605奶妈风起云涌 将取代609亲戚成为市场主流

6月13日，多家证券公司收到沪深交易所下发的《关于做好创新企业股票或存托凭证试点工作相关准备的通知》。该通知显示，上交所新辟605代码段，预留给创新型企业股票；新辟609100至609999代码段，预留给创新企业存托凭证。 
  首先，上交所事实上实现了开设战略新兴板的梦想。
  当初设想中的战略新兴板，基本上也就是单独设置代码、单独设置发行条件、差异化公司治理要求、面向战略新兴产业，借独角兽东风，都实现了。
在战略新兴板由于种种原因胎死腹中后，韬光养晦，暗渡陈仓，终于修成正果。

  其次，从上交所预留代码的安排，可以猜测一下其未来的发展规划。
  第一，这次给独角兽股票预留了1000个位子。从远期看，605用完了还可以接着用606，607，608，理论上独角兽股票最多可以有4000只。
  第二，这次给独角兽CDR预留了900个位子，而且一共就只有900只了，因为如果计划接受更多的CDR，代码完全可以从607000开始，至少也可以从609000开始，为什么从609100开始呢？
  第三，给传统企业留下的代码已经不多了。
目前，600基本上已经枯竭，601只开放给大型蓝筹企业，其他中小企业只能使用603，即使604代码也预留给它们，也就还剩1000多只了。
当然，理论上存在605给独角兽，606又给传统企业的可能性，但这种安排不符合一般的代码分配原则，只可能发生在以后突然发现独角兽并没有预计的那么多的情况下。

  也就是说，在规划里面，未来新增上市公司中，传统企业是配角，独角兽是主角；而独角兽里面，CDR是配角，股票是主角。
  如果真是这样，那么可以推出：独角兽不可能只有市场之前预期的六七只。

  《关于开展优质创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》定义了三类独角兽：

  已在境外上市的大型红筹企业，市值不低于2000亿元人民币

  尚未在境外上市的创新企业（包括红筹企业和境内注册企业），最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币
营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位

  第一类市场很容易识别，只有六七家。
  第二类要求估值200亿元人民币以上，大致对应30亿美元，按照市场上流传的各种排行榜看，也只有40家上下。
  第三类就不太好识别了，完全没有定量指标，数量应该是非常多。那么，谁是谁不是，就需要一个「独角兽认定委员会」来背书。这个一方面是权力，另一方面压力其实是非常大的，具体我们上一篇文章已经讨论过了，可参见《独角兽驾临，还记得创业板专家咨询委吗？》。
考虑到这种压力，市场之前的一致预期是，按照积极稳妥推进的原则，一开始应该会挑选社会各界公认的先行先试，那只能是第一类六七家里面的，所以有了所谓＂邀请制＂的说法。

  有点意外的是，第一只被邀请的独角兽，居然是属于第二类的小米，当然这个也算社会公认，不会有太大争议。
但不管怎样，第一类独角兽，数量很少，而且只能发CDR；第二类独角兽，数量也少，大部分已经搭建了红筹架构，也只能发CDR。而且在政策不存在障碍的情况下，没有必要去拆除红筹架构了。
  所以，从这次代码分配情况来看，交易所不可能允许出现609代码已经用了几十个，605一个还没用出去的情况。而目前在市场一致预期之内将登陆A股的独角兽，都属于只能发CDR的第一、二类，也就是只能用609代码的。可以用605代码发股票的，市场还没有形成一致预期，但这类才是规划中的新增上市公司主力。
  因此，未来独角兽不可能只有六七只，第三类独角兽大有可为。未来将有很多注册在境内的企业，只要「营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位」，也可以通过独角兽通道上市，从而事实上废除持续盈利要求。

  谁将成为605000呢？

  609号段的CDR就不多介绍了，都快炒糊了，这次管理层释放一个信号还没引起市场注意，那就是605，创新型企业股票，何谓创新型企业股票，什么样的创新型企业能冠名605号段呢？这一点很值得去重视。


  为了给创新企业打开A股发行上市的通道，破除盈利门槛限制，经国务院批准，证监会宣布修改《首发管理办法》第二十六条和《创业板首发管理办法》第十一条，明确规定符合条件的创新企业不再适用有关盈利及不存在未弥补亏损的发行条件。证监会也在起草说明中表示，随着我国综合国力的提升和国际影响力的日益加强，国内创新企业不断涌现，形成新动能，为我国经济的快速发展、国民生活水平的提高做出积极贡献。但由于新经济业务模式特点，一些创新企业仍处于亏损状态，现有部分发行条件的设置已经不能满足服务创新企业发展的需要，亟须在推进改革过程中进行完善，使资本市场更好服务实体经济、助力国家创新驱动战略、培育新动能。此次创新企业门槛改变是落实证监会2018年监管工作会议的精神，修改《首发管理办法》和《创业板首发办法》，即增强制度的包容性和适应性，因为有很多创新型企业在盈利等方面达不到A股之前的上市要求，因此选择到海外上市。此次对盈利降低要求，也是为了要鼓励更多的创新企业在A股上市。