重读
杉杉股份19年年报 哪些重要内容值得关注？哪些事情值得期待？
一，公司业务分为新
能源业务和非
新能源业务。
1，新能源业务：分为锂离子电池材料业务和非锂离子电池材料类的新能源业务，其中非锂电材料类新能源业务包括能源管理、充电桩、锂离子电容等业务。
2，非新能源业务：包括服装品牌运营、类
金融及创投业务。
锂电材料业务是公司的核心业务及主要业绩来源。未来，公司将长期战略聚焦锂电材料业务的发展。公司主要从事锂离子电池正极材料、负极材料和电解液的研发、生产和销售。
对于锂电材料业务之外的业务（包括能源管理、充电桩、锂离子电容等业务如非新能源业务），公司将进行资本架构重组和业务调整，或择机实施相关股权或资产的处置。
二，公司所处的行业地位
公司是国内唯一涵盖正极、负极和电解液三大锂电材料的生产企业。目前公司的产能规模、 技术水平、客户质量、市场份额均处于行业领先水平。由 EVTank、电池网(itdcw.com)、伊维 智库、伊维经济研究院、我爱电车网(xevcar.com)、能源财经网(inewenergy.com)联合调研 并发布的 2019 年度中国锂电新能源产业链年度竞争力品牌榜单上，公司正极、负极和电解液业务 子公司湖南杉杉能源科技股份有限公司、上海杉杉科技有限公司、东莞市杉杉电池材料有限公司 分别位列正极、负极和电解液榜单的第一名、第三名和第四名。
三，核心竞争力
1，技术研发优势
公司自1999年开始产业化负极材料，2003 年涉足正极材料，2005 年涉足电解液，在锂电材 料领域已有 20 多年的技术积累。多年来，公司坚持技术创新、自主研发的发展思路，致力于不断 提升自主创新能力，以市场和客户为导向，与国际前沿的研发理念保持同步，致力于成为全球新 能源领导者及行业技术标准制定者。
公司正极材料子公司杉杉能源、负极材料子公司宁波杉杉新材料均先后入选“国家企业技术中心”、“国家制造业单项冠军”名单，2019 年杉杉能源又入选“2019 年度国家知识产权优势企业”名单。
公司三大材料均建立了完善的研发团队，在产品、工艺、装备方面，具有自主开发的传统，能快速将自主创新的技术优势转化为产品优势及市场优势，依靠新产品、新技术实现先发优势。
公司钴酸锂正极材料在 3C 消费电子产品领域的应用上一直保持领先的市场占有率，并与国内外优秀上下锂电池企业以及终端产品制造商形成战略合作开发，持续深化钴酸锂产品的技术领先优势。 杉杉负极公司是国内第一家从事锂离子电池人造石墨负极材料研发、生产的企业，拥有包括材料造粒、表面改性、球化、热处理等自主核心知识产权。公司动力用人造石墨产品处于行业领先地 位，相关产品均已进入国内外核心锂电池企业供应链。
截止 2019 年 12 月 31 日，正极材料已有授权专利 87 项，其中发明专利 34 项，实用新型专利 53 项。负极材料已有授权专利 93 项，授权发明专利 81 项(其中国际发明专利 2 项)，实用新型 专利 12 项。电解液已有授权专利 64 项，其中发明专利 21 项，实用新型专利 43 项。
2，客户优势
公司凭借在锂电材料领域的市场积累，以及优质的产品和技术服务，与全球主流锂电池制造 商建立了长期稳定的合作关系，包括 ATL、LGC、CATL、
比亚迪、
亿纬锂能、
国轩高科、SDI、力 神等国内外主流的电芯企业，并与
苹果、华为、特斯拉等终端应用制造商保持着密切的沟通和联 系。公司以市场和产品为导向，始终与客户保持紧密的业务往来和顺畅的沟通渠道，能够及时获 取市场信息、了解客户需求，并快速响应客户不同时期的需求和偏好。与大客户保持长期深入稳定的合作关系，联合开发、资源共享。同时，公司顺应市场发展趋势，坚持大客户战略，逐步淘汰低端客户，公司前 10 大客户占比持续提升，客户集中度与下游电芯市场集中度高度匹配。
