无妄

经历，历练。[引用原文已无法访问]

生于这世上，没有哪样的生活不是千疮百孔的。生活，注定要经历太多的苦辣酸甜，人生，原本是成熟与历练。生是见地，不是活着。

李总今晚说话了，今年经济下行压力较大，要考改开活力稳住经济下滑。[引用原文已无法访问]

12月外贸数据点评
  ——进出口快速下行值得警惕
韦志超  袁方
2019年1月14日
内容提要

  外贸增速在11-12月的下跌幅度较大，值得我们警惕。
  11-12月出口显著走弱主要有两个原因：外需走弱和“抢出口”消退。“抢出口”对出口的拖累将逐渐进入尾声，因此11-12月的快速下行可能即将过去。但由于外需较弱，后续的出口或许仍难恢复。
  进口增速的大幅下滑可能反映了经济的弱势，在此情形下，预计托底政策将持续出台。

  风险提示：（1）贸易摩擦加剧；（2）地缘政治风险
  
一、中国进出口增速进一步明显下行
  进出口同比自11月双双下行以来，12月继续大幅下跌。以美元计价，出口同比由10月的14.3%大幅下降至-4.4%，进口同比由10月的-0.4%大幅下降至-27.9%。观察2000年来的外贸数据，进出口增速在近两个月的下跌幅度仅次于发生金融危机的2008-2009年  ，这值得我们警惕。
  

  
  二、“抢出口”消退明显拖累出口，后续外需走弱仍对出口不利
  11-12月出口显著走弱主要有两个原因：外需走弱和“抢出口”消退。首先，全球PMI持续走弱明显影响外需。不但中国的出口在走弱，其他国家的出口也在走弱。其次，中美贸易摩擦造成的“抢出口”现象在消退。2018年1-8月中国的出口走势和越南韩国台湾的出口走势大致吻合，但从9月起出现了明显的背离。9-10月中国显著更强，11-12月中国显著更弱。
  

  
  这一差异与中国港口运价的走势也可相互印证。从港口运价的走势上看，10月左右是抢运的高峰，但12月的对美运价已经接近正常的水平。因此，我们猜测，“抢出口”可能步入中后期，对出口的拖累将逐渐进入尾声。
  

  
  未来的出口走势主要取决于外需的变化，目前来看不容乐观。美国1月PMI大幅下降，而其他各种数据都在预示美国经济即将走弱；中国经济仍在趋势性下行，对新兴国家甚至全球的负面影响将逐步显现。我们猜测，11-12月这种快速下行可能即将过去，但后续的出口仍难恢复。
  

三、进口大幅下滑，警惕失速风险
  12月进口同比的下滑更为明显（由10月的-0.4%大幅下降至-27.9%），考虑到2017年12月的基数较低（基数影响大概有10个百分点），实际下滑幅度更大。

  
  “抢出口”消退可能对进口有一定的负面影响，原油价格的波动对进口同比也有拖累，但幅度不大，难以解释如此大的跌幅。我们认为，国内经济的弱势可能是主要原因。从11-12月的进口数据来推测，12月经济数据甚至往后几个月的数据都将维持弱势，我们预计托底的政策仍将持续出台。

拖延一下时间而已。必崩
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场外期权？怎么搞
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看看早盘5g跌成狗的时候，法尔胜很弱吗？
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　　1929年10月24日，星期四。
  
　　1929年大恐慌的第一天，也给人们烫上了关于股市崩盘的最深刻的烙印。
  

　　那一天，换手的股票达到128.946万股，而且其中的许多股票售价之低，足以导致其持有人的希望和美梦破灭。
  
　　但回头来看时，这场灾难的发生甚至是毫无征兆的。开盘时，并没有出现什么值得注意的迹象，而且有一段时间股指还非常坚挺，但交易量非常大。
  
　　突然，股价开始下跌。到了上午11点，股市陷入了疯狂，人们竞相抛盘。
  
　　到了11:30，股市已经完全听凭盲目无情的恐慌摆布，狂跌不止。自杀风从那时起开始蔓延，一个小时内，就有11个知名的投机者自杀身亡。
  
　　随后的一段时间，纽约证券交易所迎来了自成立112年来最为艰难的一个时期，大崩盘发生，而且持续的时间也超过以往经历的任何一次。
  
　　而那些活着的投机者，接下来的日子也是生不如死，小弗雷德·施维德在《客户的游艇在哪里》讲述的1929年股市崩盘前后的一个故事，成为那一时期投机者的经典写照。
  
　　一个投资者在1929年初的财产有750万美元，最初他还保持着理智，用其中的150万购买了自由国债，然后把它交给了自己的妻子，并且告诉她，那将是他们以后所需的一切花销，如果万一有一天他再向她要回这些债券，一定不可以给他，因为那时候他已经丧失理智了。
  
　　而在1929年底，那一天就来了。他就向妻子开口了，说需要追加保证金来保护他投到股市上的另外六百万美元。他妻子刚开始拒绝了，但最终还是被他说服了。故事的结局可想而知，他们以倾家荡产而告终。
  
　　实际上，这种遭遇不仅仅降临到普通的缺乏理智的投资者身上，即使是一些睿智的经济学家也没有逃脱噩运。二十世纪最为著名的经济学家——凯恩斯，也在此次危机中几近破产。
  
　　像其他人一样，凯恩斯也没有预料到1929年大崩盘，而且还低估了这次危机对美国和世界经济的影响。凯恩斯积累的财富在1929年崩盘时受到重创，几乎变得两手空空。
　　
　　后来凭借着敏锐的判断力，到1936年的时候，他靠投资股市把财富又增长到了五十万英镑以上(相当于现在4500万美金)。但是在1938年的熊市中，他的资金又缩水了62%。一直到他1946年去世，1929年的崩盘都是他心理上抹不掉的阴影。
  
　　尽管股市暴跌最初影响到的只是富人，但这些人是一个至关重要的群体，其成员掌握着大部分消费收入，构成了最大部分的个人储蓄和投资来源。因此，股市崩盘导致美国经济失去了由证券投资盈利形成的对支出的支撑。
  
　　股市崩盘以后，控股公司体系和投资信托的崩溃，大幅削弱了借贷能力和为投资筹措资金的意愿，这迅速转化为订单的减少和失业的增加。
  
　　从1929年9月到1933年1月间，道琼斯三十种工业股票的价格从平均每股364.9美元跌落到62.7美元，二十种公用事业的股票的平均价格从141.9跌到28，二十种铁路的股票平均价格则从180美元跌到了28.1美元。

　　受股市影响，金融动荡也因泡沫的破灭而出现。几千家银行倒闭、数以万计的企业关门，1929-1933年短短的四年间出现了四次银行恐慌。尽管在泡沫崩溃的过程中，直接受到损失的人有限，但银行无法避免大量坏账的出现，而银行系统的问题对所有人造成间接冲击。
  
　　大崩盘之后，随即发生了大萧条。大萧条以不同以往的严重程度持续了十个年头。从1929年9月繁荣的顶峰到1932年夏天大萧条的谷底，道琼斯工业指数从381点跌至36点，缩水90%，到1933年底，美国的国民生产总值几乎还达不到1929年的1/3。实际产量直到1937年才恢复到1929年的水平，接着又迅速滑坡。直到1941年，以美元计算的产值仍然低于1929年的水平。1930-1940年期间，只有1937年全年平均失业人数少于八百万。1933年，大约有1300万人失业，几乎在四个劳动力中就有一个失业。
  
　　更严重的是，股市崩盘彻底打击了投资者的信心，一直到1954年，美国股市才恢复到1929年的水平。