保隆科技：汽车电子新贵，低估稀缺的智能驾驶标的！

1、从2016年至今，长安汽车（000625.SZ）、上汽集团（600104.SH）、吉利汽车（00175.HK）、一汽轿车（000800.SZ）、比亚迪（002594.SZ，01211.HK）、江铃汽（000550.SZ）、东风汽车集团等整车制造企业已经稳定批量采购保隆科技自制TPMS产品。保隆科技已经取得了广汽集团（601238.SH，02238.HK）传祺GA4、东风小康风光580、一汽解放J6与J7、小鹏电动车和威马电动车等车型的TPMS定点，还取得了长安汽车TPMS模块化项目、上汽集团TPMS模块化项目。另一方面，保隆科技也积极揽取TPMS产品海外用户，取得了通用汽车全球平台 GLOB AL B TPMS的定点，
预计2019年可以出货。另外，特斯拉是保隆科技的客户，目前保隆科技给特斯拉Modle s提供售后维修件。
 当前，保隆科技已经投产的TPMS发射器年产能为1000万支，产能利用率在50%左右。2018−2019年，保隆科技TPMS发射器计划年产能2500万支；2020−2021年，TPMS发射器计划年产能4000−4500万支，能够把握国内TPMS市场迅速增长的机会。

2、保隆科技正在逐步补齐汽车电子产品没有核心技术的短板，自主开发了压力传感器芯片，打破了国外MEMS传感器芯片的技术壁垒，从根本上解决了制约我国传感器产品发展的技术难题；并采用了特殊的封装材料和封装工艺，使其生产的压力传感器精度更高、测量范围更广，从而可以为提升汽车智能化程度提供技术支持。
持续加码传感器，未来可期，汽车传感器作为汽车电控系统（传感器，控制器，执行器）的信息源，可以反映车辆的运行状态，驾驶操控状态，车辆控制情况等重要信息。随着汽车技术的电子化，集成化以及智能化，传感器的数量和水平成为评价一个汽车控制系统的关键指标。近年来，全球汽车传感器市场规模呈稳步增长态势。
行业外资垄断明显，进口替代空间大。我国汽车传感器市场潜力巨大。目前汽车传感器向微型化、多功能化、集成化和智能化发展，并且越来越多中高档车需要此类传感器，而这些市场目前主要被外资占领，国内本土传感器企业主要为自主品牌进行配套。并且，一辆车一般需要配置70多个传感器，其中压力类传感器达7-8个。随着汽车智能化程度的普及以及自主品牌车型市场占有率的提升，国内本土传感器企业的市场潜力巨大。

目前，保隆科技压力传感器已经拿到了上汽集团自主品牌和上汽通用的定点，根据在手订单预测，该公司压力传感器业务2018年有望实现100%的增长，不过基数较小，2017年的营业收入不到2000万元。综合麦母斯咨询公司的数据，预计2018年全球压力传感器市场销售规模不低于人民币250亿元，到2025年增长到不低于530亿元，年复合增长率9.70%左右。尽管博世、森萨塔和日本电装等外资企业拥有壁垒较高的专有技术，在全球压力传感器市场抢到了有利的位置，但这一细分市场上还没有处于绝对垄断地位的厂商，市场集中度不高。保隆科技已经形成了规模化生产压力传感器的能力，如果能获得老客户长安汽车、广汽集团、比亚迪的支持，后来居上，也是有可能的。留意保隆科技压力传感器订单放量的进展。

公司传感器主要有两大类：压力类和光学类传感器。

1）受益于国六排放标准对精确控制的要求更高，压力传感器的需求迅速提升，碳罐、启停系统、涡轮增压真空助力需求、车用尿素以及空调冷媒等都需要压力传感器。一般压力类传感器价格
为20-70元，其中30多元的产品较为常见。按照公司每车能配置4-5个来计算，公司能占据的单车价值至少达150-200元。

目前公司压力传感器已经批产，现有客户包括上汽，东风日产、比亚迪、康明斯等等，其中部分客户公司是进入其全球供货体系。此外，我们预计2019年是公司压力传感器起量之年，多款压
力传感器产品以及多个定点项目将进入批产阶段。

2）公司光雨量传感器采用环境光和红外线的双重采集，可实现自动大灯和自动雨刮的功能。若是控制自动大灯和自动雨花的复合光雨量传感器，比如法雷奥和海拉的相关产品，目前国内的市
场价格大约为60元水平。目前公司已拿到一汽、奇瑞、东风、猎豹、华晨和长安的定点项目，受限于国内光雨量传感器市场规模不大，渗透率不高，仍有较大的成长空间。