3，规模优势
公司根植于锂电材料产业二十年，行业龙头地位稳固，综合产能行业领先。截至报告披露日， 公司拥有正极材料产能 6 万吨，负极材料产能 12 万吨，电解液产能 4 万吨。
正极材料方面，麓谷、宁乡、宁夏石嘴山、大长沙 4 大生产基地，年产能 6 万吨。公司将通 过有效产能的释放和规模优势的发挥，进一步提升公司的盈利能力以及正极材料的市场地位。
负极材料方面，内蒙古包头年产 10 万吨负极材料一体化项目一期已于 2019 年第三季度建成试产。进一步提升了负极材料的产能及成本优势，依托内蒙古当地的电价优势，可以有效降低成 本，提高产品毛利率，进一步提升杉杉负极材料业务的盈利能力和竞争优势。
4，产业链布局优势
公司通过战略合资合作、自建一体化基地等方式完善了锂电材料产业链布局。对于上游关键金属原材料钴、锂等资源，公司分别通过参股
洛阳钼业、Altura Mining Limited 寻求在原材料方面的合作。同时通过和行业龙头企业建立合资公司，发挥各自优势，降低原材料采购成本，包括和
紫金矿业、吉利集团合资建立福建常青新能源，保障正极材料前驱体的供应，以及和
巨化股份合资建立六氟磷酸锂产能，保障公司电解液原材料的供应安全。负极材料方面，公司包头负极 一体化生产基地，一期已建设完成，产能释放后可以有效的降低成本，提升市场竞争力。
四，其它需注意的事项
1，正极材料：2019年主要是受上游原材料四氧化三钴、三元前驱体和碳酸锂价格下滑的影响导致正极公司产品均价同比下降了27%;实现净利润28,031.06万元，同比下降45.53%，归属于上市公司股东的净利润19,241.58万元，同比下 降52.75%。
净利润下滑主要原因:一方面，原材料成本占正极材料的成本在90%左右，正极产品采用成本加成法定价。因此原材料钴和锂的价格持续大幅下降使得正极材料售价也大幅下降，进而 导致毛利率出现下滑;另一方面，2019年下半年新能源汽车补贴大幅退坡，主机厂和动力电池厂对成本控制更加严苛，成本压力的传导促使公司三元材料平均售价下滑，毛利空间下行。
2，负极材料：产能提升方面，为保证产品供应、稳定产品品质、减少委外环节、降低生产成本，公司启动 了内蒙古包头年产10万吨负极材料一体化项目，其中该项目一期4万吨产能已于2019年8月建成投试产。项目投产后，将有效降低产品成本，提升市场竞争力。
3，电解液：本期实现归属于上市公司股东的净利润为-4,081.94万元，同比减亏441.25万元。虽然 2019年公司电解液产销规模大幅增加，但是依然未实现盈利，主要是因为对原先收购的锂盐老装置进行计提折旧1,720万元，以及公司年末计提应收账款减值3,552万元。
五，计划剥离和处置的资产及股权投资
1，杉杉服装：为落实公司聚焦锂电材料核心业务的发展战略，2020 年 2 月 1 日，公司第九届董事会第三十 七次会议审议通过了《关于公司控股子公司杉杉品牌运营股份有限公司 48.1%股权转让的议案》， 同意公司将所持杉杉品牌公司合计 6,416.54 万股股份(占其总股本的 48.1%)转让于陕西茂叶工 贸有限公司、宁波联康财品牌管理有限责任公司、宁波衡通贸易有限公司、李兴华女士和祖薇薇 女士，交易价格合计人民币 168,113,348 元。截至本报告披露日，该项交易尚未完成股权交割。公司将继续推进股权交割事宜及相关变更事项，并根据进展情况及时履行信息披露义务。
2，
宁波银行、稠州银行、洛阳钼业
