阅读笔记三两事（1）

截至今年一季度末，连续不断的高溢价收购已为众应互联带来21亿商誉，商誉净资产比更是高达近149%。频繁的资本操作也引起了监管层的注意，频频收到问询函在A股上市公司中，有不少热衷于并购的企业，随之而来的，是其账面上越来越高的商誉。来自江苏昆山的上市企业众应互联就是一个典型例子，截至2018年一季度末，其商誉净资产比位列非ST上市公司的前五，高达近149%。
据了解，众应互联的发展特点主要依赖于高溢价的外延式并购，通过并购，公司上市时的业务已完全剥离，而不断添加新业务，亦不乏业绩承诺不达标所带来的巨额商誉减值风险。
尽管如此，高溢价收购的众应互联仍停不下来。在溢价超10倍收购天图广告终止后，今年7月31日，重组失败复牌后的众应互联连续7个跌停后才开板，期间公司总市值蒸发37.7亿元，股价相比复牌前跌去超六成，其后因质押所产生的控股股东平仓风险和控制权变更的可能备受瞩目。令人遗憾的是，针对上述风波的影响和应对措施，众应互联并未回应《投资者报》记者。
连续高溢价收购推高商誉
众应互联原名金利科技，原本是表面应用材料生产企业，后经并购多次转型。2015年上半年，公司股东SONEMINC。将其持有的公司无限售流通股(占当时总股本的29%)转让给珠海长实，其后公司控股股东变更为珠海长实，实际控制人变更为郭昌玮。然而，新实际控制人到位不久，众应互联即开始了新一轮的收购。
2015年，通过实施重大资产重组，将原有的塑胶、铭板、薄膜开关等制造业资产置出，35倍溢价收购香港摩伽科技有限公司(以下简称“MMOGA”)100%股权，由传统制造业向互联网游戏电商平台企业转型，令其在2015年千股跌停的调整行情中逆势上扬，连拉数个涨停，可惜MMOGA不争气，3年业绩承诺均未达标。
同年，收购复牌不到1个月，众应互联再次筹划重大资产重组停牌，一停3个月，后终止筹划复牌后股价再创新高，市值由年初的20多亿元暴涨至120多亿元。随后类似的案例仍不断上演，2016年众应互联计划以近23倍的溢价收购微屏软件93%的股权未获证监会批准，2017年众应互联作价4.75亿元现金、溢价近13倍成功收购了彩量科技100%的股权，直至今年拟作价7.4亿元、溢价10倍收购天图广告的100%股权“碰壁”。
不过，连续不断的高溢价收购已为众应互联带来节节攀升的高商誉。根据年报合并报表数据，在郭昌玮实际控制的2015年、2016年、2017年里，众应互联的商誉分别为19.13亿元、17.08亿元和21.29亿元，商誉占总资产的比重为84%、81%和71%，商誉净资产比更是高达196%、146%和155%。
频繁的资本操作也引起了监管层的注意。根据数据追溯，从2015年4月至今，众应互联及其相关中介服务机构针对深交所问询的回复就有20封。
针对2017年年报，深交所问询众应互联关于2015年以来控股股东及实际控制人的历次变更情况及影响、风险；公司股东及一致行动人之间是否存在关联关系和其他利益关系；公司营收净利上升、扣非后净利润却为负的原因、合理性及持续经营能力是否存在重大不确定性；以及相关收购商誉处理依据及合理性、商誉减值的核算和风险等等。而今年7、8月的问询函则主要有关于拟收购天图广告重组事宜、彩量科技的业务经营和对公司披露的《关于控股股东部分股权被司法冻结的公告》等问询。
截至记者发稿，针对记者所问关于历次高溢价并购、商誉、股票质押及业务转型发展的问题，众应互联方面表示，目前忙于中报披露工作，也仅是以已披露的《关于对深圳证券交易所2017年年报问询函的回复公告》作为回复，并未针对具体问题。
专家建议：合理溢价才健康
“商誉很多都是在并购的过程中产生的，并购产生商誉也很正常，因很多公司估值不是按照资产负债表估值，而是按照盈利估值，例如市盈率等，所以与账上资产肯定会有差距，一定程度上的商誉是非常合理的。但如果连续通过高溢价收购积攒商誉就不太好了，如果公司商誉过高，买回的资产并不是非常优质，那肯定是有疑问的，因为商誉毕竟不是一个硬性资产，不能变成资金。”某资深市场人士对《投资者报》记者说。
记者注意到，通过不断置出原有业务、并购新资产，众应互联的主营业务已从制造业变为游戏电商，本预备再加入广告服务，又拟收购深圳区块链金融服务有限公司51%的股权，发力区块链金融。而当记者就不断调整的经营主线关系和对未来发展的设计采访公司时，众应互联方面并未做出回应。但从上述收购标的可以看出，众应互联的收购方向基本都是跟随当时的市场热点在走，而热点题材往往能够享受更高溢价。
不过，热点退潮后风险也逐步显现出来。MMOGA最终业绩承诺未达标也引起了市场对收购溢价空间和商誉减值影响的关注。“并购过程中出现业绩承诺不兑现，需要大幅计提商誉减值，容易引发业绩变脸。理论上讲，承诺业绩不达标时，被收购方将会以现金予以补足差额。但这样的承诺又最后往往不兑现，甚至对承诺进行修改。实际上，就算被收购方兑现承诺，补足利润的差额部分，收购资产的质量问题也将是长期存在的，不会因为补足了利润差额部分而得到改善。”沪上一位证券分析人士表示。
“连续高溢价并购可能是因为对行业和收购公司看好，但过分乐观的并购溢价，被收购公司超高业绩承诺，对所进入行业不熟悉的跨界并购、盲目并购，通过商誉为公司业绩‘洗澡’等问题，则可能存在利益输送等多方面的原因。”他说。
 不过，该分析人士表示，上市公司还可以通过以下五点来控制溢价空间：“一是提高商誉公允价值的评估质量；二是进入熟悉领域，跨界并购的跨度要适当控制，最好和原有主业有一定资源关系；三是对高度依赖核心团队个人资源的轻资产公司要极为谨慎；四是尽量避免一次性100%收购，最好分步收购；五是建议支付对价中以股份支付为主，这样使交易对手成为上市公司小股东，和上市公司能站在同一战壕共同长期作战。” 

中文在线( 300364 )8月26日晚公布半年报业绩，今年上半年公司实现营业收入 4.24亿元，较去年同期增长 42.66%；实现归属于上市公司股东的净利润5215.54 万元，较去年同期增长 140.80%。对于营业收入增长，公司称主要为并购完成晨之科致游戏与广告收入增长以及公司原有数字阅读与广告业务收入增长所致。
中文在线表示，公司继续围绕“文化+”、“教育+”双翼飞翔的发展战略，以 IP 一体化开发为核心构建泛娱乐新生态，以数字出版为基础构建在线教育生态，推动公司业务稳定发展。
业内人士介绍，中文在线完成并购晨之科后，游戏业务增长迅速。公司通过旗下“中文游戏”开展游戏业务，游戏收入主要包括游戏代理收入、游戏渠道收入和游戏授权收入。报告期内，公司代理发行的游戏包括《苍蓝境界》、《武道至尊》、《修罗武神》，公司作为游戏代理商获得游戏产品经营权以后，利用自有的游戏平台或其他一个或多个第三方平台运营游戏产品，公司负责游戏的运营、推广和维护。
国泰君安研报指出，中文在线目前IP衍生开发业已涵盖影视、游戏、二次元等领域。原创IP影视剧改编方面，《我的狐仙老婆》等已上线，《凰权》《大宝鉴》等项目顺利推进；二次元领域，公司收购的晨之科是国内二次元领域的先行者，“游戏+广告+直播”三擎驱动，有望最大化发挥公司IP在游戏、影视等泛娱乐板块的价值，实现IP一体化衍生开发，加速超级IP的变现，推动公司数字内容增值业务发展，助力公司业绩持续稳定增长。

任何时候，我们都要紧记一句话“买的，永远没有卖的精”，尤其在股市上。
为什么这么说呢？
这是因为一间上市公司的股价，其实是反映着投资者对公司的预期，而预期在哪里呢？这很大程度上是基于公司的发展策略，也就是俗话说的，要会讲故事。公司有实力基础，加上故事讲得好，就能为市场带来良好的想象空间并创造出一个良好的融资环境，而公司亦因此能依靠融资不断做大。不过，这些都是股市上最理想的情况。但理想很丰满，现实很骨感。实际的现状是，新经济股们蜂拥而至，甚至为了上市可以说头破流血，风光一阵后，一年不到甚至更短的时间，就原形毕露，留给市场一地鸡毛。
下面我们通过三个故事来深度解析，为什么新经济股们流血都要坚持上市？   
  
一、美图的故事 — 生态圈仍未完成，用户数已出现下滑
正如于2016年12月上市，被誉为继腾讯(0700.HK)之后港股迎来的第二大“互联网”公司美图(1357.HK)。
公司近期的业绩倒退并没有令我感到意外，反正从一开始上市的时间点来看，大概率就是业务处于高点之时，所以才选择上市，好让公司集资/股东撤资。当年美图上市，前三年的业绩纪录均录得亏损，加上亏损幅度是以倍数增长，如果不讲一个美丽故事，可能成功上市与否都会是一个问题。
因此，美图便定位自己为互联网公司，即使硬件收入占比却达到90%。而且，蔡文胜自己都不用美图手机，可能就是为了表明美图是互联网公司，不是手机公司。
互联网公司的定位能不但带来更高的估值，更能为不盈利带来宽容的态度。
即使是全球市值最高、拥有自己手机系统iOS的苹果也只是被定位为硬件公司，其市盈率也仅逾20倍。相反腾讯、阿里巴巴等互联网公司的市盈率能动辄40倍以上，国外的亚马逊静态市盈率更达到300倍。
而且无可厚非，在巨额亏损的衬托下，美图定义的“核心资产”就非常亮眼。
例如，美图旗下6款核心APP累计用户量为11亿，累计月活跃用户数为4.65亿。还有按非游戏类APP下载量排名全球第八，仅次于美国苹果微软谷歌FB和中国BAT等等。这些资料数据被包装为一坐矿山，而公司只需找到正确的入口便能从中挖掘出金子。
因此，公司在市场争议下亦顺利上市。
美图于2017年3月在港股通的助力下，市值一举暴涨至近1,000亿港元，不过，单纯的炒作明显无以为继。上市一年多过后，金子还未挖到，矿山却出现倒塌迹象，目前公司股价早已跌破招股价，并不断下探。
最要命的是，“核心资产”月活跃用户环比下跌15.9%，至3.50亿人，半年流失6,600万人，包括美图秀秀、美拍及美颜相机全线月活下降，其中短视频应用美拍下降56%。
还记得上年8月时，美图创办人蔡文胜表示，预计公司2017年度还是会处于亏损状态，主要在于公司会继续加大研发方面的投入，美图有盈利能力但不是现在，2018年会全面进入盈利状态。不过，反正讲故事不用负责，这次令人失望的业绩令公司股价一度暴跌17%。
美图于一年半的时间，从上市时360亿元市值跌至目前不足190亿，不少人的财富灰飞烟灭，更不要提于市值达1,000亿时买入的散户。  18======》4
除此之外，公司已预告未来十八个月，将侧重发展策略的投入，这意味着对于能否产生净利润、甚至是亏损扩大的可能性，公司将会保持一副I dont care的态度。于是剧情又回到IPO的时候，当时美图的天使投资人李开复在接受媒体采访时指出，很多伟大的公司如谷歌微信等，在开始时都压制用户变现的商业化，只专注用户体验，因为公司想赚钱会分心，所以美图之前不盈利是完全正常的。
By the way，李开复早已抛售美图股份。
事实上，我们从手机业务和用户数量两方面去看美图：
①美图手机销量下滑，这不难理解，毕竟国产手机市场竞争激烈，在小米、华为和OPPO、vivo等大户的压力下，美图的手机发展一定是充满阻碍；
②活跃用户数量出现下滑，同样理解。近有中国的腾讯、远有美国的脸书，目前同样遇上用户数量增长的瓶颈，而且更受到抖音、微视等新兴平台的冲击，美图不可能独善其身。
而且相比之下，美图App没有用户黏性，加上市场上很多提供同样功能的免费APP，美图用户大量流失亦是情理之内。
这些问题，蔡文胜不会不知道、美图上市前背后的投资者不会不察觉，所以他们选择在数据最好的时候上市集资/撤资。
根据报导，美图背后的创投在公司上市半年后已陆续减持。
最先撤资的是李开复的创新工场，6月19日套现5.61亿港元；
7月3日，老虎环球基金套现34亿港元；
7月7日，启明创投套现18.02亿港元；
7月25日，IDG资本套现4.25亿港元。
上述4家创投累计减持美图7.28亿股，合计套现61.88亿港元。
对于互联网来说，活跃用户数量，是公司的灵魂所在。互联网红利大概率已见顶，美图在行业鼎盛时期连流量变现的模式都没找到，何况在红利逐步消失之时呢？当然，我不敢说美图100%不成功，但明显地，公司成功在用户量逐渐走低、竞争力被蚕食前上市集资。
如果美图晚一年上市，互联网故事可能随时胎死腹中，上市时间点恰到好处。
二、映客的故事 — 持有20亿现金，却选择折让价上市
同样地，于7月12日上市的直播平台映客(3700.HK)，亦令人怀疑公司上市的真正目的。公司以每股3.85港元上市，对应市值约78亿港元，集资10.5亿港元。根据招股书，映客过去三年连续盈利，如果按2017年净利润计算，上市市盈率仅为8倍出头。而且目前公司股价更比上市价跌近40%，对应的市盈率至变到5倍出头。
正所谓，没有对比就没有伤害，与陌陌、YY、虎牙等平台相比，映客的估值其实很低，连还未盈利的虎牙也比不上。
讲故事争取高估值上市理应是每个大股东的理性行为，即使映客有强大的变现能力，但从市盈率来看，映客并不被大股东看好，而且最重要的是，公司完全不缺钱，截止上年年底手上现金达到20亿元，差不多是零借款。与美图截然不同，映客大股东连故事都不说、不争取高估值，妥协地以低估值上市，不得不令人起疑。
早于去年6月，映客曾尝试以“借钱给别人来收购自己”的方式实现曲线上市，但最终失败收场。映客原拟通过借款21.56 亿元予宣亚国际的大股东，而宣亚国际的大股东再借29 亿元予宣亚国际用作收购映客母公司“蜜莱坞”50% 以上股权，不过交易方式却受到证监会质疑被否，最后更被终止。映客选择如此激进的上市计划，某程度反映出公司股东有急于上市套现的意图。
而事实上，很多早期的投资白早于公司上市前离场，当中原大股东昆仑万维就于2017年9月，作价6.13亿元将其所剩的10.23%映客股权全部售出。上述种种迹象，其实都指向一个可能性，公司业务已到达瓶颈或估值已处于最高位。
公司数据亦显示出相关迹象。公司的每月付费用户数量从2016年第二季度开始持续明显下滑，一度由高峰时的261.5万人下跌76%至最少时61万人，直到2017年第四季度起才略有回升。
另外，月活主播数量也由2016年第三季度最高峰时的714万在2018年第一季度降至92.5万，降幅达到87%。
艾媒咨询的数据显示，2017年直播行业用户规模增速明显放缓，而未来亦将持续放缓。
用户红利在逐渐消失，加上映客的定位是一个秀场，因此在流量和用户粘度方面，均比不上游戏直播。而且映客的主播更多是个人主播，不像YY直播拥有具规模的公会模式，与主播之间有密切关系，映客的流量更容易受到个人主播的去流影响。
虽然映客能千辛万苦从2016年“千播大战”中杀出重围，但迎来的挑战并未因而减少。
在香港路演期间，映客创办人奉佑生提到，下一步映客将大力发展游戏社交领域，意味将挑战斗鱼、虎牙等游戏直播领域的巨头。不过，这同时代表着公司可能要花费更多的钱去发展及推广。
内忧外患的困境，映客的投资者一定看到，因此急于让公司低价上市套现。
所以，如果公司其后给出一个倒退的业绩，我也不会感到意外，都是那一句，买的永远没有卖的精。
三、华兴资本的故事
据报导，专注于服务新经济的投融资的华兴资本，正于香港进行路演，预计于 9 月底正式上市，计划集资 3-4 亿美元，估值区间 30-40 亿美元，相当于 2019 年预计净利润的 20 倍，而2017年市盈率为52-69倍。
华兴资本自2004年成立以来，一直在融资、并购、上市等市场打滚，沾手的新经济公司不计其数，如暴风影音、爱奇艺、京东商城、聚美优品、大众点评、百度、PPS、阿里巴巴、奇虎 360、腾讯、京东、陌陌等等。公司更在招股书上表述，“截至2017年12月31日，中国新经济企业市值或估值最大的20家企业中，我们的客户有15家，我们的独角兽客户占中国独角兽总市值的56%。”
明显地，公司讲的是一个协助中国创业家、成就独角兽的故事。不过，市场上已满地都是新经济股的坑，上市后破发、业绩倒退的都不在少数。
14 年来，华兴资本将一批又一批的新经济公司推向资本市场的同时，自己最终也走上了上市之路。是公司终于成就了自己、或是业务已到了瓶颈？
虽然公司的商业模式是传统的金融服务，但考虑到华兴资本本身是一个协助新经济公司上市的能手，这些年来的快速成长都是受惠于新经济股的兴起。随着这股热潮倒退，说不定，公司随时会是另外一个上市后业绩倒退的典范。
四、结语
美图、映客新经济股们流血上市的背后，什么关键因素在起作用呢？
根据最简化直接的逻辑，大股东只会选择在公司数据表现最好的时候、或是业绩开始下滑前上市，这才能确保公司拥有最高的估值。正因如此，有时候公司上市后，业绩马上倒退并非偶然，因为这才是大股东选择在该时间点上市的原因。要知道，大股东永远是最清楚公司的人。而大股东如何利用股市的功能，选择走正路，还是歪路，往往跟大股东自身的价值观有很大关系。
在中国，赚到钱，成为衡量一个人在资本市场牛逼与否的唯一标志。这意味着，所有的人都容忍、认可和接受这样一条潜规则：只要赚到钱，可以无所不用其极。所以，割韭菜文化盛行，新上市公司老板间比拼的并不是生意的发展，而是谁能否抓到最好的上市时机，最高价发股票，割最多的韭菜。
 对于那么多在业务周期高位上市的公司，借用《神探狄仁杰》里一句台词：天下从来没有极其巧合的事情，不是故意就是阴谋。

