剧情回顾！LG化学偏光片业务出售案始末LG化学偏光片业务的出售过程绝对称得上一场大戏，一点都不逊色于同期发生的中电面板厂并购的跌宕剧情。最终，6月9日晚间，杉杉股份发布重大资产购买预案，收购LG化学旗下在中国大陆、中国台湾和韩国的LCD偏光片及相关资产。
洛图科技（RUNTO）将为大家盘点LG化学偏光片业务出售案始末。黑马浮现：宁波杉杉浮出水面
LG化学作为大尺寸偏光片的领导者，2019年3月就已经传出出售其在中国大陆偏光片产线的消息。2020年4月初，国内一些资金实力雄厚、经营寻求转型的企业浮出了水面。LG化学深入进行谈判的企业有两家，宁波杉杉是其中之一，另外一家是国内领先的国产偏光片厂商
三利谱。当时两家意向企业均已经完成企业调查，LG化学原计划4月底决定，受到疫情因素影响而延迟。
彼时，主要买家购买受限，国内主要的偏光片厂或者产业投资已经基本有了相应的合作伙伴，锦江集团与奇美化学、盛波光电与日东、
东旭光电与住友化学等，如果再购买LG化学，则存在一定冲突。宁波杉杉作为服装起家的新
能源企业堪称一匹黑马。
无限遐想：三乐谱火线成立
苏州三乐谱光电于4月17日成立，注册资本60亿，由亭林资本（珠海）投资管理合伙企业持股95%，亭林创业工厂（昆山）投资有限公司持股5%，而亭林创业工厂由百越德润（昆山）投资管理中心持股30%。同时，亭林资本、亭林创业、百越德润控股股东均为顾剑玉先生。
亭林系与近年来偏光片领域活跃的企业包括锦江集团、昆山之奇美、深纺织、盛波光电亦存在错综复杂的股权关系。
昆山之奇美&盛波光电股权图
亭林系背后的雄厚背景，以及三乐谱与国内偏光片知名企业三利谱名字上的敏感联系，让业内人士无限遐想，绝不是简单的蹭热度。
强强联合：江苏张家港强势介入
5月15日，苏州三乐谱光电悄然发生的股权变更更是让人感觉坐实了并购。控股方由亭林资本变更为亭林光电，而且，江苏张家港经济开发区强势介入，占到三乐谱控股企业亭林光电的49.21%股份。
三乐谱光电股权变更图
一直以来，江苏张家港积极引入显示面板、玻璃基板等产业链线体落户开发区。业内相信，此举更会加强三乐谱对LG化学偏光片业务的日后消化和运营顺利。种种迹象表明LG化学偏光片并购案似乎已经尘埃落定。
神奇逆转：LG化学偏光片最终花落杉杉
6月9日晚间，杉杉股份发布重大资产购买预案，拟收购LG化学旗下在中国大陆、中国台湾和韩国的LCD偏光片业务及相关资产，具体包括：（1）北京乐金 100%股权；（2）南京乐金 LCD 偏光片业务；（3）广州乐金 LCD 偏光片业务；（4）台湾乐金 LCD 偏光片业务；（5）LG 化学直接持有的 LCD 偏光片资产；（6）LG 化学直接持有的与 LCD 偏光片有关的知识产权。
公告表示，根据上市公司与 LG 化学、中国乐金投资、南京乐金、广州乐金、北京乐金、台湾乐金签署的《框架协议》，LG 化学将在中国境内以现金出资设立一家持股公司，上市公司以增资的形式取得该持股公司 70% 的股权，LG 化学持有剩余30%的股权。
交易前后产权控制关系图
根据公告，标的资产的基准购买价为11亿美元，交易的基准购买价为7.7亿美元（约合55亿元人民币）。最终购买价格基于交易标的基准购买价和正常化运营资本、交割运营资本、交割净现金、员工离职补偿金扣减额等因素调整确定。
收购之后，杉杉面临各方面考验
偏光片曾是LG化学信息电子材料事业部的主要产品。目前，LG化学大尺寸偏光片出货面积全球第一，占全球市场份额三成，客户群也几乎覆盖全球所有面板企业，并在中国的北京，南京和广州分别设立了法人。