公司投资业务包括金融股权投资及类金融业务等。 金融股权投资主要为持有稠州银行、宁波银行和洛阳钼业等股权，公司持有稠州银行 24,726万股，占稠州银行总股本的 7.06%，期内收到现金分红 2,472.60 万元。本期，稠州银行长期股权投资收益(按权益法核算)为 12,349.48 万元。
根据公司发展战略、资金需求规划以及经营财务状况，结合二级市场股价走势，公司 2018 年年度股东大会同意授权经营层，对公司持有的宁波银行和洛阳钼业股份择机进行处置，同时根据实际需要，对洛阳钼业的持股主体进行内部调整，通过大宗交易等方式将洛阳钼业由母公司持有调整为下属投资平台类全资子公司持有。
本期，公司累计减持宁波银行股票 45,096,583 股，截至期末，公司仍持有宁波银行股票 73,353,580 股，占宁波银行总股本的 1.30%。7 月，公司收到宁波银行现金分红 3,883.03 万元。期内，公司已将信托计划持有的洛阳钼业股票 471,204,189 股(占其总股本的 2.18%)通过 大宗交易方式分步调整为公司全资子公司杉杉创投持有，信托计划已完成清算。
3，富银融资股份公司
公司开展类金融业务的子公司富银融资股份为香港联交所创业板上市公司(股票代码:8452)。 为改善富银融资股份 H 股的流通性及其筹资能力，提升富银融资股份企业形象及其品牌知名度和 市场声誉，富银融资股份已于 2019 年 12 月 24 日根据香港联交所主板上市规则相关规定，向香港 联交所提交转板上市的正式申请，本次转板上市不涉及发行新股。截至本报告披露日，本次转板申请尚在审批中。
六，2020年经营计划
2020 年，公司将继续贯彻聚焦主业的总体发展战略，未来，公司将长期战略聚焦锂电材料业 务的发展，提升锂电材料业务的核心竞争力。对于能源管理业务、锂离子电容、充电桩等其他新 能源业务，公司将通过资本架构优化和业务调整，降低对公司整体业绩的影响;对于非新能源业 务服装、类金融将择机通过股权转让、引入战略投资者降低持股比例等方式进行剥离。
2020 年以年度经营发展计划和预算管理为指导，计划全年实现主营业务收入同比增长不低于 10%，扣非后归属于上市公司股东的净利润同比增长不低于 10%。
强化大客户战略，加强产业链内战略合作 继续落实和推进以锂电材料为核心的产业链布局战略，加强与产业链内国际领先企业的战略合作，进一步做大做强锂电材料产业，提升公司的国际地位，增强公司的
可持续发展能力。
在 3C 消费电池领域，继续以大客户ATL、LGC、SDI 等为核心，并加强与国际一流手机厂商的 交流，跟进终端用户的最新需求，确保产品技术的持续领先。在动力电池应用领域，进一步加强与 Tier 1 动力电池企业的战略绑定以及与终端车企的交流合作，通过提供高性价比的产品，提升公司市场份额。
七，主要的重大资本支出项目(含募投项目)
1、年产35,000 吨锂离子动力电池材料项目，总投资金额 121,918 万元;
2、杉杉能源大长沙基地年产 5000 吨高镍三元材料产线，固定资产投资额约 31,848 万元，资金来源为自筹资金;
3、内蒙古杉杉科技有限公司年产 10 万吨锂离子电池负极材料项目，投资总额约 380,679 万 元，其中固定资产投资 216,337 万元，流动资产投资 164,342 万元(包含建成后的必要的经营性 流动资金支出);其中一期(6 万吨)项目投资总额约 218,469.66 万元。
4，报告期内子公司永杉国际认购 Altura Mining Limited 股份支付 2.26 亿元（占比约18%）。
5，公司于 2018 年 12 月完成了对穗甬控股 30%股权收购。
八，本期研化研发投入 ：411,881,794.27 元。
九，2015-2019年度定增和引入战略投资者，共募集资金54.45亿元。