近日，处于冰冷期许久的ST板块突然集体飙涨，壳市场再度升温。
“最近有很多质量不错的上市公司找过来要卖壳，多数是大股东出现了资金危机。”8月23日，上海某券商并购人士向21世纪经济报道记者透露，目前的市场情况下，好公司都难以生存，这种情况太不正常了。本周以来，ST板块的表现让人惊诧： 21日和22日，处于交易的83只ST股涨幅超4%的分别多达18只和16只。*ST三维(000755.SZ)、*ST安泰(600408.SH)、*ST安煤(600397.SH)等多只ST股连续两日涨停。
业内投行人士指出，表面看，ST板块集体大涨跟超跌反弹、摘星脱帽预期等有密切关系；而从更隐秘的一级市场看，则是近期“爆仓股”频现，大股东资金不支不得不寻求卖壳，而实力国资公司蜂拥买壳，导致壳市场再度升温。
ST板块“求生欲”爆棚
遭遇监管重拳首当其冲的ST板块，从去年3月就一路断崖式下跌。彼时，本轮调整前ST板块指数最高为2017年3月17日的2352.42点，至8月20日创下本轮调整以来的新低1008.55点，跌幅高达57%。连指数都被“膝盖斩”了，ST个股更是“惨不忍睹”。
数据显示，从2017年3月17日到2018年8月20日，ST个股跌幅超过40%多达77只，占总ST股数的86.52%。其中，跨国造假的*ST百特(002323.SZ)成为两市“跌幅王”，从17.27元/股一口气跌到1.31元/股，跌幅高达92.4%；其次是财务造假的*ST保千(600074.SH)，跌幅高达90.8%。另外，*ST凯迪(000939.SZ)、*ST富控(600534.SH)、*ST巴士(002188.SZ)等12只ST个股跌幅均超80%。
“从股价看，ST板块过去一年多一直在跌，随便一只就被腰斩了，也是过往跌得最凶的一个板块。此次反弹也算是一波小型的超跌反弹。”8月23日，北京某大型私募投资经理表示。
经历了8月20日的板块指数最低点，ST板块经历了久违的两日狂飙。21日和22日，处于交易的83只ST股涨幅超4%的分别多达18只和16只。*ST三维、*ST安泰、*ST安煤等多只ST股连续两日涨停。
“此次ST板块的大涨，有两方面的背景：第一，近两天大盘触底回升；第二，ST板块在之前市场行情下行时，承受了相当大的压力，是跌幅最为惨烈的板块。”8月23日，北方某券商分析师指出，另外，正值中报披露期，ST板块摘星脱帽预期强烈。
在退市制度、借壳新规等严格制度下，ST股起死回生更加艰难，因此今年的ST板块求生欲更为强烈。数据显示，截至8月23日，共有27家ST公司发布中报，其中15家净利润为正，利润最高的*ST钒钛(000629.SZ)高达11.5亿元。
除了通过自己经营改善业绩，绝大部分ST公司也获得政府“输血”救助。比如*ST安煤拿到政府补助多达1.1亿元，其余公布中报的上市公司几乎均拿到数额不等的政府补助。另外，除了政府补贴“输血”，资产置换、卖房、卖地、卖子公司、卖股票也成为自救的重要手段。比如，*ST三维进行资产置换并欲更名山西路桥、*ST河化清仓万华化学股票等。
“对ST板块炒作依然风险不小，ST板块的投资与公司的基本面、一些重大事项的变化密切相关，对于ST板块投资的信心还要依靠更多的对公司深入调研、并购重组政策和退市政策的了解等。”上述分析师指出。
不过，经历两日狂飙的ST板块，8月23日出现回调，整体微跌0.32%。当日，有7只个股涨幅超4%，5只个股则跌停。其中，深陷疫苗造假案的*ST长生(002680.SZ)拉出第28个一字跌停板。
壳市场回暖
壳市场升温离不开买卖双方，而眼下的壳交易比以往更显“急促”。
“最近有很多质量不错的上市公司找过来要卖壳，多数是大股东出现了资金危机，急着找到买家自救；股价跌得这么厉害，目前也算是不错的时机。因此，这段时间有很多买家在找壳，有些还是地方国资。”上述并购人士透露，实际上目前很多国资都已出手买壳了，有利于地方资产证券化以及政绩的提升。
今年以来，在本波壳买家中，国资公司成为一支主力军。据21世纪经济报道记者不完全统计，今年以来约20家上市公司的股权被转让给了国资背景的机构，总市值已超千亿元。比如*ST天业(600807.SH)、*ST尤夫(002427.SZ)、和晶科技(300279.SZ)、联建光电(300269.SZ)、金一文化(002721.SZ)等股权买家均为国资公司。
眼下，随着股市的持续低迷，一些遭遇资金危机的大股东频频“断股自救”，协议转让有增无减。据21世纪经济报道记者统计，仅8月份以来，已有31家上市公司发布关于协议转让的相关公告，包括协议转让签署协议、过户、登记、转让进展、补充协议等，有些属于部分协议转让引进战略投资者，而有些则是将控制权悉数转让。
 “壳公司的二级市场表现跟政策密切相关。此前，借壳新规、重组新规、退市新规等严政导致壳价值暴贬；而现在长油、创智5这些退市公司重新上市出现进展、国资公司蜂拥买壳以及创业板类借壳有放行案例等，让壳交易升温有了新的基础。”上述并购人士指出，尤其是国资蜂拥买壳，对市场有很大的示范意义。

半年报披露期已到来，光启技术的上半年业绩可以用“主业不行，副业来凑”来描述，一笔计提3.21亿元的商誉也是罕见。擅长资本运作的光启系下一步又是什么？近日，消息人士透露，光启系要卖地了，一笔交易就可以轻轻松松坐收亿元收益，这是旗下上市公司光启技术十年都无法企及的金额。
再次资本运作
光启技术8月22日发布2018年半年报，上半年营收为1.95亿元，同比增长1.92%；归母净利润为0.27亿元，同比下滑47.14%，若扣除非经常性损益，则仅为0.13亿元，同比下降72.4%，延续了2017年的颓势。
同时，公司预计今年1至9月净利润为3157万元至6241万元，同比下降15%-57%。
主营业务方面，汽车零配件营收为1.65亿元，同比下降12.57%，毛利率同比减少2.69%。公司另一业务超材料为今年新业务，暂无参照业绩。
金鼎资产董事长龙灏称，光启技术在借壳上市之后进了大比例的送配，股价顺势涨幅近20倍，成为市场宠儿，而随后却争相出现质押与减持，主营业务已排在行业末端，而股价的大幅回落也进一步说明上市公司并不具有投资价值，应该是病态A股市场的代表之一，相信后期此类公司会持续被投资者抛弃。“主业不行，副业来凑。”光启技术的上半年可以这样总结。
《华夏时报》记者注意到，政府补助让光启技术的业绩体面了许多。光启技术的利润表中，计入当期损益的政府补助为0.1亿元，占当期归母净利润的37%；其他收益为0.36亿元，均来自相关补助。除了上述已经落实的，光启技术未来还将陆续收到不菲的补助，资产负债表中，截至2018年6月底，公司递延收益为1.12亿元，期初余额0.66亿元，上半年新增0.84亿元。
擅长理财是个优点，但一家上市公司的投资收益全为理财收益，且理财收益竟然快达到利润总额的20%，主营业务就比较“尴尬”。光启技术上半年理财收益为732.51万元 ，占当期利润总额的18.62%。
据统计，今年上半年，光启技术共发布了19个《关于使用闲置募集资金进行现金管理的进展公告》，投资金额多次达亿元级别
半年报还披露了刚收购不久的光启尖端业绩，计提商誉3.21亿元。收购时，按收益法评估，该公司的净资产评估值为4.46亿元，增值率高达5倍。“这种操作是典型的资本运作。”著名经济学家宋清辉表示，“仅仅依靠讲故事来做实业的上市公司，对资本市场的影响很恶劣。特别是在暂时没有相关监管政策或解决办法的前提下，上市公司讲故事是零成本、高收益的，故事讲得好能够输送利益或牟取利益，这样的故事恐怕很多上市公司都愿意一个接着一个地讲下去。对此，投资者应该引起警惕。”其实这样的资本操作，只是光启系的冰山一角。顶着80后、海归、博士、超材料领军人物光环的刘若鹏，2014年带领深圳光启借壳港股英发国际，2015年在内地A股市场再下一城，入主龙生股份，成为其实际控制人，并更名为“光启技术”。之后，深圳光启斥资16亿元参与鹏博士增发，光启系则参与中国联通增发。
光启系转手卖地赚亿元
乐衷于资本运作的光启系最近在悄悄做一件事。
据接近光启系的一位消息人士透露，深圳光启创新技术有限公司(简称深圳光启创新)拟将东莞空间科技城卖出，而这块地是东莞市政府2015年以十分优惠的价格卖给东莞空间科技城实业有限公司，项目名称“光启科学中心”，目前已经寻早接手人半年之久。
最近进展为，国内某知名投资公司有意接洽，该公司曾大手笔买卖海外资产。
公开资料显示，深圳光启创新技术股东为深圳大鹏光启科技有限公司、深圳光启合众科技有限公司，二者均为光启系成员，前者的控股股东深圳大鹏光启联众科技合伙企业是刘若鹏的控股企业，后者的法定代表人为刘若鹏，持股35%。
光启科学中心位于东莞生态园，是东莞市政府重点打造的高端产业配套服务区，用地面积26800平方米。稀缺性、高端性可以成为这块地的一个标签。
那为什么要卖？《华夏时报》记者在该项目发现，紧挨着光启科学中心的是一处保利的楼盘，且售楼处已开放，经过多方询问，一位销售经理告诉记者，“当初东莞市政府准备批给光启的地除了旁边项目的两万多平，保利这块四万多平的地原本也是给光启的，但因为保利的优势截胡了。光启的计划原来也是在保利这块地盖商业住宅的。之后东莞市政府觉得过意不去，就把不远处管委会的4栋楼以低价租给光启使用。”
上述销售经理继续说，光启科学中心也不是纯粹的搞科研，里面一楼都是商业，还有大型酒店、会展。那个项目和我们的楼盘同样为7层。
试想一下，一个科学中心一共7层楼高，除了一楼的商业店铺，里面要囊括酒店、会展项目，这还是一个做科研的科学中心吗？
按照保利销售经理的逻辑来捋一捋就顺了，光启以科学中心为明目拿到地，一部分做住宅，一部分做大型shopping mall，没想到利润丰厚的商业住宅地被截走了，单做商业风险大，于是就打算找人接盘。
 上文提到的消息人士也认同该路径，并称东莞市政府早期卖给光启用作科学研究中心的地价仅几千万，如今转售价格已经几亿元。记者注意到，这可是上市公司光启技术净利润十年都无法企及的金额。 

今年A股首只，暂停上市的股票，恢复上市，没有涨跌幅限制，截至上午10:35，涨41.69%，盘中最高涨42.67%！
 因为连续三年亏损去年暂停上市的*ST钒钛，在2017年重新盈利后今日正式恢复上市，股票简称也变更为攀钢钒钛，恢复上市首日不设涨跌幅限制。不过，有盘中停牌机制。
今日恢复上市首日，攀钢钒钛开盘大涨20.52%，随即快速拉升涨32.57%(较开盘价涨10%)临时停牌一小时后，复牌继续大涨。
攀钢钒钛是今年内首只恢复上市的A股，此前8月15日B股有宁通信B恢复上市，在攀钢钒钛今日恢复上市后，A股还有*ST建峰将于8月28日(下周二)恢复上市，同样没有涨跌幅限制。
有故事的攀钢钒钛
攀钢钒钛是一个有故事的公司，1996年A股上市，上市之后的一开始十多年是发展较好的绩优股，营收和利润规模总体持续增长。
但2008年后，情形急转，2008年和2009年连续两年出现亏损。在2009年，公司的前身攀钢钢钒吸收合并攀渝钛业、长城股份，并更名为攀钢钒钛。以前大家也是很看好这家公司的。2011年，当公司股价大概在10元附近，银河证券一份研报给出了188元的目标价，尽管银河证券随后称数据有误，但更正后的目标价依然高达56.12元。
然而自2010年起，虽然扭亏却仍是连续几年处于微利的境地，盈利规模很小。2012年，公司进行了重大资产置换，营收规模出现大幅度的下降，股价也是一路下行。
在去年暂停上市前，公司2014年开始连续三个年度的亏损，因此2017年5月5日起被交易所暂停上市至今。
扭亏为盈恢复上市
暂停上市后，如果2017年继续亏损，公司将面临退市。为扭亏重新恢复上市，攀钢钒钛也是很用力的。攀钢钒钛采取了不少的举措，最重要的就是剥离亏损业务，专注到钒钛产业。2016年再度进行了资产重组，把持有的铁矿石采选、钛精矿提纯业务及海绵钛项目出售给控股股东及关联方。终于2017年，结束连续三年的亏损，扭亏为盈，并于当年盈利8.63亿元，今年上半年再次实现11.5亿元的净利润。
于是，公司向深交所申请恢复上市，终于在今日恢复上市了。
恢复上市股票波动大
恢复上市的股票，首日涨跌幅不受限制，并且因为停牌一年多，公司经营和市场都发生了巨大变化，波动幅度往往很大，很受市场关注。此前就曾出现过翻倍甚至10倍的涨幅。不过，也有8月15日恢复上市的宁通信B大跌47.1%。
近年来部分恢复上市的A股情况2015年8月12日恢复上市的协鑫集成大涨986%。
   

近期，两面针功效型中药牙膏获得美国食品药品监督管理局(FDA)认证的消息，将大众的视野再次聚焦到这个首创“中药护牙”理念、曾经红极一时的品牌上来。与此同时，业绩持续下滑、减持股票回笼资金、旗下产品频出质量问题的消息也不绝于耳。面对“内”有新兴品牌层出不穷，“外”有国际巨头持续加码的情况，两面针正在尝试通过布局海外市场、跨界合作等方式挽回颓势，往日的辉煌能否重现、何时再来，还有待时间和市场的检验。
1 获得美国FDA认证国内质量问题频出
1978年，两面针成功研制出国内第一支中药牙膏并连续多年在同类产品中摘得销量桂冠，开创了国内中药护牙理念先河。伴随着“一口好牙，两面针”这句响彻荧幕的经典广告语，凭借当时较高的市场占有率，两面针成为了民族日化企业的门面担当。2004年，柳州两面针股份有限公司在上海证券交易所上市，为这个地道的老字号品牌带来了鲜活的生命力。
然而好景不长，诸如宝洁、联合利华等日化巨头的布局，使得国内牙膏市场格局被重新洗牌，两面针的发展似乎变得举步维艰，甚至有时难觅踪迹。最近将大众视野重新聚焦在它身上的，是两面针牙膏在美国完成FDA注册的消息。前段时间，两面针宣布以国内强效护龈为基础、专为美国市场打造的功效型护龈止血牙膏已在美国完成FDA注册，并通过美国FDA实验室检验，成为了中国历史上首支获得美国合法销售地位的功效型中药牙膏，两面针也因此成为首家获得此地位的牙膏品牌。公开资料显示，FDA是食品药品监督管理局的简称，也代表着美国食品药品监督管理局，是由美国国会即联邦政府授权、专门从事食品与药品管理的最高执法机关，很多品牌和企业都以获得FDA认证作为产品品质的荣誉和保证。
通过此举不难看出，两面针正期望借拓展国际市场，提升品牌的销量及影响力。不仅在美国完成FDA注册，两面针近些年还借助东盟博览会的影响力，逐渐进入到新加坡、马来西亚、泰国等国家，在国外中药牙膏销售规模尚未形成、跨国贸易愈加频繁、中国国际影响力日益强大之时，通过对中药的独特理解抢占市场先机，未必不是企业发展的另外一条道路。
值得关注的是，在国外发展如火如荼的两面针，国内却频繁出现质量问题。今年6月通辽市工商局发布的抽检结果中，标称生产企业为两面针(江苏)实业有限公司的两面针全护洗发露被检出标签不合格。7月25日，北京市工商局官网发布牙刷类商品质量抽检结果，在“不合格声称假冒商品名单”中，柳州两面针股份有限公司出品和两面针(扬州)酒店用品有限公司出品的成人牙刷再次“榜上有名”，被检出了毛束强度分类、磨毛及标志不合格的问题。除此以外，2015年4月，据上海市工商局发布的《流通领域酒店用卫生日用品质量抽检情况》显示，1批次标称为两面针(扬州)酒店用品有限公司生产的两面针亮白牙膏被检出菌落总数不合格。业内人士告诉记者，菌落总数表示着产品受细菌污染的程度，该项指标不合格表明产品可能已经受到污染或引发变质，消费者购买使用后易造成感染等问题。
2 业绩持续下滑上半年营收同比下降18.31%
质量问题前波未平，业绩低迷风波再起。日前，柳州两面针股份有限公司发布2018年半年度报告，数据显示，2018年1月至6月，公司共实现营业收入5.88亿元，与上年同期的7.19亿元相比同比下降了18.31%，归属于上市公司股东的净利润显示亏损1212.28万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润也减少了1699.93万元。对于业绩表现不佳的原因，两面针在报告中指出，公司所处的日化、药业、造纸等产业领域均不同程度存在生产能力过剩、过度竞争的状况，加上公司长年扣非后亏损，使得实现发展目标有一定压力。此外，中国日化产业进入成熟期，市场规模已相对稳定，行业增长缓慢，品牌忠诚度起主要作用，地域劣势、单纯牙膏市场容量有限等客观现实，导致公司日化产业竞争压力不断增大。
事实上，出现亏损的情况并非偶然。据两面针2017年年度报告显示，报告期内公司实现营业收入14.72亿元，同比下降5.74%，归属于上市公司股东的净利润亏损1.44亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润亏损1.54亿元。面对连续12年扣非后亏损的情况，两面针也收到了上海证券交易所关于2017年年度报告的事后审核问询函，要求对扣非归母净利润连续为负的主要原因、是否与行业趋势相背离等进行分析，结合主营业务连续亏损情况、行业竞争格局与发展趋势等，说明公司持续经营能力是否面临重大不确定性。
3 减持中信证券股票自救跨界合作谋发展
在两面针对上海证券交易所的回复中，有这样一句话：“由于公司长年扣非后亏损，以前年度主要依靠出售所持有的中信证券股票所取得的投资收益，弥补亏损，实现盈利。”7月初，两面针发布《关于出售部分中信证券股票的公告》，信息显示，公司拟在2018年剩余时间里择机出售不超过1200万股中信证券股票，至于减持股票的原因则是“合理规避股价向下波动调整的风险，回笼发展资金”，以“偿还贷款、补充流动资金，减轻公司资金压力，发展主业。”业内人士告诉记者，多元化战略遇阻使得两面针一度陷入财务困局，仅通过出售剩余中信证券股票等金融资产获得收益，以弥补亏损的盈利方式也只能是算短期自救行为，是不可持续的，若不能从根源上解决问题，很容易陷入“投资续命，本业荒废”的境地。
面对不断加剧的市场竞争，除了加码海外市场及减持中信证券股票的举动，两面针也似乎想要通过跨界合作的方式来重塑年轻化的品牌形象，上演一出“王者归来”的戏码。记者了解到，两面针将联手OFO小黄车推出青春活力版牙膏，与同道大叔合作推出国内首款星座牙膏，通过他们的IP形象进行平台融合，从而挖掘平台粉丝对两面针的认知并形成购买。
 不得不说，作为创新的营销模式，跨界合作确实可以借助其他品牌或人物的影响力提升自身的商业价值，拉近与年轻消费者的距离，但同时也面临着消费者愈发理性、审美疲劳与跨界契合度的考验。此外，相比于大费周章地求新求变，把握好产品质量安全的问题更加亟待解决，每多一次上榜“黑名单”，都有可能摧毁消费者对品牌的认可，失去对品牌的信任。  

莲花健康或许到了发展最为艰难的时刻。
8月18日莲花健康公告显示，控股股东睿康投资持有公司的股份全部被司法冻结，冻结股份数量为1.25亿股。被冻结原因为，莲花健康子公司河南莲花食贸有限公司(简称 “莲花食贸”)一笔3000万元授信合同逾期。
长江商报记者梳理发现，事实上，这并非莲花健康首次逾期不还。年报显示，仅2017年莲花健康诉讼案就达20起，涉诉金额累计达3.17亿元。与此同时，莲花健康2018年一季报显示，负债合计上升至20.11亿元，资产负债率超100%，达108%。
针对上述问题，长江商报记者多次致电莲花健康，但均无人接听。
控股股东全部股份被司法冻结
近日，莲花健康公告，控股股东所持有的公司1.25亿股股份自8月16日起被河南省郑州市中级人民法院冻结，冻结期限至2021年8月15日。而实际上，这些股权已经100%对外质押。公告披露，莲花健康的控股子公司“莲花食贸”与民生银行在2017年4月签订最高授信额度为3000万元的综合授信合同，期限为1年。莲花健康、睿康投资、公司实控人夏建统提供连带责任担保。
2018年4月，上述3000万元借款逾期。8月，河南省郑州市中级人民法院作出裁定，冻结被保全人莲花食贸、莲花健康、睿康投资、夏建统共计3003.32万元的银行存款，或查封、冻结其相应价值的其他财产。此后，中登公司上海分公司对睿康投资持有的莲花健康股权进行司法冻结。
而就在6月27日，睿康投资刚将其拥有的公司1.78亿元债权质押给国厚资产，作为此前股权质押的补充质押。事实上，睿康投资已经将其所持莲花健康的股份全部质押。
6起借款纠纷涉及金额2.72亿
实际上，上述事件并非莲花健康首次逾期不还。根据公开资料显示，莲花健康在1999年至2004年间，就因过度扩张、环保投入、工艺改造等因素，导致公司在2004年发生资金链断裂，银行贷款无法偿还。
长江商报记者发现，仅2017年莲花健康诉讼案就达20起，涉诉金额累计3.17亿元。其中，因借款合同纠纷就达6起，累计涉诉金额为2.72亿元，判决内容均为莲花健康需偿还贷款本金及利息，占所有涉诉金额85.8%。具体为，莲花健康与农行安阳龙安区支行、周口市城市信用社股份有限公司、福建平潭万丰长富投资管理中心合伙企业(有限合伙)、中国长城资产管理公司郑州办事处、漯阜铁路有限责任公司、中国农业银行项城支行涉诉金额分别为100万元、276万元、2.15亿元、4073.76万元、500万元、725.2万元。
此外，还有14起诉讼案件和合同买卖有关。其中，判决显示莲花健康与中央粮库平顶山直属库欠款达130.2万元，与河南东方粮食贸易公司欠款达1824.96万元，与平煤集团开封东大欠款达55.4万元，与周口市华杰商贸有限公司欠款达10.99万元，与北京国浩律师事务所代理合同纠纷欠款30.54万元，这些诉讼中均显示莲花健康需承担偿付责任。
应付账款2.29亿占总资产12.27%
值得注意的是，从资产负债表看，在2017年年报中，莲花健康短期借款高达7161.4万元，占期末总资产比例3.79%，而其他应付款金额达9.4亿元，占期末总资产比例为49.8%。与2016年相比，其他应付款金额同比上涨32.06%。公告中指出，其他应付款增加为借款增加。
按此计算，仅短期借款和其他借款就占总资产的53.39%。
从资产负债率看，2017年数据显示，莲花健康资产总计为18.89亿元，负债合计为20亿元，资产负债率为105.88%。而到2018年一季报，数据显示，资产总计为18.66亿元，负债合计则上升为20.11亿元，资产负债率为107.78%。
 而2018年一季度资产负债表中，短期借款上升至7161.40万元，占总资产的3.8%；应付账款达2.29亿元，占总资产的12.27%；应付利息为2.83亿元，占总资产的15.2%；其他应付款达9.13亿元，占总资产的48.9%。短期借款和其他借款累计就达9.85亿元，占总资产的52.77%。而同期流动负债合计为19.63亿元，超出总资产0.97亿元。此外，莲花健康还有2000万元长期借款。

