“药中茅台”片仔癀增速放缓，恐成“阿胶第二”？

好学生总是备受期待，考80分就相当于不及格，好公司同样如此，不仅要有增速，还不能慢下来。片仔癀被称为“药中茅台”，也是中药行业的明星股，然而今年一季度公司交出的成绩单却不怎么让市场满意，收入增长21.45%，扣非净利润增长24.57%，相比去年同期44.36%的增速出现明显放缓，市场上很快传出了“阿胶第二”的声音，简单谈谈我的观点。


从经营数据看，最核心的产品片仔癀系列（经营数据中的肝病用药）增速只有16.2%，相比2017年和2018年同期36.2%和53.29%的增速确实出现较大幅度放缓。公司上次提价是2017年7月25日，但从数据来看，提价的幅度显然不能满足成本上升的速度，2017年-2019年一季度毛利率分别为87.61%、84.06%、81.45%，呈现连年下降趋势，因此再次提价已经迫在眉睫，从这个角度思考，今年一季度放缓是公司主动控货还是产品销量出现问题目前还难下定论，需要进一步观测数据，由此就说是“阿胶第二”，显然过于武断。

除了季报的隐忧，同时也应看到亮点，主要有两个：

（1）日化业务增速亮眼。一季度日化业务增速高达72.25%，毛利率提升2.47%达到57.53%，继续高速增长，已经逐步成为核心产品之外业绩的第二贡献极；

（2）海外业务扭转颓势。一季度海外业务实现翻倍增长，增速达到120%，摆脱了前两年连续下滑的颓势，由于海外片仔癀的价格高于国内，是否表明公司确有可能有提价需求对国内实行了控货？当然这只是推测，需要后续验证。


再好的公司经营过程中也会有休整，不能因为单季度放缓就否定了长期逻辑，而是应该客观分析和跟踪验证。

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