新股研究工业富联：先进制造+工业互联网

八大部分募投项目加持 工业富联启动招股远超预期272亿 
5月14日，富士康工业互联网股份有限公司(以下简称“富士康工业富联”或“公司”)刊登了《招股意向书摘要》及《发行安排及初步询价公告》，正式启动招股。招股书显示，公司发行采用战略配售、网下发行与网上发行相结合的方式，拟公开发行股票1,969,530,023股。根据发行时间安排，富士康工业富联网上路演时间为5月23日，网下/网上申购日为5月24日。公司股票简称为“工业富联”，股票代码“ 601138 ”。
据悉，富士康工业富联是全球领先的通信网络设备、云服务设备、精密工具及工业机器人专业设计制造服务商，为客户提供以工业互联网平台为核心的新形态电子设备产品智能制造服务，募集资金拟主要聚焦于工业互联网平台构建、云计算及高效能运算平台、高效运算数据中心、通信网络及云服务设备、5G及物联网互联互通解决方案、智能制造新技术研发应用、智能制造产业升级、智能制造产能扩建八个部分进行投资，以及补充营运资金。
与预披露稿不同的是，最新公告显示，此次募集资金超过上述八大部分的需求量部分，将用于补充营运资金。尽管最新公告已披露八大部分募投项目所需金额约为272亿元，但营运资金的需求量并未公告，且此次采取询价发行方式，当前申购价格未确定，因此最终募资资金总额仍待解。如果按照常规23倍，那募集资金可能大大超过272亿元。
此外，上周五，修订《证券发行与承销管理办法》部分条款的内容正式公开征求意见，新修订对网下配售的股份可以根据需要灵活设定锁定期，增加了定价方式的灵活性，允许企业自行选择定价方式。新修订或将也为此次富士康工业富联发行定价带来不确定性，能否突破之前的23倍市盈率值得期待。
值得关注的是，富士康工业富联此次发行方式相较以往新股发行有较为显著的变化。一方面是此次发行引入了战略配售机制，初始战略配售发行达5.9亿股，约为发行总数量的30%。与此同时，战略投资者获配股票至少有12个月的锁定期，部分甚至可延长至3年以上。另一方面，此次网下发行灵活设定了锁定期，网下发行每个配售对象获配的股票中70%的股票限售期为12个月。此次发行方式的创新也极大稳定了二级市场，对于未来独角兽回归以及CDR的发行也具有重要的指导意义。
数据显示，公司的盈利能力强劲，公司于2015-2017年实现营业收入分别为2728亿元、2727亿元及3545亿元，归属于母公司股东净利润分别为143.5亿元、143.7亿元和158.7亿元，保持稳定增长。

新时代证券中小盘次新股说：工业富联启动战略配售（2018W19批次） 
工业富联获得IPO批文，启动战略配售、70%网下配售股份设定锁定期
证监会本批核发新股1家——工业富联（以工业互联网为核心的电子设备智能制造商）。工业富联（601138.SH）自2018年3月8日过会后用时64天获得IPO批文，略慢于2018年至今约40天的平均水平，成为继药明康德（603259.SH）后第二只上市“独角兽”：母公司鸿海精密2016年在全球电子制造服务市场占比31.52%，工业富联代表其高端精密制造的最核心竞争力，工业互联网平台将助力公司进军大数据、人工智能等高新领域，落实开放“先进制造+工业互联网”新生态。
工业富联（601138.SH）此次IPO在网上网下配售之外，启动了战略配售。战略配售约占发行总股数的30%（约5.9亿股），其中50%的股份将设有12个月锁定期，剩余50%设有18个月锁定期；对于70%网下配售股份设定了12个月的锁定期，当网上投资者初步申购倍数超过150倍时，网下最终配售无锁定期股份1.1亿股，有锁定期股份2.6亿股。
锁定股份方面，本次参与战略配售股份约5.9亿股，锁定期均在12个月以上，最大回拨机制下，即网上投资者初步申购倍数超过150倍时，网下配售股份中有2.6亿股带有12个月锁定期，合计共有8.5亿股带有12个月及以上锁定期，约占本次公开发行股份（19.7亿股）的43.1%。
新时代中小盘次新股重点跟踪组合