莲花健康( 600186 )董事长宣布辞职后，莲花健康财务总监也离职了。至此，作为控股股东的浙江睿康投资有限公司(下称“睿康投资”)，前期派驻人员已全面撤出上市公司管理层，莲花健康当下控制权归属现已成谜。
夏建统人马撤离
8月23日，莲花健康公告，公司财务总监邢战军因个人原因提请辞职，将不再在公司担任任何职务。莲花健康尚未公告接任者人选，邢战军的离职标志着睿康系在上市公司的全面撤退。邢战军于2014年至2015年12月任联合睿康集团财务总监等职务，2016年1月上任莲花健康财务总监，并出任第六届董事会董事，是睿康投资派驻莲花健康的重要人士之一。在本次公告前，今年6月，邢战军已辞去董事职务，但仍继续担任财务总监。在邢战军之前，睿康投资派驻于莲花健康的高管已陆续离职。
2014年12月，睿康投资从河南省农业综合开发公司(简称“河南农开”)手中接过莲花健康控制权后，即迅速接管上市公司。
2015年1月，莲花健康选举李坚为公司董事；当年4月，彭青峰出任莲花健康副总经理；而后在2016年1月，邢战军接任财务总监。此前莲花健康内部人士曾向证券时报记者透露，李坚、彭青峰和邢战军直接对夏建统汇报。
2017年7月，李坚、彭青峰先后辞职。同月，传闻为夏建统之兄的夏建军出任莲花健康董事。
但不久之后，2018年5月8日莲花健康即公告，夏建军与袁启发同时辞去董事职务，夏建军不再担任任何职务，袁启发继续担任公司总经理。次日，莲花健康董秘时祖健也宣布辞职，董秘职务直接由时任董事长夏建统兼任。袁启发与时祖健均为莲花健康的老员工。
此后，7月27日莲花健康公告，夏建统因个人原因申请辞去董事、董事长所有职务。
控制权归属成谜
人事频繁变动后，莲花健康的控制权归属成谜。同时值得关注的是，睿康投资持有的莲花健康全部股权也已被冻结。8月18日莲花健康公告，莲花健康的控股子公司河南莲花食贸有限公司(简称 “莲花食贸”)与民生银行在2017年4月签订最高授信额度为3000万元的综合授信合同，期限为1年。莲花健康、睿康投资、公司实控人夏建统提供连带责任担保。
2018年4月，上述3000万元借款逾期，民生银行向河南省郑州市中级人民法院申请财产保全。今年8月，河南省郑州市中级人民法院作出裁定，冻结莲花食贸、莲花健康、睿康投资、夏建统共计3003.32万元的银行存款或查封、冻结其相应价值的其他财产。此后，中登公司上海分公司对睿康投资持有的莲花健康股权进行司法冻结。根据公告，睿康投资所持有的莲花健康1.25亿股，占公司总股本的11.78%，上述股份自8月16日起被河南省郑州市中级人民法院冻结，冻结期限至2021年8月15日。
彼时莲花健康表示，睿康投资正积极与有关方面协商处理股份冻结事宜，争取尽快解除对公司股份的冻结。本次借贷纠纷涉及标的金额为3003.32万元，预计对公司的控制权不会造成重大影响，不会对公司的生产经营产生直接影响。
浙江裕丰律师事务所副主任厉健律师对证券时报·e公司记者表示：“控股股东派驻的高管全部离职，加上控股股东股权被司法冻结，可能导致上市公司实际控制权处于‘真空状态’，被监管部门认定实际控制人发生变更。如果上市公司、控股股东未依法披露实际控制人变动的相关信息，将面临证券监管部门谴责处分、监管措施甚至行政处罚。”
安徽国厚上位在即？
值得注意的是，睿康投资人马退出董事会后，安徽国厚金融资产管理有限公司(下称“安徽国厚”)的人马随之接任，目前已占据莲花健康的全部董事席位。根据此前公告，夏建军、袁启发、夏建统、邢战军相继辞去董事职务后，莲花健康当下三个董事席位由新进的王维法、罗贤辉、韩安道接任，王维法代为履行董事长职责。
其中，王维法为安徽省六安市人，与安徽国厚实控人李厚文系出同乡。罗贤辉2014年至今在李厚文实控的国厚金融资产管理股份有限公司任职。此外，兼任董秘的韩安道也来自安徽，曾先后任安徽迎驾贡酒股份有限公司董事会秘书兼证券部部长，安徽济人医药集团任副总经理、董事会秘书等职务。
除人事变更外，安徽国厚与莲花健康早前已存在债权债务关系。2017年6月莲花健康曾公告称，睿康投资将持有的1.15亿股(占公司总股本10.83%)质押给安徽国厚，质押期限为1个月。截至2018年2月7日，睿康投资已将其所持上市公司全部股份质押给安徽国厚。
另外，在2018年一季报中，莲花健康新进股东安徽博雅投资有限公司(下称“安徽博雅”)持股比例已达1.14%，为第三大股东。天眼查信息显示，安徽博雅与安徽国厚的法定代表人均为李厚文。
对于安徽国厚或有意谋求莲花健康控制权的种种迹象，上交所早在今年5月就发出问询函。不过彼时莲花健康称，安徽国厚是资金实力雄厚的AMC金融公司，睿康投资提名现于安徽国厚就职的罗贤辉为董事候选人，有利于安徽国厚加深对睿康投资及上市公司的了解与互信，有利于对睿康投资及上市公司提供更多的帮助，不影响睿康投资实际控制权的稳定性，也不会导致上市公司经营管理出现重大变化。睿康投资目前财务状况稳定，具备偿还安徽国厚借款的能力，双方也未达成任何协议或约定。
不过，上述稳定的财务状况，或已被近月来莲花健康不断下跌的股价打破。截至8月23日收盘，莲花健康报2元/股，较年初跌去33%。期间，该股在6月19日跌至1.83元/股的近年低点。
 受此影响，为补充质押，在对外质押莲花健康100%股权后，今年6月，睿康投资将其拥有的对公司1.78亿元债权也质押给了安徽国厚。

通常来说，如果上市公司从二级市场回购公司股票并注销后，总股本会相应减少，每股收益增加，在一定程度上会被当做利好。
但是，永辉超市今年1月份巨额回购之后不久，股价开始走弱，为何？
2018年1月22日，永辉超市(601933.SH)回购了1.66亿股份，用于公司的限制性股权激励计划，回购金额高达16.27亿元。从统计数据来看，可以说是A股历史上单笔金额最大的回购之一。这一动作亦刺激公司股价在1月25日创下12.12元/股的历史高价。但随后公司股价转头向下至今跌超三成，市值蒸发近400亿元。 
永辉超市到底怎么了？到底是哪些利空因素导致了永辉超市近期股价疲软的走势？
利空一：回购接盘实控人股份，利好影响有限
翻查公开信息， 2018年1月，永辉超市为了实施股权激励，回购了1.66亿股份，占公司股本总额的1.74%，回购金额高达16.26亿元。如此大额的回购在A股并不常见。根据公司2018年1月24日的公告，本次回购的股份是从实控人之一张轩松手中购买，回购价格9.77元/股。
在完成回购两个交易日之后，公司股价创下历史新高，但随后转头向下，至今跌超30%。公司当前股价与回购价格相比，跌幅也超过20%。
这部分抵消了此前腾讯入股所带来的利好刺激。
2017年12月15日，公司实控人张轩松及张轩宁与林芝腾讯签订了股份转让协议。根据股份转让协议，张轩松、张轩宁将其持有的约4.79亿股(占总股本的5%)以合计约42.16亿元的价格转让给林芝腾讯。截至2018年2月9日，此次股份转让协议正式完成。此外，公司另一些重要股东的减持动作可能也是影响市场信心的因素。根据公开信息，2018年5月23日，公司原董事会董事郑文宝和叶兴针分别减持4564.42万股，减持参考市值共计约8.29亿元。
资本动作之外，公司上半年利润有所下滑也可能是市场看空的一个因素。
利空二：增收不增利，净利润率下滑
2018年8月18日永辉超市公布了半年报业绩，公司的营业总收入为343.97亿元，较去年同期相比增长了21.47%；归母净利润9.33亿元，较去年同期相比下降了11.54%。
从近五年的中期业绩来看，公司营收依旧保持着稳定的增长，但归母净利润却在在连续5年的增长后首次出现了下降。
此外，在报告期内公司的综合毛利率由2017年同期的20.44%增长至22.41%，提升了近2个百分点，但净利率却出现了明显的下降，由2017年同期的3.59%降至2.17%。
公司的营收大幅增长，毛利率提升，但净利润却出现了明显的下滑，问题出在什么地方？
利空三：门店数激增但费用上升
进一步翻查半年报可以发现，公司在费用方面与去年同期相比出现了大幅度的上升，尤其是销售费用和管理费用。以下是根据公开数据绘制的公司销售及管理费用变化情况：
根据财报，2018年中报，永辉超市的销售费用为54.72亿元，与去年同期相比增长了43.97%；而管理费用也从2017年中报的7.9亿元增长至13.9亿元，增长幅度达75.91%。另外，销售费用在营收中的占比由去年同期的13.42%增加至15.91%，管理费用在营收中的占比由去年同期的2.79%增加至4.04%。
虽然在报告期内，永辉超市实施了股权激励，计提了3.44亿元的股权激励费用，导致管理费用出现了较大的上涨。但剔除股权激励的影响因素后，公司上半年的各项费用增长幅度依然较大。
这或许与公司的快速扩张有关。
目前，永辉超市的业务分为云超、云创、云商、云金四个板块。“云超”板块涉及红标店、绿标店；“云创”包含永辉生活店、超级物种、永辉生活app等业务；“云商”重组原有总部职能部门及事业部；“云金”即永辉金融业务。
中报显示，公司的业务覆盖已达22个省市，增加云超门店45家，闭店3家；新增永辉生活店96家，闭店11家；新增超级物种19家。截至2018年6月30日，永辉超市共计拥有952家门店，今年上半年门店净增加146家 
在大规模的扩张门店后，永辉超市各部分业务的盈利情况又如何呢？
1、“云超”业务：即永辉的传统超市包括红标店和绿标店。报告期内营业收入 326 亿元，同比增长 19%，利润 14 亿元，同比增长 29%。
2、“云创”业务：营业收入 9 亿元，同比增加 594%。永辉生活业态整体线上销售占比 25%。
3、“云金”业务：报告期内完成金融收入同比增长 130%，实现盈亏平衡。
总体来看，永辉超市的细分业务其营收都在增长，但“云创”业务在营收飙升的同时，净利润却在大幅亏损。根据半年报显示，永辉云创科技有限公司2018年上半年净利润亏损为3.89亿元。
门店数量的快速扩张，或许可以为公司带来更大的市场，但公司的费用开支也在增加让短期利润承压。
 另外，实施股权激励的费用也会在2018至2020年期间摊销。根据公司2017年11月公布的股票激励计划(草案)，公司授予限制性股票应确认的总费用预计约7.63亿元，预计在2018年、2019年及2020年分别摊销4.96亿元、1.91亿元及0.76亿元。

证监会日前发布了针对潘勇的行政处罚决定书和市场禁入决定书。证监会指出，潘勇作为天成控股、银河生物的第一大股东银河天成集团的股东，利用两条内幕信息进行内幕交易。证监会决定对潘勇采取10年证券市场禁入措施；没收潘勇违法所得1493.33万元，并处以7466.65万元罚款，罚没金额近9000万元。

因筹划重组于今年5月停牌的四通股份( 603838 )近日披露重组预案，公司拟将截至评估基准日除保留资产以外的全部资产与负债作为置出资产，与磐信昱然持有的康恒环境100%股权中的等值部分进行资产置换。
本次交易拟置出资产最终作价8.02亿元，拟置入资产康恒环境100%股权作价85亿元，较其账面价值增值67.53亿元，增值率386.55%。差额部分由上市公司以发行股份方式自康恒环境全体股东购买，发行价格为9.04元/股，发行股份数为8.52亿股。交易方案包括三部分：重大资产置换、发行股份购买资产、股份转让，这三部分缺一不可，否则交易不予实施。
本次交易构成重大重组，公司股票将暂不复牌。交易完成后，四通股份总股本将增加至11.18亿股，磐信昱然将持有公司5.02亿股，占总股本的45%，公司将持有康恒环境100%股权，控股股东将变更为磐信昱然。中信产业基金控制磐信昱然，但是中信产业基金无实际控制人，从而上市公司无实际控制人。
资料显示，四通股份是一家集研发、设计、生产、销售于一体的新型家居生活陶瓷生产供应公司，产品覆盖日用陶瓷、卫生陶瓷、艺术陶瓷等全系列家居生活用瓷。数据显示，公司2015年-2017年分别实现营收4.65亿元、4.21亿元及4.2亿元；实现净利分别为5387.06万元、6053.31万元及5143.03万元。
根据披露，康恒环境成立于2008年12月，以前曾有过上市辅导备案登记，2014年11月中信产业基金入世下的磐信昱然通过增资、股权转让成为康恒环境的控股股东。
对于本次交易，四通股份表示，公司将原有盈利能力增长空间有限的陶瓷资产置出，同时置入行业前景良好、竞争优势突出、盈利能力较强的垃圾焚烧发电业务，公司将转型为固废处置领域的垃圾焚烧发电企业，主要业务涵盖以BOT方式投资、建设及运营垃圾焚烧发电项目，垃圾焚烧发电项目的EPC总承包，以及垃圾焚烧系统集成及技术服务。2015年-2017年实现营收分别为2.86亿元、7.4亿元及10.51亿元，扣非净利分别为0.69亿元、1.98亿元及1.85亿元，2018年一季度实现营收1.75亿元、净利0.14亿元。
 业绩承诺方磐信昱然承诺康恒环境在2018年、2019年和2020年归母净利分别不低于5亿元、7亿元、9.07亿元，否则磐信昱然等将通过本次交易获得的四通股份股份进行补偿，不足部分以现金方式进行补偿。 

在股价的持续下跌中，前日晚间锦富技术( 300128 )发布公告称，因质押股份未能在约定时间内完成履约保障或按期回购，公司实控人及一致行动人所持公司股份存在被动减持风险，消息公布后，公司股价昨日继续下跌，收报于3.30元，下跌4.07%，盘中一度下跌到3.10元近五年来新低价。
3个月内三陷“平仓风险”
前日晚间，锦富技术发布公告称，因质押股份未能在约定的时间内完成履约保障或按期购回，公司实控人及一致行动人所持公司部分股份存在被动减持风险。公告显示，公司实际控制人富国平、杨小蔚、瑞微投资质押的股份未能在约定的时间内完成履约保障或按期购回，构成违约，可能会导致实际控制人及其一致行动人被动减持其所持公司股份，合计不超过公司总股本比例的3%。数据显示，截至公告披露日，富国平持有12.49%股份，累计质押股份占其持股的99.95%；而杨小蔚持有8.39%股权，累计质押股份占其持股的99.99%；瑞微投资持有公司总股本的10%；累计质押股份占其持股的99.99%。
值得注意的是，这是锦富技术实控人在最近三个月内第三次面临平仓风险，早在今年6月1日，富国平的股价触及平仓线而一度宣布停牌，7月9日，富国平又补充质押了200万股，当时累计质押股份已占其持股的99%以上。公告提醒公司实控人股票已高比例用于质押，且部分被质押的股票存在触及平仓线以及延期购回的情形，存在被强制平仓的风险。
业绩下滑重组连败
统计数据显示，今年以来，锦富技术股价已经下跌60%左右，而在股价下滑的背后，公司的业绩也正遭遇滑铁卢，锦富技术披露的2018年上半年业绩预告显示：今年上半年，净利润为100万元-300万元，同比下跌78.52%-92.84%，而公司在今年2月和6月曾两次推出重组，一次拟以发行股份及支付现金的方式购买弘擎科技100%的股权，一次拟以现金支付+发行股份方式作价11亿元收购数字营销公司共和盛世，两次重组最后都以失败告终。
面对公司的困境，8月13日晚间，锦富技术披露减持计划：持有3786.5万股，占总股本3.46%的董事黄亚福计划自公告发布15个交易日后的半年内减持946.62万股，占公司总股本的0.87%，而其高管锁定股为2839.87万股，此次拟减持股份几乎是其所能减持的流通股的全部，而在今年1月，黄亚福曾发出承诺在今年1月4日-7月4日期间不通过任何方式减持。值得一提的是黄亚福与实控人一样，也面临高比例质押的困境，在今年6月份，其累计质押股份已达2912.13万股，超过其所持公司股份的七成。
 对此，有投资者质追问：“公司股价一跌再跌，实控人屡屡面临平仓风险，公司近期有没有摆脱困境，提振股价的具体举措？”就此，大众证券报记者致电锦富技术，公司电话未能接通。

商赢环球( 600146 )终止重大资产重组于8月15日复牌，复牌后连续跌停，截至昨日收盘，股价从22.22元/股下跌至10.63元/股，7个交易日里跌去52.16%。让普通股民感到无奈的是，常常要到公司公告公布后，才知道持有的股票麻烦了，股价连续下跌，常令他们猝不及防，损失惨重。
大元股份->*ST大元->G*ST大元->Ｇ大元->大元股份 

“这还不知道还有几个跌停？”网友“QJrCM2”痛心地认为公司就是忽悠式重组，他好在及时割肉走人了，要不然损失得更多。
昨日龙虎榜数据显示，商赢环球位居日跌幅偏离值达7%的证券榜单第一，卖出金额最大的前5名中只有方正证券苍南龙港大道证券营业部一家，卖出264.69万元，占总成交比例100%。买入金额最大的前5名为平安证券深圳深南东路罗湖商务中心证券营业部买入金额27.21万元，占总成交比例10.28%；华金证券珠海华发商都证券营业部买入金额26.58万元，占比10.04%；华泰证券广州体育东路证券营业部买入金额23.17万元，占比8.76%；西藏东方财富证券拉萨团结路第二证券营业部买入金额21.26万元，占比8.03%；长城证券前海分公司买入金额14.46万元，占比5.46%。
商赢环球8月10日晚间公告称，公司原筹划收购VinceCamutoCo。，Ltd旗下所有实质性经营资产，其主营女士服装鞋包。在商赢环球召开的重组投资者说明会上，商赢环球表示，本次重组自启动以来，公司及相关各方积极推动本次重组的相关工作，与相关各方进行了积极磋商，并会同欲聘请的相关中介机构对本次重组所涉及的核心内容进行了深入客观的探讨和论证。 由于公司与交易对方无法在相关的核心条款上达成一致，因而放弃重组事项。
有市场人士分析认为，商赢环球下跌和去年下半年的去杠杆新规有一定关系，或是信托基金大幅抛售的结果。
截至到6月15日，商赢环球十大股东里商赢控股集团有限公司、江苏隆明投资有限公司、江苏彩浩投资有限公司、南通琦艺投资有限公司、达孜县恒盛股权投资合伙企业(有限合伙)、达孜县恒隆股权投资合伙企业(有限合伙)、旭森国际控股(集团)有限公司 、南通泓翔股权投资合伙企业(有限合伙)、青岛盈和投资合伙企业(有限合伙)、乐源控股有限公司等，这些公司多为受托管理私募股权投资基金的公司。商赢环球十大流通股东里，除蔡梦君等6名个人投资者外，还有乐源控股有限公司、上海旭森世纪投资有限公司、华鑫信托·价值回报93号证券投资集合资金信托计划、华鑫信托·华熙2号集合资金信托计划。
 资料显示，公司主要从事塑料板材、碳纤维制品和苹果酸及防老剂的生产和销售，募资28亿购环球星光后，公司主营业务将拓展到国际化的纺织服装、服饰业。

