上海瀚讯超跌5G军工的黑马将

上海瀚讯是家军工企业，民营军工企业跟人的关系是很大的，比如说高德红外 黄立，去年参加了企业家座谈会，军工业务拓展就开始如鱼得水，再例如国腾电子董事长何燕被抓，那后面基本拿不到军工订单了。此外，民营企业如果军工类占比很高的话，存在着订单不稳定的问题，因为要跟各大科研所以及军工集团旗下的公司竞争是很难的，今年中标了也不能保证明年一定是你中标，像天和防务 上市即巅峰，后面军工类的单越来越少。
但是上海瀚讯很特别，来看看他的股权结构吧
其中第二位力鼎投资、第三位中金投资都是PE投资，PE机构是不参与公司治理的，上市解禁后可能就考虑退出的那种。带SS的两家国有股股东，一家是上海国资持股100%的联和投资，另一家是中科院100%持股的上海微系统所。乍一看很明确，第一大股东上海双由是家民营企业，持股远远大于其他主体，但细看上海双由股权结构，会发现这是上海瀚讯的员工持股平台，有接近百名持股员工，上海双由第一大股东卜智勇持有上海双由仅21.47%股权，算下来实际控制人卜智勇发行后仅间接持有22.33%X21.47%=4.79%股权，低于两大国有股东。所以仅从对公司影响力大的股东来说，上海国资和中科院是上海瀚讯单一最大股东。

军工行业 的市场地位是很难去评价的，因为涉密的信息很多，客户啊产品啊都变成了某某，公开的资料很少。我们只能从一个大的行业看，上海瀚讯所处的大的行业叫国防信息化，再细分一点叫军用通信设备。这个行业涉及的上市公司不少，有海格通信 、七一二 、烽火电子 等。拿海格通信来说，它的产品和上海瀚讯重合度比较多，去年签了21.52亿的军品订单，随着4g向5g转变，军品订单数额应该还会进一步上升。
上海瀚讯市场占有率应该也是比较高的，但上海瀚讯2018年营业收入仅仅为4.26亿，仅仅是同行海格通信营收的十分之一。公司的解释为虽然公司具有行业领先的技术优势和产品优势，但公司较小的资产、  资金规模，约束了公司扩大业务规模、承接业务订单的能力，影响了公司的业务  扩张速度。这句话从悲观的角度解读是公司现在目前规模非常迷你，300多个人，像海格通信、七一二都有几千人员工，一旦公司不能保持技术领先地位，那没法跟人竞争。从乐观的角度解读，那现在上市了，规模能持续扩张的话，三五年能达到海格通信那样规模的话，每年20亿军品订单能预见，利润8个亿也可以预见。
上海瀚讯跟上海微系统所有千丝万缕的关系，上海瀚讯更像是上海微系统所下辖的一个研究所单独上市，因为上海瀚讯的高管，大多都是在微系统所上班，在微系统所领工资，而不在上海瀚讯领工资，上海瀚讯的股权更像是微系统所给予员工的股权激励，或者说一种变相的MBO。所以你会发现，这家公司既有国有研究所的特性，对外接单时可以挂着“中科所旗下公司”的名号，又因为员工大多自己有持股，而且持股比例不低，所以具有民营企业的活力。在我看来，这种体制是非常特别也是非常健康的。同时，能进入中科所工作的研究员，本来就是很优秀的人才，能拿到上海瀚讯股权的这上百名员工，更是凤毛麟角，很多都是通信领域技术大拿。上海瀚讯的股权结构体现了其完全是一家以研发为导向的公司，持股最多的卜智勇，十几二十年前就主持过第三代、第四代移动通信标准研发，并且是宽带无线接入系统的领头人物。