目前新股评级我们采用主观的综合评分制。项目包括：股东结构、历史沿革、业务和技术、财务会计、募投项目、投资故事等，对于业务和技术，细项包括：行业给予企业的发展空间、企业相对对手的领先概率、核心产业环节的定价能力、生命周期决定的企业空间等。各项的权重是不同的。需要特别说明两点：（1）主观的评价体系——选择基准是难题，就好像评判年复合增长多少才算牛股是一样的。（2）新股评级不包含股价评判。
新时代证券中小盘次新股重点跟踪组合，包括：透景生命（肿瘤诊断龙头崛起，技术优势显著）、东尼电子（超微细线材龙头，金刚石切割线助力业绩增长）、赛腾股份（国内自动化生产设备高新技术企业，打通苹果全产业链产品）、联合光电（光学镜头龙头，受益安防高清化、智能化）、亿联网络（进口替代，高端SIP话机、VCS系统双轮驱动）、万兴科技（A股消费类软件稀缺标的，多媒体编辑软件海外市场迎爆发）、御家汇（“互联网+护肤品”优质企业，借力电商渠道根植本土化妆品市场沃土）、爱婴室（稀缺的母婴用品连锁零售商，成熟门店网络与增值服务造就区域龙头）。
风险提示：宏观经济风险、新股发行制度变化。
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深次新股指数累计收益率5月份略有回升    2
工业富联（601138.SH）获得IPO批文
2.1、标的业务背景及市场地位
公司主要业务为通信网络设备（60%）、云服务设备（35%）、精密工具及工业机器人专业设计制造（0.3%），致力于构建集合云计算、大数据、物联网、人工智能、高速网络、机器人、移动终端的智能制造工业互联网。根据IDC 数据库统计，2016年在服务器与存储设备、网络设备、电信设备制造市场产值中，公司营业额占全球总产值的比例分别超过40%、30%、20%，市场占比居于领先地位。      2.2、亮点解读工业智能制造技术实力引领全球，客户资源优质丰富。公司拥有全球范围内领先的工业智能制造技术实力，在电子设备、网络设备、电信设备等领域多点开花，据IDC数据库，2016年公司电子设备智能制造、网络设备制造、电信设备制造领域业务营业收入分别超过140亿美元、85亿美元、25亿美元，分别占相应全球产值40%、30%、20%的比例，其市场占有率占据领先地位。2015-2017年，公司营业收入分别为2728.00亿元、2727.13亿元、3545.44亿元，3年复合增速达14.00%；归母净利润分别为143.50亿元、143.66亿元、158.68亿元，3年复合增速约5.13%。公司下游客户资源丰富稳定，包括Amazon、Apple、ARRIS、Cisco、Dell、HPE、华为、联想、NetApp、Nokia、nVidia等，前五大客户收入占比超过总营收的70%；此外，公司主要原材料（主芯片、印制电路板、中央处理器等）采购采取Buy and Sell模式（客户向原材料商购买原材料、再由客户卖给制造商），这对与客户建立长期战略合作关系有重要意义。
工业互联网平台BEACON有效提高生产品质和效率，助力公司进军大数据、人工智能应用领域。公司自主研发的工业互联网平台BEACON于2016年1月正式应用，该平台通过产线的终端传感器收集生产、设备数据，对制造实现全面监控和瑕疵预测，同时通过大数据、云计算等技术协助理论分析。该平台的应用优化了送料、明显减少了上料时间，同时实现了设备智能保养、防错良率预测等功能，进一步提高了良品率。BEACON平台的数据采集与信息处理功能奠定了公司业务进军大数据、人工智能应用领域的技术需求，公司将持续发展工业互联网技术，走在人—人、人—机器、机器—机器互通技术的前沿，落实开放“先进制造+工业互联网”新生态。
2.3、行业大观
产业链全景：上游电子元器件制造商提供基础支持，下游品牌商产业链内服务外包比例不断增加。公司所处行业上游是关键芯片、电路板、电源模组、被动元件连接器等电子元器件的制造商，作为本行业的基础支持产业，其产品性能及定价对本行业产品质量及成本影响较大。下游品牌商市场需求不断增加，竞争激烈，为了专注新产品研发，产业链内服务外包比例不断增加，该行业与上下游行业关联度较高，逐渐形成了一个长期稳定的供应链体系。
