官媒：3家私募试图拿下A股公司控股权 "壳"价格水涨船高

1个月内，3家知名PE——鼎晖、KKR、东方富海都试图购下A股公司控股权。随着11月份以来，市场需求突然增加之后，资质较好的壳资源价格也随之水涨船高。

回想2015-2016年，A股炒壳较为严重，很多不具备IPO审核条件的公司希望通过并购或类借壳实现证券化。而随着2016年年中重组新规的推出，修订了借壳标准，并取消了借壳配融，市场迎来新一轮严监管周期，并购市场逐渐冷了下来。

到了2018年上市公司“纾困时代”，今年10月的最后一天，证监会救市令下，再提鼓励资产重组。并购重组政策大松绑，沉寂多时的PE机构重新活跃于A股市场。上市公司股权转让市场格外活跃，除了国资担当纾困主角之外，大型股权投资基金（PE/VC）也盯上了壳资源
据了解，当前受到青睐的“壳”有4个特点，基本上都是市值20亿元左右，没有股权质押爆仓、债务压力小，没有未决诉讼的壳资源。但这个价格已经比2015年底的行情大幅下跌，当时最大壳公司市值达45亿元。

但是，这对于今年以来持续面临募资难题的VC/PE机构来说，回笼资金，加快融资步伐，才是当务之急。数据显示，2018年第三季度募集基金规模骤降80%。而同期净利润情况更普遍恶化

目前，国内私募股权机构的积极存续期一般为5~7年，2010~2012年设立的基金已处于必须退出的时间点。而政府引导基金自2014年起步入快速发展时期，也有大量资金等待退出。根据中国基金 业协会的数据，2018年前三季度，仅私募基金投向境内未上市未挂牌企业股权新增本金9656亿元。

显然，这里有数万亿的在投资本金等待退出，在今年下半年一级市场IPO退出放缓之后，通过壳资源的并购重组，装入资产变现资金的紧迫性正与日俱增

纾困时代的壳资源报价也不菲

除了鼎晖、KKR之外，还有东方富海成立并购基金买壳光洋股份 ，中信产业基金旗下资产欲借壳四通股份 。不过，即便在纾困时代，壳资源的报价仍然不菲。

东方富海以12亿元的价格收购光洋股份控股股东100%股权正是近期一个最为直接的案例。11月11日晚间，光洋股份公告称，东方富海拟12亿元收购公司控股股东光洋控股100%股权，获得上市公司控制权。自11月8日起，光洋股份11个交易日已经录得10个涨停。随后，股价展开了调整，目前报价在8.20元。

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公开资料显示，东方富海是知名创业投资管理公司，先后参与投资华锐风电、利亚德 和文科园林 等上市公司。东方富海自成立后累计管理基金规模超过200亿元，目前已投资项目超过360个。其中，71个项目通过上市、并购等方式退出。

2015年11月，东方富海曾在股转系统官网公开披露新三板挂牌的申报材料。然而，因相关政策变化，2016年初类金融机构暂停挂牌新三板，东方富海的新三板上市之路也被搁置。

此外，中信产业基金旗下资产借壳四通股份，是A股今年来首例有限合伙式并购基金借壳。四通股份2015年上市，3年里却两次谋划卖壳。早在2016年，拟卖给启行教育，不过最终搁浅。在今年停牌3个月后，四通股份8月底发布了重组预案，中信产业基金旗下的上海康恒环境股份有限公司将借壳上市。

中信产业基金成立于2008年6月，是一家市场化独立运作的专业投资机构，资产管理规模近千亿。据统计，中信产业基金已累计投资超过100家企业，其中30多家已经成功上市。专注于科技和互联网 、工业和能源、金融和商业服务、消费和零售、医疗和健康、不动产等六大重点投资领域。

募资难退出更难，PE/VC并购重组受鼓励

今年VC/PE的募资难早就不是秘密。根据投中研究院CVSource数据终端的统计，2017年中国VC/PE市场完成募集基金规模超过1000亿美元，创下了有史以来的最高纪录。但到了2018年，一级市场来了个跳水式的硬着陆。2018年第三季度募集基金规模骤降80%。

在募资难题之外，退出难题更棘手。从2017年10月份以来，上市审核趋严，IPO被否率曾多次创新高，这让风险投资/私募股权投资（VC/PE）圈担忧退出难题。过去一两年，许多投资机构为了追求短平快的投资，都在追逐Pre-IPO项目，使得这些项目的估值水涨船高，很多当时投资的估值已经超过目前二级市场的估值水平。

“目前的壳资源数量还是足够的，价格相比前几年也便宜很多。”北京一家大型PE机构负责人表示，IPO被否企业筹划重组上市间隔期从3年缩短为6个月，对于公司来说，肯定要想先冲下IPO，不行就走并购之路。总体来看，IPO政策并不稳定，监管介入较多，企业上市周期较长。PE机构控制壳资源，装入优质资产，对稳定上市公司估值有一定作用。

此前，在2015-2016年，A股炒壳较为严重，很多不具备IPO审核条件的公司希望通过并购或类借壳实现证券化。当时，壳资源最高报价达到45亿元，而随着2016年9月份，证监会发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》，新的规定严格限制了“控制权变更”、股份转让等期限，并取消借壳上市的配套融资，并购重组监管趋严，并购市场逐渐冷了下来。

但是，进入2018年纾困时代来临，2018年9月以来，监管层鼓励合理、合规的并购重组的政策密集出台。证监会和交易所自2018年9月以来已经出台包括推出“小额快速”并购重组审核机制等在内的4项具体措施，并购重组市场有望重新回暖。

中基协也发文重申，私募股权投资基金可以通过多种方式参与上市公司并购重组。同时，中基协还宣布对参与上市公司并购重组纾解股权质押问题的私募基金、对符合条件的私募基金和资产管理计划特别提供产品备案及重大事项变更的“绿色通道”服务。

来源：证券时报网  责任编辑：胡崇源_NF6082