5年前借壳上市的金浦钛业玩起“跨界”，欲将涤纶工业丝龙头企业古纤道绿色纤维招入麾下。金浦钛业最新市值仅37亿元，而标的资产作价则达56亿元。金浦钛业的“大胃口”催生出新奇的重组运作。最关键的一步是，停牌期间，上市公司实控人方面出资28.56亿元收购标的资产51%股权，由此达到了稳固控股权的目的——这正是本次重组未被认定为借壳的依据。但是，正如交易所问询的那样，若剔除突击入股因素，则本次交易极可能导致控制权变更。
 “类借壳”跨界并购
金浦钛业是最新一例“蛇吞象”式收购。根据重组预案，金浦钛业拟以3.42元/股发行股份方式支付55亿元，另以现金方式支付1亿元，合计作价56亿元收购古纤道绿色纤维100%股权，同时拟定增募集配套资金不超过15亿元。
从对应指标看，本次收购构成重大资产重组。交易对手方金浦东部投资和古纤道新材料共同承诺，标的资产在承诺期内合计净利润不低于24亿元。
焦点在于是否触发重组上市(即借壳)。金浦钛业称，本次交易前，郭金东通过金浦集团控制上市公司37.3%的股份，系实际控制人。交易完成后，不考虑配套融资的情况下，郭金东通过金浦集团和金浦东部投资的持股比例为46.36%，仍为实际控制人。公司由此认定，本次交易不构成借壳。
郭金东缘何控股比例不降反升？核心的一步是，今年8月停牌期间，郭金东掌控的金浦东部投资斥资28.56亿元受让了古纤道绿色纤维51%股权，古纤道新材料持股比例从100%降至49%。这次突击入股的估值为56亿元，与本次收购作价一致。
8月22日交易所问询函的“第一问”即是重组上市的论证。监管部门要求公司说明实际控制人是否通过先行取得古纤道绿色纤维股权的方式巩固控制权，在认定控制权是否变更时是否应当剔除计算以此部分权益认购的股份。
据计算，以3.42元/股的发行价为基准，上市公司向金浦东部投资及古纤道新材料的发行股份数分别为8.2亿股和7.88亿股。以金浦集团目前持有3.68亿股金浦钛业计，若剔除金浦东部投资入股的因素，古纤道新材料的持股数将超过金浦集团1倍以上，控制权已然易位。
这样的花样玩法能否获得监管认同，目前尚难料知。“这种突击入股标的资产以规避借壳的做法，在江泉实业等案例中就有尝试，但不被监管层鼓励，不少重组案例最终都知难而退了。”有资深投行人士表示。
在问询函中，交易所还询问了金浦东部投资28亿多元股权转让款的资金来源等事项。据最新公告，金浦集团所持上市公司股份中约98%的股份已被质押。
古纤道“割爱”背后
古纤道一直在寻求资产证券化。2017年年中以来，古纤道绿色纤维陆续与龙星化工、恒力股份、银邦股份传出重组绯闻。其中，恒力股份今年2月披露拟收购古纤道绿色纤维40%股权，交易对价暂定为15亿元，折算整体估值37.5亿元。半年后，该资产估值已跃升约50%。对此，问询函要求公司说明估值上升的原因及合理性。
在此之前，古纤道新材料是证券化的“主力选手”。早在2012年，古纤道新材料的IPO申请获证监会受理，之后未见下文。从重组公告看，古纤道新材料现有股东9名，包括新湖系及多家投资机构。今年2月，前海久银基金增资5亿元斩获11.11%股权，该基金的主要出资人为华夏人寿。
2017年6月，古纤道新材料决定与古纤道绿色纤维实施内部重组，前者将其工业丝业务及其涉及的相关资产、负债、人员等注入古纤道绿色纤维。据披露，古纤道绿色纤维2016年度净利润仅约5613万元，2017年度增至4.71亿元，今年上半年盈利达4.38亿元，应与前述资产注入有关。
公告并未解释古纤道内部重组的原因。从公开资料看，古纤道新材料近年遭遇较大资金压力，并出现债务违约。
今年6月底，因古纤道新材料在募集说明书中隐瞒债务逾期情况，在债务融资工具存续期未按要求披露债务逾期和资产抵质押情况，在触发交叉违约条款时未及时告知主承销商启动投资者保护机制，中国银行间市场交易商协会给予相应处分。据悉，古纤道新材料由于2017年内部重组原因，造成多笔贷款延期还款，一部分在当年6月末结清，剩余逾期贷款直到2018年1月末才全部结清。
问询函要求公司说明古纤道新材料债务违约事件对古纤道绿色纤维存在的影响，古纤道绿色纤维是否存在资金面紧张的情况。
“如果屡次发生违约情况，那在市场上就会比较被动。”一位券商分析师告诉记者。由此来看，古纤道实施内部重组将核心资产归集至古纤道绿色纤维，很有可能与古纤道新材料的信用形象不良有关。
事实上，古纤道一直是国内乃至全球涤纶工业丝行业的佼佼者。重组预案披露，国内涤纶工业丝行业前4名份额集中度约为64.08%，分别为古纤道绿色纤维、恒力股份、海利得和尤夫股份(*ST尤夫)。其中，古纤道绿色纤维57.8万吨、尤夫股份30万吨、海利得21万吨、恒力股份20万吨。稳坐头把交椅的古纤道为何甘愿被并购？有业内人士对记者表示：“涤纶工业丝是资本密集型行业，融资渠道非常关键，在去杠杆背景下，古纤道的融资压力较大，寻求战略转型。而同行的另外三家公司都上市了，古纤道比较急。”
 对于“门外汉”金浦钛业而言，这宗跨界收购无疑赌性十足：郭金东28亿元抢先收购古纤道绿色纤维51%股权，看似提前锁定了控制权，却也需承担较高的财务成本及重组夭折的风险。

因康尼机电重组标的原董事长涉嫌违规担保，公司在延期回复问询函以及被证监会立案调查后，上交所于8月23日下发监管工作函，要求公司在自查重组过程中勤勉尽责，以及督促公司审慎评估影响，并尽快解决。
 据查，康尼机电于2017年底作价34亿元收购龙昕科技100%股权，试图形成“轨道交通+消费电子”双主业经营格局，打造新的利润增长点。然而，并购半年后，龙昕科技出现“黑天鹅事件”。2018年6月22日，康尼机电披露龙昕科技董事长涉嫌以龙昕科技名义违规担保事项。7月24日晚，康尼机电因该事项收到江苏监管局的责令改正措施决定书。8月22日，由于涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司立案调查。
具体来看，龙昕科技董事长兼总经理廖良茂(同时担任公司董事、副总裁)涉嫌存在利用职务便利，私自以龙昕科技3.045亿元定期存单为深圳市鑫联科贸易有限公司的3亿元授信贷款及资产管理计划提供质押担保，同时还私自以龙昕科技的名义为其个人6600万元民间贷款提供了保证担保。
在上述违规担保曝出后，上交所快速响应并下发问询函。公司在延期一个月后回复称，主要原因在于公司、财务顾问以及其他中介机构的调查手段受限，以及廖良茂的恶意隐瞒。此外，根据康尼机电的回复，因担保事项，龙昕科技逾3亿元资金使用受限且其中2亿元已遭债权人扣划。
从公司回复的违规担保发生时间看，存单质押合同多数在2017年9、10月份，此时公司正在筹划审议收购龙昕科技事宜。换言之，该等担保发生在并购之前，但为他人提供存单质押担保导致相应定期存款使用受限一事，康尼机电并未在交易方案中披露，也未在2017年年度报告中披露。
从目前披露的情况看，龙昕科技共有14个账户被冻结，累计申请冻结金额8.26亿元，被冻结账户余额为1.18亿元，实际冻结金额为7811万元。截至2018年8月7日，廖良茂及其一致行动人违规累计质押康尼机电股票4090万股，占公司总股本的4.11%，廖良茂以及一致行动人所持有的股份已全部被司法冻结，处于轮候冻结的股份数量超过其实际持有上市公司股份数。
康尼机电在对廖良茂解除上述担保和质押的进度等事宜的回复中称，“廖良茂违规以龙昕科技名义提供的对外担保均尚未解除，且廖良茂尚未筹集到解除上述担保所需款项。”另一方面，对于商誉减值风险，公司仅回复称，龙昕科技正常生产经营存在重大不确定性，存在业绩承诺无法实现、业绩承诺方无法补偿以及计提大额商誉减值的风险。
 有行业人士表示，2017年底龙昕科技账面现金仅为3.8亿元，当前龙昕科技诉讼频发、账户被冻结，已严重影响其资金周转。康尼机电当初收购龙昕科技形成的商誉达22.7亿元，若龙昕科技全年利润不足业绩承诺，需要关注潜在的商誉减值风险。
 

正处于重大重组停牌中的加加食品日前亮出了上半年“成绩单”，经营业绩并不理想，报告期内公司实现营收9.31亿元，同比减少4.57%；净利润为8091万元，同比减少18.48%。长江商报记者发现，近几年，加加食品已经多次尝试并购转型，但均以失败告终。
近几年，加加食品的业绩起伏不定。2013—2017年，加加食品净利润分别为1.62亿元、1.33亿元、1.47亿元、1.5亿元和1.61亿元，远逊于高速增长的海天味业、中炬高新等同行。而从单季度看，2018年第一季度和第二季度的净利润同比增长率呈现出负增长，分别为-8.23%和-33.59%。为提振业绩，加加食品近几年多次尝试并购转型，但均以失败告终。2015年5月，加加食品以5000万元投资云厨电商，持股51%，但2017年底，云厨电商已资不抵债，加加食品以0元的价格将云厨电商51%股权转让。2016年底，宣布以1亿元受让创新科存储技术(深圳)有限公司4.16667%的股权，但2017年7月该项投资宣告终止。2017年10月，原拟定购买辣妹子食品股份有限公司100%股权，但最终并购终止。
2018年3月12日，加加食品发布公告称，拟收购大连远洋渔业金枪鱼钓有限公司100%股权。而在7月19日，此收购案遭到深交所的问询，要求加加食品就47.1亿收购一事完善披露情况，其中包括金枪鱼钓上市之路屡次中止、历史上的18次股权转让、存在股权质押风险等问题。时隔一个月，加加食品目前仍未交出回复函。
中国食品品牌研究院院长曹保印在接受长江商报记者采访时表示，随着新一代消费者的崛起，消费升级的势头越来越明显，调味品作为刚性需求，具有使用周期长，消费支出比重小的特性，中高端产品占比越来越高，而且越来越走俏。但是，加加食品并没有做到及时调整，对市场管理上没有强势的团队，对销售渠道没有系统规划，主市场核心也不强大，单品不够强势。在渠道上加加食品更多依靠大卖场，与海天等品牌还有比较大的差距。    

老板电器(002508.SZ)昨日公布半年报后股价大跌6.89%，收盘报22.98元。1月15日，老板电器创上市最高价54.50元，昨日盘中最低报22.80元，据此计算，短短7个多月的时间里，老板电器市值蒸发300.83亿元。
白马股老板电器业绩增长已显疲态，扣非后净利润增长不到一成。半年报显示，上半年老板电器实现营业收入34.97亿元，较2017年同期增长9.35%；归属于上市公司股东的净利润6.60亿元，较2017年同期增长10.47%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.96亿元，较2017年同期增长仅增长8.27%；经营活动产生的现金流量净额11.22亿元，较2017年同期增长60.52%。
回首7个月前老板电器风光无限。老板电器上市以来历史最高价在1月15日，在其股价高点前后，海通证券、广发证券、中金公司等多家券商积极发布研报唱多老板电器。
1月8日，浙商证券发布题为《潮平两岸阔，风正一帆悬》的研报，研究员为陈曦。研报称，老板电器作为我国厨电龙头，具有较强市场竞争力，同时受益于地产政策的松动，收入和净利高增长确定，坚定看好中长期发展。预计老板电器2017-2019年营业收入同比增长25.6%、24.7%和24.2%，净利润同比增长37.0%、32.4%和30.3%，对应EPS为1.74元、2.31元和3.01元，对应2017-19年PE28.5倍、21.5倍、16.5倍，维持“买入”的投资评级。
1月12日，川财证券发布题为《2018年员工持股点评：业绩持续高增长可期》的研报，研究员为宋红欣。研报称，老板电器公告2018年员工持股计划，实现公司与员工利益一致，业绩持续高增长可期。预计老板电器2017-2019年营业总收入分别为73.7/93.9/119.5亿元，归属母公司的净利润分别为14.1/18.4/23.5亿元。EPS为1.49/1.93/2.48元/股，对应收盘价2017-2019三年PE为31.4/24.1/18.8倍。基于老板电器良好的品牌力、市场占有率、稳定的业绩增速及龙头地位，维持“增持”评级。
同日，海通证券发布题为《员工持股亮信心，名气增资助发展》的研报，研究员为陈子仪。研报称，老板电器厨电龙头地位稳固，将优先受益行业集中度提升趋势。预计公司未来三年收入及业绩两端仍可维持25%以上增速，预计17-19年EPS分别为1.72、2.20及2.77元，分别同比增长35%、28%及26%。参考行业及可比公司估值，结合老板电器未来三年年均复合27%的业绩增速，对照PEG=1，给与老板电器18年27倍PE估值，对应目标价格为59.40元，维持“买入”评级。
广发证券也于同日发布题为《层层激励充足，开始发力中低端》的研报，研究员为曾婵。研报称，老板电器上市前后多次通过合伙企业、股权激励、持股计划的方式对高管和内部员工进行激励，成效显著。预计2017-2019年净利润分别为16.2/20.6/25.3亿元，同比分别增长34%/27%/23%。老板电器未来的市场份额有望持续提升，预计未来业绩将保持高增长，现价对应2018年23.1xPE，维持“买入”评级。
1月29日，财富证券发布题为《公司业绩确定性强，增长稳定》的研报，研究员为何晨。研报称，老板电器主营油烟机、燃气灶和消毒柜，2012年至今，营收复合增速在30%以上，净利复合增速在45%以上。预计2017/2018/2019年的营收分别为70亿/85亿/102亿，对应增速为21%/21%/20%，归母净利为16亿/20.8亿/26.2亿，对应增速为33%/30%/26%，对应EPS为1.69元/2.19元/2.76元。给予2018年25-30倍的PE，合理的价格区间为54.75-65.7元，给予“推荐”评级。
同日，东兴证券发布题为《高端大厨电寡头，领航嵌入式厨电市场》的研报，研究员为郑闵钢。研报称，厨电接棒白电成为家电行业成长的主要推力，老板电器是中国厨房电器行业的领导者，也是历史悠久的专业厨房电器品牌。预计老板电器2017年-2019年的营业收入分别为72.81亿元、90.75亿元和101.31亿元。基本每股收益分别为1.73元、2.19元和2.54元，对应PE分别为31.28，、24.65、21.31倍。维持“强烈推荐”评级。
2月5日，东北证券发布题为《战略布局明确，稳健增长可期》的研报，研究员为唐凯。研报称，我国嵌入式产品仍处于发展偏早期阶段，市场空间广阔，行业发展有望提速。细分品类中符合中国人烹饪惯的蒸汽炉和洗碗机是老板电器未来发展重点，2017H1零售额增速分别高达121.86%和579.71%，均为行业增速的3倍以上。且老板电器计划于18年底对洗碗机进行自产，届时毛利率将进一步提高。预计老板电器2017-2019年EPS分别为1.73元、2.43元、3.28元，对应PE分别为31倍、22倍、16倍，维持“买入”评级。
 2月11日，中金公司发布题为《2017Q4零售增长速度略有放缓，未来洗碗机竞争力有待加强》的研报，研究员为何伟。研报称，测算2017Q4老板零售额同比增长~20%，相比前三季度略有放缓。下调2018、2019的增长预测，同时考虑到2017Q4零售速度放缓，以及2016Q4有大额所得税返还，也下调2017年的预测。下调2017/2018/2019年盈利预测3%、6%、9%，预计EPS为1.64元、2.05元、2.57元，分别同比+29%、25%、25%。维持推荐评级，下调目标价5.4%至61.70元，对应30x2018eP/E。中金公司曾于去年11月28日发布研报《中国大型厨房电器高端品牌》，给予老板电器65.20元的目标价。

 2017 年的绩优电器股末日闹剧 在 2018年春天后 崩溃。。。

2016年底昆仑万维以20亿元整体估值控股的棋牌游戏企业北京闲徕互娱网络科技有限公司，如今业已成为公司核心业务支柱——2017年净利润9.32亿元、2018年上半年净利润5.63亿元。记者近日调查发现，在2018年5月至7月，闲徕互娱密集发生了多次股权变更，股东数量从最多时的21名锐减为8名，股权高度集中于昆仑万维及其实际控制人周亚辉手中。 