2017年11月，公司汽车电子产业基地项目一期计划投资 3.9 亿元用于车用传感器等汽车电子，该项目计划今年5 月开工建设，预计明年 6 月建成投产，达产后预计可实现年产车用传感器800万只。增资入股常州英孚，持续加码传感器业务。2017年10月，公司以1700 万元获得常州英孚增资完成后的20%的股权。常州英孚致力于专业研发和生产汽车新一代主动式速度和位臵类传感器，智能电池管理传感器、压力类传感器等传感器产品，具有年产 1000 万只 ABS/ESP 轮速传感器、EMS 发动机曲轴速度、凸轮轴相位等传感器的生产与开发能力。常州英孚一方面在汽车传感器领域具备技术积累，同时与多家主机厂商保持合作关系，例如华泰汽车、猎豹汽车、北汽银翔等。公司参股常州英孚能够实现技术和资源的共享，助力传感器业务持续发展。

3、360全景环视是一个关注度相对较低，实际上需求快速增长细分行业。过去几年主要是在一些高端车型里也开始应用，随着成本的下降，且作为很好的卖点，在加速向中低端车型渗透，典型的代表就是传祺GS8和吉利博越。公司360环视已经开花结果，配套的车型今年开始量产。公司掌握算法和摄像头的核心技术，未来可持续拓展。

 公司已布局年产300万套的产能，下半年配套公司环视系统的吉利车型上市。当前公司环视系统研发已经基本完成，上海生产基地的高清摄像头产线的年产能为100万只，后续公司还将建设标清线用于倒车影像。此外，2017年11月，公司投资10.1亿元建设汽车电子产业基地，其中项目一期计划投资 3.9 亿元用于360 度环视系统等汽车电子，该项目计划今年5 月开工建设，预计明年 6 月建成投产，达产后预计可实现年产360 环视系统 200 万套。360环视系统产品由四个摄像头加一个图像处理主机控制器组成，前装市场均价为1000多元，有望成为公司新的业绩增长点。下半年配套公司环视系统的吉利车型上市，其中摄像头和算法均为公司提供。
  我们看好公司在360环视系统产品上的再次成功。汽车智能化也是大势所趋，目前正在布局全景环视的公司较多，但公司的市场集中度仍有较大提升空间，目前布局该产品的中小企业都集中在AM市场，市场规模相对小众。而这些企业从AM市场转为OEM市场的难度较大，OEM市场中的车企对技术能力和品控的要求更高，因此公司将受益于自身出色的制造能力和客户资源优势，逐步提高在该领域的市占率。2002年TPMS产品兴起时，该领域内国内也涌现出了70多家企业，但经过多年洗牌，公司凭借强大的执行力和技术水平，成为国内第一。类似TPMS的成功，我们期待公司在360环视系统上再创辉煌。

4、毫米波雷达是配套汽车自动驾驶辅助系统的测距传感器，预计2020年国内毫米波雷达市场规模将超过300亿元。77GHz毫米波雷达将是未来毫米波雷达的主流产品。毫米波雷达核心技术掌握在博世、大陆集团等外资企业手中。留意保隆科技77GHz毫米波雷达的研发进展和拿到整车厂商定点的时间。

保隆科技自制TPMS（无线传感器技术的轮胎压力监测系统，Tire Pressure Monitoring System）、压力传感器 、360环视系统、等汽车 电子产品都重点针对国内自主品牌乘用车 整车配套市场，支撑它发展的空间足够大，就看保隆科技的本领大不大，毕竟，中国汽车产销量已经连续9年位居全球第一，当前汽车产销量占世界市场的比重超过了30%，产业链配套成熟，与其他市场比较，中国市场汽车生产效率最高、生产成本，理论上可以孕育有全球竞争力的自主品牌整车、零部件生产企业。

保隆科技自制TPMS、压力传感器、360环视系统等汽车电子产品都重点针对国内自主品牌乘用车整车配套市场，支撑它发展的空间足够大，就看保隆科技的本领大不大！

毕竟，中国汽车产销量已经连续9年位居全球第一，当前汽车产销量占世界市场的比重超过了30%，产业链配套成熟，与其他市场比较，中国市场汽车生产效率最高、生产成本，理论上可以孕育有全球竞争力的自主品牌整车、零部件生产企业。

  公司应收账款和应付账款保持一个合理的比例，这个很好，公司的客户是B端，但是最终客户是C端，汽车这个大行业还是能够出几个大牛股的，尤其是目前智能化、互联化的创新浪潮！

