santos一季度盈利2.46亿美元，新奥股份为第一大股东

转对santos一季度经营数据点评：

一)桑1Q数据个评:
相关信息一一
1)创造2.46亿自由现金流。还债约2亿，保有自由现金流6.1~6.5亿(来自环季数据)，财务表现健康。
2)油、气维持现状，有望18年再创造5+亿的自由现金流，以使债务余额至20亿美金。很乐观的经营信心。
2)北澳规划新增3条LNG生产线，产能增加一倍，即+370万吨x11.5%=约40万吨权益量。资本支出会否另增?(原预算在17年基础上增加约2亿，这不知是否包括在内?一一总体评价正面，亚洲LNG消耗大增及一季度LNG实现价的超预期表现)
3)昆士兰州、库珀两大气田完成检修，巴新地震维修并开始复产。在此情况下，一季度资本支出仅1.39亿，这大超预期。(原按年度预算及一贯支出表现，预计在2亿左右)
4)盈亏平衡36美元/桶当量，略高于预期。在于停、检修导致单位成本分摊提高。按年度产量指引、资本新增预算，预计全年在34美元/桶当量左右。(在油、气价涨跌曲线斜率大致相当时，这是个很直观的估算基础利润的指标;在不一致时，油、气分类建模更准确些)
5)昆士兰州新气田将产出;巴新南气块原拟上半年产出，现是否兑现未说明是否因地震变动。
相关数据一一
1)营收: 794 亿美元，环比减7%。(当量减产8%，基本符合预期:两气田检修，一气田抗震维修，LNG、商品气、原油分别减约20%、6%、6%的产量)
2)LNG价，环比+11%，同比+15.5%。(大超预期，因不清禁气价不同机制下的占比，原预在7美元/百英以下。现看17年各季及本季表现，布油挂钩占了大份，长协部分仅影响了一定的价格倾率。以此可认定:营收占比约36%左左的LNG，基本可视布油价来毛估业绩，适当考虑季节差异和资本支出变动)。
3)商品气价，环比+4%，同比+9.5%。(本国消费为主，二、三季会更高一点，一季有此表现稍超预期，商品气占营也在36%左右)
4)油价很直观(略)。
分类建模一一
桑1Q税后基础利润1.6亿~2亿美元。
(注1:巴新地震的减产损失已纳入，但是否因此另有非现金的折旧摊薄等未考虑进去)
(注2:能有这估算，一方面在于油、气价的超预期表现;另一方面在于资本支出的超预期减少。衡平而言，年内下三季度，资本支出如按预算平均每季会多支出约0.7~1亿美元;巴新复产及新增产能、以及按一贯的产量指引及实际表现，推测18年产能会在指引的5800桶当量上限值;同时澳洲二、三季为气消费旺季的实际，如以布油价70为基准，2、3、4Q基础利润约为 1.1~1.6亿。全年合计在5.5~7亿美元一一以70布油价基准下的保守估算一一因国际形势及地缘政治影响，布油价年度均价在何值，挺难把握。个人观点65一70大概率，70以上也难说，全年5+亿的业绩应无太多问题一一油气涨跌同时会影响资本支出变动)。
(注3:在已知项下，对业绩估算了历来采用保守下限。实际表现大概率超上述预期)
(注4:因一、三季桑不出财报，803对其业绩表现也会采用建模估算方式，且出于会计谨慎原则，会更保守些，待半年、年报时再补充加上。故预计803一季报对桑的业绩表见应在1.5亿美元左右，即0.9+~1+亿，实际届时可+10~20%作参考。)
二)逻辑修正
1)因上年度桑非财报季对803的财务影响几可忽略不计，导致预估时把桑非财报季表现作表外考虑，实际是803以建模方式纳入表内。
2)改采用分油、气建模。
3)气的表现，对桑是核心。桑突出气的转型和低成本经营模式，在亚洲气耗背景下，可能会加大气的产量。
主要是分析方式修正。
三)业绩预估
预计803:
一季净利2.5~2.7亿。(工程结算量因季节因素以0.2~0.3亿计;其他主营以同比+15%，印证时如有大变动，可作后季修正参考)
半年报净利6.5~7.5亿。(除桑因素外，环比工程结算增加;轻烃投运可能减少这数值，因时间问题可能会导制当季项目亏损)
全年报如无大的系统变动，15~17亿。(同上，另轻烃增利，集团舟山项目投运间接甚至直接增利)
四)18年看点
1、大的方面:
一是投资损益的大亏变大盈:17年亏3.6亿美金，18年盈5+亿美金，当前较高静态市盈率大降。
二是产业链延展"可能"带来的估值体系架构重置:原强周期的煤炭贡献最主要收益，逐步把主营多元落实为收益多元，周期性适当变弱，市盈率有提升可能。按现业绩表现，因煤拉低，综合市盈率15倍左右是对标行业下限值;业绩结构变动后，有望由强周期股市盈转向较强周期股。
分子项增加是即将事实，倍数提高是可能。
2、强预期事件兑现程度:本尊主营产品价值季节性由弱转强;轻烃项目;桑的投资收益。
3、潜在的"可能"成就强(弱)预期的可能性:1)舟山项目合营事件，3方合营还是2方合营一一3方合营会导致803的权益占比较小，但注入时间期待有望提前，但同时803股价会有主动压制至少沒有动力去抬股价;2方合营则803的权益会较高但注入可能遥遥无期＜请从资本运作的角度去审视＞＜另:舟山作为大资产包证券化程度高低?注入803和港股的现实可能性?对实控人的利益得失?看到港股大涨，不考虑布局定位问题，注入港股已判死刑＞。 2)桑收购问题，会带来不确定性。