行业趋势：“工业4.0”下建设工业互联网，推进智能制造成趋势，供应链内深度协作。国家十分重视电子设备制造业，2016年12月工信部、财政部发布《智能制造发展规划（2016-2020年）》，提出系统部署工业互联网建设，推进智能制造发展。2013年起“工业4.0”席卷全球制造业，利用大数据、云计算、人工智能等先进技术，将生产过程中的供应、制造、销售等环节连接起来，实现信息数据化、生产智能化，建设工业互联网成为各国推进智能制造的重要手段。除了行业自身朝着智能化方向发展，在供应链内，制造行业与下游品牌商之间的协作关系更加和谐，下游品牌商为了快速推出新产品，将产品供应链中许多环节外包，制造行业也不断提高资源整合能力，从单环节的服务逐渐转为品牌供应链顾问。
市场容量：下游电子通信设备行业持续更新换代，从需求端带动行业复合增长率提高。随着云计算、大数据、人工智能等底层先进技术的发展，通信网络设备、云服务器、工业机器人等下游产品智能化水平持续提升，更新换代频率不断提高，带动电子通信设备制造业的需求不断提高。根据IDC数据库统计，2016年全球电子设备智能制造行业收入约为4,266亿美元，预计到2021年可达到约5,260亿美元，2017-2021年年均复合增长率约为4.4%，比2014-2016年年均复合增长率2.2%高出一倍。其中，亚洲市场2016年收入约为3,529亿美元，在全球电子设备智能制造行业总收入占比约为83%。预计到2021年，亚洲市场收入将达到约4,299亿美元，2017-2021年年均复合增长率约为4.4%。
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工业富联启动战略配售，70%网下配售股份设置锁定期
3.1、工业富联启动战略配售，占总发行股数的30%
工业富联本次IPO不规定募集资金，仅披露募投项目所需资金（约270亿元），且在招股意向书中说明，超过募投项目所需部分的募集资金将用作营运资金。若募集资金按照募投项目所需资金计算，工业富联首发价格每股约14元，对应发行市盈率约17倍；若按照23倍市盈率发行，本次工业富联首发价格约18元，募集资金将达约360亿，按照发行股数占发行后总股本的10%，富士康上市市值将达3600亿。
2017年全年，证监会共发布IPO批文401家，合计募集资金约2100亿元；2018年至今，除去工业富联外，证监会共发布IPO批文39家，合计募集资金约400亿元。与之相比，工业富联首发募集资金规模较大，在网上网下配售的模式外，本次发行启动了战略配售，将发行股数的30%（约5.9亿股）分配给战略投资者，包括（1）具有良好市场声誉与影响力、代表广泛公众利益的投资者；（2）大型国有企业或其下属企业、大型保险公司或其下属企业、国家级投资基金等具有较强资金实力的投资者；（3）与公司具备战略合作关系或长期合作意愿，并且有意愿长期持股的投资者。
同时，战略配售股份均设有锁定期，其中50%股份锁定12个月，剩余50%股份锁定18个月，且允许部分投资者自愿延长全部股份锁定期至不低于36个月。启动战略配售能够减少工业富联上市对二级市场造成的冲击，能加深公司与国有企业等大型投资者的深度合作，也能帮助公司发现能够支持其业务发展的科技服务企业并与之建立战略合作关系，确保公司的长期稳定发展。
3.2、70%网下配售股份设定12个月的锁定期
在战略配售之外，工业富联此次IPO对网下配售的70%股份设定了12个月锁定期。在最大回拨机制下，即当网上投资者初步申购倍数超过150倍时，网下无锁定期部分最终发行股数约1.1亿股，网下有锁定期（12个月）部分最终发行股数约2.6亿股，合计网下共发行约3.7亿股，约占发行总股数（19.7亿股）的18.8%。
锁定股份方面，战略配售股份约5.9亿股，锁定期均在12个月以上，最大回拨机制下，即网上投资者初步申购倍数超过150倍时，网下配售股份中有约2.6亿股带有12个月锁定期，合计共有约8.5亿股带有12个月及以上锁定期，约占本次公开发行股份（19.7亿股）的43.1%。

