经济总量向都市圈集中，导致区域经济分化；收入占比向少数人集中，导致收入结构分化。
事实上，随着人口、行业、企业、地域分化现象的出现，房地产市场也出现了分化现象：普涨的时代已经过去，一二线是三四五线的房价不再同步上涨，而是此消彼长了。一季度国有土地使用权出让金收入下降9.5%，实际上也反映出房地产开发商的观望情绪。

为何在2016年挖掘机销量开始持续攀升的时候，中小企业的日子反而开始难过了呢？民企的杠杆率水平反而提高了呢？股权质押融资问题变得越来越严峻了呢？这当然与环保要求提高、金融规范要求提高等有关，但根本原因还是在于存在经济下的分化和优胜劣汰趋势开始形成了。
据统计，2018年天猫上电动牙刷销量增长78%，我们总不能以此来推测新一轮人口出生潮要来了吧？同样，3月份我国新能源 汽车销量增速同比翻番，也不能说汽车行业要回暖了吧？一二线房地产销量只占全国城市房地产销量的三分之一，其销量的上升同样也只是表明结构性回暖。
所以，挖掘机的崛起类似于消费升级，却不改消费增速的回落趋势。当然，结构性风险同时也对应着结构性机会。例如，大公司的市场份额会越来越大，利润率也在上升，抓大放小是上策。
IMF最近研究了21世纪初以来27个发达经济体和新兴市场经济体中近100万家公司的数据。发现在行业内，更高的利润率集中于一小部分公司。自2000年以来，利润率最高（前10%）公司利润率增长超过30%，而其余90%的公司利润率总体保持不变。
实际上，反映中国经济发展趋势和结构变化的A股市场也能够反映了存量经济主导格局下的分化现象以及大企业的优势和机会。如中证100指数目前是4272点，2015年的高点是4550点，因为分红后指数不除权，所以，目前中证100指数实际上已经创出了历史新高。
但反观中证1000，目前为6202点，而2015年该指数最高点达到15000多点，因为该指数所包含的中小市值股票分红率极低，可以忽略不计，所以，这1000只股票在过去近4年间平均跌了60%。
简言之，中国经济周期性特征在弱化，结构性特征在强化，要防范是结构性风险，要抓住的则也是结构性机会。未来，更少的城市会创造更多的GDP，更少的企业将获得更多的业内利润份额，更少的A股在总市值中的占比会更大，更少的人口或拥有更多的收入。
对于未来，虽然存在不可小视的泡沫、面对越来越高的杠杆率，但我还是相对乐观，毕竟我们现在自上而下都知道核心问题所在，而且政策工具箱的工具仍多。风险所在，同时也是机会所在。

天风策略政治局会议点评：淡化宽松，且看改革 
来源： 天风策略徐彪团队2019-04-19 23:31

天风证券徐彪团队指出，1、政治局会议表态对市场预期的形成至关重要。2、稳增长与防风险的二维象限，政策进入观望期。3、重点解决几个全新提法：关于下行归因、稳需求和地产长效机制，这三个新提法，最终的指向都是改革。4、重视基本市场改革，重视国企改革。改革最终的落点，也是今年真正最值得期待的，一个是资本市场改革，一个是国企改革。这也是当前面临的最大顽疾（地方债务风险）和最大机遇（高质量发展）所对应的解决、实现途径。

有意思~
从持仓上看，前海开源在赌一个乱世，而非治世

   

日均28份减持计划、“蹭热点”花样百出 A股“套现者”编织隐秘江湖 
作者： 21世纪经济报道2019-04-20 09:47

这波反弹让很多股东蠢蠢欲动积极套现，恍若2015。牛市氛围下，使出浑身解数拉抬股价套现走人的投机者多了起来，最近两月的减持潮让他们看起来更为焦躁。
“前几日，就有一家私募机构来忽悠。去年年初他们进了一家国企小蓝筹，没想到下半年遭遇腰斩，经过年后这一波反弹刚刚回本儿，他们想拉高股价减持走人，又是找卖方放消息，又是找买方拉抬。”4月19日，北京一位资本人士对21世纪经济报道记者透露。
这番场景恍若2015年那波牛市的活跃，那时候新热点、新概念一波接一波，最终演变成一场“收割韭菜”的盛宴，直至股灾。