重评业绩，不管股价。

甲醇价格上周上涨8%。

国内商品市场大面积飘红，甲醇强势反弹。央行突然降准，提振市场信心。主力合约 1809 小幅低开，重心快速攀升，上破 2700 整数关口压力。多头持仓增加明显，甲醇在 2700 关口上方窄幅波动，运行平稳。午后盘面进一步上冲，甲醇最高触及 2728。甲醇处于上行通道中，站稳所有均线支撑。最终收于大阳线，表现强劲。国内甲醇现货市场维持高位，重心不断抬升，涨幅明显。西北主产区甲醇企业报价坚挺，企业库存处于低位，压力不大。企业出货平稳，心态好转，部分出现停售，暂无销售压力。目前市场甲醇货源紧俏，商谈价格走高。 

新奥股份去年甲醇销售金额30个亿。

600803 :新奥股份关于境外参股公司公布《2018年第一季度经营活动报告》的提示性公告 查看PDF原文公告日期：2018-04-21
证券代码：600803 证券简称：新奥股份 公告编号：临2018-044

证券代码：136124 证券简称：16新奥债

新奥生态控股股份有限公司

关于境外参股公司公布《2018年第一季度经营活动报告》

的提示性公告

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

新奥生态控股股份有限公司（简称“公司”）全资子公司新能（香港）能源投资有限公司通过UnitedFaithVenturesLimited持有澳大利亚上市公司Santos