恩智浦站台：

恩智浦作为保隆TPMS传感器芯片的供应商，也是保隆科技重要的长期合作伙伴，见证保隆汽车电子业务从小到大，从弱到强的产业化发展之路。恩智浦全球副总裁兼压力传感器产品线总经理Eric Toulouse出席了此次保隆科技第1500万支TPMS传感器下线仪式并表示：“恩智浦的胎压监测系统产品将压力和行动传感器与微控制器、无线通信芯片相结合，提供精准的轮胎定位和最佳胎压监控，满足了胎压监测市场对整体解决方案的需求。自2004年开展合作以来，保隆和恩智浦秉持着开发安全、环保、可靠产品的共同理念，合作推出高质量、高性能的胎压监测解决方案，目前已经被中国、北美和欧洲的汽车制造商广泛认可和采用。恩智浦也将持续创新，为保隆和中国胎压监测应用市场提供更强有力的技术支持。”

保隆汽车电子团队秉持公司“掌握领先技术、改善汽车部件”使命，顺应汽车电子化，智能化趋势，专注于做汽车的眼睛和耳朵，已形成了胎压监测，汽车压力传感器、光雨量传感器等产品线。公司积极拓展市场，业务覆盖了国外内知名整车品牌和一级供应商。着眼未来，公司还在360度环视、毫米波雷达的高级驾驶辅助系统(ADAS)领域积极研发和布局。

今年10月14日，国家标准化管理委员会发布了2017年第26号中国国家标准公告，其中强制性国家标准《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》将在2018年1月1日开始实施。强标实施前夕，隆科技汽车电子总经理李威表示，此举明确传递了一个信息——未来在汽车胎压监测领域里，保隆将继续要做精、做专，并做到全球市场领先地位的决心，旨在让更多人受益于汽车科技的发展!

摘要
中美贸易战升级对公司利润潜在影响很有限。公司在美国的三块业务：TPMS、气门嘴、尾管。其中，TPMS是采购大陆墨西哥工厂产品然后在美国销售，属于北美自由贸易区内的交易，不受中美贸易摩擦影响；气门嘴方面，美国本土仅有一个气门嘴生产企业就是保隆科技子公司DILL，因此之前也从未卷入过反倾销等贸易争端，如果被征税也能够向下游转移压力；尾管方面，美国市场空间不过10亿，市场空间太小，即便被加征关税，也可以快速把产线转移到墨西哥。

为何看好公司在汽车电子业务的发展？在汽车零部件领域，横向拓展的壁垒最高，看一个公司未来前景的最好依据是这个公司的过去。公司成立20年以来，走了这样一个路径：气门嘴业务起家，成为该领域世界第一；横向拓展尾管，再次做到世界第一；TPMS行业兴起，公司也横向拓展到该市场，经过几年洗牌，再次成为国内企业第一，与外资巨头sensata、大陆三分天下，其他内资企业在前装市场基本淘汰出局。

全景环视和传感器等汽车电子业务将复制TPMS的成功路径。全景环视进入产业化，在一线自主车企的推进下，需求将迎来快速提升，单车价值超过1000元，公司全景环视系统已经开花结果，18年下半年，配套公司全景环视的吉利车型上市，同时其他客户开拓也在稳步推进中。正如公司在竞争激烈的TPMS市场几年就胜出成为国内企业NO.1，凭借公司领先的研发投入，成本管控和一致性等优势，看好公司在全景环视、摄像头、传感器以及毫米波雷达等业务的发展。

盈利预测及评级：预计2018-2020 年净利润增速分别为30.9%，27.1%和36.7%，EPS 分别为1.36，1.73和2.37元，给予“买入”评级。

有钱景的业务主帖已经介绍了很多，历史证明优秀的管理者：
为什么我们很看好保隆科技汽车电子新业务的发展？根据公司的过去成就来推断未来。公司实际控制人陈洪凌、张祖秋是大学同学，一起成立保隆科技并共同创业奋斗20年。这20年来公司在
气门嘴、尾管、TPMS等业务上的多次成功可见公司较强的执行力和坚定引领行业的决心，在成本管理，品控和研发上都很出色：

1）1997年公司开始涉足气门嘴生产，以该项业务起家并成长为该领域的世界第一。
2）2001年，公司开始横向拓展尾管业务，再次做到世界第一。
3）TPMS行业兴起，在该领域国内涌现出70多家企业，其中包括多家上市公司。2002年开始，公司横向拓展到TPMS行业，经过几年洗牌，再次成为国内第一，与外资巨头sensata、大陆三分天
下，其他内资企业在前装市场基本淘汰出局。

值得特别注意的是：打开行情软件保隆科技所属行业是汽车制造，传统行业估值：），但是如路畅科技等等属于“计算机，通讯和其它电子设备制造业”，该行业是超过60倍市盈率的：）