1，（2015年）根据方案，本次公司拟以22.97元/股的发行价格，向杉杉控股、华夏人寿、
天安保险共3名特定投资者发行1.5亿股，募集资金34.45亿元将投向“年产35000吨锂离子动力电池材料项目”、“新能源汽车关键技术研发及产业化项目”和补充流动资金。
注： 2018 年 4 月 4 日召开的公司 2018 年第二次临时股东大会审议通过了《关于公司变更部分募 集资金投资项目的议案》，同意将原募投项目“新能源汽车研发、示范及推广”、“动力总成研 发及产业化”的剩余募集资金及“LIC 应用研发及产业化”的部分募集资金合计 167,509.91 万元 变更至“年产 10 万吨锂离子电池负极材料一期(6 万吨)项目”。
2，杉杉股份完成定增融资 定增价为24.19元每股（定增募资20亿元）（摘要。来源：2018-11-30 06:52上海证券报）
杉杉股份近日披露，其控股的新三板公司杉杉能源日前已完成20亿元定增融资，已向全国股转公司完成本次8267.88万股股票的发行备案程序，并在中国结算北京分公司办理了新增股票的登记手续。新增股份已于2018年11月30日起在新三板挂牌并公开转让。
据披露，杉杉能源定增价为24.19元/股，认购的两名机构投资者为广州舟融言股权投资管理合伙企业（有限合伙）和杭州迈捷投资有限公司，融资将用于补充流动资金、偿还股东借款及银行借款。
定增完成后，杉杉股份通过全资子公司宁波杉杉新能源技术发展有限公司、宁波甬湘投资有限公司合计持有杉杉能源3.97亿股，占其发行后总股本的68.64%。
公司“10万吨锂电动力电池材料长沙基地”项目11月底开始投产，全部建成后将是全球规模最大的正极材料基地。
杉杉能源自成立起，产业先后布局长沙麓谷、宁乡和宁夏石嘴山。今年2月3日，杉杉能源总投资200亿元“10万吨锂电动力电池材料长沙基地项目”在长沙高新区全面开工，项目总用地面积约1200亩，其中一期用地约219亩，主要建设研究院大楼和锂离子电池正极材料生产线，这是杉杉企业单体最大的实业项目。8月24日，一号厂房竣工，设备进厂安装，11月底投产，二号厂房竣工。
高镍系列动力电池正极材料以其高能量密度大幅提升新能源汽车续航里程，正逐步成为新能源汽车市场的应用主流，市场需求旺盛。杉杉能源的长沙项目生产811型高镍（NCM，Ni＞80%）正极材料产品，比容量≥200mAh/g，循环寿命≥2000次，满足国家对动力电池2020年前达到300瓦时/公斤能量密度的战略需求，产品在能量密度、循环性能以及安全性能方面占绝对优势，是具有自主知识产权的高端科技成果，将成为公司新的业绩增长点。
据了解，产能10万吨的动力电池正极材料长沙基地建成后，可满足80万辆新能源汽车的需求。
总结：
1，公司在锂电池正、负极材料和电解液的竞争实力和营销能力、客户关系，以及产品核心竞争力等方面具有明显优势。正极材料、负极材料和电解液通常占据锂电池成本分别为：40%、8%和8%。
2，公司是国内唯一涵盖正极、负极和电解液三大锂电材料的生产企业。2019 年度中国锂电新能源产业链年度竞争力品牌榜单上，公司正极、负极和电解液业务子公司湖南杉杉能源科技股份有限公司、上海杉杉科技有限公司、东莞市杉杉电池材料有限公司 分别位列正极、负极和电解液榜单的第一名、第三名和第四名。
3，公司已明确表示，“对于锂电材料业务之外的业务（包括能源管理、充电桩、锂离子电容等业务如非新能源业务），公司将进行资本架构重组和业务调整，或择机实施相关股权或资产的处置。”