实际上，春节后的这波反弹让很多人蠢蠢欲动，明里暗里一些股东已经在积极推进套现进度。
21世纪经济报道记者数据统计显示，3月以来的35个交易日里，有477家上市公司发布了966份减持计划，平均每日28份，其中83家系实控人、大股东减持，成为压在A股肩头的一副重担。
眼下的减持潮跟半年前的回购潮成了鲜明的对比。在业内投资人士看来，减持无可厚非，毕竟大小非憋了很久了，但在这波减持潮中，五花八门的蹭热点减持是最“低级”的一种方式。此外，在一众聪明头脑的设计下，以换购ETF份额减持为代表的新套路悄然出现。
疯狂的套现猪年行情让禁锢已久的大小非迎来甘霖，普遍30%以上的涨幅让不少大小非解套，因此减持潮汹涌袭来。

4月19日，广生堂（300436.SZ）、滨海能源（000695.SZ）、仟源医药（300254.SZ）等12家上市公司发布减持计划。
根据21世纪经济报道记者统计，减持主体有实控人、大股东、高管、机构等。当日开盘，多个预告减持的个股有2%以上的跌幅。
把时间再拉长至本轮反弹第一阶段的高潮期3月份。自3月1日至今共计35个交易日，有477家（同比增长134%）上市公司发布了966份（同比增长145%）减持计划，平均每日28份。
其中，83家上市公司系来自实控人、大股东及其一致行动人的减持。
减持往往向市场传递不看好某上市公司未来发展的信息，尤其是实控人、大股东的减持，这类减持还比较大笔。
譬如4月18日晚间，仟源医药公告控股股东、一致行动人及特定股东拟合计减持不超6%股份；广生堂公告称，实控人之一叶理青及一致行动人奥泰投资计划减持不超过总股本的4.96%。
对于大笔减持的原因，仟源医药证券事务人士对21世纪经济报道记者表示，“系大股东自身的资金需求。”
目前，几乎所有的减持原因基本都是股东自身需求，用途则集中在改善生活、降低股票质押比例、优化股东股权结构、购房资金需要等。

“ 三月以来，减持的数量增长过快，部分原因是市场大幅上升之后，有些资金获利了结，有些大小非趁机减持。此外，去年金融去杠杆，中小企业比较缺钱，通过股票质押来解决流动性，现在行情好了之后，一些大小非通过减持来套现，要么降低或解除股票质押，要么减少杠杆率。尽管减持对个股形成负面影响，但对整体大盘的影响不大，因为市场已经形成了上升趋势。”4月19日，前海开源经济首席经济学家杨德龙对21世纪经济报道记者表示。
“熊市时间这么久了，大小非也憋了这么久了。所有行业和公司都存在大小非，他们（特别是小非）基本上都是愿意退出的。” 4月19日，北京某大型私募投资总监对21世纪经济报道记者表示。

实际上，市场炒到什么行业和板块，涨多了，有些公司的大小非伺机减持，在一些业内人士眼里无可厚非。不过，有些减持股东故意往概念去蹭，则显得目的性并不单纯。

蹭热点减持太“低级”？
在减持大潮中，有一种减持叫“蹭热点减持”。有些是外面市场资金炒作的被动蹭热点减持，有些则是拟减持股东主动蹭热点。
在上述投资总监看来，“清仓式减持比较可以理解，没有特别的反感。反倒是主动蹭热点减持太“低级”，说明公司差实在没别的方法哄抬股价了。”
A股近日最热的热点非工业大麻、燃料电池、5G、猪肉等概念股，而工业大麻这一新兴名词也被有心者利用为减持开道。
4月12日，通化金马（000766.SZ）发布对于深交所关注函的回复公告，深交所对其拟开展工业大麻业务质疑其是否主动迎合市场热点、炒作公司股价、配合股东减持。
3月19日，通化金马大股东及其一致行动人甩出一份拟6个月内减持10%股份的计划，此后三日股价大跌。
4月1日，通化金马公告与吉林省农业科学院、通化市二道江区人民政府共同签署《工业大麻合作项目协议》，探索工业大麻的育种、种植及产品研发，研发经费3838.32万元。
这份仅三千多万的合同因为涉麻给通化金马的市值带来37亿元的上涨，回报率近100倍；4月19日收盘，通化金马已跌到10.53元/股，当初高点冲进去的中小投资者已有约15%的损失。
被冠以年度妖股的东方通信（600776.SH）远超真5G公司，成为5G概念炒作中最大的受益公司之一。
2月1日，其收盘价仅为12.5元/股，至3月8日创近期高点41.88元/股，涨幅高达235%。除了游资炒作外，跟其前几年年报“蹭热点”有一定关系。
虽然在今年股价大涨期间，东方通信澄清主营业务与5G无关，但是2015年-2017年、2018年半年报中，均谈及了5G，也为本轮炒作提供了想象空间。
此外，惠程科技（002168.SZ）蹭科创板热点打算减持、泰永长征（002927.SZ）蹭雄安新区、5G、轨道交通等多个热点，均不同程度的诱导了一批投资者。
既然能蹭个热点就来几个涨停，远比埋头苦干提高利润对股价的提升更快、更高，一些投机者就千方百计去找热点蹭。
“市场从不缺乏骗子，骗子是要打击，但傻子自己也有责任。”上述投资总监坦言，蹭热点的公司，监管函也没少发，但是很多人还是要去炒，亏了也不能怨谁。
据21世纪经济报道记者梳理，在83家遭遇大股东、实控人减持的上市公司中，均来自热门概念，包括创投、5G、工业大麻、燃料电池、芯片、猪肉等。
上述热门概念均是今年的新概念。“热点不断轮换，蹭热点的时间也很短的，市场对热点的热情开始退潮的时候，想蹭都蹭不上了。因此，趁热点热度还在，他们就赶快减持套现。”上述投资总监表示。