2014-2019全球偏光片市场份额变化
数据来源：洛图科技（RUNTO）
但是自2018年以来，受到下游大尺寸LCD产能严重过剩、收益持续恶化影响，大尺寸偏光片价格开始急剧下降，其除了北京法人经营状况稍好外，南京、广州法人都处于亏损状态。
洛图科技（RUNTO）数据显示，2020年，受COVID-19疫情影响，全球电视出货将回落2亿台以内，偏光片需求将萎缩至少10%。2021年，电视用偏光片市场竞争将更加激烈，预计2021年偏光片平均价格将下跌5%以上，市场环境继续恶劣。
即使不考虑行业背景，杉杉入主后能否维持LGC之前的业务规模、客户结构和盈利能力也充满不确定性。LGD占LGC偏光片业务的40%，2020年底LGD关闭TFT-LCD产线后，将导致2021年后偏光片订单大幅度减少。另外，LGE在采购面板时一般会对供应商Consign使用LGC的偏光片。收购之后，供应量和售价能否长期保障，十分考验杉杉的管理能力。
除了经营上，在设备和专利的折旧摊销，以及进口原材料和设备免税流程上还有问题值得关注。杉杉收购之后极有可能要重新申请免税资格，通常审批周期在一年左右。
延伸阅读
资本大鳄，杉杉“帝国”
杉杉成立于1989年，由郑永刚创建于浙江宁波。杉杉从单一的服装业务发展成为集
新能源科技、时尚服装、医疗健康、贸易物流、旅游休闲、
金融投资等产业于一体的多元化产业集群。曾位列中国企业500强。
之后，杉杉转向金融服务业。在银行、投行、创投、融资租赁等领域都有所涉猎，在资本市场从来不缺故事。最有名的案例是2014年艾迪西大股东转让，杉杉溢价近四成入主掌权，而2016年，
申通快递作价169亿置入艾迪西，艾迪西置出原有资产，重组交易完成后，申通快递实现借壳上市。除此之外，杉杉“帝国”曾先后操作过中科英华、江泉实业、
吉翔股份（原名新华龙）。
根据2019年底协议，若获得监管同意，2020年杉杉将支付34.5亿元，成为
徽商银行大股东，并对其实际控制。此前，杉杉集团曾有较多的银行投资经验，是
宁波银行的发起股东之一，亦持有稠州银行7.06%股权。
2020年2月3日，上市公司公告不再对杉杉品牌实施控制，即起家的服装业务剥离出表。5月18日，杉杉股份变更公司名称为杉杉锂电材料股份有限公司，全面转型锂电材料供应商。
光刻胶，偏光片悉数售出，LG化学聚焦新事业
2019年底，LG化学进行了史上最大规模人事调整。LG化学尖端材料事业部进行LCD材料业务售卖过程中将500余名人力调动至石油化学和电池事业部，目的即是为了配合集团OLED抢先战略事业。在LGE、LGD后，LGC的“选择与专注”战略理念逐步呈现。
早先的 2月25日，
雅克科技子公司斯洋国际与LG化学签署《业务转让协议》，约定斯洋国际以580亿韩元的价格(约合人民币3.35亿元)购买LG化学下属彩色光刻胶事业部部分经营性资产。在标的资产交割完成后18个月内在韩国投资建设彩色光刻胶生产工厂，该工厂项目投资初步估算金额约为人民币2亿元。
随着光刻胶，偏光片业务控制权的交出，LGC化学已逐步将水处理，光刻胶，玻璃，照明等多块业务售出。
在此之前，LG化学与陶氏
杜邦曾签订了以2000亿韩元收购可溶式（Soluble）OLED材料技术的合同，未来尖端材料事业部将以OLED为中心。
LG化学组织结构图
来源：LG化学官网
作者：洛图科技RUNTO
mt199
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