融捷股份新业务的部署进展如下：
2009年9月，控股甘孜州融达锂业有限公司，2013年1月获中国证监会核准并完成全资收购融达锂业，其拥有甘孜州甲基卡锂辉石矿资源最丰富、品位最高、开采条件最好的134号矿脉开采经营权；
2013年7月，成立全资子公司四川路翔锂业有限公司，主营锂盐系列产品；
2014年6月，收购东莞德瑞精密设备有限公司65%股权，主营消费类、动力锂电设备；
2015年4月，成立控股子公司芜湖市融捷方舟智慧科技有限公司，主营智能电子书包产品；
2015年9月，成立控股子公司芜湖天量电池系统有限公司的成立，主营锂离子电池Pack及BMS。
至此，公司已涉足锂矿、锂盐、锂电设备领域，战略性布局锂电全产业链。
2015年年报披露的公司主要股东及子公司情况如图2所示。
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目前，融捷投资控股集团为公司的控股股东，吕向阳、张长虹夫妇合计持有融捷投资100%股权，吕向阳先生为实际控制人，同时兼任融捷股份董事长及总裁、比亚迪副董事长、
华讯方舟董事长。公司体外、集团体内资产详见后文。
宁德时代投资的子公司情况如图3所示，其中五家涉及锂离子电池电解液、正负极材料及电池系统业务。
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我们将公司业务布局分为“三步走”，如图1所示：
第一阶段（2015年）：主要剥离原有的沥青业务，依托锂电设备业务及库存产品销售等收入实现扭亏为盈；
第二阶段（2016年）：电池系统、智慧教育业务的产能开始投放，主业起步，成为支撑业绩的主要来源，具有不确定性且弹性较大的锂盐业务将是锦上添花；
第三阶段（2017年以后）：聚焦锂电行业，将锂盐和电池系统业务作为支柱，致力于打造锂电产业帝国。
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2 实际控制人吕向阳的锂电产业布局融捷控股之“产融结合”大战略
融捷投资控股集团有限公司成立于1995年4月18日，经过多次增资和股权转让，吕向阳、张长虹夫妇成为实际控制人，融捷投资布局了
新能源、信息、金融、资本运作四大领域，如图4所示，其中，控股融捷股份（002192.SZ），参股比亚迪（002594.SZ）、华讯方舟（000687.SZ）。我们将融捷控股的大战略部署归纳为“产融结合”，即其一直坚持的“实业、资本运营和服务业同时并举，走综合经营之路”的经营策略。
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可见，融捷控股在新能源领域全面构建了锂电产业链，重要的相关公司如下。
合肥融捷金属科技有限公司：2007年8月成立，注册资本700万美元，总投资2.3亿元，生产过程主要采用钴镍铜湿法冶炼的综合利用全回收技术，主营电池级四氧化三钴、碳酸钴等产品，设计产能为5000吨/年，其产品是锂离子电池正极材料（钴酸锂或三元）的原材料。张长虹女士通过香港惠景国际投资有限公司持有其25%股权。
合肥融捷能源材料有限公司：2012年2月成立，注册资本3000万元，合肥融捷金属科技有限公司占70%，总投资12亿元，主营中高端锂离子电池正负极材料，包括磷酸铁锂、钴酸锂、三元NCM/NCA、镍锰酸锂LiNi0.5Mn1.5O4等，具有6000吨/年的产能。其中，LFP材料产品供应给比亚迪、芜湖天弋、徐州福瑞士、厦门宝龙等厂商。
合肥融捷科技实业有限公司：2012年8月成立，注册资本5000万元，主营能源科技、材料科技及化工领域的金属材料及制品、化学材料及化工产品。
另外，上市公司控股的甘孜州融达锂业有限公司、四川路翔锂业有限公司、东莞市德瑞电池设备有限公司、芜湖市天量电池系统有限公司将在后文中重点介绍。
依托资源优势，布局锂电全产业链
锂电产业链包括锂资源→碳酸锂/氢氧化锂→电池材料→电芯和pack→新能源汽车等应用领域→电池回收和利用的完整闭环，如图5所示，其中，实心红代表公司已布局，空心红代表控股方或关联方已布局，灰色代表未布局。
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公司及其控股方、关联方现已布局锂电产业链的多数环节。可以看到，锂辉矿开采、碳酸锂/氢氧化锂制备、锂电设备及电池Pack成组等业务已经在公司体内；电池材料（包括钴酸锂、磷酸铁锂、三元等）、电池回收和利用等业务在控股方体内；关联方宁德时代投资有5家锂电业务子公司，另外，主营锂离子电芯和电池组的芜湖天弋能源科技有限公司实际控制人吕守国先生与公司实际控制人、董事长兼总裁吕向阳先生为兄弟关系。根据我们的统计，芜湖天弋能源给南京金龙三个已上工信部准入目录的车型供应电芯，如下表所示。
