复盘2011
原创：凌鹏 凌鹏的策略随笔
2018-10-262010年11月的加息使市场一直跌到了2011年1月25日，然后如常开启了“春季躁动”。一般而言，春季躁动的主线是前一年主线的延生，由于2010年的主线是成长股，所以2011年年初的躁动选择了“一号文件”中的农田水利和刚刚建成的高铁。此外，涨价逻辑是常规的躁动主题，钛白粉、氟化工、甚至扩散到电力和钢铁。
由于那个时候我还不知道“春季躁动”，因此感觉非常困惑，通胀持续超预期，央行也有条不紊的加息加准，为什么市场不跌？周期还躁动？面对躁动，希望眼见为实，发动申万所有的周期研究员去微观调研，光挖掘机就跑了七个省。结果需求仍在、订单不错，应该可持续。虽然在逻辑上我始终想不通，但市场天天涨，于是在3月23日郑州策略会上看多周期股、首推
房地产，并且编造了一个伟大的逻辑“长尾效应”。
市场在4月18日见顶，即便数据依然不错，但愈演愈烈的通胀和持续不断的调控让大家相信数据恶化是迟早的事。并且这个时候开始出来一个新的事物---理财产品和高企的无风险利率。其实，2009年7月后高层确有调控的意愿，2010年10月后的通胀使之落实，但“四万亿”早已打开了潘多拉魔盒。地方融资平台、房地产和民间投资，一旦启动不会马上停止，整个社会对资金都有强烈的渴求。另外一方面，银行和各种信托也有强烈的投放欲望。因此，关上一道门就打开了一扇窗，表内不行就表外，信贷虽然控制住了，但各种花样百出的融资方式层出不穷。于是乎，传统的信贷无法描述这种现象，社会融资总额应运而生，大量的资金借道理财产品进入房地产和融资平台。此后两年，各金融主体一直和监管层躲猫猫，上有政策、下有对策，资金的错配越来越严重，终于在2013年6月“钱荒”大爆发。此为后话，但当时理财产品收益率的高企确实给资本市场极大的压力。
市场一直下跌，通胀似乎是一切问题的根源，因为通胀所以加息，因为加息所以理财产品的收益率居高不下。所以当6月23日英国卫报说“通胀可控”时，市场瞬间爆发。通胀最终见高点是8月份公布的7月数据，在这之前，每个基金经理每天早上都要刷一遍全国猪肉的价格。7.19温州动车事故给整个市场蒙上了一层阴影，但直到8月，整个市场在一个狭小的箱体，以2800点为中枢上下200点波动，以致于当时很多人认为A股将摆脱前几年大开大合的格局，螺蛳壳里做道场。
破位源于一个毫不相关的新闻，8月6日周六标准普尔下调了美债的评级，8月8日周一开盘一把就把固守的2600点破掉，全天下跌了3.79%。这根线和今年6月19日破3000的那根线非常类似，雁门一破、后面就是广阔的中原，从此再也无险可守。此后，虽然通胀开始下行、央行停止了加息加准、无风险利率也见顶回落，但市场却进入了主跌。所以，我有时候很反感一些宏大叙事的说辞。比如说2011年上半年，各个机构都对通胀提出说法，刘易斯拐点、人口红利衰竭、上升的地平线、刚性的劳动力成本··· · ·似乎中国的CPI永远摆脱了周期，事后证明通胀只不过是个货币问题，只是“四万亿”的后遗症，随着半年的货币调控，通胀就下来了。而且关键是即便这个因素消失了，市场也并没有停止下跌的步伐。
市场一直跌到了九月底，十一后各种微观数据证明经济下滑似乎有加速的迹象，于是按照惯大家又开始预期政策放松，市场也开始回升，10月份和11月份市场做了一个小的过山车。11月30日，时隔一年，货币再次放松，降准备金，但12月2日市场画了一个带长上影的十字星然后进入了新一轮的杀跌，直到2012年1月6日。最后一轮杀跌是最惨烈的，小票成为重灾区，这里部分原因是
重庆啤酒复牌11个跌停带动小票情绪的崩溃。
2011年是一个比2008年更凶的市场。2008年虽然跌幅更大，但由于之前处于高位，一旦舞蹈停止，大家还是能保持理性，高手还是可以躲避。但2011年总觉得够低了，躲无可躲。其实这就是A浪和C浪的区别，今年也是如此。
在2010年底，曾经有很多人认为中国的经济模式面临转型，周期股风光不再，要寻找伟大的成长股，寻找中国的漂亮50。但一切都是后视镜，2011年最终死拿着最平庸银行铁路的人成为大赢家。2011年底，大家觉得中国的股市有制度性的根源问题，必须推倒重来，这个市场不会再有机会了。但可笑的是，2010年底的预言却真的出现了，2012年市场开始进入成长投资的黄金年代，为期四年。
年保玉则
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