 
回溯昔日，昆仑万维收购闲徕互娱的手法便耐人寻味——公司联合宁波梅山保税港区辰海科译创业投资合伙企业(有限合伙)(简称“辰海科译”)收购闲徕互娱100%股权，其中昆仑万维持有51%。完成后，辰海科译随即以原价悉数将股权转让给周亚辉及一众投资者。依据昆仑万维披露数据，闲徕互娱无疑是一家超级赚钱利器。持股的投资者为何退出？昆仑万维为何不全资并购？频密的股权变更意味着什么？
记者从闲徕互娱相关方获悉，在股权变更过程中，昆仑万维方面要求闲徕互娱部分股东放弃优先受让权。同时，也有股东发现闲徕互娱账上巨额资金曾有被无故划转至体外的情况。
至今年5月，闲徕互娱因某些原因，突然要求股东事后补签2017年度分红的股东大会决议，即2018年5月签署2017年12月28日的股东大会决议；7月又要求股东签署2018年上半年预分红的股东大会决议。不仅如此，公司还要求部分股东签署一份确认函，其内容竟是同意闲徕互娱2017年及以后的分红款均由辰海科译代为收取，股东日后有权要求辰海科译偿还。更为蹊跷的是，股东到手的分红款竟然只有实际分红的64%，即使考虑到代扣代缴所得税，依然有大笔资金被截留。
辰海科译，这家曾代周亚辉及投资机构收购闲徕互娱49%股权的壳公司，如今却能代为收取闲徕互娱分红款，如此奇异的现象，隐藏怎样错综复杂的利益安排？覆巢之下，焉有完卵。昆仑万维收购闲徕互娱的这两年，正是棋牌游戏遭遇赌博质疑、监管趋严的两年。其股权的辗转腾挪、资金的随意划转、分红的离奇安排，均让人将焦点聚集到业绩的真实性上。
“棋牌游戏2017年下半年就开始监管严查了，因为涉及变相赌博。今年上半年行业老大联众被抓了好多人，业绩大幅下滑。”几家棋牌游戏相关负责人均对记者说，“自2017年以来，闲徕互娱主打的几款地方棋牌App日活、月活一直在持续大幅下滑，但一直宣传自己的商业模式是只卖房卡的闲徕互娱业绩却是不断上升，并不匹配的数据背后究竟隐藏着怎样的秘密？”
闲徕互娱股权“低调”集中
今年以来，闲徕互娱的股东由20名快速减少到8名，昆仑万维及其实控人周亚辉的合计持股升至94%。对闲徕互娱这只“会下金蛋的母鸡”，其他股东为何愿意让出宝贵的股权？
将日历翻回2016年，昆仑万维于12月15日公告，全资子公司西藏昆诺赢展创业投资有限责任公司(简称“西藏昆诺”)与辰海科译共同收购闲徕互娱100%股权。收购作价20亿元，其中西藏昆诺出资10.2亿元，获得闲徕互娱51%股权，辰海科译以9.8亿元购买另49%股权。至2017年1月9日，昆仑万维再发公告，辰海科译向周亚辉(昆仑万维实际控制人)、北京蜜莱坞网络科技有限公司(简称“北京蜜莱坞”)、摩比神奇(北京)信息技术有限公司(简称“摩比神奇”)、在线途游(北京)科技有限公司(简称“在线途游”)等19名投资者原价转让其所持闲徕互娱49%股权。至此，闲徕互娱的股东数增至20名。
工商信息显示，这些新进股东中，西藏昆诺持有北京蜜莱坞10%的股份，周亚辉曾任后者董事；摩比神奇25%的股份由周亚辉持有；在线途游则有昆仑万维全资子公司宁波昆仑点金参股……
2018年5月起，闲徕互娱的股东榜再度大换血。工商资料显示，截至7月24日，闲徕互娱仅剩8名股东。其中，西藏昆诺持股比例已增至59%，新余灿金投资合伙企业(有限合伙)(简称“新余灿金”)成为第二大股东，持股35%。
据查，周亚辉对新余灿金的出资比例为99.99%，这意味着，他在闲徕互娱的权益比例与控制力明显上升。
上市公司方面，对所持闲徕互娱股权由51%升至59%一事，昆仑万维未作专门披露，只是在今日发布的2018年半年报中，显示持股比例为58%。藏在近200页报表中的这一“细微变化”，实际上是亿元乃至更高级别的利益转换。按昆仑万维自己披露的数据，截至2017年底，闲徕互娱全部股权的价值已达61.73亿元，仅对应8%的股权，价值已近5亿元。而且， 闲徕互娱(原)股东中还有不少是上市公司关联方，股权腾挪中是否存在应披露却未披露的关联交易，有待监管调查。更大的问题是，据昆仑万维披露的数据，闲徕互娱盈利能力极佳且业务稳步上升(2017年净利润9.32亿元、2018年上半年净利润5.63亿元)。那些离场的股东们为何要让出这样一只会下金蛋的母鸡？
“在闲徕互娱发生股权变化时，昆仑万维方面要求我必须放弃优先受让权。”一位闲徕互娱的股东向上证报记者透露。
至此，闲徕互娱股东榜变化所展示的似乎是围绕这一优质标的，在昆仑万维、周亚辉与其他股东间的利益博弈。然而，真实境况或许并非这样。
被扣分红款用来“维护关系”
闲徕互娱2017年度、2018年上半年分红款合计高达15.91亿元，且怪事连连：有部分股东直到今年5月才被要求“事后补签”去年的分红“决议”；分红款要先转入第三方账户；有的股东仅拿到应得分红额的64%，公司解释称缺口部分被用来“维护关系”了。
据记者调查了解，闲徕互娱在今年5月突然要求部分股东“事后补签”2017年度分红“决议”，在7月又要求股东签署2018年上半年预分红“决议”。对于上述闲徕互娱股东会“决议”，有股东表示，是临到要签字了才知悉相关情况。
记者获得的文件显示，闲徕互娱的股东将按照该公司2017年度净利润的90%获得分红，据记者计算，分红额为8.39亿元；2018年上半年，分红额则超过了净利润，预分红金额达7.52亿元，竟是闲徕互娱上半年净利润的134%！闲徕互娱一年半的分红合计15.91亿元。
更离奇的是，记者还获悉，闲徕互娱要求部分股东同时签署一份确认函——确认同意将2017年度及之后的分红款由闲徕互娱先转至辰海科译账下，然后股东有权按自身需求要求辰海科译对分红款进行“偿还”。
这意味着，数以亿计的巨额分红款在分发至股东账户前“离奇出走”了。
为何突然要股东“事后补签”2017年度分红“决议”？为何2018年上半年要“预分红”，且分红额大幅高于净利润？为何分红款要先转入第三方账下？这些诡异的安排，指向闲徕互娱亟须将体内资金转移出去的隐藏动机。
闲徕互娱的相关方还曾向记者透露：“闲徕互娱曾发生过异常的资金划转，但后来被有关方面发现了。这也许才是突然要部分股东‘补签’去年底的股东分红‘决议’的真实原因。”
至8月下旬，记者又获悉，有股东收到了辰海科译转来的闲徕互娱2018年上半年分红款。但分红金额与按持股比例计算的应得金额不符，仅为应得分红额的64%，即便按20%的比例扣税后，仍低于应得金额。该股东随即询问闲徕互娱方面，得到的回复是：“缺口部分系公司主动扣除，用于维护相关方面的关系，以更好地支持闲徕互娱的业务发展。”
行业凛冬中“异常”增长
行业龙头陷于亏损，黯然出售相关业务之际，闲徕互娱的利润却能保持增长，而其主打手游的“月活”数还在不断下降。这背后，公司的“房卡”运营模式以及超高的ARPU值令业内人士心生疑窦。
被“主动扣除”的分红款用在了哪里？异常划转的资金流向了何方？闲徕互娱的股权向昆仑万维、周亚辉方面“低调”集中又是为了方便怎样的操作？
再将目光转向闲徕互娱，人们看到的是一朵在行业凛冬中妖冶绽放的 “奇葩”。
据昆仑万维披露，闲徕互娱主营在线社交棋牌休闲产品，目标人群为“3至6线城镇居民”。那么，棋牌类网游目前的行业境况如何呢？以棋牌类网游龙头联众(在港上市)为例，据公安部网站5月8日发布的信息，今年4月，公安部指挥豫京桂等地公安机关联合行动，成功侦破北京联众公司棋牌事业部利用网游平台开设赌场案，抓获联众公司执行副总裁、棋牌事业部负责人、大客户部负责人等36名犯罪嫌疑人，冻结涉案资金6500余万元。
对此事，联众于5月11日公告披露，当天股价跌幅达25.52%。另据联众8月15日的盈利预警公告，公司预计今年上半年的亏损额同比将明显扩大，同时，公司将出售在境内的包括“联众大厅”“扑克世界”的在线棋牌游戏业务板块。
另据报道，近期已有数千款娱乐场游戏(棋牌、博彩类)被平台下架。记者发现，其中，闲徕互娱的主要手游产品“熊猫四川麻将”已在苹果的App Store中消失。
记者查询闲徕互娱官网，发现共有14款麻将游戏及4款其他棋牌游戏可供下载。据昆仑万维今年6月13日对深交所年报问询函的回复，闲来麻将、熊猫四川麻将、闲来广东麻将等三款手游是闲徕互娱的主要收入来源，分别贡献了该公司2017年总收入的23%、22%、26%，合计71%。
记者随后查询了易观千帆、艾瑞咨询等独立第三方平台的监测数据，均显示闲徕互娱旗下手游App的月度独立设备数(简称“月活”)日益下滑的惨淡现状。
以闲来麻将为例，易观千帆数据显示，2016年下半年，闲来麻将App月活数维持在400万左右，2017年初直线下滑到200万，2017年4月至年底，月活数则勉强维持在100万以上。艾瑞咨询的数据显示，2018年以来，闲来麻将的月活数持续下降，至7月份，月活数仅为51万台，环比降幅近两成。
再看闲来广东麻将的月活数据，据易观千帆统计，其在2017年5月跌到100万以下(此前最高峰时近300万)后再未翻身。艾瑞咨询的数据显示，该产品7月的月活数为72万台，环比下滑12.1%。
熊猫四川麻将可能是闲徕互娱旗下表现最好的手游App。易观千帆数据显示，2017年其月活数保持在300万上下，但比起2016年最高点时近700万月活的辉煌，也基本腰斩。艾瑞咨询的数据更令人心凉，熊猫四川麻将今年7月的月活数仅为75万台，也呈不断萎缩下降之势。
很难理解，持续下滑的月活数据如何能支撑起闲徕互娱强劲的业绩增长。难道是闲徕互娱独特的盈利模式，创造了更高的单用户付费？
据昆仑万维披露，闲徕互娱旗下麻将类棋牌游戏主要以“房卡”模式运行，即“地方熟人约局”。游戏类似线下的麻将馆，线上玩家们所消费的“房卡”就好比麻将馆的“台费”。由于“房卡”的收费标准要低于“台费”，因此在三四线城市，线上棋牌游戏渐渐取代了线下的棋牌室。
昆仑万维此前为撇清闲徕互娱所谓“涉赌”问题，曾称公司盈利几乎全部源于“房卡”的销售收入，在销售上通过官方自营或代理渠道。“房卡”的官方自营价格3元/张，给代理的价格一般不超过2元/张。
有知情人士告诉记者，闲来麻将的迅速推广，靠的就是代理。表面看，代理是以差价获利，即从闲徕互娱批发“房卡”，再将“房卡”加价零售赚钱。但在实际运营中，还无法避免另一种情况的发生，即代理成为线上赌局的组织者，免费向玩家赠送“房卡”，再从每局中获得“抽水”。有律师表示，如果发生了此类“涉赌”情形，则相关软件的开发者、运营者也将难辞其咎。
在此方面，闲徕互娱上述几款麻将游戏的付费用户ARPU(每用户平均收入)显露了异常。
 “据昆仑万维的披露，其两款麻将手游App的ARPU值(每用户平均收入)，大约在70元到90元之间(2017年数据)，这是偏高的。一般休闲麻将游戏的ARPU值只有20元左右。如果参考最新的月活数据，要保持盈利和收入增长则意味着ARPU值和付费渗透率又进一步大幅提升，数据较为可疑。”有游戏业人士指出。

5年前借壳上市的金浦钛业玩起“跨界”，欲将涤纶工业丝龙头企业古纤道绿色纤维招入麾下。金浦钛业最新市值仅37亿元，而标的资产作价则达56亿元。金浦钛业的“大胃口”催生出新奇的重组运作。最关键的一步是，停牌期间，上市公司实控人方面出资28.56亿元收购标的资产51%股权，由此达到了稳固控股权的目的——这正是本次重组未被认定为借壳的依据。但是，正如交易所问询的那样，若剔除突击入股因素，则本次交易极可能导致控制权变更。
 “类借壳”跨界并购
金浦钛业是最新一例“蛇吞象”式收购。根据重组预案，金浦钛业拟以3.42元/股发行股份方式支付55亿元，另以现金方式支付1亿元，合计作价56亿元收购古纤道绿色纤维100%股权，同时拟定增募集配套资金不超过15亿元。
从对应指标看，本次收购构成重大资产重组。交易对手方金浦东部投资和古纤道新材料共同承诺，标的资产在承诺期内合计净利润不低于24亿元。
焦点在于是否触发重组上市(即借壳)。金浦钛业称，本次交易前，郭金东通过金浦集团控制上市公司37.3%的股份，系实际控制人。交易完成后，不考虑配套融资的情况下，郭金东通过金浦集团和金浦东部投资的持股比例为46.36%，仍为实际控制人。公司由此认定，本次交易不构成借壳。
郭金东缘何控股比例不降反升？核心的一步是，今年8月停牌期间，郭金东掌控的金浦东部投资斥资28.56亿元受让了古纤道绿色纤维51%股权，古纤道新材料持股比例从100%降至49%。这次突击入股的估值为56亿元，与本次收购作价一致。
8月22日交易所问询函的“第一问”即是重组上市的论证。监管部门要求公司说明实际控制人是否通过先行取得古纤道绿色纤维股权的方式巩固控制权，在认定控制权是否变更时是否应当剔除计算以此部分权益认购的股份。
据计算，以3.42元/股的发行价为基准，上市公司向金浦东部投资及古纤道新材料的发行股份数分别为8.2亿股和7.88亿股。以金浦集团目前持有3.68亿股金浦钛业计，若剔除金浦东部投资入股的因素，古纤道新材料的持股数将超过金浦集团1倍以上，控制权已然易位。
这样的花样玩法能否获得监管认同，目前尚难料知。“这种突击入股标的资产以规避借壳的做法，在江泉实业等案例中就有尝试，但不被监管层鼓励，不少重组案例最终都知难而退了。”有资深投行人士表示。
在问询函中，交易所还询问了金浦东部投资28亿多元股权转让款的资金来源等事项。据最新公告，金浦集团所持上市公司股份中约98%的股份已被质押。
古纤道“割爱”背后
古纤道一直在寻求资产证券化。2017年年中以来，古纤道绿色纤维陆续与龙星化工、恒力股份、银邦股份传出重组绯闻。其中，恒力股份今年2月披露拟收购古纤道绿色纤维40%股权，交易对价暂定为15亿元，折算整体估值37.5亿元。半年后，该资产估值已跃升约50%。对此，问询函要求公司说明估值上升的原因及合理性。
在此之前，古纤道新材料是证券化的“主力选手”。早在2012年，古纤道新材料的IPO申请获证监会受理，之后未见下文。从重组公告看，古纤道新材料现有股东9名，包括新湖系及多家投资机构。今年2月，前海久银基金增资5亿元斩获11.11%股权，该基金的主要出资人为华夏人寿。
2017年6月，古纤道新材料决定与古纤道绿色纤维实施内部重组，前者将其工业丝业务及其涉及的相关资产、负债、人员等注入古纤道绿色纤维。据披露，古纤道绿色纤维2016年度净利润仅约5613万元，2017年度增至4.71亿元，今年上半年盈利达4.38亿元，应与前述资产注入有关。
公告并未解释古纤道内部重组的原因。从公开资料看，古纤道新材料近年遭遇较大资金压力，并出现债务违约。
今年6月底，因古纤道新材料在募集说明书中隐瞒债务逾期情况，在债务融资工具存续期未按要求披露债务逾期和资产抵质押情况，在触发交叉违约条款时未及时告知主承销商启动投资者保护机制，中国银行间市场交易商协会给予相应处分。据悉，古纤道新材料由于2017年内部重组原因，造成多笔贷款延期还款，一部分在当年6月末结清，剩余逾期贷款直到2018年1月末才全部结清。
问询函要求公司说明古纤道新材料债务违约事件对古纤道绿色纤维存在的影响，古纤道绿色纤维是否存在资金面紧张的情况。
“如果屡次发生违约情况，那在市场上就会比较被动。”一位券商分析师告诉记者。由此来看，古纤道实施内部重组将核心资产归集至古纤道绿色纤维，很有可能与古纤道新材料的信用形象不良有关。
事实上，古纤道一直是国内乃至全球涤纶工业丝行业的佼佼者。重组预案披露，国内涤纶工业丝行业前4名份额集中度约为64.08%，分别为古纤道绿色纤维、恒力股份、海利得和尤夫股份(*ST尤夫)。其中，古纤道绿色纤维57.8万吨、尤夫股份30万吨、海利得21万吨、恒力股份20万吨。
稳坐头把交椅的古纤道为何甘愿被并购？有业内人士对记者表示：“涤纶工业丝是资本密集型行业，融资渠道非常关键，在去杠杆背景下，古纤道的融资压力较大，寻求战略转型。而同行的另外三家公司都上市了，古纤道比较急。”
 对于“门外汉”金浦钛业而言，这宗跨界收购无疑赌性十足：郭金东28亿元抢先收购古纤道绿色纤维51%股权，看似提前锁定了控制权，却也需承担较高的财务成本及重组夭折的风险。

好好好

8月23日讯申通快递( 002468 )8月23日晚发布半年报，公司上半年营收为66.42亿元，同比增长19.43%；净利为8.67亿元，同比增长16.21%。2018年上半年，申通快递完成业务量约20.45亿件，同比增长约18.67%，包裹完成量占全国总量的9.26%。     约5000-6000万股 在六月底彻底出逃。。。

8月22日，深交所向龙星化工下发监管函，核心关注点在于公司早前所做业绩预测与其2017年度实际净利润存在较大差异，监管部门由此要求公司董事会充分重视上述问题，及时整改。
事实上，在多位自然人“蒙面”入股的背景下，龙星化工需要重视与整改的，远远不止业绩预测的失真。
一个双层嵌套的信托产品，两个“王斌”名字，几个林姓自然人，一批注册在深圳的投资公司，勾勒出隐秘的人际关系网。
王斌、林史艺、方晓晴、杨略维、冀兴三号、龙星化工、中捷资源、深圳市新凯股权投资基金，逐个来看，这一批名单在上市公司披露的信息中各自独立、似乎无甚意义；串联而言，你可以看到他们之间被刻意掩藏、却又藕断丝连的关联关系。
谁分仓接盘了龙星化工的股权？谁操控着龙星化工的股价？一系列马甲设计，将一个资本操盘团队化整为零，然而蹊跷的股东名单、庄股化的股价走势，屡败屡战的资本运作，这背后是否已经发生了违法违规行为？龙星化工的四大股东实质上是否构成了对龙星化工的超比例持股？是否构成了“蒙面举牌”？合计持股比例是否已取代了刘江山的控股股东地位？8月22日，深交所向龙星化工下发监管函，核心关注点在于公司早前所做业绩预测与其2017年度实际净利润存在较大差异，监管部门由此要求公司董事会充分重视上述问题，及时整改。
事实上，在多位自然人“蒙面”入股的背景下，龙星化工需要重视与整改的，远远不止业绩预测的失真。
高度控盘撑起虚高市值
龙星化工主营炭黑，在这领域，公司曾一度领先于国内同行。但最新披露的2018年半年报显示，在业绩方面，龙星化工与国内炭黑龙头黑猫股份已经不可同日而语。
据最新半年报披露，黑猫股份与龙星化工的营收分别为39亿元和15亿元，相差1.6倍。归属于上市公司股东的净利润分别为3.1亿元和6000万元，相差4.2倍，每股收益上则分别为0.42元和0.13元，相差2.2倍。然而这两只A股的最新总市值却相差不大，黑猫股份59亿元，龙星化工51.8亿元，动态市盈率分别是9.6倍与40倍。
为何同是炭黑公司，在同一个A股市场，估值相差如此悬殊？龙星化工的庄股化走势及幕后的蒙面股东，应该是拆解这个疑团的关键。
不同于绝大部分个股跟随股指涨跌起落，龙星化工当属A股市场中的“异类”。无论大盘震荡下挫，或强势反弹，龙星化工每个交易日都保持着特立独行的走势：绝大部分时间单日成交额均在1000万元上下徘徊，且每日涨跌波动极小，呈现明显的“庄股化”走势。今年以来，A股市场出现过多次庄股崩盘现象，其中一大诱因即是一些股东因资金压力、监管政策等因素难以维持控盘局面，而在交投冷清的背景下其大规模抛售持股引发“多米诺效应”导致相关公司股价狂泻。反观龙星化工，其为何能长期维持“庄股化”走势？显然，是持有公司大规模股权的一些核心股东在投资买卖上没有分歧，高度统一。那么彼此看似独立的各大股东为何没有分歧？
在今年7月31日上证报刊发的《龙星化工资本运作“局中局”》一文中，记者曾深度剖析了龙星化工最近4年的资本运作历程并揭示了相关疑团。
近日，上证报记者进一步调查发现，由刘江山(龙星化工实际控制人)早前两笔减持交易而曲线引入的3位神秘自然人股东王斌(隐身于冀兴三号信托计划背后)、林史艺、方晓晴，以及公司十大股东中的另一自然人杨略维，4人之间均有着千丝万缕的联系，而“新凯系”(指深圳市新凯集团及其关联公司)则成为串联上述股东的重要纽带。
一大平台暗连三大股东
龙星化工前期发布的2018年半年报显示，前十大股东中“冀兴三号信托计划”(王斌掌控)以及林史艺、方晓晴、杨略维的持股数量均未发生增减变化。
在此前报道中，本报曾揭露了冀兴三号通过双层信托嵌套架构高杠杆投资龙星化工的伎俩，以及林史艺、方晓晴协同投资且为避免暴露身份规避举牌的“猫腻”。相比之下，自然人杨略维虽持股规模较低，但其与王斌、林史艺在对外投资方面却有着密切关联。
据此前公告，杨略维是在2017年一季度突然杀入龙星化工十大流通股东序列，当期共买入743.20万股；而林史艺、方晓晴也是在去年一季度通过大宗交易受让股权入股龙星化工，3人彼时携手投资后便对上述股份进行了“锁仓”，至今未进行买卖操作。
上述3人在龙星化工最新半年报的持股比例合计高达11.35%，若加上“冀兴三号信托计划”持股的15.13%，这4名股东合计持有龙星化工的股份达26.48%。超过了控股股东刘江山(持股20.4%)。
稍作回顾，据上证报此前报道，方晓晴、林史艺并非相互独立的个体。除龙星化工外，2人还在不同时点投资过中捷资源，且龙星化工和中捷资源也是2人仅有的进驻过十大流通股东的个股。
再看杨略维、林史艺、王斌，三者的“交情”不止于共同投资龙星化工。
记者调查发现，杨略维目前还全资控股深圳市环球鑫汇商贸有限公司，而鑫汇商贸的另一身份是深圳市新凯股权投资基金管理有限公司的股东(持股13%)。
进一步来看，在新凯股权投资基金公司的股东名单中，除杨略维控制的鑫汇商贸外，该基金公司的第一大股东正是王斌(持股33%)，与借道冀兴三号高杠杆投资龙星化工的自然人王斌同名同姓。
根据龙星化工过往公告中提供的有限信息，掌控“冀兴三号”的王斌是湖南人，出生于1969年。而根据强韵数据调查显示，作为新凯股权投资基金公司核心股东的王斌，除通过“新凯系”投资外。其另一大投资阵地正是在湖南省：他曾投资入股湖南富基投资有限公司(已注销)并担任法人，另持有湖南西南城实业有限公司40%股权，此外还在湖南省邵阳市投资入股了多家公司。
不仅如此，新凯股权投资基金公司的另一股东为深圳市新凯金融控股集团有限公司(持股20%)，该公司的法定代表人则是林史艺。
可见，共同投资龙星化工的三大自然人，同时又直接或间接出现在新凯股权投资基金公司的股东名单中(或在股东中担任核心高管)，这显然已不能用巧合来解释，而三者间的关联实际比外界想象的还要复杂。
“林氏马甲”串联“新凯系”
A股市场过往案例表明，一些民营资本或资本系为了达到低调隐身或规避监管等目的，往往会通过大量自然人马甲设立众多平台公司进行对外投资。本案例中同样有类似运作并出现了大量的“林氏马甲”：即在所设立的一系列平台公司中，“林氏马甲”频繁与王斌、杨略维等产生交集。鉴于相关自然人对平台公司投资错综复杂，在此仅列举其中最典型关联例子。
经记者查询发现，目前在由林史艺参股并担任法定代表人的深圳市前海泓拓投资有限公司中，林史立、林广宜曾先后担任该公司的指定联系人。而在杨略维控股并担任法定代表人的金耀凯贸易有限公司中，该公司的另一大股东便是林广宜，林广宜同时还在前述由杨略维控制的环球鑫汇商贸中担任监事。
此外，与林史艺共同投资设立鼎盛泰黄金珠宝有限公司的林史立，其还与王斌担任大股东的新凯股权投资基金公司共同投资设立了新凯安信、新凯安盛等多家投资合伙企业。另据记者梳理，包括林史超、林壮浩、林晓义、林史静、李晓俊等在内的众多人士也在股权投资、高管构成等方面与林史艺、杨略维、王斌等有着千丝万缕的关联。
那么，在“林氏马甲”的大量串联下，真正在幕后实施掌控的又是何方神圣呢？
正所谓欲盖弥彰。其实不难发现，无论是王斌还是林史艺、方晓晴，在最初定向受让龙星化工股权时都极力隐藏各自身份。
其中，冀兴三号信托产品最初从金鹰基金旗下资管计划处定向受让龙星化工15.13%股权时并未披露幕后的王斌，只是在向上海图赛转让信托受益权时才被动披露王斌的身份。与之类似， 林史艺、方晓晴在通过大宗交易定向受让龙星化工股权时则是利用股权分拆的套路规避举牌，避免暴露身份。而其另一“盟友”杨略维由于是从二级市场低调买入股份，一般难以引起外界注意。如今来看，上述4人极力谋求“隐身”的背后，应是担心诸多关联关系被监管部门觉察暴露从而陷入不利境地。
据强韵数据查询，将林史艺、王斌、杨略维关联一起的核心平台均出自于“新凯系”，其中一些由杨略维等人控制的公司，其所留联系邮箱甚至都是新凯集团的邮箱后缀。
此外，林史艺虽在深圳市新凯金融控股集团担任法人，该公司的唯一股东也是深圳市新凯集团。新凯集团官网显示该集团是深圳市新桥集团和深圳市凯东集团强强联手，共同出资成立的一家以金融、地产和实业为主的大型综合集团。
暂不论“新凯系”是不是幕后的主导方，但面对着股权投资等各方面错综复杂的关联关系及对龙星化工投资的一致性、协同性，若王斌、林史艺、方晓晴、杨略维对龙星化工的投资均由同一阵营实施，那么其在信息披露等环节势必存在违规情形，并涉及超比例持股、“蒙面举牌”等行为，当然，也只有将其划归同一阵营，才能更好解释龙星化工如今的庄股化走势。
更值得注意的是，如果上述四方源自同一阵营，那么其合计持股比例已明显超过了龙星化工现任控股股东刘江山。显然，上述诸多疑点都有待监管部门查实。
 横向的勾连疑团重重，纵向的演绎也让人难以理解。王斌、林史艺、方晓晴均是早前公司实控人刘江山主动减持、曲线引入的股东，那么，上述所引入的自然人股东是否又是龙星化工资本运作“局中局”中的一环？本报将持续追踪关注。 

