债市违约天雷滚滚！----这类公司竟有十倍利润！！_K线生活

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近期A股跌跌不休，原因有很多，但债市的地雷接二连三的爆Zha，确实影响到了A股资本市场。今年的违约潮确实会比往年多很多，但是我们却也可以挖掘一下其中的机会，本文就来简要的梳理一下AMC公司受益的逻辑！本文仅为探讨，如果逻辑不对请多多指教。

其主要逻辑就是这几点：
1.信用违约事件有所上升对A股市场风险偏好构成影响.
2.考虑到6月流动性季节性偏紧，短期信用风险升级概率高。.
3.债市违约潮对于AMC公司是特殊的机会！
4.这个市场规模高达万亿的诱人蛋糕，只有极少极少部分机构关注！
5.*ST超日债务违约典型！几家扮演“拯救者”角色的机构在一年内赚取回报超过10倍。
6.上市公司债券违约含金量极高！这主要是指A股上市公司的壳价值

先看下周日安信策略和大佬曹山石关于债券违约的研报。
（一）·安信策略·如何看待当前信用违约事件的影响

1.我们认为，信用违约事件有所上升对A股市场风险偏好构成影响.

2.考虑到6月流动性季节性偏紧，仍需提防短期信用风险升级。.
3.近期与机构投资者交流，我们发现多数投资者对市场表示谨慎,很多投资者指出近期金融收紧背景下信用违约事件频发对风险偏好和经济预期都构成负面影响。

（二）山石观市：上市公司排雷手册

1.A股投资者的担忧已从贸易摩擦转向信用违约事件。
2.与过往不同，一大显著特征是上市公司违约增多.
3.上周微信聊天，某知名券商宏观首席说，信用风险暴露才刚开始。

信用债违约风暴近年来席卷债市腹地，不过这对部分机构而言，却是坏年代的好生意。因为当发债主体无法足额兑付而导致债券实质性违约后，企业极有可能进入破产重整并引入新的投资人，这个过程对于专门收购违约债券的“秃鹫基金”来说，蕴藏着巨大的投资机遇。

国内一家从事特殊资产行业的私募基金对《第一财经日报》称，在超日债违约重整案例中，几家扮演“拯救者”角色的机构在一年内赚取回报超过10倍。

目前在国内，因债券违约导致的重整尚处于起步阶段，能够操刀类似案例的机构也就只有四大资产管理公司，但不少民间私募机构和海外“秃鹫基金”正跃跃欲试。

相比‘正常债券’，‘问题债券’已经不再是固定收益的‘债’，而变成了一个权益类资产，因为该资产已经丧失了确定性现金偿付来源，标的资产的收益率进入了高波动区间，同时也出现了高收益机会，这需要对权益资本市场更加熟悉的专业人士。”吴舸说。

当然，并非所有发生债券实质性违约的企业都具有如此高的重整价值。具备较好重整价值的企业通常会基于这样两个价值判断：一是主营业务的价值，二是壳的价值，这主要是指A股上市公司的壳价值。

高收益源自何处？

如今，债市违约潮未见消退，对于从未经历过该阶段的国内特殊机会投资者而言，这个市场规模高达万亿的诱人蛋糕，以及类似的机遇此前鲜有机构关注。

“债市违约是违约重整市场里最大的机会，出现负面信息的资产容易出现错误定价，在市场出现定价错误时准确买入，就是特殊机会投资基金的投资逻辑。这波违约潮将为中国新兴的特殊机会基金带来一轮空前的机遇。”

*ST超日就是AMC公司受益最好的例子。

时间关系只简单的分析。

AMC概念：
海德股份000567.SZ(不良资产项目储备丰富,西藏AMC牌照落地)、陕国投000563.SZ(持股陕西AMC,省唯一不良资管平台)

依托上市公司平台，扩大资本金规模：海德股份
海德股份原有主营业务为房地产，2015年陆续剥离，2016年7月获得西藏地方资产管理公司牌照，并拟通过定增募集48亿增资海德资管，借助资本市场扩大AMC资本金规模。我们认为海德股份做AMC业务的优势在于产业资源丰富、机制灵活和强大的资本运作能力。
上市公司参股AMC，发挥协同效应：东吴证券、陕国投A
东吴证券：出资2.4亿元与苏州市国资委及下属国有企业发起设立苏州资产管理有限公司，并持有20%股权。券商和AMC可合作对接不良资产的协同项目，通过券商在对接资本市场、产品设计、风险管理方面的专业能力，与AMC公司在业务上进行合作与资源对接。
陕国投A：出资3亿元入股陕西金融资产管理股份有限公司，并持有5.4%股权。信托与不良处置存在较强协同效应，信托公司通过开展通道业务，培育对不良资产价值的识别和判断能力，在此基础上可以获取大量的不良资产包，并将不良资产的处置及管理工作委托给专业的资产服务机构，实现共赢。在这一模式中，信托公司是一种“大投行”的角色，既可做中间的SPV，又可做不良资产的批发商。
建立不良资产互联网平台：信雅达
通过互联网交易平台，将过去分散在线下和各省份的金融交易所有效地衔接起来，通过即时的信息发布、统一的竞价方式提高中小资产管理公司的参与性，提高不良资产处置前端的交易活跃度，同时可以一定程度上改变过去信用类资产包数量过多的情况下低价贱卖的局面，使资产方的利益最大化。

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