甜蜜的事业从*ST南糖开始

*ST南糖作为市值最小弹性最大的蔗糖股票，将在这轮牛市中找到展现的舞台。周期反转+供给侧改革+购销体制改革+摘帽预期

一、周期熊市即将反转。按照糖业三年一轮回的价格周期，2019年下半年-2020年糖价有望回升，助力公司业绩反转。世界食糖市场机构普遍认为2019/20榨季存在缺口，平均在300万吨左右。主要是印度、泰国会转为减产，而巴西未必会如同期望的那样增产300万吨以上。而在中国，下榨季可以肯定不会增产，内蒙甜菜价减了30-50元/吨，广西甘蔗价减了10元/吨。
二、供给侧改革。2016年全区经济工作会议上，彭清华书记指出：“要加快全区100多家糖厂重组步伐，促进糖业向种植业和综合利用两头延伸，延长产业链，增加附加值，不断提升行业整体实力和国际竞争力。今年自治区重点推动南宁糖业等6家糖企战略重组，已取得阶段性进展”。陈武主席也指出要“推动制糖企业兼并重组，培育发展大型糖业集团”。自治区张秀隆副主席在集团公司汇报参与并购英国上市公司广西糖企的专题报文上批示：“做得好”。南宁糖业表示，本次权益变动主要是自治区党委政府为了加快推进糖业“二次创业”和糖业战略发展而统筹规划的重大事项，属于自治区层面进行的国有资产整体性调整，有利于加强和完善国有资产监管。 2016年，农投集团积极响应自治区糖业二次创业的重大部署，出资6.9亿元认购南宁糖业定向增发股票；出资9亿元参与成立南宁糖业产业并购基金，顺利收购英国上市公司英联糖业旗下4家广西糖企，为推进我区优势糖企强强联合做出积极贡献。
三、购销体制改革。广西是国内最大的产糖区。以往，蔗区把买卖双方捆绑在一起，糖厂只能到对应蔗区收购糖料蔗（下称甘蔗），并根据政府制定的收购价格支付蔗款。上述甘蔗购销体制即将发生改变。2月24日，广西自治区发布《关于深化体制机制改革加快糖业高质量发展的意见》（下称《意见》）。《意见》明确提出，放开甘蔗市场；从下一榨季起全区全面推行规范化订单农业，种植主体和制糖企业双方签订甘蔗订单合同，明确甘蔗收购价格、收购范围等。目前广西约有90多家糖厂，业内人士分析，放开甘蔗市场后，未来广西甘蔗市场的集中度会大幅提高，许多制糖企业将被淘汰或被兼并。本榨季广西食糖生产成本5370元-490，云南4820元-420。
四、糖料直补不搞了。这个之前一直是压在市场胸口上的一块大石头。一旦开搞，意味着吨糖成本会下降800元/吨。糖料直补是需要国家财政拿钱的，如果要做，首先会在中央一号文件中明确罗列出来，进入政府预算。但政府只是提到要在甘蔗核心区推广双高基地模式。从各方面的反馈来看，国家将采取向广西、云南甘蔗种植区倾斜的方式支持农业发展，在目前双高基地的模式上推进，短期几年内并不会采用糖料直补的方式。
五、公司经营良好。据公告显示，公司食糖产销量、营业收入和销售商品及提供劳务收到的现金均比上年增长，2018年南宁糖业营业总收入达35.98亿元，同比增长23,8%；全国市场占有率为5.77%，同比提升0.94%。公司“双高”基地自营种植甘蔗度过最艰难的两年，2019年亩产有望大幅提升。企业持续亏损的原因，最主要的是政府对甘蔗收购价的保护政策造成的，糖价市场化，连续三年下跌，甘蔗收购价政府定价，却不下调。糖价是周期性的，企业经营却不能适应这个周期，被政府定价捆住了手脚。它的亏损并不是经营不善造成的，这个亏损是全行业的。更不是造假造成的。
六、机会是跌出来的。目前25亿市值，为市值最低的蔗糖股票。南宁糖业是广西国资控股的唯一一家制糖业上市公司，不会退市。因为它是广西的少数的几家上市公司，承担着政府面向扶贫蔗农、运作糖业的任务，承担着少数民族地区蔗农扶贫的政治任选，影响面非常大。当前自治区政府已经批复把南宁国资委的持股大部分上划到自治区国国资委下农业投资公司，解决糖业亏损退市问题。2018年巨亏“洗澡”，2019年大概率盈利摘帽，即使糖价未上涨到预期价格，相信有数亿政府补助严阵以待。“摘帽”概念将助力公司2019年下半年股价上扬。以史为鉴，在糖价上涨周期（2003年7月-2006年1月），公司股价最高上涨418%；糖价上涨周期（2008年10月-2011年8月），公司股价最高上涨359%；糖价上涨周期（2014年9月-2016年11月），公司股价最高上涨361%，尤其是2016年糖价上涨，南宁糖业股价创2015年后新高。
七、业绩存在调节空间。一是存货跌价1.7亿元，在原计提跌价准备的原因消失而导致存货价格升值的情况下，可以予以冲销，即冲销的理由必须是原来计提时造成跌价的原因消失，而不能是其他的原因造成存货升值。正在起诉2016和17年业绩补偿款5000万元。二是3月18日，南宁糖业发布公告称，拟通过公开挂牌的方式转让所持有的参股公司湖北侨丰商贸投资有限公司(以下简称“湖北侨丰公司”)13.85%的股权，挂牌底价以不低于评估价值人民币2478.58万元的价格，在广西联合产权交易所公开挂牌转让。以拟转让股权的评估价值为基础初步测算，此次交易预计可增加南宁糖业利润总额人民币2245万元。

看了一下评论大部分还集中在周期炒作，蔗糖可以说是继猪周期之后较为明确的周期性题材。但是大部分人没有注意到蔗糖产业的机制体制正在发生颠覆性变化：
以往，蔗区把买卖双方捆绑在一起，糖厂只能到对应蔗区收购糖料蔗（下称甘蔗），并根据政府制定的收购价格支付蔗款。是僵化的计划经济体制。加上保护蔗农，蔗糖价格高了，收购甘蔗的价格也高，糖企业怎么有利润。更要命的是，蔗糖价格下跌的时候，为了保护蔗农收购甘蔗的价格不降低，造成企业持续亏损。今年2月24日，广西自治区发布《关于深化体制机制改革加快糖业高质量发展的意见》。《意见》明确提出，放开甘蔗市场；从下一榨季起全区全面推行规范化订单农业，种植主体和制糖企业双方签订甘蔗订单合同，明确甘蔗收购价格、收购范围等。改革将带来两个重要影响：一是自由的机制将带来竞争性价格下降，从去年的情况看，开放较早的云南蔗糖成本4820元收购甘蔗价格只有420元，而广西食糖生产成本5370元甘蔗490元。二是摆脱了甘蔗区的捆绑之后，许多小企业将失去原料无法生存，加上政府推动，产业集中度提高，达到供给侧改革的效果。目前广西约有90多家糖厂，业内人士分析，放开甘蔗市场后，未来广西甘蔗市场的集中度会大幅提高，许多制糖企业将被淘汰或被兼并。供给侧改革的效果看看煤炭、钢铁就知道了。