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我们认为，全产业链布局，利好公司各项相关业务协同发展。
3 占位高弹性：把控锂资源，获益碳酸锂需求高涨手握甲基卡锂矿，占据最有利位置
全资子公司四川省甘孜州融达锂业有限公司成立于2005年7月，注册资本5000万元，主要从事锂矿的开采及销售。融达锂业持有四川甘孜州康定县甲基卡矿区134#脉锂辉石矿，资源储量如表2所示，其中，锂矿石量2895万吨，品位1.42%，折合氧化锂储量41.2万吨，折合碳酸锂储量102万吨，属亚洲最大、品位最高的固体锂辉石矿之一。
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融达锂业经过几次股权演变后，目前由公司全资控股，实际归属于融捷控股，产能方面，2015年10月27日公司公告原计划105万吨/年的锂原矿开采项目调整为45万吨/年。2016年以来，当地政府统一协调、集中部署，积极推进州内矿业企业年中全面复产，融达锂业一方面加强与当地政府、群众的沟通，一方面积极配合做好复产前准备。
我们对比了锂业相关上市公司的锂资源储量，如表4所示。就锂资源储量而言，融达锂业在国内排名前列，可谓占据了锂电产业中最关键最有利的位置，在上游货紧价坚的格局下，将为公司提供高弹性的业绩贡献，也为公司未来在锂电产业链中的布局奠定了基础。
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在锂电产业链中，主要从锂矿石或盐湖卤水中提取制备碳酸锂、氢氧化锂，作为锂离子电池（二次电池）的正负极材料以及六氟磷酸锂的原材料，如图6所示，可见锂矿在整个产业链中的重要地位。
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公司2013年7月9日公告，投资“年产2.2万吨锂盐及金属锂、锂合金生产项目”，建设规模为年产氢氧化锂9000吨、碳酸锂10000吨、氯化锂3000吨，并可根据市场变化作适当调整产品结构，长期建设项目为年产2000吨金属锂系列产品、1500吨锂合金材料。目前锂盐产能尚未投产，公司将根据锂矿复产情况决定投产时间。
“十三五”期间甘孜州锂资源开发的目标部署
甘孜州甲基卡锂辉矿位于康定、雅江、道孚三县交界处，目前已探明资源储量达188.77 万吨，其资源潜力有望突破300 万吨，将成为世界最大的锂辉石矿山之一。同时该地区具有埋藏浅、易开采、品位高的先天优势，甲基卡的稀有金属资源量预期可保障锂工业持续发展一百年。目前康定—雅江—道孚地区锂资源整装勘查区已上升为国家级整装勘查区，并由国土部下属院所承担相关项目。
据甘孜日报报道，甘孜州“两会”进一步明确了“十三五”期间锂资源开发的目标部署。
甘孜锂辉矿山将分为两期开发。一期工程，到2017年，三家企业将投资12.3亿元，建成年采原矿177万吨的采选企业，年产锂精矿29.5万吨，预计实现产值8.85亿/年，上缴税费2.54亿/年；二期工程到2020 年，累计投资21.6亿元，建成年采矿量345 万吨的采选企业，年产锂精矿57.5万吨，预计实现产值17.25亿元/年，上缴税费4.9亿/年。
锂产品深加工将分为三期投建。一期项目到2017年，投资10亿元，建成年产3.6 万吨基础锂盐项目，预计实现产值14.1亿元/年，上缴税费4 亿元/年；二三期项目到2020 年，投资28.5亿元，建成年产13.5万吨基础锂盐项目及锂电材料及金属锂材料产品，预计实现产值82亿元/年，上缴税费23.5亿元/年。
到2020年，建成投产甘孜州融达锂业公司甲基卡锂辉石矿、四川天齐盛合公司措拉锂辉石矿、雅江斯诺威公司德扯弄巴锂辉石矿三个采选项目，将形成345万吨/年采选生产规模，生产锂精矿57.5万吨，实现产值18亿元。下游建设锂产品深加工生产线，将形成7.9万吨基础锂盐及金属锂生产规模，实现年产值82亿元。矿山采选及锂产品深加工项目预计将达到100亿元的产值。
受下游需求旺盛等因素影响，碳酸锂价格自2015年以来一路上涨。我们预计，碳酸锂供不应求，短期难以达到平衡。
4 卡位高增长：布局锂电生产设备与电池系统集成收购锂电生产设备业务，需求持续增长