2019年公司卖出宁波银行部分股票，兑现约8亿元，还将进一步减持，如果把余下的6947万股全部卖出，又将获得现金约20亿元；把当时参与洛阳钼业定增的4.712亿股卖出，又将获得约20亿元；转让稠州银行股份估计也能兑现约10亿元；转让穗甬控股30%股权估计也能获得约10亿元现金。
以上合计：约60亿元。
4，公司此次拟斥资55亿元收购LG偏光片70%业务，除了手头上握有现金22亿元，还可以向银行融资贷款（注：公司负债率47%，还有贷款空间），以上的60亿元更是能够随时待命、补缺，而且，向大股东郑永刚定增31亿元，因此，最大可调配资金可达130亿元，对此次55亿元的收购，资金不是问题，而杉杉股份前几年开工的锂电池正、负极材料和电解液项目资金已经投入，现在大部分项目已经投产，这130亿元中余下的资金完全能够满足日常经营所需资金，所以，有关媒体称，公司现金流紧张、缺资金去收购，完全是不了解公司实情、隐形资产，胡说八道。
这就是公司在定增公告里所说的底气：
“11、为尽快推动上述项目顺利实施，公司将以自筹资金先行对持股公司增资， 履行交割手续，并在本次非公开发行股票的募集资金到位后，对公司前期先行投入的自筹资金予以置换。
收购标的资产事宜不以本次非公开发行股票得到中国证监会的核准为前提，若本次非公开发行股票未能成功实施，公司仍将以自筹资金对持股公司增资。”
5，再论公司估值：
1），公司在2015年度推出每10股送10股2016年6月实施）；2019年度推出每10股送4.5股（2020年6月实施），现在股票复权后价格：12.50*2*1.45=36.25元/股，而当时参与定增的两家保险公司是以22.97元/股认购，5年了，共盈利58%，多吗？他们一直在减持，现在所剩股份也不多了。
2018年，实控人为吉利和海尔公司认购的杉杉股份子公司杉杉能源的价格是24.19元/股，2年了，共盈利50%，多吗？
18年引入吉利和海尔时，一个子公司，杉杉能源的估值已是140亿元，而目前杉杉股份10几个公司、整个市值才200亿元，故股价存在严重低估！
2），18年公司盈利3亿元（扣非后），市值曾超过300亿元。今年公司的经营计划是实现营收和利润增长同比不低于10%，也就是说，如果实现，今年净利润有望超1.8亿元。按照新能源汽车国家补贴延至2022年，全球又在加速发展新能源汽车，有机构预测，未来5年新能源汽车将保持30%以上的增长，而公司的正、负极材料和电解液通过新建和扩建，产能已经翻番，那么，2022年公司的净利还回不到3亿元以上（扣非后）？市值还回不到300亿元？
另，2018年电动汽车锂电池产业链估值普遍是40倍左右，而现在以特斯拉为领导羊，股价从300美元已达现在的1400美元，股价翻4倍多。国内A股
宁德时代、
璞泰来（正、负极材料）、
中国宝安（贝特瑞新三板精选层转板）、亿纬锂能、国轩高科、
科达利等估值突破50倍。可见世界电动汽车大趋势已形成，投资者热情高涨。
3），据机构分析，LG偏光片业务去年净利约10亿元，全球市占率第一、约32%，按照70%股权对应约7亿元净利，对标A股上市公司
三利谱（市盈率100倍），保守估值只给40倍Pe，也值250－300亿元，因此，到了2022年杉杉股份总体估值应是：锂电池材料+LCD偏光片，共计：500亿元以上。
投资是门学问，是艺术和科学的结晶，也是一种修行和苦苦等待。只有耐得住寂寞，才能守得到繁华。
杉杉股份小荷才露尖尖角！
问过公司证券部了，与LG合作已在上月底在张家港经开区正式签约，目前正在进行尽调，进展顺利。该事项无须证监会审批许可。 回复函延期一事，原因在于涉及LG公司方面很多商业保密数据，LG公司希望免于披露，还在协商中。
mt199
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