药明康德是否会成为独角兽的一面旗帜_三折木头

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最近药明康德从上市16个板以后，看空声音不断，股价自开板以来，也没有牛气冲天，相反是一路拖累次新指数。

" 我相信不论我们多么狂野地去想象中国未来的大健康产业，都是不过分的。希望大家站在今天，不是看过去，是看未来。" 李革说。

将来，药明康德或许会是独角兽的一面旗帜。

01
它是做什么的？
药明康德的主要业务是药物研发外包，基本上国际上的主流药企均是其客户，它并不直接针对普通消费者提供产品。
药明康德2007年8月在美国纽交所上市，2015年12月退市。从美股退市后，药明康德分拆为三大类业务分别上市。合全药业2015年4月成功登陆新三板，市值约200亿元；药明生物在香港上市，市值约900亿元。在A股上市的药明康德主营业务为小分子化学药的发现、研发及生产的全方位、一体化平台服务等。据2017年的CRO排名情况，2015年该公司CRO服务市场份额排名全球第10位，中国第1位。
02
药明康德的强项在化学药还是生物药？
从营收来看，药明康德营收：2014年-2017年9月30日，营业收入41.4亿、48.83亿、61.16亿、56.78亿；扣非归母净利润为2.13亿、1.8亿、8.78亿、8.59亿。
在生物药领域要看香港上市的药明生物：
药明生物（02269.HK）2017年财报显示，公司营收创历史新高，增长63.7%至人民币16.19亿元，净利润同比增长79.0%至约人民币2.53亿元。全球市场份额由2016年的1.8%增长至2017年的2.4%，在中国的市场份额由2016年的48%增长至63%。
相比而言，主要做生物药开发的金斯瑞，2017年市值480亿港币。其生命科学研究服务收入为9120万美元，占该公司总收益的79.5%，2017年全年业绩公告，全年营收1.53亿美元（10亿人民币左右），同比增长33%，经调整净利润3570万美元，同比增长53.2%。生物领域二者难分伯仲。
可见，药明康德仍然是以化学药为主。然而在生物药领域，其实力也不容小觑。
03
专利状况如何？
化学药的专利数量比较大，生物药也有相当的数量。公司一共有约300多件发明。从2007年以来公司每年的专利申请量都在30个左右，其中杂环化合物、无环或碳环化合物类别和药物制剂类别的申请占65%，还有5%是测试分析类，生物制品类占比不到5%。
然而这不到5%的生物制品类，却对应着药明生物2亿多的利润，可见生物制品类的利润贡献还是比较可观的。
04
同行业的竞争
鉴于它虽然在中国的CRO领域排名第一，然而在世界上仅排名11位，从世界范围来看，其地位并不稳固。而且国内CRO市场一直在高速增长之中，重量级的选手也在不断的涌现，药明康德能否保住自己的龙头地位，还要看其市场策略和研发策略能否跟上药企的需求。
05
有没有可能会走自研新药的路线
其服务的均为顶尖的医药企业，公司的技术积累是能够独立进行新药开发的，不论是化学药还是生物药，然而跟所有的代工行业一样，直接做终端产品相当于跟自己的客户进行竞争，是其客户比较忌讳的，如果大举推进，可能会冒着失去客户的风险。所以药明虽然早就在美国上市，却一直没有大张旗鼓的自研新药，这可能是原因之一。
06
未来的走向
作为参照，在过去的几十年里，美国和日本的医药市场都在稳定的增长。医药领域在各个国家也几乎是唯一能实现这种长期稳定增长的行业。随着中国老龄化的加剧，相信未来几十年，中国的医药市场至少仍将维持正常的增长速度。
药明康德的其业绩的增长主要取决于药企的研发费用投入和医药行业的自然增长。按照其业务模式，不太会有爆发式的增长。但只要其维持现有的技术水平不落后，达到医药行业的平均增长率问题不大。
07
退市时的市值
2015年12月10日，药明康德在当日收盘后宣布完成私有化，从纽交所退市，市值33亿美元（214亿市值附近）。2015年-2017年，药明康德营业收入分别为48.83亿元、61.16亿元和77.65亿元；归属母公司股东的净利润分别为3.49亿元、9.75亿元和12.27亿元。三年中营业收入和净利润的复合增长率分别高达26%和88%。
2018年，预计营业额将达100亿元人民币，3年间，营业额足足增长了1倍，那么如果在美国按资产重估来计算，总市值应该在（67.32亿美元）即430亿人民币，况且美国股市在药明退市的这3年间上涨了很多，当然药明也一拆成三个主体分别在内地、香港IPO，药明康德千亿的市值并不离谱。药明康德业务的增长比3000亿市值附近的恒瑞医药要猛得多，大家可以去看下财报。恒瑞医药去年138亿的营业额，但市值比药明就大的多了，而且基本上全流通了。
08
近端开板的新股
最近开板近端次新300742 、300743、300454、603259四只新股中，大家对比最多的是深信服300454，其实论体量和业务属性，两者都不在一个层次，深信服营业额30亿不到，利润6个亿不到，所以个人认为没有可比性，况且深信服近500亿的市值来讲，风险还是比较大的，当然有人会认为，深信服一季度增652%，但二季度预告也只有40%左右，所以成长和市值应该是到了一个平衡点了，况且深信服没有稀缺属性。
等调整到一定的时候，可以关注药明康德的走势，究竟是独角兽高成长，还是毒角兽割割韮菜，时间会证明一切，时间是一剂良药！

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