“独角兽”-“工业富联” 
“工业富联”-也许大家都会对于这个名字很陌生，这是什么企业，怎么会挂上“独角兽”的标签。没错，这就是5月24日即将登陆A股的“全球第一大代工厂商”-
富士康集团。对于很多人而言，提及富士康，第一印象便是
IPhone的代工厂，不仅是苹果，
诺基亚
小米等知名企业也纷纷与富士康寻求合作，可想而知，富士康在高新行业后期扩展中起到的尤为重要的地位。
“富士康”
上市，不仅仅为了提高市场地位，更重要的募集资金，意图扩大对于
新兴经济领域投资。招股说明书上不难看到，此次募集资金投资主要为八大块，从募投项目可以看出，富士康正在转型，从一家传统的代工厂制造业转型为
“智能工业互联网”企业。
富士康上市募集资金达到272.53亿，也是近两年半以来A股规模最大的IPO，对于现在的行情必然会带来一定的抽血效应（据中证报报道，再发行方式上，富士康股份采用了战略配售、网下发行和网上发行相结合的发行方式。这意味着，时隔4年多以后，一度销声匿迹的新股首发“战略配售”重现江湖。）-此举将减少向市场融资规模，也有效减少发行规模太大给二级市场带来一定压力。同时，战略配售一般都有一定的锁定期，富士康上市流通股数量也相应减少，也相应的减少了上市后对于股价的一定压力。  “独角兽”-富士康上市的一系列措施，也对接下来独角兽企业上市给出一定的示范作用，起到一定积极信号。最后小编也提醒各位5月24日（周四）记得优先申购“工业富联”，并且喜中

我叫工业富联，不是富士康了！ 
还在讨论“复联3”吗？
OUT了！
这里有只“富联”不容错过。
富士康工业互联网股份有限公司（下称：工业富联）于14日早间正式披露首次公开发行A股股票招股说明书、股票发行安排及初步询价公告等文件。其股票代码为601138.SH，股票简称则是工业富联。
据招股书，本次工业富联拟发行约19.7亿股，占发行后总股本的10%， 全部为公开发行新股，不涉及老股转让。保荐人兼主承销商仍由中金公司担任发行。富士康招股书所拟投项目聚焦于八个部分，总投资额272.53亿元。这与此前披露的募集金额相比，没有变化。
闪电过会的工业富联始终展现了“不走寻常路”的独角兽风采。
本次发行，工业富联在发行方式、回拨机制、锁定期设置及市盈率上均有重大变化。
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发行方式变了
首先是发行方式，本次发行采用战略配售、网下发行、网上发行相结合的方式进行。工业富联和中金公司将通过网下初步询价直接确定发行价格，网下不再进行累计投标询价。
新股蛋糕如何划分？
初始战略配售发行数量约为5.9亿股，约占发行总数量的 30%，回拨机制启动前，网下初始发行数量约为9.65亿股，约占扣除初始战略配售数量后发行数量的70%；网上初始发行数量约为4.14亿股，约占扣除初始战略配售数量后发行数量的 30%。
本次发行网上申购代码为“780138”。 本次网下发行申购日与网上申购日同为 2018 年 5 月 24 日（T 日），其中，网下申购时间为 9:30-15:00，网上申购时间为 9:30-11:30，13:00-15:00。5 月 28 日（T+2 日）将公布中签结果。
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或启用回拨机制
其次，工业富联的发行或启用回拨机制。具体而言是指：网上、网下申购结束后，工业富联和中金公司将根据总体申购的情况决定是否启用回拨机制，对网下、网上发行数量进行调节。回拨机制的启动将根据网上投资者初步申购倍数确定。
回拨机制包含三大原则，即：
最终战略配售数量与初始战略配售数量的差额部分首先回拨至网下发行；
在网上发行未获足额申购的情况下，网上申购不足部分向网下回拨；
在网下发行未获得足额申购的情况下，不足部分不向网上回拨，将中止发行。
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锁定期设置变了
