世界的尽头

要说困难，包括人生，包括世界经济，哪一样大小事，不会经历困难呢？ 
有困难，想办法去应对，不断遇到困难，不断想办法去应对，就可以了
没必要一看空撸到底，一看多兴奋过头

看多与看空，其实都不那么正确，因为，人与事，是变化与应对的双向反馈机制

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“具体来说，使用Laurastar时不需要调温，也不用担心会烫坏衣服，可以烫真丝、毛皮等各类衣物，并且能够很快速地完成烫衣服过程。”她介绍称，“蒸汽是其核心技术。其一，蒸汽百分之百干；其二，蒸汽非常细腻；此外，运用的是3.58的恒压，目前在家用品牌中只有Laurastar能做到；最后，蒸汽速度是普通蒸汽的15倍，并能杀螨杀菌。

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富士山铭水株式会社 饮水机

经济下行压力加大 
货币政策稳健中性
稳定三角

你看GLC在问题的清晰认知和应对措施上，是没有问题的
最大的问题是，大家的日子都不好过，弯窄处就看怎么撑过去了

四四你看新兴市场，危机四伏

困境中的救命稻草！阿根廷中国货币互换将翻倍至187亿美元  作者：  廖志鸿  2018-11-09 16:37  周四，阿根廷央行宣布和中国货币互换规模增加600亿至1300亿元人民币。有评论称，这笔资金将显著增强对阿根廷比索的信心，帮助阿根廷缓解经济危机。  继9月下旬新获IMF（国际货币基金组织）71亿美元贷款后，阿根廷央行周四宣布，与中国的货币互换规模扩大近一倍，达1300亿元人民币（约合187亿美元）。
路透社报道，阿根廷央行发言人表示，该国央行行长Guido Sandleris正在中国完成协议的最终敲定，协议规模将在原先700亿元的基础上，再增加600亿元。“协议实际上已经敲定，只是全部完成还需要一些正式的细节”，Guido Sandleris 表示。
香港《南华早报》认为，这笔资金将显著增强对阿根廷比索的信心，帮助阿根廷缓解经济危机。