公司通过收购东莞德瑞进入锂电生产设备领域，涉及锂离子电池制造所需工序的各类设备，为客户定制化配套整条生产线。
根据高工锂电（GBII）的统计，2014年国内锂电生产设备产值（不含进口设备）为38亿元，同比增长31%，如图10所示，2014年市场规模为2009年的3倍，5年复合增长率为24.7%；2015年国内锂离子电池产值同比增长57%，其中，动力增长248%，数码增长8%，储能增长25%，增长主要源自动力电池。预计2015年国内锂电生产设备的产值将达到78亿元，相比2014年增长105.3%，并在未来两年还有望保持高速增长。市场增长主要原因有：1）新能源汽车市场的继续爆发，动力电池厂商新增投入产能，带动设备需求；2）产品转型，更换设备；3）提升全自动化率，设备改进升级。
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收购东莞德瑞，进入锂电生产设备领域
2014年6月18日，公司公告向宁德时代投资和陶广先生购买其合计持有的东莞德瑞精密设备有限公司65%股权，如图11所示。
东莞德瑞的重要创始人陶广先生，目前持有融捷股份0.415%的股权。他曾为东莞新能源科技有限公司（ATL旗下公司）的核心创始人之一，曾任ATL工程部高级经理、深圳市美拜电子有限公司（已被
赣锋锂业收购）总经理，随后创立东莞沃能电子科技有限公司（被ATL收购并更名东莞新能德科技有限公司）和东莞市德瑞精密设备有限公司（已被融捷股份收购）。
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东莞德瑞成立于2011年1月28日，现已成功供应多条自动化动力电池生产线以及半自动/自动化消费电子电池生产线。在锂电制备整线工序中，涂布、卷绕、化成等属于关键环节，公司的自动化成机产品已逐步打开市场，得到众多一线电池厂的认可，我们认为公司是被市场忽略的锂电设备优质标的。
动力锂离子电池制备整线工序如图12所示。东莞德瑞主推其达到国际首创和领先地位的全自动化成机，具有较高的市场占有率。
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东莞德瑞主要向ATL、韩国LG、天津力神、芜湖天弋等大客户供货，并在2015年又成功开拓了
亿纬锂能、安普瑞斯和三洋等客户。该业务2015年实现了营业收入1.28亿元，实现净利润2270.43万元，对应股权的净利润为1475.78万元，完成了2015年度业绩承诺的103.20%，具体各产品线盈利预测如表7所示，未来将保持30%以上的增速。
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布局电池系统集成业务，先动力后储能，顺应市场趋势
我们对锂离子电池Pack的各项成本进行拆分，估算电芯占电池成组成本（不计整体毛利）的比例，此处以动力电池组为例，成本占比大约为60%左右，具体估算如图16所示。但若是3C电池模组，电芯大约占80%左右，若是储能系统，电芯大约占40%-50%。
结论如下：
1）先动力后储能，系统集成所占成本越来越大，该环节的重要性越来越高；
2）电池管理系统BMS在成本中的占比较高，仅次于正极材料，且毛利率近40%，属于高毛利环节；
3）电池封装和BMS都受益于规模效应，未来更适合于大批量生产，是可以做大做强的产业环节。
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2015年8月17日公司公告投资设立芜湖天量电池系统有限公司，涉猎电池系统集成领域，9月11日完成工商注册，合资方包括深圳迈特峰投资有限公司、深圳广睿投资管理企业（有限合伙），三方共同出资3000万元，其中公司出资1200万元，持股40%。
芜湖天量规划投资建设锂离子电池箱研发及生产基地项目，项目总投资预计约为9.5亿元，2016~2018年分别投产4亿瓦时/年、14亿瓦时/年、22亿瓦时/年的产能，最后形成40亿瓦时/年的产能。截止2016年3月底，芜湖天量一期4亿瓦时项目已完成部分生产线建成投产，尚有部分生产线还在建设中，同时芜湖天量二期项目正在进行准备工作，已完成土地出让金缴纳等相关工作。
我们认为，电池系统集成业务属于产业链关键环节，公司布局可谓顺应市场趋势，为未来发展打下坚实基础。
shihaoseu
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