Limited （以下简称“Santos”）209,734,518股股份，占其已发行流通股总股数的

10.07%。Santos于2018年4月19日公布了《2018年第一季度经营活动报告》，

公司现就该经营活动报告主要内容做如下提示性公告：

一、Santos第一季度主要经营业绩

（一）强劲的自由现金流

Santos2018年第一季度创造了2.46亿美元的自由现金流量，并且Santos预

计2018年的自由现金流盈亏平衡点保持在36美元/桶1左右。

目前Santos在降低债务方面成效显着，债务净额减少至25亿美元，与2018

年年初相比减少了8%，与2016年年初相比，减少了47%，进展远超其原定于

2019年底实现债务净额目标20亿美元的计划。

由于对蒙巴和昆士兰州的设施按原计划进行了维护，且在2月份又发生了大

地震事件，巴新液化天然气项目暂时停产，因此第一季度产量为1380万桶油当

量，比上一季度降低了120万桶油当量，若将这些停产因素排除在外，产量将与

上一季度持平。巴新液化天然气项目已比预期提前恢复生产。

1自由现金流盈亏平衡点定义是，2018年经营活动（包括对冲业务）现金流与投资活动现金流相等时的年度

平均油价。不包括一次性重组成本和资产收购/剥离产生的现金流。

同时Santos已将2018年的目标产量修改为5500~5800万桶油当量。

（二）业务扩展性项目进展情况

BarossaCaldita海上项目提案通过了澳大利亚国家海洋石油安全和环境管理

局（NO PSEM A）的批准，前端工程设计(FEED)的决定即将出台。BarossaCaldita

将为达尔文液化天然气项目长期发展提供支持的主要备选回填气源，且该项目将 使Santos目前的北澳产量增加一倍以上。

在巴布亚新几内亚，Santos与其他巴新液化天然气项目合作方已经开始与

PRL3（P‘yangang）和PRL15（巴新液化天然气项目）合资企业商讨在巴新液化

天然气项目现场另建三条液化天然气生产线的事宜。

在昆士兰州，ScotiaCF1项目正处于调试最后阶段，Santos开始了RomaEast

430井的开发，并且Mahalo项目已经宣布取得了良好的钻探结果。

（三）港湾能源主动提出的非约束性、指示性的要约提案

Santos收到了港湾能源主动提出的非约束性、指示性的报价为每股4.98美

元（每股6.502澳元）的现金收购提案（即港湾提案），旨在收购Santos全部股份。

目前Santos已经接洽港湾，并且港湾已经开始进行确认性尽职调查以确定

是否可以进一步制定出能够由Santos董事会向股东继续推荐的提案。

目前还无法确定港湾提案是否能够成为一个被Santos董事会推荐给股东进

行考虑的要约。Santos的董事们因此不建议股东们此时对港湾提案采取任何行动。

2017年santos计提了巨额损失，扣除计提之后，新奥股份的17年年报本应在10亿以上，现在油价回升，这部分计提是否会冲回呢？

新奥股份是A股对油价业绩弹性最大的标的。

新奥股份：油价弹性标的 资产价值提升2017-09-29 05:51:08

近期原油价格实现反弹,Brent油价由上半年低点44.82美元/桶上涨至近2年最高点59.02美元/桶。
一、公司是油价上涨最直接收益标的之一
新奥股份（ 600803 ）拥有680万吨煤炭和74万吨甲醇权益产能，同时具备油气资产Santos10.07%股权。煤炭与甲醇产品自产自销，成本低廉，价格弹性大;两者均具备能源属性，与油价关联性较高，三季度价格均处于高位，油价反弹提供产品上涨价格支撑。Santos经营进入良性循环，生产成本不断降低，产销量指标逐步提高，伴随油价上升经营业绩将持续向好;不考虑其他产品，油价上涨5美元/桶，Santos利润约增厚1.5亿元，为当前对应市值最大的弹性标的。短期内油价已实现向上突破，主要由于库存下降及OPEC减产态度积极所致，虽有美国页岩油限制价格上限，但我们认为随着全球油气勘探投入的下降及原油需求的稳步提升，油价中长期仍将维持上行趋势，公司经营业绩将会显著受益。
二、聚烯烃需求长期向好
甲醇兼具能源与化工属性，下游应用广泛，传统下游受环保趋严影响开工率维持低位，MTO是主要需求增量。目前我国具备甲醇制烯烃产能超1000万吨/年，其中沿海地区外购甲醇MTO装置产能约656万吨/年，在当前聚烯烃价格背景下，MTO已具备经济效益，有望引领未来甲醇的需求增长。我们认为伴随油价上涨，美国以页岩气为主的甲醇产能因飓风影响投放或将延期，且未来国内焦炉煤气制甲醇项目将会受限，同时我们看好聚烯烃的长期需求增长，MTO的竞争力将不断凸显。
三、Santos经营进入良性循环
17年上半年Santos计提巨额减值损失，公司业绩低于预期，但剔除减值公司已实现净利润超10亿元，我们认为Santos是澳洲上市公司，质地优良，业绩仍将持续改善;Santos具备2P储量8.9亿桶油当量，当前资源储量价值处于底部，进一步计提油气资产减值概率较低，油价攀升将大幅提升公司价值，安全边际得到保障，实现业绩与资产价值的双重提升;同时不排除公司与Santos进一步合作可能，未来上游天然气资源、LNG与煤层气等产业链整合空间大，协同效应明显。
四、盈利预测及估值
 我们认为长期油价将会逐步复苏，同时看好三季度化工品行情，维持17-19年0.92、1.28、1.55元/股的预测。参考17年行业平均PE为19X，则17年目标价为17.48元，维持“买入”评级。

santos原油成本为35-40美金每桶，在油价飙升的今天简直就是印钞机。
新奥股份2016年5月完成对santos的收购，当时原油价格仅40美金。