近期美国股债遭遇双杀。10月以来美国股市调整剧烈，走出了一波陡峭的跌势，截至10月26日收盘，标准普尔500指数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数分别较年内高点下跌9.3%、8.4%、11.9%，其中10月10日、11日、23日的单日跌幅较大，科技股领跌，同时美股大幅下跌也波及全球，引发全球股市动荡。同时，10年期美国国债收益率一路上扬，于10月9日升至3.256%的高位，刷新2012年以来最高水平，而自今年以来，美国国债的两个最大境外债权人中国、日本均对美国国债进行了减持，俄罗斯、印度等国也对美国国债进行了抛售。
美国股债双杀的原因
我们认为，上周美国股债双杀或与如下因素有关：
其一，美联储加息稳步推进。受益于美国经济超预期，失业率保持低位、美国通胀逐步上行，美联储加息步伐十分稳健。今年已加息三次，预计今年美联储年底还会再有一次加息，此举带动10年期美债收益率迅速攀升。10月9日，美国10年期国债收益率升至3.256%，刷新7年新高；利率上升较快也引发美国股市抛售。与其同时，贸易战阴影挥之不去。加之，欧日等国家的经济复苏缓慢，中东地区冲突和中美贸易摩擦等也考验全球投资者信心，IMF在10月的《全球经济展望》中，下调了美国和世界的增长预期，为美国复苏前景与全球增长态势是否出现转折，埋下隐忧。2018年以来，作为美债持有份额最高的外国投资者——中国和日本，也逐渐降低对美债的持有率，俄罗斯则甚至“清仓”了美国国债。
其二，美国财政政策空间越来越小。受限于财政赤字和债务水平高企，美国财政政策空间越来越小。据美国财政部公布的2018财年数据，联邦政府2018财年（2017年10月1日——2018年9月30日）的财政赤字达到7790亿美元，比上一财年增长17%。截至目前，美国中央政府债务占其GDP的比重已达到100%，国债总额达21.6万亿美元。与奥巴马时期的低利率政策不同，特朗普上台之后美联储持续加息，美国目前主要依靠扩张性财政政策，这进一步推高了美国政府的债务水平。而随着税改对经济刺激的边际效应降低，受限于不断攀升的财政赤字和债务，未来美国的财政政策空间将越来越小。
其三，多信号显示美国经济已见顶，未来将逐步放缓。今年美国经济向好主要得益于特朗普的减税措施，但展望明年，减税效果将会减弱；同时，美国经济一直存在的结构性问题，劳动力参与率偏低、基础设施较差制约了企业投资，虽然前期美国个人消费强势带动经济增长，但制造业占GDP的比重却持续下滑。近期美国房地产也出现降温信号，从最新销售数据来看，美国新建住房和成屋销售均呈现下滑趋势。
此外，我们一直认为贸易战并非特朗普宣称的那样稳赚不赔，其对美国亦不利，美国或将面临替代困难和通胀风险。当前中美贸易战谈判并无实质性进展，考虑到其对美国经济带来的不利影响，IMF在10月发布的《全球经济展望》中预计2019年美国经济增速将放缓至2.5%，较今年4月的预期值下调了0.2个百分点。整体来看，虽然当前美国经济基本面依然强劲，但也可能处于周期的顶点。
其四，美股估值处于历史高位。自2009年之后，美股连续一路上涨。截止到今年10月份，美股的行业估值无论是从市盈率还是市净率来看，基本上都显著高于中国A股的估值水平。同时，从股市市值占GDP比重这一指标来看，当前美股市值占GDP已接近200%，接近于1999年科技股泡沫之前的估值水平，显示出较强的失衡特征。随着美国税改效应的减退、中期选举的不确定性以及中美贸易战的阴影，美股也面临较大的回调压力。
警惕美国经济转向带来的全球负面影响
历史总是相似，回顾过去的几次全球金融危机，美国经济衰退总会对全球经济带来强烈的负面冲击。无论是2001年互联网泡沫、或是2008年次贷危机，美国危机均和美国货币政策收紧有关。而且，持续加息带来的高利率环境往往是后期股市下跌的导火索。虽然美国经济当前依然强劲，通胀水平也还不足以引发滞胀担忧，但考虑到美国对全球经济金融体系的巨大影响力，以及我国经济在内忧外困下的下行压力，我们需在以下四方面做好充分准备：
一是要坚持推进改革开放，做好政策协调，以稳定市场信心、增强抵御外部冲击；二是要高度关注美国利率上行、美元强势对人民币汇率带来的贬值压力；三是妥善处理中美贸易摩擦，积极推进中美贸易谈判，重点关注今年11月这一重要时间节点；四是扩大国际合作范围，推动多边自贸协定的谈判，近日中日签订货币互换协议也释放出积极的信号。

下场危机不会在美国？很可能是这个增速最快的大国  
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在本轮经济周期末期，近两届美联储主席都在“强调”下次危机不会在美国发生，那会在哪里呢？  鲍威尔在最近一次议息会议的讲话中继续强调，并不担心（美国）会爆发十年前那样的金融危机，认为没有看到那样的风险在金融系统累积。下一场危机不会是像2008年那样导致美联储大宽松的那种，会是其他类型，如某种全球性事件。
鲍威尔的前任耶伦也持有同样观点：终其一生（美国）都不会再爆发另一次金融危机，这主要是由于自2007年至2009年的上一次金融危机以来，美联储已经针对银行体系进行了改革。
两位美联储主席一直在实施的渐进式加息的战略已经非常清楚地传达出了：渐进式加息将尽量延长美国本轮经济周期，“挺住”美国的经济扩张态势，看谁在本轮周期中先坚持不住，但保证这次先倒下的不是美国。