另外，值得注意的是锁定期设置的改变。三种发行方式的锁定期设置各不相同。
网上发行的股票无流通限制及锁定安排，上市交易之日起即可流通。
网下发行中，每个配售对象获配的股票中，30%的股份无锁定期，自本次网上发行股票在上交所上市交易之日起即可流通；70%的股份锁定期为12个月，锁定期自本次网上发行股票在上交所上市交易之日起开始计算。
战略投资者获配的股票中，50%的股份锁定期为12个月，50%的股份锁定期为18个月。其中，为体现与工业富联的战略合作意向，部分投资者可自愿延长其全部股份锁定期至不低于36个月。
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每股13.84元，发行市盈率低了
最后，按照工业富联如今272.53亿元的募资总额和对应19.7亿股的发行数量，则其新股申购价约为每股13.84元，发行市盈率约17倍多，不仅低于23倍，更加低于其所属的“计算机、通信和其他电子设备制造业行业”44.18倍的市盈率。
在东北证券首席投资顾问郭峰看来，工业富联的发行定价符合IPO规定，从市盈率看，上市后有一定溢价空间，不过其预期股价不宜太高。
募资额没变，相当于0.84个药明康德
据招股书，工业富联本次发行所募集资金总额达272.53亿元，主要投向下列八大项目：
一、工业互联网平台构建（总投资额约21.17亿元）
二、云计算及高效能运算平台（总投资额约10.05亿元）
三、高效运算数据中心（总投资额约12.16亿元）
四、通信网络及云服务设备（总投资额约49.68亿元）
五、5G 及物联网互联互通解决方案（总投资额约6.33亿元）
六、智能制造新技术研发应用（总投资额约51.08亿元）
七、智能制造产业升级（总投资额约86.62亿元）
八、智能制造产能扩建（总投资额约35.45亿元）
虽然工业富联的简称“去富士康化”、强调工业互联网，但是定睛细看，工业互联网平台构建投资金额仅占募资总额的7.77%，即使算上相关的基础设施建设（含云计算、运算数据中心、云服务、5G）等项目，该部分占比也仅为36.47%，本次募资的主流投向仍然是智能制造产业的升级、研发和扩产，占比为63.53%。招股书显示，工业富联投资的智能制造主要是指高端手机精密件和智能手机精密机构件等产品类型。
IPO日报统计发现，自4月起，获批文的企业中，此前仅汉嘉设计一家企业募资额没有“打折”，而其募资总额仅为2.38亿元，与工业富联272.53亿元的募资额简直有天壤之别。
IPO日报算了一笔账，按照前述发行安排，如果实际的战略配售比例不发生重大变化，则无锁定期、上市即可流通的网上发行总比例约占整体发行的21%，其对应的募资总额则为57.23亿元，相当于2.69个药明康德无锁定期流通股的募资额。
与募资额缩水近六成的药明康德不同，工业富联获得批准的募资额足以笑傲江湖。
据不完全统计，272.53亿元的募资金额在A股的募资金额排行榜中，可以排到十二的位置。不过，排名靠前的上市公司绝大多数为大型央企，工业富联作为一家台资背景的民营企业，刷新了历史纪录。  除此之外，272.53亿元的募资金额超过吉祥航空、晨光文具、德邦股份、国金证券、昆仑万维、飞科电器、燕京啤酒、汤臣倍健等A股知名上市公司目前的市值，相当于0.84个（上市首日收盘时的）药明康德。
有市场人士分析，募资总额未缩水或许与工业富联发行时设置锁定期有关，从而一定程度上减弱了巨量抛售带来的市场震荡。
东北证券首席投资顾问郭峰在接受《国际金融报》记者采访时表示，发行时增加锁定期有利于缓解上市后（资金面）的压力，通常情况下，大体量新股入市会对市场造成冲击，引入锁定期在短期内能起到减缓冲击的作用，从而在一定程度上实现对中小投资者的保护。