减持江湖套路翻新3月份以来，减持市场异常活跃。一些利益方就不断出来撺掇，尤其是当事股东方及中介人士。
“前几日有家私募机构来忽悠，去年年初他们进了一家国企小蓝筹，没想到下半年遭遇腰斩行情，经过年后这一波反弹刚刚回本儿，他们想拉高股价减持走人，就又是找卖方，又是找买方基金。”上述资本人士透露。
“今年一季度上来之后，原股东减持公告很多，实际发生减持的也很多。之前减持新规延长了减持期限，有些股东明明知道还受限制，明里暗里照减不误。”4月19日，广州某大型券商营业部老总对21世纪经济报道记者透露，近期很多中介人士比如大宗交易的人打来电话，太多了，基本一接到就按掉了，没怎么聊，现在市场上有太多这类的公司。”
减持江湖里比较活跃的中介机构包括券商、私募、公募、大宗交易人士以及其他利益相关方，均服务于上市公司的减持股东，其中第一要事就是找到合适的接盘方。

根据记者了解，在众多精明头脑的设计下，减持套路也不断翻新，大宗交易、竞价交易、二级市场交易、协议转让已成老套路，近期股东将股份换购称ETF份额成为大公司的“新宠”，基金则成为接盘主力。
4月17日，中国石油（601857.SH）发布公告称，控股股东拟换购工银沪深300ETF份额，拟认购不超过4.3亿股（占公司总股本的0.235%）A股股票价值对应的基金份额，并承诺基金成立后90天内不减持使用股票认购获得的基金份额。
此前，中兴通讯（000063.SZ）、三七互娱（002555.SZ）、福斯特（603806.SH）等上市公司股东也将所持部分股份认购了ETF份额。
“我们公司也打算新设ETF基金接受成分股股东持股。”4月19日，广东某大型公募基金人士对21世纪经济报道记者透露，有些上市公司股东想减持，又不想给股价造成较大波动，因此就会采取换购ETF的方式。
该基金人士进一步解释称，股东将所持股换购成ETF后，有两种退出方式，一种是赎回对应的一揽子股票，这种做法很少人操作，第二种是在场内直接卖出份额变现。
因此，股东将持股换购成ETF份额被认为是一种新型的减持方式。在多位采访人士看来，股东减持动机明确下，总会选择一种减持方式，而将股份换购成ETF份额是“最温和”的那种，对股价产生的冲击很小。
“这是双赢的运作。对于基金公司来说，发行的ETF也要配置其中的成分股，通过一次性承接大小非的股份对市场没有什么冲击，此外大股东通过ETF减仓，减少股价冲击，同时获得分散投资的好处。”杨德龙指出。
对于估值方面，上述基金人士透露，“对于交易不活跃或者停牌股，股东和基金公司会协商一个价格，打七、八折或者更低，基金公司很谨慎。”

小朋友们都非常可爱，面目可憎的是我们这些急功近利的家长 
 

如果将来有时间和精力，去开一间课外辅导学校，教教小朋友们学点编程是很好的 
软件编程要从小朋友抓起。。本身学编程对培养逻辑思维能力大有助益
前些年有禁奥数培训，这纯粹是胡扯，奥数本身是很有趣味的一门课
小时学过奥数的小朋友，和没学过的，长大后解决问题的能力不一样
只是家长不要走极端，始终把能力培养与兴趣保持放在第一位
不要总是盯着比赛成绩，好端端挺有趣的一件事，搞得索然寡味乃至令人生厌

我们喜欢给群体打标签，对个体和人性的光辉认知不足
总的说来思考缺乏深度，功利，势利，刻薄，急燥，焦虑不安。。。