如果两位主席的自信最终都被证明是正确的，那现在全球最脆弱的环节又在哪里？哪个新兴大国的情况已经接近2008年前夕？答案超乎多数人的想象。
脆弱的印度印度不久即将成为全球第一人口大国，而其经济增速在大国中也绝冠全球：最新数据显示增速高达8.2%。
表面高涨的GDP增速仿佛实现了印度总理莫迪的“野望”：其竞选时的承诺就是让印度经济重回2000年中期时近两位数的增速。
但在GDP高速增长的背后是印度正在摇摇欲坠的银行体系。
印度的银行体系由三部分组成，国有银行占50%（主要听从政府指挥，高管由政府任命，主要满足基建融资和向农村农业提供支持）、市场化的民营银行占25%（满足印度私营企业的融资需求）、剩下的25%是各类影子银行（不能吸收贷款，主要通过金融市场上的借短放长运作，如从货币基因和银行获取短期融资，再向家庭发放住宅按揭贷款）。如今除了经营良好的民营银行外，印度75%的银行体系都面临着2008年式火烧连营的风险。
本来印度的国有银行体系一直就没有自上一次经济增速崩溃中恢复，当时的大量基建和大公司坏账至今都未处理干净——至今国有银行仍有高达9%的坏账。不良资产长期得不到妥善处置，银行资本金长期得不到再充实的结果是国有银行融资能力受限，高速发展的经济所需的融资需求创造出了巨大的影子银行体系。
另外，2012年后“印度崛起”的故事在全球再度发酵，大量国际资本开始涌入印度，导致印度银行体系出现一定程度上的流动性泛滥，利率自2015年加速走低，再叠加2016年莫迪的废钞运动，促使民众将原先游离在银行体系之外的资金存入银行和购买债券基金。接受了大量流动性注入的银行和基金开始寻求相应的“资产配置”，相当一部分资产配向了影子银行——前50大影子银行机构在短短5年的资产翻倍，这些资产中预计有1000亿美元都属于在12月内就需要滚动的短债。
在情况好的情况下，债务滚动不会有任何问题，但一旦出现风吹草动，市场流动性就会像2008年一样瞬间消失。
而现在真的起风了。前不久向基建提供融资的印度金融公司（影子银行机构），负债高达130亿美元的IL&FS出现违约（该公司通过近350家子公司向不同项目提供融资），让市场开始出现恐慌情绪——其他影子银行机构（预估规模3000亿美元）会不会也有问题？
尽管印度政府反应很快，已经通过国有化（已间接持有该公司40%的股权），稳住了该公司违约可能出现的传染，但市场流动性已经开始显著收紧——银行和基金已经不愿意继续向影子银行机构继续提供借款。失去了短融负债的支持，影子银行将面临抛售资产的压力。
而影子银行牵一发动全身，印度基金对影子银行的敞口估计约为550亿美元，占整个基金业总资产的11%；银行的敞口估计为700亿美元，占银行业核心资本的约40%。看起来敞口尚且可控，但这只是第一层传导，影子银行一旦进入资产抛售阶段，整个金融体系和经济都将出现2008式连环爆的危机。
不是2008而是1998？当然对于影子银行可能灾难性影响，印度政府和央行都已经有所提防，只不过两者现在对接下来如何处理即将出现的危机仍存分歧，犹豫不决错过最佳应对时间窗口本身就是巨大风险。
假设印度完全有能力像美联储一样及时坚决地用大量流动性撑住整个金融体系和经济，但印度毕竟不是美国，印度央行也不是美联储，印度一没有全球储备货币，二没有协同全球央行一致行动的能力，用美联储同样的方法将导致印度卢比大幅贬值、通胀上升、经济活动紊乱。
前期看好印度经济增长的外资会不会望风而逃，造成1998年式的危机？毕竟早在2015年印度就首次超过中美成为全球第一大外资吸收国。
1998年式危机的关键在于外债，特别是短期外债。但印度的外债情况暂且可以让市场长舒一口气，尽管印度的外债总量不小，超过5000亿美元（2017年年底），但好消息是其外债本币债占比较高，且短债占比较低，以目前印度的外储规模和资本管制措施，造成1998年式危机的概率较小。

尽管印度外债在不断上升，外储在不断萎缩，但在短期内很难看到印度重复1998年式危机。
真正要担心的是印度的外溢效应。
危机传导的具体方式很难预测，但这次不管印度怎么处理（处理不好爆发了；“处理好了”注入大量卢布流动性），印度卢比大概率贬值。
前期在印度大量投入FDI的企业大多数都是外企，据印度央行调查数据，印度80%接受FDI的企业都是外资控股企业，印度经济下沉和卢比贬值将冲击这些跨国企业的合并利润和在印资产估值。
在评估这方面的潜在影响时，有一个“让人头疼”的问题：印度的外资非常不透明，据印度央行统计，印度最大外资来源是印度洋上的避税岛毛里求斯，也就是大量外资穿上了毛里求斯的“马甲”后进入印度，无法直接追溯来源，在毛里求斯之后才是美国、英国、新加坡和日本。
而传导方式可能并不局限于经济，正如鲍威尔所警告的：
下一场危机不会是像2008年那样导致美联储大宽松的那种，会是其他类型，如某种全球性事件。