中国平安(601318.SH；02318.HK)昨日发布的2018半年报数据显示，公司投资资产规模呈稳健增长，上半年总投资资产达到2.58万亿元，较年初上涨5.4%。固定收益类资产占比较年初上升1.71个百分点。受基金分红收入下降及市场波动的影响，年化总投资收益率为4%，年化净投资收益率为4.2%，分别同比下降0.9和0.8个百分点。
中国平安首席投资官陈德贤在接受第一财经等媒体专访时表示，下半年在权益类投资方面，更看好港股的走势，今年已经将部分A股仓位调至港股。未来在持续波动的行情中，还将持续关注行业龙头和能带来稳定收益的安全性资产。
挑对个股、选对时间、做好投后管理
中国平安半年报数据显示，股票投资占比9.5%，较上年末的11.1%下降1.6个百分点，而权益型基金(1.6%)和股权投资(4.7%)占比则分别上涨0.2和0.7个百分点。非标资产风控良好，以基建、非银和不动产为主。
上半年股票的投资总量有所增加，净买入约90亿元。陈德贤表示下半年权益类的投资将维持在相同的水平，内部仓位则或将向港股倾斜。据悉，平安今年在第一时间调整了A/H两地市场的股票仓位，即减少A股份额，增加港股。“港股现在相对A股的估值较为便宜，流通性也较好，是我们的投资重点之一，上半年股票投资实现了60亿元左右的利润。”
陈德贤认为，在做股票的投资决策时要着重注意几个方面，首先是避免“一揽子”式的分散型股票池投资，选择集中投资于高分红的行业龙头。从平安投资工商银行、汇丰银行、碧桂园、中国中药和近期加码的华夏幸福上便可看出端倪。
实际上，利差益边际变化的主要来源是权益类资产，沪深300年初至今已下跌17.84%，上证50上半年已经下跌14.28%，股票市场低迷势必使总投资收益率承压。因此安信证券认为，上半年股票市场下跌是中国平安总投资收益率下滑的主要原因，而IFRS9之下公司的公允价值变动损益达到-116亿元，也对投资收益带来负面影响。陈德贤对记者表示，虽然收益率有所下跌，但股票的回撤却很低。“虽然收益率下降主要是股票存在浮亏，但分红对冲了浮亏，据内部计算的回撤仅为2.6%，大幅跑赢市场基准。”
第二个关键，是标的投资时间。陈德贤补充，在找到优质资产的基础上，买入、卖出以及卖出后再投资的时间都是关键。另外，平安的资金量较大，很难做到100%的吻合，陈德贤认为存在一定时间差对平安而言问题不大，保险销售带来的强大现金流足以作为安全垫，给久期错配提供了缓冲和韧性。
此外陈德贤强调，最重要的还是股票的投后管理能力。投资并非止于买入，相反，真正影响投资收益的是投后跟踪。“不止需要追踪财务报表、企业战略，还要跟进被投公司核心团队是否有变动、行业情况等。”陈德贤称，未来投后管理将被摆在越来越重要的位置。
增配安全性资产
中报显示，中国平安将债权投资资产占比由43.7%提升至44.3%，同时将股票投资资产占比由11.1%降低至9.5%。债权名义投资收益率5.85%、总体剩余到期期限4.22年。
其中，公司债券方面，平安通过资产配置、准入管理和动态检视三个层面把控风险，中报指出，2018上半年资本市场公司债占总投资资产的6.7%，其中信用评级AAA的公司债占比约80%，信用评级AA级以上的占比约93%。此外，陈德贤表示，在拉长久期的基础上，平安上半年投资于政府信用债的比重较大，占整体2.85万亿元投资总额的35%左右。“我们在3.6%、3.7%左右的价格投入了很多长期债券，资产负债的缺口有效降低。”
在债券的选择上，平安有自己的内部信用评级系统。据陈德贤介绍，公司早在2003年就已经建立了内部评级团队，在参考外部评级方法的基础上设置了独立的、更严格的评级标准，且购买的所有债券、信托计划和固收类产品都必须通过内部评级系统的审核。“到目前为止，今年所投产品中未有出现违约的情况。”陈德贤称。
此外，陈德贤透露，未来在投资组合中还将加大非住宅不动产的投资比例。他认为，从稳定收益的方面考虑，不动产对于保险资金来说依旧是匹配负债相对较好的资产，然而不动产在顶部已是共识，政策上也明确了“房住不炒”。因此，在选择不动产的股票时，会从国家政策角度出发，以长租公寓和健康养老板块等非传统住宅为主。
 “过去10~20年中国经历了快速发展的时期，未来3~5年内的资产回报率有可能较过去低，投资资产会有一定挑战。加之考虑周期性和结构性的问题，未来投资资产配置要更谨慎。”陈德贤称。

8月22日，美图盘中暴跌17%，公司最新总市值仅176亿港元，较曾经的千亿市值缩水近82%。股价下挫的背后，美图上半年三大核心数据齐降：营收下滑5.9%，手机业务缩水37%，月活跃用户下降15.9%……深陷“流量难变现”困境的美图一直在试图转型“中国版Instagram”，目前看来似乎尚未奏效。
千亿港元市值缩水8成
8月22日，美图开盘后直线下挫，盘中暴跌17%。截至收盘报4.20港元，跌幅高达12.86%，全天成交3.12亿港元。盘中最低现3.91港元，为历史新低价。
今年以来，美图公司在二级市场上变现不佳，股价屡创新低。公司近5日下跌15.86%，而近250日下跌幅度高达67.97%。
遥想2017年美图刚上市时的意气风发，股价短短3个月便翻一倍多，市值也逼近千亿港元。去年3月公司股价最高涨到23港元，按当时42.36亿股计算，最高总市值达977亿港元，但是目前最新总市值仅176亿港元，缩水将近82%。
美图股价暴跌主要受前一日发布的半年报影响，有分析师认为，如果美图不能证明自己拥有可信赖的盈利能力，那么股价很难上涨。
三大核心数据齐降
8月21日，美图发布的2018年半年报显示，公司上半年营收20.52亿元，同比下滑5.9%；净亏损1.27亿元，经调整净亏损1.99亿元。总体月活跃用户数3.499亿，下降16%，不及预期；各软件用户数均有所下滑。

1
营收首次下滑
根据公司半年报，2018年上半年，美图实现营业收入20.52亿元，相比于2017年同期的21.8亿元减少5.9%。
值得关注的是，这是美图上市以来首次出现收入下滑，此前不论是2017年年报还是2016年半年报，美图的收入增长都在100%以上。
净利润方面，虽然公司亏损在持续收窄，但是美图从来没有尝过盈利的滋味。美图财报数据显示，2015年公司净利润亏损22.18亿元，2016年亏损62.61亿元，2017年进一步收窄至1.97亿元，但是2018年上半年这一数据为亏损1.27亿元，似乎又有加大亏损的趋势。
需要指出的是，自2017年下半年开始，美图加快了在互联网业务上的拓展速度。2018年上半年，美图在互联网业务上的收入为5.72亿元，同比增长了131.6%，正在不断发力。
2
手机业务缩水37%
2013年美图推出了自己的智能手机产品——美图手机，比较致命的是，从此以“互联网估值模型”上市的美图，大部分收入来源其实是智能硬件的销售。
公司财报显示，2018年上半年美图收入下跌，主要就是由于硬件业务，也就是美图手机引起的。2018年上半年，公司20.52亿元的营收中有72.12%来自智能硬件销售，而上半年智能硬件收入14.8亿元，相比于2017年同期的19.33亿元，下降23.4%。
目前手机市场竞争日趋激烈，国产手机市场主流产品是小米、华为等，美图手机并没有多少生存空间。
资料显示，截至今年上半年6月底，美图系列手机出货量为53.33万台，相比于2017年同期出货量84.71万台而言，下降幅度高达37.04%。
3
月活跃用户下降15.9%
美图更可怕的问题在于用户基础出现动摇。
美图目前主要有三款产品：美颜类软件美图秀秀、拍照类软件美颜相机、短视频平台美拍。这三个主力产品正在经历着可怕的用户流失。
根据财报披露的数据显示，今年上半年整体月活跃用户同比下降15.9%至3.5亿。公司去年便遭遇了整体月活用户下滑，目前看来这一下滑趋势并未停止。
其中，美图秀秀月活跃用户罕见下滑1.2%，美颜相机月活跃用户下滑6.2%。相比起抖音等新兴平台，美拍的吸引力明显不足，成为月活用户下滑的重灾区，从去年底的9814万下降至4277万，同比下降了56.4%。
转型“中国版Instagram”有戏吗？
硬件收入占主导的美图，深陷于“流量难变现”的困境，一直在寻求商业化上的突破。“中国版Instagram”则是美图下一个十年试图讲述的全新故事。
今年8月，在美图公司的战略转型发布会上，公司宣布计划打造以美图秀秀为核心的社交平台。在董事长蔡文胜看来，做好社交需要两个条件：一个是时机，一个是用户，这两点美图都有。
蔡文胜表示，从运营能力来看，以前美图秀秀很多方面还没准备好，而经过发展美拍已经积累了社交经验和数据积累，加上Instragm退出中国，也给美图留下图片社交市场空白。
诚然，美图拥有超过4亿的用户，并且绝大部分都是女性用户，她们除了有让自己变美的需求，还有分享美的需求，而分享行为则是社交的基础。但是，以图片为载体的“美和社交”，真的能为美图带来下一个辉煌的十年吗？恐怕投资者并不买账。
“Instagram在国外是个好故事，不过中国版Instagram这个事，美图之前就有很多公司尝试过，结果都没做起来。”一位长期为美图公司提供营销服务的供应商表示，他并不看好美图公司选择的转型方向。
美图算是个好公司，它是很多产品的发起者：美图最先做出美图秀秀，后来推出了自拍神器，再后来又有潮自拍，而秒拍、VUE、抖音等其实都属于后起之秀。
 “图片领域是第一人，万里江山却守不住”。美图转型 “中国版Instagram”真的有戏吗？

于今年8月6日复牌的步森股份( 002569 )，公司股价一路下挫。受公司股价下跌的影响，步森股份于8月22日晚间发布了关于控股股东重庆安见汉时科技有限公司(以下简称“安见科技”)质押股票触及平仓线的公告。值得一提的是，步森股份在今年6月8日停牌就是因为安见科技全部持股触及平仓线。
 8月22日晚间，步森股份发布公告称，截至2018年8月22日，安见科技持有公司股份共计2240万股，占公司总股本的16%。因公司股价下跌，安见科技向华宝信托有限责任公司质押的全部2240万股公司股票已触及平仓线，占其所持公司股份的100%，占公司总股本的16%。步森股份表示，目前安见科技正在积极与质权人进行沟通，并拟通过筹措资金、追加保证金或抵押物等相关措施防范平仓风险。
交易行情显示，自步森股份8月6日复牌后，公司股价表现就不理想。其中，8月6日、7日、8日连续三天跌停收盘，在8月20日盘中还创出了9.43元/股的年内新低。截至8月22日收盘，步森股份报收9.67元/股，跌幅为2.03%。
实际上，此次已并非安见科技首次全部持股触及平仓线，在今年6月8日步森股份就发布了关于控股股东质押股票触及平仓线暨公司股票停牌的公告。步森股份当时曾表示，因公司股价连续下跌，安见科技持有的公司全部股票已触及平仓线。经公司申请，步森股份股票自2018年6月8日起停牌。
之后，在6月15日步森股份披露公告称，停牌期间，安见科技及实际控制人赵春霞采取各种措施积极筹措资金，安见科技计划通过增资扩股的方式引入战略投资者，增强自身资金实力、解除股票质押平仓风险。通过采取相关措施，目前安见科技的平仓风险可控。同时步森股份还表示，公司正在筹划重大资产重组事项，标的公司为北京麦考利科技有限公司，鉴于该事项尚存在不确定性，公司股票自2018年6月15日起继续停牌。
需要指出的是，步森股份筹划的重组事项还出现过一段“小插曲”。在8月6日步森股份发布了股票复牌暨更换中介机构的公告，步森股份表示，停牌期间，公司拟聘请立信会计师事务所(特殊普通合伙)为重组事项的审计机构，为了更好地推进重组事项，2018年7月31日公司已改聘天职国际会计师事务所(特殊普通合伙)担任交易的审计机构。
 8月22日晚间，步森股份还发布了关于财务负责人辞职的公告。步森股份董事会于近日收到财务负责人袁建军递交的书面辞职报告。袁建军因个人原因辞去步森股份财务负责人的职务。辞职后，袁建军不再担任步森股份的任何职务。据悉，袁建军担任步森股份财务负责人的原定任期为2018年4月12日至2021年3月16日。

欲通过并购资产扩张业务、以提升公司持续盈利能力的海南海药( 000566 )，曾向海口奇力制药股份有限公司(以下简称“奇力制药”)抛出橄榄枝。对于收购奇力制药100%股权，海南海药也开出逾21亿元的价码。但筹划数月后，由于交易双方在标的估值上未达成一致意见，海南海药拟终止收购。
 逾21亿并购计划落空
海南海药围绕大健康已初步形成集药品研发制造、生物医药、医疗器械等几大板块布局，公司再谋划并购奇力制药进行业务扩张。但海南海药拟斥资逾21亿元将奇力制药收入囊中的计划却最终泡汤。
8月22日，海南海药发布公告称，公司拟终止收购奇力制药100%股权事宜。据海南海药公开披露的信息显示，今年5月22日，海南海药重大资产购买预案出炉。随后，海南海药对该方案进行了修订。据海南海药在7月9日披露的重大资产购买预案修订稿显示，公司拟以支付现金的方式购买东控健康、杭州钜穗、杭州润研、大雄风创投等44名股东持有的奇力制药100%股份。交易完成后，海南海药(或其指定的全资子公司)将持有奇力制药100%股份。经交易各方协商，奇力制药100%股份交易作价暂定为21.42亿元。
奇力制药从事药品生产及销售，主要产品为各类化学制剂及中成药，包括粉针剂、注射剂、片剂、胶囊剂及颗粒剂等多种剂型，已初步形成抗感染类药品、心血管系统用药、消化系统用药的产品群。财务数据显示，奇力制药2016年、2017年实现的营业收入分别约为9.24亿元、12.01亿元，对应实现的归属于母公司所有者的净利润约9587.57元和1.05亿元，期间实现的扣非后归属净利润分别约9632.59万元、9824.6万元。
对于此次交易，海南海药也是寄予较高的期望。海南海药称“交易完成后，可加强上市公司在药品研发生产领域的业务规模与品牌建设，丰富公司产品系列、优化公司产品结构，提升公司技术储备与研发能力，有助于公司产业延伸和扩张，进一步提升公司综合竞争能力”。
海南海药对奇力制药开出的价码也出现一定溢价。以2017年12月31日为评估基准日，奇力制药未经审计的净资产账面价值约6.51亿元，预估值约20.65亿元，增值率217.09%。然而，海南海药这场持续了9个月的并购案将终结。对于拟终止的原因，海南海药给出的解释为“鉴于近期医药行业并购市场发生较大变化，公司与交易对方对标的公司估值未最终达成一致”，因此交易双方终止了交易。海南海药承诺，自此次重大资产重组终止公告披露之日起至少1个月内不再筹划重大资产重组事项。
无业绩对赌曾被问询
海南海药的并购案曾受到交易所的关注，5月28日深交所下发的问询函中，对海南海药交易无业绩对赌等问题重点问询。根据《重组管理办法》的规定，海南海药的重大资产重组无需提交证监会审核。著名经济学家宋清辉认为，此次交易将绕开这一重要监管程序，简化流程以提高收购效率。即便如此，海南海药的交易还是招来了交易所的问询。
首先交易双方并未签订业绩对赌协议成为关注的焦点。深交所曾在问询函中指出，虽然海南海药称，公司聘请的资产评估机构对标的公司未来业绩预测较为客观谨慎，但仍不能完全排除标的公司未来盈利能力不及预期、影响上市公司盈利水平的风险。深交所要求海南海药说明未安排业绩补偿承诺是否有利于保障公司的利益以及中小投资者的合法权益。海南海药在回复函中称“此次交易为市场化谈判，且交易对方持股较为分散，经各方多轮谈判，交易未安排业绩承诺”。
交易的资金来源也是海南海药被问询的关键问题。海南海药曾在交易方案中提及，收购资金来源为上市公司自有或自筹资金。为了促成这桩生意，海南海药还不惜用公司部分2016年定增募集资金予以驰援。
通过梳理海南海药公告了解到，公司2016年通过定增募集资金净额约29.58亿元，这笔资金拟投入到海南海药生物医药产业园项目、湖南廉桥药都中药材仓储物流交易中心项目以及远程医疗服务平台项目3个项目上。截至2018年4月30日，远程医疗服务平台项目上，海南海药累计对募集资金投资项目投入募集资金2346.95万元。
今年5月22日，海南海药发布公告称，拟将原募集资金项目“远程医疗服务平台项目”暂未投入的全部募集资金约17.23亿元的用途变更为用于收购奇力制药100%股权，经计算，海南海药前述变更募集资金金额占募集资金净额的比例为58.25%。
对此，深交所提出了公司募集资金用途的变更是否作为此次重组实施的前提条件的疑问，海南海药在回复问询函中称“募集资金用途的变更不是此次重组实施的前提条件”。海南海药当时还表示，若变更募集资金用途的议案未获得股东大会审议通过，公司拟以自有资金及包括银行贷款在内的自筹资金用于此次收购。
经营瓶颈凸显
近几年海南海药的资本运作频频，但公司业绩瓶颈却逐渐凸显。
据海南海药公开披露的数据，2015年、2016年和2017年，海南海药实现营收分别约为16.44亿元、15.09亿元和18.25亿元，对应的归属净利润分别约为1.95亿元、1.65亿元和8662.66万元。2017年海南海药的归属净利润降幅为47.38%，在2017年，海南海药扣非后净利润更是亏损约2412.47万元。海南海药2017年的非经常性损益合计金额约1.11亿元，其中委托他人投资或管理资产的收益约5046.2万元，当年计入当期损益的政府补助约3846.22万元，海南海药在2016年非经常性损益数额约6002.81万元。
今年上半年海南海药的经营情况也并不理想。数据显示，海南海药在今年上半年实现的营业收入约为11.53亿元，同比增长51.06%，归属净利润约为1.49亿元，同比增长31.61%。不过，报告期内，海南海药的扣非后净利润却同比下降49.09%。
近两年围绕海南海药的负面消息不断，目前公司实控人等悉数被调查。5月17日，海南海药发布公告称，全资子公司海南海药投资有限公司(以下简称“海药投资”)及相关董事、高级管理人员张晖、林健、王伟、李昕昕、刘悉承收到中国证监会《调查通知书》。原因为海药投资涉嫌超比例持有“人民同泰”股票未及时公告、在限制期买卖“人民同泰”股票、短线交易“人民同泰”股票。
 刘悉承为海南海药的实际控制人、董事长；王伟为公司董事、副总经理；张晖为公司副总经理兼董事会秘书；李昕昕为公司副总经理；林健为公司财务负责人。针对公司目前实控人等被立案调查进展情况等问题，北京商报记者曾致电海南海药董秘办公室进行采访，截至记者发稿，对方电话却未有人接听。

