新钢股份深度报告：区域板材龙头，提质、降本增效提升盈利，产业延伸促转型升级

一、新钢股份：钢铁为基、相关多元，五年内力争实现“钢铁产量超千万吨、营收超千亿元”目标

新钢股份第一大股东为新钢集团，江西省国资委为实际控制人。发展战略方面，公司以钢铁主业为基，重点打造优特钢带、物流配送、钢结构制造、金属制品等四大非钢产业集群，力争用5年时间达到钢铁产量超千万吨、营收超千亿元的“两千目标”。

2014~2017年公司钢铁业务营收占比逐年下降，非钢业务营收占比逐年上升，2017年占比已达34.27%。钢铁主业方面，公司具备1000万吨粗钢和875万吨钢材产能，其中板材产量及营收占比均超70%，毛利占比超65%。非钢业务方面，2013~2017年公司非钢业务营业收入及毛利快速增长，年均复合增速分别达48.76%、44.09%。

二、钢铁主业：立足江西、湖南巩固区域市场龙头地位，产品提质、降本增效提升盈利能力

销售区域方面，公司立足江西、湖南，重点开拓华东和中南区域市场，品牌和国际认证强化公司竞争优势。

市场需求方面，中部地区“全国重要先进制造业中心”战略定位驱动公司板材需求提升，江西省内螺纹钢供不应求促公司长材共享市场；市场供给方面，公司为省内板材龙头但省外面临竞争压力，省内长材竞争有序共享螺纹钢净消费市场，江西及周边省份去产能进程有利龙头钢企市占率提升。提质增效方面，尽管新钢股份在吨钢完全成本控制方面较好，但较低的销售价格制约了公司钢材毛利率的提升，公司着力提升产品质量夯实核心竞争力，实施“10532”工程确保18年底吨钢降本增效200元，灵活转换产线实现当期效益最大化，盈利能力或持续提升。

三、相关多元：2020年实现非钢与钢铁并重，子公司全方位布局非钢产业

公司对非钢产业的战略目标为到2020年实现非钢产业与钢铁主业并重，力争用5年时间达到钢铁产量超千万吨、营收超千亿元的“两千目标”；公司重点打造区域优特钢带生产加工产业集群等四大非钢产业集群，推动非钢产业资源开发利用等六大非钢板块发展；19户子公司全方位布局非钢产业，贸易物流、钢材延伸加工、非钢产业资源开发利用是主要营收来源。

四、盈利预测与投资建议：区域板材龙头，降本增效提盈利，产业延伸促转型升级，给予“买入”评级。预计2018-2020年EPS为1.22元、1.27元、1.30元，对应于2018年4月25日收盘价，2018-2020年PE为4.86X、4.66X、4.53X，给予“买入”评级。

五、风险提示：宏观经济大幅下滑；钢价及主要原材料价格出现大幅波动；公司降本增效、非钢产业发展进程低于预期