中曼石油:以钻井工程为核心的民营油服国际化先行者

2014年国际油价出现断崖式下跌后,全球油服市场步入低谷,2017年随着油价企稳,上游勘探开发支出略有回升,但短期快速回升难度大,油服行业将继续承压;公司的核心业务是钻井工程,海外作业经验丰富,未来继续以拓展海外市场为重心,同时大力发展海上业务。

以钻井工程为核心的民营油服国际化先行者。公司以钻井工程为核心业务,带动钻机装备制造业务协调同步发展;以技术能力的提升为突破口,以高难度钻井项目的工程大包为依托,已经成长为参与国际市场竞争的综合性石油服务供应商。公司是国内实力较强的国际化钻井工程大包服务承包商和高端石油装备制造商,具有上、下游一体化的业务优势。目前,公司主要客户涵盖俄气、马石油、壳牌、贝克休斯、斯伦贝谢 及中石油 等知名油气公司。

国际市场拓展顺利,项目储备充足。在海外市场化的竞争环境中,公司逐步由分包业务转向大包业务,由单一客户发展到多元化的客户结构,由中东市场拓展到北非和俄罗斯市场,在发展过程中增强了自身竞争力,获得了大量客户订单,至2019年末有5.92亿美元在手订单待执行。公司相对充足的项目储备,使其抗风险能力更强,也更能把握市场波动中的扩张机遇。

业务一体化及技术优势明显,具备较强竞争力。公司以钻井工程为主线,以装备制造为支撑,打造了工程业务与装备一体化。在钻井工程中,公司实现了井筒技术一体化,可独立完成绝大部分工程工作,无需外包将利润让渡给分包商,因此可以实现更高的盈利水平。公司已在国内外完成了大量具有技术难度的钻井工程业务,创造性地解决了多项技术难题,钻井工程及装备一体化优势明显,具备较强的竞争力。

首次覆盖,暂不评级。预计公司2017~2019年净利润分别为4.87、5.81、6.99亿元,对应EPS分别为1.22、1.45、1.75元,当前股价34.78元,对应PE分别为29、24和20倍,考虑到公司上市不久,首次覆盖,暂不评级。