长江农业|为什么隆平高科是具备全球竞争力的种业核心资产？

近期隆平高科股价有所调整，我们认为当前时点适宜布局。全球农业发展历程证明种业是提升种植业生产力的核心。中国农业的大市场决定其具备孕育种业巨头的可能，隆平最具实力。隆平高科是真正具备全球竞争力的种业核心资产，源于：（1）隆平高科的杂交水稻品种具备全球竞争优势；（2）隆平高科超强研发实力使之兼具垄断优势与成长性；（3）大股东资金支持使得隆平高科具备布局广阔海外市场的能力；（4）国内市场上隆平高科水稻市场份额持续提升。我们认为，隆平作为杂交水稻种业龙头，具备超强的研发实力、可持续高增长的潜力以及布局广阔海外市场的能力，代表了中国农业未来发展方向，重点推荐。

隆平高科水稻品种具备全球竞争优势
全球范围来看，目前中国杂交水稻育种世界领先。（1）从水稻育种的综合表现上来看，目前中国杂交水稻在生产效率和抗性上仍处于全球领先水平。（2）从育种技术上来看，中国的三系法、两系法均处于世界前列。2017年湖南杂交水稻研究中心又利用分子生物技术构建了全新的第三代杂交水稻技术体系，该技术使我国杂交水稻研究继续保持世界领先地位，是目前相对理想的杂种优势利用方式。

企业层面来看，隆平高科杂交水稻具备超强品种力，远胜于其他竞争对手。（1）国内杂交水稻市场上，隆平高科市占率连年居首。在国内几家经营水稻种子规模较大的上市公司中，隆平高科水稻种子销售额连续多年位列第一，确立了其杂交水稻种子龙头地位。（2）目前全球商品种子市场上，除杂交水稻外几乎都被跨国种企所垄断，杂交水稻种子海外市场空间广阔。全球前十大种企中，隆平高科种子销售规模排名第九，水稻种子销售规模居首位。在第三次种业并购浪潮中，凭借其水稻品种全球竞争力及国际化布局思路，不排除隆平高科未来进入全球前七甚至前五的可能。

超强研发实力使隆平兼具垄断优势与成长性
隆平高科在水稻育种领域积累深厚。公司超强的品种力源于湖南杂交水稻研究中心的排他性研发支持以及公司自身一流的研发平台建设。在持续大量的研发投入支撑下，隆平高科杂交水稻品种储备得到极大丰富且品质行业领先。由于农作物育种研发投入大、周期长，我们认为隆平高科利用时间、资金及技术在杂交水稻育种领域建立的高壁垒将构成其垄断优势。虽然水稻品种更迭周期短（一般为五年左右），超强的研发实力将使公司具备持续输出优秀品种的能力。

隆平高科的杂交水稻品种优势源于湖南杂交水稻研究中心的排他性研发支持以及公司自身一流的研发平台建设。

公司背靠湖南杂交水稻研究中心的排他性研发支持。公司与湖南杂交水稻研究中心于2011年11月签订了为期15年的《全面合作协议书》：公司每年支付湖南杂交水稻研究中心1000万元，而后者的研究成果由公司独享经营和开发。该项协议具有排他性，有效保障了公司的品种独占性。

公司在研发育种上的不断积累，形成了支撑水稻主业高成长的强大竞争优势。近年来公司研发费用连续上升，2016年公司研发投入2.24亿元，占营收比重达9.7%。在大量的研发投入支撑下，公司打造了以生物技术实验室为代表的研发平台，通过传统育种和生物育种相结合的方式，以客户需求为导向，逐步形成了自己的商业化育种体系。

大股东资金加持为公司开辟海外成长空间
杂交水稻种业的全球竞争优势以及大股东的资金加持使得隆平高科具备布局广阔海外市场的能力。隆平高科要从龙头成长为巨头，国际化是其必经之路。经测算全球杂交水稻种子市场空间有望达到440亿元左右。中信集团入主后，隆平高科可借助大股东的全球化业务布局，以国际化的视野全面积极拓展海外市场。另外，国际种业巨头之间并购整合也为隆平参与全球化提供有利契机。隆平高科可借助大股东资金优势，进一步加快其全球化发展进程。

全球杂交水稻市场空间或将达到440亿元左右
杂交水稻种子市场空间由四要素决定：水稻种植面积、亩均用种量、杂交稻商品化率以及杂交稻种均价。耕地资源的有限性决定了种植面积相对稳定，杂交水稻种子商品化率是影响全球杂交水稻种子市场空间的重要变量。

当前全球水稻种植面积23.97亿亩，中国水稻种植面积4.53亿亩，海外水稻种植面积约19.44亿亩。中国及美国杂交稻种推广率达到了50%左右，而东南亚主产国杂交稻推广率大多在15%及以下。保守估计，若海外杂交水稻种子普及率达到50%，未来杂交水稻种子市场空间有望达到440亿元[1]左右；印度及菲律宾水稻种植面积共7.12亿亩，若杂交稻推广率达到50%，则相应的杂交稻种市场空间约为130亿元左右。我们认为，海外杂交水稻种植面积巨大，凭借杂交水稻种业的全球优势及隆平全球化战略的稳步推进，隆平高科将迎来更为广阔的海外市场空间。

公司具备布局海外市场的能力
杂交水稻种业的全球竞争优势以及大股东的资金加持使得隆平高科具备布局广阔海外市场的能力。中信集团入主后，隆平可借助中信集团的全球化业务布局，以国际化的视野全面积极拓展海外市场；而大股东的资金支持亦将助力公司提高其布局广阔海外市场的能力。目前公司国际农作物种子产业营运中心建设积极推进，公司已有品种在而菲律宾等东南亚国家销售。2017年国际种业巨头整合为公司参与全球化提供发展契机，隆平高科借助大股东资金优势，进一步加快其全球化发展进程。面对广阔的国际市场空间，隆平高科可积极推进以杂交水稻与玉米种子为主的国际化布局，国际化发展将为公司开拓成长空间。
国内市场上隆平高科水稻品种市占率持续提升
在持续大量的研发投入支撑下，隆平高科杂交水稻品种储备得到极大丰富且品质行业领先，国内市场上隆平高科水稻品种市占率持续提升。具体来说，（1）隆平高科水稻品种结实率高，稳产性好，品种优势获得了市场认可。三季报预收款同比增长90.7%，确立水稻种子17/18销售季高增长态势。在16/17种植季高温天气下，隆晶系抗高温优势再次凸显，预计隆两优华占和晶两优华占17/18销售季销量有望实现30%左右的增长；而梦两优系列新品于2017年下半年推向市场，由于其种质资源佳，市场表现同样值得期待。（2）强大的研发实力使得隆平具备快速持续推出新品种的能力。2015年以来，在绿色通道政策的助推下，隆平高科参与培育审定的水稻品种数量较快增长，累计约80个，高于其他企业。2017年隆平高科过审水稻品种数量全国占比超过1/3，居全国第一。