天士力资本十年天士力资本十年间，参投了逾50个项目，涉及医药工业、医药商业、医药零售、医疗服务、电子医疗创新、中药材等领域。明星项目包括美年大健康、贝瑞和康、歌礼药业等。
“天士力资本专注于医疗大健康领域的投资及并购业务，一方面开展以旗下基金为主体的少数股权投资业务，以获取超额投资收益为目标；另一方面围绕天士力集团及其关联企业的产业发展需求，开展项目并购或合资合作，以补充完善天士力产品线、产品板块为依归。”闫凯境详述了天士力资本项目投资两种模式互联互通的逻辑。
能进还要能退，作为产业资本，相较于普通私募股权投资基金，天士力资本的退出渠道更加宽泛和多样化。其通过IPO上市、并购退出等方式已实现了近10个项目的退出，平均投资收益超过30%。
IPO渠道，天士力资本参投的美年大健康、
济川药业已成功上市并推出；贝瑞和康、重庆医药股份、易明药业等已成功上市，皇封参、贵州三力等正在申报上市。
另外，其他公司并购退出，也是天士力资本重要的退出方式。比如拜耳齿科被
联想集团收购完成退出，普新生物也是通过其他公司并购方式完成了退出。
“我们的愿景是成为大健康产业消费者、企业家、投资人尊敬的资产管理平台；发挥产业和资本融合作用，提升产业创新升级能力，实现健康人人共享的目标和使命。”闫凯境如此表述天士力资本的愿景和使命。
在取得可喜成绩之后，天士力资本亦在加码在产业资本上的布局，正募集2支专项基金和1支双币种基金，合计规模将达21亿元。
另外，天士力资本还将作为天津市海河产业基金管理有限公司的股东，与海河产业基金联合，计划设立一支新的医药医疗产业基金母基金，基金规模将达100亿元。
聚力、着眼优质标的、能进能退，天士力资本的运作方式可以说是产业基金的一个样本，为大型医药企业参与产业资本运作提供了范例。
瞄准变革中的机会
在政策、市场、资本、技术、消费等驱动之下，大健康产业的市场格局正在发生剧变，如何把握大健康产业的投资机会，需要对产业动态有清晰洞察。作为天士力产业资本的操盘者，闫凯境同时分享了他对大健康产业的理解。
从“医改”的方向看，医保控费将持续推动以支付方式为核心的付费体系改革，严控药占比，限辅、限注射剂等支付范围；分级诊疗逐步推行，家庭医生签约制度深度落地，专科医联体试点扩大；二次议价常态化，GPO采购、跨区域集采成为趋势；两票制与零加成持续推进，医药代表备案制建立，全面取消以药养医。
从市场结构看，医药工业准入门槛提高，小药企加速淘汰，医药工业增速回升；医药商业加速洗牌，集中度进一步提升，区域商业加速转型，第三方物流入场“搅局”；零售连锁率持续提升，处方外流新趋势催生药店PBM等新模式；第三方影像、检验等加速发力，向集团化发展，医生IP价值体现，推动民营医疗机构的发展；保健品备案制改革，品牌成为核心竞争力，电商代替药店成为保健品第二大销售渠道，直销模式亟待转型。
另外，大数据、
人工智能等技术将加速产业重构。可以看到“数字中国”战略的发布、人工智能国家队——
百度、腾讯、
科大讯飞智能平台的建立、健康医疗大数据发展火热。
“大健康真正能解决患者的健康问题，一定是涵盖消费者病前、病中、病后全流程治疗和康复，一定是涵盖消费者身体健康，认知健康、心灵健康的全方位的健康平台。”闫凯境说。
以
医药行业为例，闫凯境分享了他认为能在未来致胜的医药企业的类型：其一是在单个治疗领域有突破性治疗药物研发的企业；其二是可以打造针对于多元治疗领域创新药物组合的企业；其三是多元商业模式的建立，可以做数据连接创新服务的企业。
“政策、市场、资本、技术四大因素正在快速推动行业向前发展，在四大因素推动下，围绕消费信用支付、健康医疗大数据，形成个体化深度挖掘，以数据为连接，逐步形成以消费者为中心的全方位服务模式，将会是未来十年医疗产业发展的核心模式。”闫凯境表示。
天士力资本“4D”投资模式解析
面对变革中的医疗健康行业，天士力资本有自己的投资主线。
“围绕医疗大健康产业的特点，我们未来一两年、甚至十年一定会围绕‘4D’模式展开。医药行业未来的产品是产品 内容 数据 服务场景的组合体，这样才能为用户带去真正的健康。”闫凯境称。
闫凯境所表述的“4D”模式即诊断筛查（diagnosis）——体外分子诊断、精准诊断、基因筛查；创新药物（drugs）——细胞免疫治疗、基因治疗、药品3D打印；医疗设备（devices）——手术康复
机器人、可穿戴设备；数字服务（digital）——人工智能、远程诊断、医生集团等。
天士力资本4D投资模式从疾病谱看，天士力资本将专注于心脑血管、肿瘤、糖尿病领域，通过投资孵化，构建以患者为中心的解决方案。
“我们希望通过产投结合，真正以患者为中心构建一个服务方案。也就是把原来的产品转化为产品信息数据，通过信息的结构化，构建健康模型，通过健康模型模块化，可以给未来的不同场景的人进行更精准的画像，最后达到满足患者需求，精准化产品服务的匹配。”在闫凯境看来，天士力资本将通过产业投资，构建起诊断、治疗、服务的完整链条，把这些场景交汇，形成新的服务模式。
实际上，以产业投资为杠杆，撬动产业资源，实现生态发展，是大型集团公司通用的一种方式。该方式优势明显，对上市公司而言，以产业基金进行投资可分散投资风险，保证上市主体不受投资影响；同时，产业基金投资一般围绕上市主体进行产业链投资，对上市公司后续发展提供了优质资源储备。对于参与其中的专业资管公司和政府引导基金而言，实现了资金集聚和资源杠杆效应。
动脉网统计显示，近三年医药类集团公司发起或参与产业基金数量达到了近160支，拟募资金规模超过2400亿，其中部分已经募资完成并参与项目运作。可以说，产业基金是医疗大健康产业变革的重要驱动力。而天士力资本，无疑是其中的佼佼者。
“未来已来，因为相信而看见。”既清晰洞察医疗大健康产业的变化趋势，亦深谙产业资本运作之道，闫凯境表示，天士力资本已为下一个十年的发展谋定了方向。
绍兴人
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