新型冠状病毒疫情影响电话会纪要28号会议
宏观：
1. 对GDP和消费的影响：
1） 根据目前疫情判断，新型冠状病毒对比SARS致死率更低，但传染性更强。SARS时期，在隔离措施3周后，感染人数开始出现下降。据此判断，乐观情况下，本次疫情可能在元宵节之后，出现感染人数下降。据此预计，一季度GDP大致在4-5%左右。
2） 和SARS期间相比，GDP相关影响的差别有：影响很难回补，叠加春运影响更大，现在消费在GDP的占比更大。利空旅游、电影、餐饮、交通出行。利好医疗，私家车销售。短期影响，不改GDP的长期走势。
3） 物价影响偏中性。
4） 政策方面，两会期间应该不改GDP目标。一季度会有GDP缺口，后三季度可能会在政策上有所倾斜，货币政策上会偏宽松。逆周期政策上，很可能在医疗等相关领域加强政策倾斜力度。
政策：
1. 回顾非典期间，仍以逆周期调节为主。财政政策上，对受影响行业进行税费减免。财政支出上，对疫情地区有所倾斜。货币政策上，在疫情影响期间一直保持宽松。
2. 以控制疫情为最主要目标。在保证该目标的基础上，未来某个特定时间点后，才会逐步出台逆周期调节政策。
3. 货币政策上，仍然有逆周期操作的空间，央行和银保监会有可能会出台相关的操作指引。货币政策会较快出台。
4. 财政政策上，对影响较大的行业和地区减税降费，增加支出。也有可能会在特别国债、增加赤字率等方式上，为疫情地区提供支持。
5. 稳就业，稳民心。对受影响的农民工、缺失社保医保的务工人员提供补助。
6. 在疫情暴露的一些短板上，进行补足。
固收：
1. 相当于SARS时期的4月下旬。疫情高峰期可能出现在2月上旬，最晚在2月8号应该能看到感染人数出现下降。下周开盘会有冲击，但很快会企稳。
2. 降息仍有20-30bp的空间。但是否会在疫情期间释放，仍需根据疫情和经济基本面情况进行判断。
3. 对债市影响利好确定，原因：市场避险情绪上升，货币政策方向上利好，股市下跌。
4. 股市短期利空，长期趋势不改。
策略：
1. 负面影响确定，A股开盘会面临调整。短期风险偏好明显下降。
2. 短期的资金流出压力，仍在于外资。外资对SARS一直有比较负面的记忆。春节前，配置型外资占比下降，交易型外资占比上升。后期资金流出上，累积的交易型外资会比较多。
3. 19年是公募大年，年初会有配置需求。
4. 开盘后，短期会有回调压力，但影响有限。
5. 餐饮旅游，食品饮料，电影院线，交通运输短期影响较大。
6. 医药，手游会有利好。
7. 确认好疫情的影响时间（是否能在元宵后能够出现感染人数下降）以及影响的范围（对消费等行业的影响，对后续开工的影响）两个因素，我们判断2月中下旬会有非常好的买点。
港股策略：
1. 海外投资者特别担心和消费相关行业的影响，这些是外资的重仓。特别是去年估值的上涨，会近一步加强客户对未来板块回调的担心。
2. 人民币汇率受疫情影响产生的波动，对海外投资者也有一定的影响。
3. 目前看，影响不如SARS时期的影响大。本次疫情的应对速度比SARS明显要快。所以估计具体的影响应该不会比SARS更大。
4. 本次疫情主要感染地区为武汉，对粤港澳地区的直接影响较小。
5. *港股原本就处于估值低位。疫情的影响不会像A股那么大。我们预计影响在15%左右，目前已经下跌7-8%。如果后期还有10%左右的跌幅，会出现更好的买点。
6. SARS成就了
阿里巴巴，本次疫情有可能会成就外卖行业以及视频行业，有机会获得更多流量。
医药：
1. 目前的文献大部分判断疫情高峰离目前时点可能还有30天左右时间。钟南山院士的判断则是在7-10天左右。
2. 抗生素板块表现更抢眼，如鲁抗等，但主要来自于游资炒作。抗生素是普药，大部分上市公司都有生产能力。具体的收益品种难以确定。
3. 防护类板块收益，如口罩等。但难以持续，估计短期会冲高回落。
4. 我们认为会真正长期收益的板块：诊断类板块（
华大基因，诊断试剂等），中药板块（治疗上的需求有限，但居家常备药的需求会增加），低值耗材（如采血针等），药房。
5. 目前治疗上还是以抗生素为主，干扰素、激素类为辅。激素的副作用较大，目前使用量很有限。抗生素收益品种难以确定。
消费：
1. 影响最大的是服务业（旅游，餐饮酒店，教育）。
2. 旅游板块上，和上市公司相关的景区基本都已停业。但从全年来看，影响有限。春节期间的收入占比较小。未来疫情转好后，旅游板块在一季度的缺口，有可能在二三季度补回。重点关注
宋城演艺。目前对公司上半年的收入影响是确定的，但下半年应该能补回来。
3. 餐饮酒店板块，Q1和Q2的收入影响是确定的，下半年会恢复正常。但上半年缺口很难补回。收入利润单月占比在5%左右。2个月的影响在10%左右。
4. 教育板块，线下大部分都已关停。有线上教学能力的，如学而思，可以转线上，影响会比较小。因为春节期间有冬季补班的因素，所以在收入影响占比上会稍微多一些。从整个行业的历史收入占比上看，Q1、Q2占比都在20%左右。对每个公司具体影响，需要看转线上的比例。
5. 旅游看超跌反弹。其他板块，Q1收入利润占比均在20%左右。对几个子板块的下半年影响不大，需求都偏刚性。
