客观看待投资数据在固定资产投资数据中，表现最亮眼的是制造业投资。制造业投资增速自今年年初以来持续反弹，结束了2017年震荡下滑的态势，而且增速回升颇为可观。这似乎与当前社会普遍认知有所不同。
拆分制造业投资增长的细项来看，今年制造业投资增长的动力主要来自于后周期行业和高利润行业。比如受益于供给侧改革的钢铁、有色和非金属矿物制品等，包括产业链上的金属制品等等，都是制造业投资增速的主要贡献者。
这些行业因为供给侧改革，本身有两方面的投资扩张需求。一方面是受益于供给侧改革后经营形势的明显好转，行业企业囤积了大量利润，本身就有花费的能力和动力；另一方面，这些行业面临着淘汰低端产能的压力，所以从自身技改和替代被淘汰的低端产能出发，都有新的需求出现。
此外，一些受国家政策鼓励的
新兴产业和受益于过去两年三四线城市
房地产火爆的地产后周期行业也有积极扩张动力。前者以
智能汽车和
人工智能为代表的
高端制造业为主，后者则有家具制造业。
其中，家具制造业因为房地产周期影响，给行业带来的几年的好日子，加上行业本身结构升级，向板式家具转向的趋势明显，所以出现了新的投资需求。
房地产周期带动的房地产投资目前也处在反弹后的平稳态势中。今年以来房地产新开工面积、建安面积都已反弹，房地产投资增速自2016年以来一直保持着平稳态势。
唯一表现很弱的是基建投资。基建投资因为地方政府财政整顿和金融去杠杆，从2017年开始呈现增速逐步下行的趋势，自2018年开始增速加速下行，目前增速已经接近于0%。但近期一些迹象显示，基建投资正在开始稳定下来。
中央财政在高铁、高速、特高压等领域略有发力，地方平台和PPP被重新定位，地方专项债也在持续推进发行。地方政府是稳定基建和打通信用的一个关键环节，抵押物的提供和信用的对接之间最大的市场媒介就是地方政府。尽管现在不能搞大水漫灌，地方财政整顿也要保持定力，但在经济形势变化下还是需要回归正途。
市场在担心什么？好坏参半的数据中有危也有机。房地产和制造业投资表现较好，市场担心会出现向下拐点。基建投资持续探底，市场对回升信心不足。
具体来讲，针对房地产投资，市场很担心目前全国范围内大部分城市加强了房地产市场管制，棚改货币化告一段落后需求三四线城市需求进入断档，无论怎么说，有效需求都已经大面积的消退。这是房地产市场交易数据客观反映的事实。
继而带来的问题是，房地产企业面临资金面紧张的问题，由此出现的高周转现象比比皆是，全国前三十的房地产企业都尚且如此，其他大中小型房地产企业势必都会进入收缩阶段。因此房地产热潮过后仍延续着部分投资平稳可能只是一个尾部迹象，之后前景是比较看淡的。
在制造业领域，市场核心的疑问还是需求。供给侧改革和技改需求并非终端需求带动，在终端需求看淡的情况下，这些持续的增长市场并不买账，机械类股和建材类股都有很好的盈利但也有很低的市盈率，因为市场对悲观给予了折价。
制造业投资增长回升的核心需求是消费终端的趋势性需求增长，供给侧改革积累的盈利范围有限，技改和升级带来的需求周期相对较短，因此市场仍不敢给与乐观预期。目前抑制预期的因素中，外部环境的恶化暂时看不到转向迹象，内部需求仍受阻于信用梗阻，信用创造正在努力但进展缓慢，且政府基调也是以平稳为主。
在海外经济也开始走弱，目前仅有美国一枝独秀，且也面临摩擦风险和尾部风险时，海外设备投资扩张可能存在风险。内需和外需如果风险都倒向一侧，对冲经济的措施一时不能见效，市场悲观情绪会更加明显。
民营企业的形势恶化是另一个悲观预期的根源。不过，这一点已经得到了政策的完全正视，目前信用扩张正在朝民企方向推动，各种风险化解和信心提振措施正在路上。
至于基建，似乎和民企是一样的节奏。在经历了现实的滑坡和悲观预期的洗礼后，正在转向已经出现。基建和民企不过是等着政策效果的显现和更大力度政策的出台。
会是经济底吗？中国股市的政策底、市场底和经济底接连出现，在历史上往往都有不同的节奏安排，但一般来说政策底都是比较靠前的，因为政策底要用来扭转市场预期和经济形势，之后市场信心的变化是促成市场底形成的核心，而经济底预期强不强烈意味着市场底扎实不扎实。
10月份经济数据和金融数据公布在即，进出口数据已经超预期，之后关注点无非就是几个：第一，金融数据中社融数据在同口径下是否改善，尤其是企业中长期贷款的表现和债券、非标等等。信用是重中之重。
第二，建筑业PMI已经开始改善，或暗示基建和房地产开工能维持较好的水平，如果制造业投资、房地产投资和基建投资能维持同步向上，至少是不再出现向下的数据，市场信心应该会有较大改善。
产出和消费数据基本上会滞后一些，短期不是关注的重点。
年保玉则
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