近日，国务院国有企业改革领导小组公布国企改革“双百行动”企业名单，共有404家企业入围，山西杏花村汾酒集团有限责任公司也位列其中。而据《证券日报》记者了解，通过股权转让方式获得山西汾酒11.45%股权的华润，在完成股权过户一个月后，提名华润啤酒高管进入山西汾酒董事会。在业内人士看来，华润重金入股山西汾酒，此次派人员进入汾酒董事会，意味着汾酒的混改将进入深水期。
华润提名3人进入汾酒董事会
8月18日，山西汾酒发布公告称，经董事会决议通过，公司决定增补4名董事和4名独立董事共计8人。其中，汾酒集团共推荐了5人，其中包括2名董事候选人，分别为杨建峰、杨波，以及3名独立董事候选人，分别为贾瑞东、樊三星、王超群。而华润系旗下的华创鑫睿此次提名陈朗、侯孝海为董事候选人，张远堂为独立董事候选人。
根据公司公告，陈朗现任华润创业执行董事、华润集团副总经理、华润雪花啤酒(中国)和华润怡宝董事长；而侯孝海则为华润雪花啤酒(中国)总经理；张远堂曾任华润雪花法律部总经理，现任北京盈科律师事务所合伙人律师等职。
对于上述公告，业内人士认为，华润参与汾酒混改，此次派驻人员进入汾酒董事会，也是推进混改、提升企业经营业绩的具体措施之一。
香颂资本执行董事沈萌接受《证券日报》记者采访时表示，华润参与汾酒混改，是为了推动汾酒改善公司治理结构、提升经营业绩，向汾酒董事会派员也是实现上述目标的具体措施之一。华润通过派员增强对汾酒改革的话语权，汾酒也借助华润的派员增强管治能力，通过外部力量推动汾酒内部改革。
彼时，汾酒集团引入战略投资的初衷，就是引进有实力、有渠道的战略投资者，实现引资、引智。探索实施股权激励、管理层持股和员工持股计划，形成多元制衡的股权结构，进一步推动股权多元化。在此过程中，彻底剥离“企业办社会”等职能，减少管理层级，逐步完善法人治理结构。
值得一提的是，2018年2月3日，汾酒集团以协议转让方式将其所持有的山西汾酒99154497股A股股份转让给华创鑫睿(香港)有限公司(简称“华创鑫睿”)，占公司总股本的11.45%。而这笔股权转让于6月29日完成过户手续。
按照相关约定，华润接下来将稳坐山西汾酒第二大股东的“交椅”。未来，在山西汾酒的混改中，华润带给汾酒的不仅仅是资金的支持，而是多维度的支持。
改革红利将逐渐释放
稳坐山西汾酒第二大股东交椅的华润，对于汾酒的混改，是否已经有了一揽子计划呢？
《证券日报》记者试图采访华润高管，但得到的答复是，目前还不清楚。
不过，国务院国有企业改革领导小组对国企改革“双百行动”提出了明确的时间表，汾酒集团入围国企改革“双百行动”企业名单，在业内人士看来，则意味着汾酒的混改也有了具体的实施时间表。
在券商分析师看来，华润完成股权过户后，双方的协同效应将逐渐显现。
中泰证券分析师范劲松在研究报告中表示，山西汾酒三年攻坚目标彰显中长期发展信心，华润过户加快释放协同效应。
 范劲松表示，目前来看，公司提出的“三年目标两年实现”有望顺利完成，在此基础上，公司提出2020年4421的三年攻坚目标：酒类收入、酒类利润、上市公司市值等指标要在2017年的基础上翻倍；两个市场布局优化，中高端产品收入占比从40%提升至70%以上，省内外收入比例从目前的5:5逐步调整到2020年的3:7。“上述目标规划，将打消市场对公司未来3年发展势头的担忧，亦显示出对省外收入要求更快增长的决心。6月29日，公司公告华润完成过户，营销和管理上的协同效应有望逐步显现，公司内部治理结构将积极优化，后续改革红利值得期待。”

永泰能源8月22日晚公告，控股股东永泰集团与北京能源集团有限责任公司(简称“京能集团”)签署了《战略重组合作意向协议》，京能集团将通过股权转让、资产重组、资产注入等形式，实现对永泰集团的绝对控股，并降低永泰集团融资成本，支持永泰集团转型发展。永泰能源表示，后续公司存在控股股东及实际控制人变更的可能。永泰集团持有永泰能源32.41%股份。永泰能源称，此举有利于永泰能源依托国有企业的实力和民营企业的机制优势，整合双方电力、煤炭、清洁能源、供热等主要业务，实现互利共赢，并降低公司融资成本，支持公司后续转型发展。合作成功后，永泰能源有望成为国资控股企业，有利于永泰能源改善融资环境，恢复融资能力，促进企业发展。
 公告显示，京能集团是北京市政府出资设立的国有独资公司，注册资本204.43亿元，主要业务涵盖煤电、清洁能源、热力、煤炭、煤化、房地产、文旅和医疗健康等领域，旗下拥有京能电力、昊华能源、京能置业以及香港上市公司京能清洁能源四家上市公司。

8月16日，神开股份( 002278 ，SZ)发布公告，上海中曼投资控股有限公司(以下简称上海中曼)、中曼石油( 603619 ，SH)及其一致行动人的持股比例达到5%。仅仅过去4天，在8月20日，《每日经济新闻》记者收到了一封自称是神开股份小股东寄来的信，内容是举报上海中曼直接或者间接通过他人股票账户控制的神开股份的股份早已超过了5%。信件称，在今年5月至7月间，上海中曼存在利用他人账户对神开股份进行违规增持的行为，且未按照法律法规的法定披露要求向证监会或其派出机构及证券交易所提交报告。那么这些内容是否属实呢？8月21日，《每日经济新闻》记者联系上了中曼石油董秘刘万清，其未正面回应上述信件内容，不过刘万清向记者表示，神开股份于2018年8月16日披露了《简式变动权益书》，其中披露了关于中曼及相关一致行动人持股情况和详细时间节点。
举报上海中曼违规增持不披露
记者收到的信件显示，目前上海中曼直接或通过他人股票账户所控制的上市公司股份早已超过5%，达到相关披露的法定要求。这其中就包括，今年5月份，上海中曼使用李艳秋股票账号增持上市公司69.45万股；今年7月份，上海中曼分别使用自然人梁抄、夏欢、管瑞云、陈喆、苏云的股票账号增持上市公司310.86万股、298.8万股、42.91万股、113.96万股以及67.69万股，合计增持了神开股份共计903.7万股。
举报信认为，上海中曼未按照法律法规的法定披露要求向中国证监会、证券交易所提交报告，且继续利用他人账号违规增持不进行披露。
与上述信息相悖的是，上海中曼8月16日向神开股份出具的权益变动报告书，并未出现上述增持情况。
也因此，写这封信件的举报人认为，上海中曼8月16日向上市公司出具的权益变动报告书所披露的并非是其真实持股情况。
那么中曼石油怎么看待这封举报信呢？8月20日，中曼石油董秘刘万清向记者表示，关于相关一致行动人持股情况及详细时间节点均已在神开股份于2018年8月16日披露的《简式变动权益书》中披露。
另需注意的是，在完成首次举牌后，截至神开股份8月17日披露的2018年中报，中曼石油持有神开股份的股权比列为2.4%；上海中曼持有神开股份的股权比例为1.93%。举牌方表示，此次举牌是基于对神开股份高端石油装备制造业行业竞争地位的认可，是支持上市公司集中精力发展石油装备制造业而实施的战略性产业投资。
8月20日，神开股份的证代王振飞告诉记者：“我们不是不愿意接受投资者，我们对于有实力，有产业战略协同能力的投资者是敞开大门的。”
中曼系提议罢免现任董事
实际上，在当前各方对神开股份内部控制权争夺的背景下，上述举牌行为显得意味深长。
《每日经济新闻》记者了解到，目前神开股份的第一大股东为年初入局的映业文化，其直接持有神开股份6.93%的股权，并获得神开股份前第一大股东业祥投资给予的13.07%表决权，合计控制表决权比例已达到20%。
尽管作为神开股份的第一大股东，但是映业文化却迟迟无法进入神开股份的管理层，为此，其与神开股份当前管理层的矛盾也日益激化。
今年7月2日，神开股份收到公司小股东顾正与映业文化共同提交的《关于提请召开神开股份临时股东大会的函》。
上述临时股东大会的主要议题是审议罢免除刘国华、叶明外的所有董事会成员；罢免除职工监事蒋赣洪外的所有监事会成员，以及审议增补顾正与映业文化提名的4名非独立董事、3名独立董事以及2名监事。
记者了解到，此次临时股东大会将在8月30日举行，映业文化与顾正合计持有的表决权比例达到23.89%，因此映业文化的上述做法也是想借助此次临时股东大会进入神开股份的管理层。
然而在近期中曼系入局后，神开股份临时股东大会所审议的议案又添了变数。
8月20日晚间，神开股份披露公司董事会于8月17日分别收到上海中曼以及王祥伟提交的《关于提请增加2018年第一次临时股东大会临时议案的函》及附件材料(以下简称临时提案一)，以及自然人股东齐明英、祝群华、王乃明提交的《关于提请增加2018年第一次临时股东大会临时议案的函》及附件材料(以下简称临时提案二)。
其中，临时提案一的内容为关于罢免刘国华董事职务的议案，以及提名三位非独立董事和一名独立董事的议案；临时提案二的内容则是关于提请增加一名非独立董事的议案。
 “上市公司股东向公司提交临时提案是股东行使权利的体现，旨在保证股东对神开股份经营决策的参与及监督，同时实现企业的稳定和发展，不针对具体人。”刘万清向记者回复称，“如果目前的控制权之争对神开股份的日常经营及稳定发展产生影响，不排除公司会采取相关措施予以维护，具体会及时公告。”

“梨子好吃却难卖”可能是新疆上市公司香梨股份( 600506 ，SH)的难言之苦。近年来，主营香梨业务的香梨股份接连遭受天灾危害、转型不力等负面影响。最新其欲收购“前中概股”河南众品食品有限公司(以下简称众品食品)也宣告失败。今年5月，香梨股份宣布计划收购众品食品。后者营收及利润规模远超香梨股份，这起收购实际是众品食品欲借壳上市。8月21日晚，香梨股份公告称，因众品食品实控人等交易对方迟迟未完成对关联交易及同业竞争等问题的整改，本次重组宣告终止。
●香梨股份卖壳终止
作为一家曾在纳斯达克主板上市的公司，众品食品的营收及净利规模远超香梨股份。众品食品官网显示，公司是一家专业从事农产品加工、食品制造等的生产性服务企业，主要产品包括冷鲜肉、低温肉制品、预制品等。
谈及终止原因，香梨股份称，根据中介机构的尽调结果，众品食品与朱献福实际控制的河南鲜易供应链有限公司、河南鲜易网络科技有限公司及郑州金色马甲电子商务有限公司之间存有同业竞争和关联交易问题。但经多次督促，朱献福、许昌慧佳源及众品食品等交易相关方未能采取有效整改措施，进而导致众品食品无法满足《上市公司重大资产重组管理办法》的相关规定，香梨股份无法在规定期限内披露重大资产重组预案并申请复牌，且预期在短时间内无法取得有效进展，本次重组终止。
众品食品此前发布的融资券募集说明书显示，截至2017年9月，朱献福持有郑州恒冠通商贸有限公司100%股份，郑州恒冠通持有河南鲜易供应链60%股份及郑州金色马甲60%股份。此外，朱献福直接持有河南鲜易网络科技65%股权。其中，河南鲜易供应链经营范围为道路普通货物运输、肉食及预包装食品等批发与零售等业务；河南鲜易网络科技主要经营网上销售农副产品等；郑州金色马甲则主营网络销售等。记者注意到，众品食品及被纳入其合并报表的16家子公司的主要业务，与前述公司关联公司业务均有重合或产生关联交易的可能。
22日下午，《每日经济新闻》记者致电香梨股份公开电话，询问关于该交易终止的详情，相关工作人员表示，目前处于新疆地区法定节假日期间，暂无人可解答相关问题。
如今，“卖壳”失败的香梨股份依然面临着如何提振主营业务业绩的难题。
实际上，自2001年上市后，香梨股份连连亏损，转型不力，近年来更多次通过处置资产扭亏为盈。今年上半年，公司营业收入同比下降33.55%，归属于上市公司的扣非净利润为负533.5万元。
香梨股份在半年报中表示，由于果品销售市场持续低迷，2018年上半年果品销量较上年同期减少。同时，受今年春季低温、风沙天气以及上年果树花芽形成少等综合不良因素影响，公司生产基地果树座果率较往年有较大幅度下降，预计公司2018年面临果园承包费收缴困难的风险。
●众品食品偿债压力大
在香梨股份的股吧内，有一部分投资者对香梨股份终止重组持支持态度。他们之所以支持终止，是认为标的存在债务压力巨大、利润率逐年下滑等问题。今年1月，众品食品发布了最近一次的超短期融资券募集方案，计划募资5亿元，其中3亿元用于补充公司集团内流动资金，2亿元用于偿还公司集团内的融资，发行期限为180天。
值得注意的是，从今年开始，众品食品将迎来巨大的“债务洪峰”。前述募集说明书显示，2018年、2019年及2020年，众品食品将分别有55.38亿元、26.22亿元及1.88亿元的超短期融资券债务到期，合计83.48亿元。
2014年到2016年，众品食品的资产负债率从57.55%逐步提升到65.36%。2017年9月末，其负债率达到65.91%。截至2017年9月末，众品食品短期借款为42.56亿元，长期借款为20.41亿元，应付票据18.38亿元。众品食品货币资金约47.35亿元，此外银行授信额度人民币168.46亿元，已使用额度为58.95亿元，尚未使用的授信余额为109.51亿元。众品食品2014年至2016年的负债中，流动负债占总负债比例分别为88.40%、80.96%和79.77%，占比常年维持在高位。
众品食品坦言，公司面临的短期兑付压力较大。
对于常年债务承压的众品食品来说，借壳上市并借此拓宽融资渠道无疑是比“发债常态化”更好的选择。
除面临偿债压力外，众品食品主营业务毛利率也呈逐年下降趋势。从2014至2017年9月，其生鲜产品毛利率从8.49%逐步下滑至7.31%。但近年来，众品食品生鲜产品收入占比逐年降低，毛利率较高的预制品收入占比逐步提高。2014年至2017年9月，众品食品预制品业务的毛利率水平均维持在10%以上。
 从纳斯达克退市后，众品食品就逐步拆除了VIE构架，此举被外界视为众品食品将回归A股的信号。“借壳”香梨股份失败后，众品食品又将意欲借助何种方式登陆A股市场？对此，《每日经济新闻》记者拨打众品食品的公开电话，但一直无人接听。

中小投资者诉ST慧球( 600556 )案二审即将开庭。代理中小投资者提起诉讼索赔的广东奔犇律师事务所主任刘国华律师对《投资快报》记者表示，其近期收到广西高级人民法院送达的开庭传票、举证通知书等材料，二审将于8月30日上午9点在广西高院开庭审理。刘国华律师表示，针对证监会·2017·47、49号行政处罚决定书的提起的民事索赔诉讼， 受损投资者目前已有一审胜诉判决，其余受损投资者仍可索赔。根据处罚决定书、一审法院判决等相关材料，索赔条件为：1、在2014年12月31日至2016年1月9日期间买入ST慧球股票，并且在2016年1月9日之后卖出或继续持有股票的受损投资者。2、在2016年4月27日至2016年8月25日期间买入ST慧球股票，并且在2016年8月25日之后卖出或继续持有股票的受损投资者。3、在2016年8月29日至2016年9月8日期间买入ST慧球股票，并且在2016年9月9日之后卖出或继续持有股票的受损投资者。4、2017年1月5日至2017年1月10日期间买入ST慧球股票，并且在2017年1月10日之后卖出或继续持有股票的受损投资者。
信披严重违规被顶格处罚
2017年5月19日晚，ST慧球发布公告，ST慧球领到证监会·2017·47、48、49、50号四份行政处罚决定书， 上演罕见“受罚大四喜”。

根据第47号行政处罚决定书，证监会查明，顾国平不晚于2014年12月29日成为ST慧球实际控制人，但2014年12月31日至2016年1月8日，ST慧球在多份公告中均披露ST慧球不存在实际控制人。顾国平作为ST慧球实际控制人，对上市公司隐瞒其实际控制ST慧球的情况。
根据第48号行政处罚决定书，证监会查明，在2017年1月在“1001项议案”信息披露申请未获上交所批准的情况下，ST慧球将议案的临时公告通过域名为“www.600556.com.cn”的网站、股吧对社会公开。
根据第49号行政处罚决定书， 证监会查明，鲜言在2016年7月18日至2017年1月10日为ST慧球实际控制人。但2016年7月21日至8月30日期间ST慧球披露公司实际控制人为顾国平。ST慧球信息披露存在虚假记载。
根据第50号行政处罚决定书， 证监会查明，2016年4月26日至27日，鲜言安排其实际控制的上海躬盛网络科技有限公司与顾国平签订《经营权和股份转让协议书》等系列协议，ST慧球未按照相关规定予以披露。
针对这些虚假陈述行为，证监会在每份决定书中均对ST慧球均作出了顶格处罚： 对ST慧球责令改正，给予警告并处以60万元罚款，对鲜言、顾国平给予顶格处罚，对其他责任人也给予了相应的行政处罚。
南宁中院判决ST慧球赔偿受损投资者
处罚出台后，诸多受损股民提起诉讼索赔。南宁中院判决ST慧球赔偿一名投资者73719.5元，一名投资者133767.9元。
其后，ST慧球提起上诉。
针对第47号行政处罚决定书的法院判决，ST慧球提出的上诉理由为：某某在虚假陈述更正日之后仍有买入卖出股票的行为，某某的投资损失与虚假陈述行为之间不存在因果关系；从某某的交易惯看，其根本就没有受到虚假陈述行为的影响；慧球股票价格的变动受到了公司经营状况、系统性风险等众多因素的影响。投资人有义务自行承担这些其他因素造成的固有商业风险等等。
针对第49号行政处罚决定书的法院判决，ST慧球提出的上诉理由为：本案只有一个实施日，即2016年7月20日，只有几个揭露日，即2016年8月25日；某某买入股票的行为发生在揭露日之后，某某的投资损失于虚假陈述行为之间不存在因果关系；某某是在明知慧金公司涉嫌信息披露违法违规的情况下进行的股票投资，其损失应当由其自行承担；股票价格的变动受到了公司经营状况、系统性风险等其他因素的影响等等。
刘国华律师表示，ST慧球多次虚假陈述，扭曲股价，造成股民惨重损失，理应承担相应的赔偿责任。根据事实和法律规定，对二审胜诉有信心。根据资料，ST慧球有数万名投资者，结合股价走势，符合索赔条件的投资者不在少数。
 投资者欲提起虚假陈述证券民事赔偿诉讼，前期应当准备的材料包括：投资人的身份证复印件、证券账户开户资料、加盖营业部印章的股票交易对账单原件(从第一次买入ST慧球股票打印至卖光之日或至2018年2月1日)，律师将为投资者免费计算损失，如符合条件，将提供下一步的资料。 

