职业交易随想·柳暗花明

不断涨价的东阿翻车了，不断涨价的茅台会上去吗。看表演中

没想到今天就给机会了，今天开始买茅台，至少拿到后年，逢调整期跌超-3%的时候买，仓位上限三分之一仓。今天买的不错，955

半年报，芯片软件一如既往的无半点起色，手机链雷声滚滚，大科技板块，何去何从，炒预期要炒几年

前100年世界500强的存活率只有3%，世界500强是这样，更不用说一般的企业。即大多数企业的生命周期、持续增长是有问题的，只有大概5%的公司，是非常有光明、未来的。A股按照5%的比例，大概就是72家是有生命力的。  那要从那么多公司选出这72家，是一个挑战，要经过专业的训练，不断地学。芒格说巴菲特65岁后的投资技艺突飞猛进，一般的职业女性55岁退休，男性60岁退休，但是投资这个职业是终身学的职业，是不断的学、实践、修行、成长的过程。

首先从人类社会变化来看行业的变迁，真正能够穿越周期的行业，大多数属于消费品。A股市场还是比较短，只有30年，像美国100多年历史上，能穿越100年岁月现在依然表现得非常出色的行业，主要是消费品，并集中在轻资产、高盈利的商业模式，比如化妆品、医药品、软饮料、烟酒、游戏、等这些能让人上瘾的的东西，此外食品加工、家用电器、金融服务、券商、计算机软件、互联网、区块链的技术应用、蒸馏酒(白酒)，基本上这些行业是人类共同发展的行业，应该能穿越历史的长河。期间也许短期会有高估、低估，但长期一定会均值回归的。

选择完最核心的伟大的企业，然后在合适的价格买入，这样才有安全边际，两者结合才构成企业长期价值投资的逻辑。

开始会打新，然后就卖了。科创板的核心是增加供给，从长远看，我们非常看好科创板，因为注册制造就的变化，也只有注册制才有可能让A股市场形成长牛慢牛的格局。

为什么注册制很重要？现在印度、巴西、南非、甚至连俄罗斯市场都创历史新高，唯独中国还在低谷期的徘徊，凭什么？中国经济规模比他们大，按购买力平价中国已经超过美国了，很多经济学家预估到2050年中国经济规模很可能是美国的1.5到2倍，凭什么中国经济发展这么好，我们的股市还在低谷期？为什么？因为我们过去是审批制，公司成熟之后才能上市，而且供给量有限，这导致需求不匹配，价格高估，所以新股一上市天天涨停，这个在全球都不存在的现象，在中国发生了。然后打开涨停、跌停、震荡向下，如此一来这个市场永远没有牛市，永远都是原始大股东赚钱、老百姓亏钱。所以只有注册制来了，才能够让一个公司规模很小的时候上市。我们看到中国发展最好的互联网巨头，这些企业从小长到大的过程中，钱全让老外赚走了。注册制是要改变这个问题，让未来中国独角兽公司有一个合适的土壤，成长、酝酿，而酝酿、成长的过程中，  让我们二级市场的老百姓享受到这个成果。

所以我觉得A股市场今明两年有可能面临巨大转变，相当于  1981年以后的美国。美国从1981年涨到现在，实际上巴菲特早期投资，前24年是非常难，真正腾飞也是到51岁以后。而A股市场很可能在这一两年里爆发，当然爆发时只跟少数优质的好股票相关，像美股五大科技巨头占纳斯达克权重超过40%

这里强调一下，很多人对东方港湾还有一个误解，以为我们只会买龙头白酒，其实不是的。我们一成立就在同时A股、港股做，后来也做美股，  我们在国内以消费品为主，我们在海外则以互联网巨头为主，比如腾讯和阿里我们都投了，持有很多年，不亚于龙头白酒企业。在美国的我们以Facebook、亚马逊、谷歌、苹果、微软为主，包括像Facebook的发布数字货币，我们都非常敏感，20多只基金都通过收益互换来加仓。

但斌：我们希望在集中的同时，能兼顾行业选择。但在过去15年的运作当中，我的体会是投资还是要适当地集中，如果不集中，很难做出很出色的业绩。如果太分散，基金的表现通常比较平淡，虽然能分散风险。巴菲特也说过，百鸟在林不如一鸟在手，把鸡蛋放在100个篮子里，还不如把鸡蛋放在一个很牢固的篮子里。当然每个人理解的角度不一样，在我们研究金融组合投资这一块，国外有一个资料，我们在实践中也比较认同，即持有七个股票既有攻击性，又有风险防范，所以现在我们就是以这个理论为基石，来构建我们的组合与风控之间的处理。

这是大概率事件，在全世界最古老的16家公司中，酒的公司占5家，生命周期最长的有700年，  所以龙头白酒在中国存续两百年的概率是非常大的。因为它是由粮食和水等酿造，毛利率可以到93%，净利率50%，又不怕库存，是品牌企业。

对龙头白酒企业，它的量是有天花板的，但是有一个东西是没有限的，就是出厂价。龙头白酒企业主要产品的出厂价从1951年到现在，无论在计划经济时代还是市场经济时代，是以年化11%的增速在提价。11%意味着什么？如果一个信托产品过去68年以年化11%获得回报，那产品肯定很畅销，因为这是很难的。

我们对龙头白酒企业的估值有一个公式：未来净利润=今年利润*(1+m%)n次方；n是能存续多少年，m是提价幅度。假设未来200年，龙头白酒企业产品仅以2%的增速提价，按3万吨计算200年后的进利润也有1.41万亿元，6万吨2.82万亿；如果选5%的复利增长来计算，200年后其利润达到4.66万亿元，6万吨酒9.38万亿。只要中国的白酒文化不变，存续200年没问题。