恐惧源于未知

本周上证周成交金额创出近期新低只有5297亿，月成交金额从1月的5.7万亿逐渐萎缩到3.5万亿以下。从2015年6月高点的将近20万亿月成交量，缩水82.5%。上一轮月成交金额峰值是2009年7月，达到4.7万亿，于2012年11月见底（剔除2012年1月春节影响）9160亿，缩水82%。从成交金额的缩减比例看已经到达极限区域。自今年1月开始的几乎无反弹的长期单边下跌使做空动能得到充分释放，量能的持续萎缩预示着目前阶段处于卖盘的强弩之末。

目前影响市场最主要的因素还是情绪，而预期决定情绪。周四在支持优质企业债券通知中有涉及房地产 公司的内容，被市场解读为楼市可能迎来宽松，当日基建地产甚至房地产后周期的家电都大幅上涨。周五，经济数据披露社会零售消费和工业增加值增速都不及预期，只有固定资产投资较好。同时央行对当日到期的2860亿元中期借贷便利(MLF)进行了等额续作，导致近期降准预期降低，市场重新悲观大盘再次跌回2600以下。

很多人对中国经济很担忧，就像美国70年代担心通货膨胀，80年代担心被日本超越，90年代担心金融坏账……即便经历了2000的科网泡沫和2008年的全球经济危机，美国经济也没崩溃一蹶不起。中国也是，人们总在为未来担忧，担忧GDP增速下滑，担忧减税同时扩大财政支出会导致赤字率提升，担忧出口增速下降，担忧贸易摩擦……GDP只要没出现断崖式的下跌，增速放缓是完全正常的，没人能一路狂奔。比起数字GDP的构成更加重要，靠钢筋水泥、低端制造堆砌的7%GDP增速，不如靠中高端制造 打造的6%好。

我国目前处于转型期，由于资本投入带来的边际效应从长期看一定是降低的，在发展到一定程度后必然要面临着升级。升级过程中伴随的就是GDP增速下滑，但构成比例更合理——消费、高端制造占比提升，投资占比和周期类占比降低。目前所处的阶段已经不是靠低端制造出口进行原始积累的时期，低附加值的出口下滑和相关企业经营困难、产能外迁甚至倒闭都是正常的。当你认识到所处的阶段和了解该阶段应该发生什么后，一切都变得容易接受了，因为本应就如此。没人会因为冬天黑夜逐渐变得漫长，气温日渐寒冷担心迎来永恒的黑夜与苦寒。因为我们知道何时春天回来。由科技进步带来效率提升的经济发展，只要没遭遇大规模战争和外星入侵是不可能长期停滞的。在可以追溯的历史中，股票是所有大类资产中表现最好的，在可以预见的未来中也仍旧如此。

最糟糕的阶段已经基本过去了。虽然经济尚未触底，但政策已经见底，股市即将触底。引用一句巴菲特的话：“等到你看到知更鸟的时候，春天都结束了。”

华为只是众多优秀国内企业的一个代表和缩影，在做研究的时候我们会发现很多行业在走国产替代，原来是从最低端的开始。比如通信领域中的光模块，低端的已经完成了国产替代，没外国厂商什么事了。还有彩超，迈瑞和开立也已经在低端市场把国外厂商挤压到不到10%的份额，现在正在中高端做替代。这样的公司太多了，从基础材料、中间体、到制造业。只要给一些时间，我们会发现不止是一个华为，他只是冲在最前面，后面还跟着一个大队……一大波中国企业将走出来。

中国城镇化率只有58%，有90%的人口未接受过高等教育，仍旧处于经济发展的早期阶段。在这个阶段担忧中国经济的增长就像2010年之前担忧楼市一样，我们对未来满怀希望。