8月21日，万科在深国投广场举办2018年中期业绩推介会。公司总裁、首席执行官祝九胜，执行副总裁、首席财务官孙嘉，执行副总裁、首席运营官张旭，董事会秘书朱旭出席了此次会议。
会上，朱旭介绍了万科2018年半年度的业绩情况。据介绍，2018年上半年，万科实现销售金额3046.6亿元，实现营业收入1059.7亿元，同比增长51.8%；实现归属于上市公司股东的净利润91.2亿元，同比增长24.9%。此外，万科各项业务也顺利推进。物业服务方面，截至6月30日，万科物业服务累计签约面积超过4.7亿平方米，实现营业收入41.6亿元，同比增长29.8%。租赁住宅方面，截至今年6月30日，万科长租公寓业务已覆盖30个主要城市，累计获取房间数超过16万间，累计开业超过4万间，开业6个月以上项目的平均出租率约92%。
同时，对于近期市场关注的热点问题，万科与会的高管也均做出了回应。
对于机构介入租赁市场，推高房价的质疑，祝九胜认为这其中可能“有点误会”。他表示，“最近这一两年确实有一些资本、机构介入了这项业务，目前的情况来看，机构在里面的占比非常低。从我们观察来看，中国最高的城市机构渗透率5%，一般城市2%都不到，所以机构在目前介入有限。而价格到底怎么定的？是对空间重新认知、重新构成以及对需求重新洞察来做不断调整，还是一个新的机制和做法，需要各方共同的努力。”祝九胜同时介绍到，万科把住宅租赁作为核心业务，从2012年开始一直到今年初战略落地，展现出初步成效。万科对租赁住宅有三个定位，一是坚持初心，为美好生活服务，为大众服务。万科进入租赁市场也是为了给新进入城市的人，提供有尊严、比较舒适的居住解决方案；二是响应号召，整个社会有这种需求，从政府、从党中央来说，也把租售并举作为新时代一个新的要求；三是积极探索，机构介入市场是一个新型业务，其发展需要过程。首先坚持方向是正确的；其次，寻找正确的方式、培养这方面能力，这都是一个过程。
此外，对于近期万科内部一系列的组织变化，孙嘉在会上也给出了回应。他表示，万科人骨子里这么多年一直强调危机意识、自我变革的基因。从2012年开始，万科在行业内率先提出行业正在逐步进入白银时代，为了继续保持公司持续健康发展，在过去6年时间里，万科除了继续做住宅开发之外，在商业地产、物流仓储、长租公寓、产业办公、教育、养老等领域开展了实际探索，目前，万科新业务大局已经全面拉开，战略转型初步落地。“业务转型对组织、人提出更高更全面的要求。从相对原来所确定的比较成熟的地产开发业务到全新的拓展型业务领域，都需要上至企业管理层，下至普通员工具有更强企业家精神、创业创新能力，如果还是延续地产黄金时代传统组织模式、激励机制来要求所谓的职业经理人，坦白讲很难在新时期在这么多新业务里面打造出优秀的业绩。”孙嘉说。
 值得一提的是，对于万科董事会主席郁亮没有参加此次业绩推介会，祝九胜表示，“我猜测郁总的想法，是希望给我们更多的锻炼。万科是事业合伙人机制，每个人都可以代表团队，每个人有这种志向的追求，虽然我们做的不好，我们会持续努力。”

8月21日晚，蓝色光标发布(300058.SZ，债券代码“123001”)公告，公司将基于当前转股价9.79元/股及依照募集说明书中“转股价格向下修正条款”的规定调整后转股价所形成的价格区间，进一步确认本次向下修正的转股价格。
 蓝色光标可转债公开发行期间，因公司年度权益分派及相关股权激励等事项导致股份变动，曾多次调整转股价格，目前转股价格为9.79元/股。而此次向下修正转股价事宜仍待股东大会审议。但就近日转债市场行情来看，蓝色光标此次下修转股价，对转债持有人来说无疑是一大利好消息。
可转债的特点是既有债底价值保护，同时又有跟随A股市场价格波动的弹性，属于攻守兼备的较低风险投资品种。回顾历往，自1992年首只可转债宝安转债上市以来，A股可转债市场已经走过了25年，大部分转债实现了正收益，同时从历史数据来看，大部分转债亦实现换股退出。招商证券则在近日发布的可转债研究报告中指出，公司行使下修权利并非是对未来股价走势的不看好，更多的是出于降低财务费用、优化公司资本结构、进一步提升公司市场竞争力等多方面因素的考虑，同时也为投资者带去了更多收益与价值。
 市场人士认为，以蓝色光标为代表的市场流通转债，其价值将进一步通过可持续的高增长业绩实现，同时伴随现金流持续改善等多方面的调整，投资价值进一步凸显。
根据蓝色光标最新发布2018年半年度报告显示，今年上半年实现营业收入107.79亿元，较上年同期增长62.89%；实现归属于上市公司股东的扣非后净利润2.66亿元，同比增长40.88%。现金流方面，今年上半年蓝色光标经营性净现金流为1.87亿元，为近三年来半年度经营性净现金流首次转正，其中今年二季度单季经营性净现金流为2.72亿元，远超过该季度扣非归母净利润1.54亿元。
此外，公司在半年报中披露前三季度业绩情况，公司预计今年1-9月份将实现净利润4.2亿元-4.8亿元，同比大增50.52%-72.02%，业绩持续高增长。
国泰君安在最新发布的深度报告中提到，蓝色光标作为国内数字营销龙头，依托数据科技深度融合整合营销产品和服务，实现从传统广告代理向整合全案营销，从本土广告公司向跨国广告巨头的转变，首次覆盖给予增持评级。

登陆A股刚满一年半，以通信业务起家的立昂技术( 300603 ，SZ)就迎来了大举并购之路，拟通过发行股份及支付现金方式一共作价16.48亿元，购买沃驰科技100%股权和大一互联100%股权。此前的2017年第三季度，立昂技术曾筹划收购提供数据中心整体解决方案的香江科技，但因未能与标的方就重组方案的交易条件达成一致意见而终止重组。
对于如此“心急”开启并购之路，立昂技术董事长王刚表示，“立昂技术以通信业务起家，着手并购主要面向产业链前端企业，旨在做大做强整体产业，另一方面，也意在填补工程类主要收入受投资影响波动较大的因素。”
按照交易草案，大一互联评估增值率836.17%，沃驰科技评估增值率521.55%。其中，沃驰科技于2016年挂牌新三板，2017年终止挂牌。沃驰科技主要从事移动增值电信业务，大一互联主要为客户提供IDC基础及增值服务。立昂技术试图通过整合沃驰科技和大一互联的业务，能够延伸信息技术服务产业链，构建贯穿通信产业链的多业务服务能力。
借并购夯实产业链前端
资料显示，立昂技术是根植于新疆的企业，主营业务包括安防业务集成及维护，通信业务设计、施工及维护，智慧城市、物联网项目建设及软件平台开发三个方向。2017年1月26日公司正式登陆A股市场，当年完成营业收入9.73亿元，同比上涨168.26%。归属于上市公司股东的净利润8036万元，同比上涨126.55%
值得注意的是，立昂技术今年上半年的预计业绩下滑明显。2018年一季度，立昂技术营收8805.39万元，净利润负556.19万元，同比下降246.56%。而根据其2018年半年度业绩预告，立昂技术归属于上市公司股东的净利润较2017年同期下降104.11% ~95.89%，预计亏损150万至盈利150万元。
立昂技术对此解释称，新疆地区安防市场的整体投入存在周期性变化，公司确认收入较同期减少，本年度第二季度其已大规模承接新业务，项目正在实施中，另外2018年上半年预计非经常性损益对其净利润影响金额为199.65万元。
在立昂技术收入中，安防系统工程和通信网络工程收入占公司营业收入比例较大，且公司主要业务所在区域大规模工程施工期主要集中在每年的5月到11月之间，受此影响，上半年公司的营业收入一般较少，下半年营业收入较多。这种季节性波动会给公司的经营活动和财务管理带来一定风险。
王刚也表示，一季度因为部分政策变动，造成上半年项目开工较晚，全年的变动幅度不一定会像前两季度之大，可具体关注公司后续的报告情况。此外，新疆以外的西北各省份，云南以及国外的中亚等地区也会参照新疆安防业务模式大规模开展基础建设，基本可以支撑公司近几年的发展所需。智慧城市，交通信息化等产业利好也逐步显现。
而一旦本次收购沃驰科技和大一互联完成，立昂科技产业布局和营收情况将有全新的改变。
“并购这块肯定不会停下来，必须让立昂走向产业链的前端，并购是立昂作为新疆信息技术企业做大做强的优选。”王刚表示，“实际上，我们与大一互联、沃驰科技并不属于闪婚，在确定并购意向前，从业务联动，区域互补，产业规划上都有过深入的沟通和设想。”
据了解，大一互联是从事互联网数据中心(IDC)运营及其他互联网综合服务的提供商，其核心业务主要分部于华南地区，并逐步向成都和上海等地发展，公司股东钱炽峰表示，一方面IDC行业竞争激烈，大一互联需要借助资本力量强化布局脉络，另一方面，立昂技术本身在领域内有所涉及IDC业务，二者在新疆、宁夏等地的联动效益会更好，未来甚至可以面向中亚地区发展，空间很大。
立昂技术方面表示，如果对大一互联及沃驰科技收购成功，在业务整合好的基础上，下一步还会再做行业收购整合的打算，方向包括通讯业务，收购资质更齐全的公司，另一个方向就是收购有核心技术且产品有市场前景的公司。收购完成后公司经常性收入增多，现金流变好，对公司可持续发展以及市值管理等都会起到积极作用，也有利于公司往技术更高更前沿外延，通过资本运作夯实业务。
产业协同对冲双高反应
根据本次立昂技术公告显示，拟以合计16.48亿元并购大一互联及沃驰科技100%股权，同时拟募资不超过约5.4亿元，用于支付本次交易现金对价、广纸云数据中心项目及相关中介费用。
立昂技术表示，交易完成后其资产规模、收入规模将有所增加，总体盈利能力提高。根据披露的审计报告，大一互联2016年度净利润约1599.1万元、2017年度2428.33万元、2018年第一季度603.69万元，沃驰科技2016年度净利润3550.76万元、2017年度8452.1万元、2018年第一季度2440.25万元。
上述交易所负担成本也相当可观，据悉沃驰科技100%股权账面价值1.98亿元，评估值12.31亿元，评估增值率521.55%；大一互联100%股权账面价值4493.82万元，评估值4.21亿元，评估增值率838.17%。两项标的资产合计评估值较账面价值增值率为579.75%。
具体到此次拟并购标的，根据《业绩补偿协议》，沃驰科技需要在交易完成后三个会计年度(2018至2020年度)经审计的合并报表中扣非、扣除投资收益后归母公司净利润分别达到1亿元、1.25亿元和1.5亿元，大一互联在本次交易完成后三个会计年度经审计的合并报表中扣非归母公司净利润分别达到3600万元、4320万元和5184万元。
王刚表示，从两家公司的质地和营收能力来看，可以说估值和业绩承诺并不算高，比如大一互联营收到目前为止预计能够完成业绩承诺。
根据介绍，大一互联是从事互联网数据中心(IDC)运营及其他互联网综合服务的提供商，与中国电信、中国联通、中国移动等基础电信运营商保持着密切合作关系，在广州拥有自建IDC机房。据《2017-2018中国IDC产业发展研究报告》显示，2017年全球IDC市场在云计算业务的带动下继续保持较稳定增长，整体市场份额达到534.7亿美元，增速为18.3%。中国市场总规模为946.1亿元人民币，同比增长32.4%，在中国互联网行业的高速发展下，中国的IDC市场规模增速远高于全球水平。
沃驰科技主营业务包括增值电信业务和自有平台业务两类，其中增值电信业务收入占比较大，为三大运营商移动基地平台提供阅读、视频、动漫、音乐、游戏等内容，主要客户包括咪咕阅读等。
沃驰科技曾于2016年8月挂牌新三板，后于2017年11月终止挂牌。沃驰科技2018年1月公告称，因战略规划调整，未来公司会开展新的运营模式，基于公司在商业运营中的商业模式不便公开，需要对公司的核心内容进行保护，经慎重考虑，公司报送了终止挂牌的申请材料。
在挂牌期间，沃驰科技还曾受到上市公司开尔新材( 300234 ，SZ)的青睐。2016年11月，开尔新材公告称拟以自有资金认购沃驰科技募资中的100万股，开尔新材由此持有沃驰科技6.52%的股份。
2017年8月，开尔新材拟购买沃驰科技剩余93.48%股权，但2017年9月，开尔新材公告称，经多次磋商，未能就交易方案的重要条款达成一致意见，终止筹划上述交易。2017年11月，开尔新材通过协议转让方式收购沃驰科技150万股，加之2017年半年度权益分派，开尔新材共计持有沃驰科技9.78%股份，总投资6110万元。
沃驰科技股东金泼表示，公司创始团队均出自已上市的平治信息，从业务相似度上，沃驰科技与上市前的平治信息几乎一模一样，而平治信息2016年业绩来看，与沃驰科技相差不多，2017年平治信息通过系列外延并购加码2C端业务有了大的突破，“但实际在原有增值业务上并没有沃驰科技增速快。”
 近年来，增值电信业务服务商在资本市场颇为受宠，包括浙江金科29亿元并购杭州哲信，艾泽拉斯，帝龙文化、美盛文化、思美传媒等多家文化类上市公司均以高溢价接手，“实际上，沃驰科技在行业内同等规模公司里属于比较晚接触资本市场的企业，在业务能力比较成熟的情况下，再嫁接资本的翅膀，我们相信在竞争中完全有一席之地。”金泼也表示，目前来看，沃驰科技完成业绩承诺问题不大。

在已经支付了大部分交易款，且*ST富控( 600634 )收购标的宁波百搭网络科技有限公司(以下简称“宁波百搭”)在今年1月已完成股权过户的情况下，*ST富控如今面临对宁波百搭失去控制的风险。近日，宁波百搭拒绝向*ST富控提供6月以及上半年财务信息的行为备受市场关注。8月21日，上交所亦就该事项向*ST富控下发了监管工作函。海鸟电子->海鸟发展->Ｇ海鸟->海鸟发展->*ST海鸟->ST海鸟->ST澄海->中技控股->富控互动

上交所急发监管函
*ST富控并购标的宁波百搭未向公司提供相关财务信息的事项引发监管层的关注。8月21日，*ST富控发布公告称因该事项收到上交所下发的监管工作函。回溯历史公告可知，2017年12月，*ST富控拟以约13.67亿元对价现金收购宁波尚游网络科技合伙企业(有限合伙)(以下简称“尚游网络”)持有的宁波百搭51%股权，并与尚游网络签署了相关协议。1月3日尚游网络将持有的宁波百搭51%股权过户至*ST富控，并完成相关工商变更登记手续。
然而，8月20日，*ST富控在披露的该子公司收购进展公告中称，宁波百搭未向公司提供6月以及上半年财务信息，*ST富控面临对宁波百搭失去控制的风险。据悉，*ST富控尚有约3.67亿元交易对价款未支付。尚游网络等则以收购协议第7.2条“各方确认，以标的资产全部登记于富控互动名下，且富控互动支付完毕所有股权转让款之日视为本次交易实施完毕”的约定，认为公司收购宁波百搭51%股权的交易尚未完成，公司不能对宁波百搭进行报表合并，并以此为由不再向公司提供宁波百搭的相关财务信息。
此事迅速引起上交所的关注，*ST富控8月21日发布公告称，上交所向公司下发监管工作函，要求公司应核实并披露如无法将宁波百搭纳入合并报表范围之内将对公司财务状况和经营业绩的影响，以及是否需对公司2018年一季报财务数据进行调整等。 

 
是否违约引关注
在子公司股权过户已经完成长达半年的背景下，宁波百搭未向*ST富控提供6月以及上半年财务信息的行为以及*ST富控未支付剩余尾款的情况是否构成违约引发市场关注。
在监管工作函中，上交所亦表示，宁波百搭及相关方以*ST富控尚有约3.67亿元交易对价款未支付为由，对公司的相关要求及提议予以拒绝。由此要求*ST富控、宁波百搭和相关方根据相关股权转让协议及其他约定，核实并补充披露上述事项是否构成违约及应承担的责任。
另外，沈乐为宁波百搭的创始人和法人代表，同时也是*ST富控此次收购交易对手方尚游网络持股99%的大股东。上交所要求宁波百搭和沈乐说明目前宁波百搭的实际控制情况，是否不按上市公司要求提供财务信息，并说明相应理由。同时说明是否违反收购协议的约定，以及是否违反诚实守信义务。
在上海明伦律师事务所律师王智斌看来，在股权完成过户后，如果上市公司已成为标的公司的控股股东，标的公司就已经属于合并报表的范围。“至于上市公司在股权转让中如果存在违约行为，标的公司原股东可以寻求司法救济，但不提供财务报表的做法并不受法律保护，也损害了中小股东的知情权。”王智斌如是说。
溢价30倍收购踩雷
关于宁波百搭不提供6月以及上半年的财务信息对于公司的影响，*ST富控表示，若宁波百搭最终仍未能按时向公司提供相关财务信息，将导致公司无法将其纳入2018年半年度报告合并范围内，亦表明宁波百搭在相关问题未解决之前不再接受上市公司控制与管理，从而导致公司此后亦无法将其纳入合并报表范围内，并将对公司的经营管理及财务方面造成重大影响。
值得一提的是，宁波百搭是*ST富控溢价逾30倍收购而来。数据显示，截至2017年9月30日，宁波百搭净资产为7811.95万元，按照交易价格计算，增值约26.02亿元，增值率为3330.64%。
 据悉，宁波百搭是一家开发和运营移动端游戏的互联网游戏公司。*ST富控则于2016年完成重大资产重组后，主营业务为网络游戏研发与运营。对于收购宁波百搭的初衷，*ST富控表示是公司将借助百搭网络打开国内移动端网络游戏市场，并迈入休闲社交类游戏领域，进一步丰富上市公司游戏产品类型，扩大上市公司在国内游戏市场影响力。此外，百搭网络将作为公司控股子公司纳入上市公司合并报表范围，将有助于增厚公司净利润。但如今，*ST富控却遭遇宁波百搭无法合并报表的尴尬。

2016年12月，美ks物( 300439 ， SZ)宣布以4500万元转让旗下福建美康泰普医疗科技有限公司(以下简称美康泰普)51%股权。对于美ks物而言，这笔交易本已是亏本生意，谁料在收取交易款方面又遇到问题。在美ks物多次催款下，受让方如同挤牙膏一般累计支付了几百万元，款项最迟支付时间从2017年末一路推迟到今年5月末。截至目前，上述股权转让款仍有绝大部分尚未支付。
转让款仅收到零头
根据美ks物21日公告，截至目前，公司累计收到嘉祥共创(厦门)生物科技有限公司(以下简称嘉祥共创)股权转让款530万元，逾期剩余的3970万元股权转让款仍未支付。
美ks物于2016年12月宣布，将持有的美康泰普51%股权转让给嘉祥共创，转让价格为4500万元。根据约定，嘉祥共创需在2017年3月31日前支付2300万元，剩余2200万元最迟于2017年12月31日前支付。
美康泰普51%的股权变更登记手续于2016年12月31日办理完毕。然而，美ks物仅于2017年4月和2017年6月分别收到嘉祥共创支付的股权转让款250万元和50万元。上市公司方面委托律师事务所向嘉祥共创发出《律师函》，要求其尽快付款。经过上市公司多番催促，嘉祥共创于2017年12月21日支付股权转让款100万元。2017年12月26日、2017年12月29日，上市公司分别收到嘉祥共创股权转让款100万元和30万元。
在此情况下，美ks物于今年3月14日再次委托律师事务所向嘉祥共创发送《律师函》，要求嘉祥共创在收到《律师函》后3日内向公司付清拖欠的股权转让款及相应的违约金和利息。而嘉祥共创于4月3日出具《还款计划书》，承诺于4月30日前支付2700万元，5月31日前支付1270万元，但其并没有按照上述《还款计划书》履行还款义务。截至目前，美ks物总计只收到嘉祥共创前期支付的530万元款项。据美ks物2017年年报显示，公司已针对嘉祥共创的欠款计提了794万元坏账准备。
美ks物表示，针对上述逾期剩余未付股权转让款，公司将加紧催收，并视对方后续的履约诚意及款项支付情况，依据相关协议约定主张相关权利，依法追究相关责任人的法律责任。
本是亏损转让
资料显示，嘉祥共创设立于2016年8月，注册资本500万元。公司唯一股东为自然人张树荣。嘉祥共创为何迟迟没有按约付款？
8月21日，《每日经济新闻》记者致电美ks物，相关人士表示，具体的情况公司在同对方协商沟通。对方也没有说不给钱，公司会按照相关程序催收。
回头来看，美ks物当初对美康泰普的投资无疑有些失败。美ks物于2015年12月宣布，与泰普生物、林滨及管理团队签署了《共同投资框架意向书》，拟共同投资新设美康泰普。美康泰普的注册资本为4590万元，其中，美ks物出资2340.90万元，出资比例为51%。三方设立美康泰普的目的是通过该公司收购泰普生物全资子公司福州泰普持有的，泰普医学检验所及泰普舜康医学检验所100%股权。美ks物希望通过美康泰普逐步拓展福建和北京的医学检验服务市场，进而不断扩大公司在行业细分市场的占有率。
《每日经济新闻》记者注意到，美康泰普于2016年1月设立后顺利完成了对两家医学检验所的收购。不过，2016年12月下旬，美ks物公告称，由于美康泰普的财务状况处于持续亏损无改善状态，协议书各方无法对进一步投资达成共识，且美康泰普经营模式不符合公司发展区域医学检验中心的战略布局。鉴于此，公司决定将美康泰普51%股权转让给嘉祥生物。财务数据显示，美康泰普成立后的11个月里(2016年前11个月)营收为3643.74万元，净利润亏损346.65万元。
 值得一提的是，根据美ks物当时预计，公司出售美康泰普51%股权将亏损200万元。遗憾的是，公司扛着亏损剥离资产，却还是没能换来省心。