国内5G频段划分在即，市场迎来主题性投资机会_舞法舞天

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1、工信部副部长：将务实推动5G产业链创新生态体系建设。
2、2.5G投资将于2019年启动射频上市企业率先惠及。
3、工信部：加快5G系统等重点频率规划和许可进度。
4、工信部印发《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》，到2020年信息消费规模将达6万亿。

频率分配为5G发展部署的先行军
伴随第五代移动通信技术标准（5GNR）独立组网功能冻结，5G即将面向试商用和商用阶段迈进，5G频率作为移动通信发展的核心资源，影响产业竞争的格局。而对于运营商来说，5G频率资源是开展5G移动应用和服务的基础。无线电波按照一定规律传播，不受行政地域的限制，可以根据时间、空间等进行频率的重复使用、非耗竭性自然资源。频率自身物理属性体现为频率越高，其穿透损耗越大，覆盖范围较低，所以具有一定的频率和波长，即位于无线电频率中的一定位置，并占据一定的宽度。为保持国家区域间的频率使用的一致性，由ITU的WRC大会，统一规划全球的频率。

运营投资力度逐步加码，5G试点城市的网络建设有望加速
5G核心频率分配方案的确定，是运营商开展5G网络建设的风向标，未来运营商资本开支有望在大规模5G网络建设中持续增长。

在4G的投资高峰年中三大运营商的投资总额是3G高峰时期的 157%，据东吴证券测算，5G时期运营商的资本开支将会是4G时期的1.5倍，因此对照4G资本开支情况，预计未来三大运营商5G资本开支至少为1.2万亿。目前各家运营商在试点城市加快完成网络部署进度，利于为后续大规模5G建网积累站点规划、站点配置、网络优化等多方面经验，加速5G产业发展。

主题投资窗口将陆续打开
对比4G产业投资节奏，由于我国4G牌照发放和网络建设滞后国外3-4年，当我国开启4G建设时主流的4G终端产业链已经成熟，因此我国4G网络规划建设和设备采购的时点落后于手机终端。因此5G频率方案落地之后，通信板块投资窗口将正式打开，预计传输设备及射频器件板块将率先受益。

通信板块处于阶段行估值和基金持仓均处于历史低位，上行周期渐近

动态PE方面，截至2018年8月24日，通信行业动态PE为41.98倍，近3 年的高点为65.97倍，而考虑到行业部分公司非正常巨亏，会提高动态PE，因此实际情况来看，预计通信行业动态PE已低于30倍。

基金持仓方面，2018二季度，通信行业基金持仓市值占比为 1.09%，是2012年以来近26个季度中的次低位置。回顾2012年以来的通信行业基金持仓市值占比，2012年四季度-2013年三季度（2013年12月4日4G发牌）为4G概念炒作期，基金持仓比例逐步提升。当前的5G所处阶段与 2014年四季度时4G所处的阶段比较相似。

总体来看，2019年二季度之前，5G相对偏主题性投资机会，需关注事件、情绪、持仓等因素，“基本面+概念股”齐飞； 2019年二季度之后，逐步进入业绩兑现期。目前的阶段建议重点关注相关产业链上的投资标的。

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