不能忽略的是，独角兽工业富联高额募资背后，自然有着同样高额的发行费用。招股书显示，工业富联本次发行费用包括承销及保荐费、律师费、审计验资费、信息披露费及发行手续费等。其中，承销及保荐费根据实际募集资金总额的1.26%计算确定，为3.43亿元；律师费为1580万元；审计验资费为3398.11万元；与本次发行相关的信息披露费为448.11万元；除印花税将根据实际募集资金总额确定外，其他发行手续费合计327.31万元（以上费用均不含对应的增值税）。综合来说，发行费用高达4亿元。
总市值轻松赶超格力电器，7个一字板，市值进入前十
与此同时，相比于独角兽药明康德需要连续21个一字板，才能比肩“医药股”市值第一的恒瑞医药，工业富联上市市值轻松达到2725.3亿元，超过恒瑞医药，进入A股市值前25名，上市首日只需上涨7.24%，即可轻松超过格力电器。
统计显示，今年上市新股（不含尚未开板的）平均有6.9个一字涨停板，按月度进行统计，1月上市新股平均一字涨停板数量有7.67个，2月上市新股连板数量骤降，平均涨停板数量4.8个，3月新股连板数量平均7.3个，4月上市的新股平均一字板数量有8.3个。  A股5月14日收盘市值排名
以此来看，只需达到今年上市新股平均一字涨停板（算作7个），工业富联市值就会接近招商银行，进入A股市值前十名。

富士康IPO拟募资273亿不变 战略配售30%且大面积锁股 
5月14日（周一），富士康正式披露《首次公开发行A股股票招股说明书》、股票发行安排及初步询价公告。此次IPO拟募资总额约272.5亿元，与此前披露的募集金额一致。
富士康拟发行约19.7亿股，占发行后总股本的10%，全部为公开发行新股，不设老股转让。网下、网上申购时间为5月24日，中签号公布日为5月28日。中金公司担任发行保荐人，股票简称“工业富联”。
值得一提的是，富士康此次新股发行的方式颇具创新性：这次发行非常罕见地启动了战略配售。
初始战略配售发行数量为5.9亿股，约占发行总数量的30%，最终战略配售数量与初始战略配售数量的差额将根据“回拨机制”的原则进行回拨。回拨机制启动前，网下初始发行数量为9.65亿股，约占扣除初始战略配售数量后发行数量的70%；网上初始发行数量为4.14亿股，约占扣除初始战略配售数量后发行数量的30%。
在战略投资者获配的股票中，50%的股份锁定期为12个月，50%的股份锁定期为18个月。其中，为体现与公司的战略合作意向，部分投资者可自愿延长其全部股份锁定期至不低于36个月。
此次网下发行中的70%将锁定12个月，只要参与网下申购的投资者无选择权是否锁定，必须认可该条件。该措施既维护上市后二级市场稳定，保护中小投资者的利益，同时又引导投资者真正进行价值投资，认同公司的投资价值。这也是许久未有的情形。
最终网下、网上发行合计数量为本次发行总数量扣除最终战略配售数量，网上最终发行数量及网下最终发行数量将根据网上网下回拨情况确定。
中国基金报初步统计，此次富士康战略配售锁定5.91亿股，网下配售有70%的股份要锁定12个月，大概有6.76亿股要锁定（回拨机制启动前）；二者相加总锁定股份数为12.67亿股，占总发行股份数的64%。
证券日报援引业内人士表示，富士康启动战略配售有三方面积极意义。一是大大减少对市场资金的占有，减少对市场的冲击；二是更有利于公司未来上市后二级市场的维稳，保护中小投资者的利益；三是让更多人享受到“独角兽”优质、稀缺资源的红利。
中国基金报评论称，富士康创新的发行方式，或为后续独角兽们发新股或CDR（中国存托凭证）提供借鉴，也是减少市场冲击的非常有效方式。
上周五晚间中国证监会发布公告称，当日核准富士康工业互联网股份有限公司的首发申请。不过，公告未披露募资额。这是IPO重启以来未曾出现过的情况。这在当时引发市场猜测富士康募资规模或将缩水。
券商中国此前称，有券商预计，富士康本次IPO将发行19.6953亿股，预计发行价在13.84元左右，对应发行市盈率为17.18倍。按此估算，富士康估值高达2731亿元。
截至2017年末，富士康共有员工近27万人。报告期内，营业收入从2015年的2,728亿元增长至2017年的3,545.44亿元人民币，复合年均增长率14%；净利润从2015年的143.50亿元增长至2017年的162.20亿元，复合年均增长率6.32%。

前辈辛苦了