食品饮料行业投资逻辑_珞珈投资

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食品饮料板块近期接连有所表现, 虽然没有白酒板块那么抢眼,但其行业需求韧性强，业绩确定性高，在目前外部因素不明朗的背景下，板块配置价值愈发凸显。

从昨日公布4月社会消费品零售总数据来看, 同比增速从3月的8.7%大幅下降至7.2%。大部分可选消费同比增速明显回撤，其中家电、服装、建筑装潢等下降最为显著，而食品饮料及医疗消费保持较强势头, 预计5月消费增速有望回升，主要是是考虑到1季度个税减税效果非常明显。

从业绩角度看, 2018年，食品饮料行业营收同比增长13.51%;归母净利润同比增长25.94%。2019年一季度，食品饮料行业营收同比增长13.97%;归母净利润同比增长22.83%。依然维持较高增速的增长。

接下来我们看看各细分板块的表现情况如何:

白酒板块：白酒企业去年目标制定过高，经过年底去库存后，今年恢复稳健增速，季报高增奠定全年业绩基石，预计下半年仍能保持稳健增速。价格带表现分化，高端及中档表现超预期，次高端渠道库存压力依然较高，需要时间消化。

食品板块：食品行业投资龙头的逻辑在季报中持续验证，在定价权、市占率提升的背景下，龙头公司表现出收入快于行业、业绩弹性逐步释放的红利，龙二则在发展战略上与龙一有所差异化。乳制品龙头伊利依然占领大部分市场份额，蒙牛开始加大高端和低温产品的布局，休闲食品景气度高，绝味、桃李等细分龙头加速全国化扩张。调味品板块海天稳健，中炬恒顺依靠改革红利或改革预期，表现有所加速。啤酒盈利改善逻辑不改，结构升级驱动业绩增长。

投资建议：细分板块中，白酒依然保持快增; 调味和乳制品业绩均保持两位数水平增长。关注龙头和减税受益标的。食品板块从去年底以来，产业逻辑如预期持续演绎，一是乳业调味品景气度最高，二是龙头优势在不断加强，当前来看季报进一步验证上述判断，继续建议重点布局乳业、调味品，关注增值税率下调的啤酒行业。

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