6. 美团相对来说，冲击较小。利好和利空因素现在都存在。利好外卖，利空酒店和旅游相关业务。目前外卖的配送运力以及基本达到饱和，所以实际的影响偏中性。
7. 线下餐饮，每月影响在3-4%左右。
商业：
1. 对百货和购物中心的负面影响是明显的，部分百货和购物中心直接关停。
2. 对超市的影响两极分化。对供应链比较薄弱，蔬菜供应不上的超市，是利空的。但对永辉。
家家悦等超市，是利多的。春节期间蔬菜生鲜销售量激增。
3. 到家业务明显利多，销售量激增。
4. 电商业务上，
可选消费、供应链等收到掣肘。低线城市受影响较大，必选消费利多。
5. 总体上看，短期对行业有所冲击，但不会改变行业长期趋势。
食品饮料：
1. 白酒板块，高端白酒的消费会比较前置，整体的销售很好，受影响有限。
2. 啤酒和乳制品在前两个季度调整后，会是比较好的买点。
3. 整个板块短期面临调整，但不改长期趋势。如果出现调整，最推荐的还是
五粮液和茅台。
纺织服装：
1. 目前短期对
波司登等公司的基本面还没有影响。如果疫情持续一个月时间，可能会对线下销售产生影响。如果股价调整，会是比较好的买入机会。
交运：
1. 农历二十九和除夕，民航运量开始下降。初一开始，可比口径下降都在40%以上，铁路下降60%以上。未来几天，同比降幅还会扩大。
2. 业绩上，对航空公司会有巨大的亏损，亏损规模可能在几十亿规模。如果港股继续下跌10%左右，就会到达历史最低估值水平。会是比较好的配置机会。
3. 机场在收入上不会有太大影响，更多是在机场消费上的影响。总体上，一季度的收入还是会出现下降。如果开盘后股价出现较大跌幅，也会是比较好的配置机会。
4. 物流板块，整体偏中性，个别可能有小幅正向影响。
传媒：
1. 院线是受冲击最大的板块。春节档过往在全年的收入占比在10%左右。目前来看，这块收入会直接砍掉。
2. 视频板块，有效播放数有所增长，但增长不大。
3. 游戏板块，对腾讯利好比较明显。王者荣耀单日流水可能破纪录。对其他游戏和公司利好有限。
汽车：
1. 这轮和2003年的SARS时期有很大不同。SARS时期正好叠加私家车渗透率提升的时点，所以更多是一个促进作用。目前时点，私家车保有量和渗透率已经很大了，未来弹性不大。反而短期可能会有负面影响。
2. 这一波更多的是超跌的配置型机会。比如对吉利来说，如果港股出现一定的调整，可能会是比较好的配置机会。
3. 更长期看，会利好汽车电子等板块。
地产：
1. 对商业地产是一个比较大的利空。可能不仅是短期的影响，更有可能在长期上对消费心理和场景上产生影响。
2. 对开发商来说，可能会在逆周期开发的心理上产生影响，后期需要关注货币政策等。
3. 对住宅物业上，政府未来对相关的服务会有更强的诉求，物业公司在疫情管控等方面都起到了重要的作用。
4. 城市服务上的采购力度会更大。
公用版块：
1. 行业从历史复盘来看，在疫情时期有一定的防御性。
2. 城市环卫板块上，会对专业性的龙头公司有长期利好。
化工：
1. 复盘03年，对板块有一定影响。但目前估值处于底部，影响有限。
2. 口罩生产上，口罩中层需要用到涂层棉，利好有生产能力的
再升科技等。
3. 长期来看，可以关注湖北地区有生产能力的农药板块。
4. 未来动物皮革的替代品，如人工合成革等会有所利好。
计算机：
1. 大的方向上，行业采购主要集中在三四季度，对行业影响有限，没有大的系统性风险。
2. 从风险偏好角度来说，可能是
信息安全板块这种受疫情影响很小的板块的机会。
3. 医疗信息化，在三季度之后，重视度会逐渐提高。
电子：
1. 行业生产集中在三四季度，疫情对行业更多的是一个延后性的影响。
2.
半导体板块，武汉是重要的生产地区，会对板块有一定负面影响。
3. 对红外测温等子版块会有一定的利多。
通信：
1. 一季度是行业淡季，具体影响还需要观察。
2. 2020年重配运营商，基本不受疫情影响。
3. 云计算这条主线继续推荐。
4. 5G规模集采可能会有一定影响，也许会推迟。
Q&A：
1. GDP的实际影响，是否可能比预期的更大？
疫情影响主要受隔离、治疗以及季节温度三个因素影响。目前隔离方面做得很早，所以实际疫情影响应该能够控制在一定范围内。2-3周左右出现感染人群下降，目前是一个合理预测。如果影响时间持续到2-3个月时间，那GDP的影响肯定会近一步恶化。
2. 18-19年也讨论过特别国债，但最终没有实施。特别国债到什么经济情况下，可能会推出？
实施时点上，很难有一个量化的判断。2020年的政策基调是，只要经济韧性还在，没有出现比较大的经济下调，就不会出台特别宽松的政策手段。所以很难根据GDP数据来判断出台时间。政策逻辑上，不会这样制定。
当年提出特别国债，主要是为了稳基建，稳投资。但2020年来看，这块的需求并不大。
特别国债的出台，有些信号可以观察，央行会在特别国债前出台配套政策，可以作为前置指标
20101010
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