重磅：土地和矿的价值超过净资产的国企改革概念股

一次吃肉的收益经常被几次冲动性的无效交易给抹平，控制手真的特别难

次数少，频率低，质量好的才是高手

房事的频率低，质量会更好一些，这似乎和股市一个道理。

刚刚论坛看到一个帖子。
标题是:像做爱一样做股票——一周一次最多两次。
感觉很有意思，大家觉得有没有道理？

国企改革概念井喷 深圳快马扬鞭定下新目标·周五深圳国资改革板块的大涨，折射出资金对该区域国资进一步混改的期待。“力争到2019年，商业类企业全部实现混改”，由于已完成混改的11家企业效益显著提升，在“不再试点、不限层级、应改尽改、能混尽混”的改革总目标下，深圳市国资委进一步明确了明年国资国企混改目标。截至目前，深圳国资旗下共计控股上市公司24家，其中A股公司有21家，且多数为商业类企业。深圳国企改革，尤其是上市国企改革还有很大的空间。（上证报）

@追牛上股  兄最近做的怎么样的

一、股指、行业指数、市场情绪及风险偏好等客观因素对股价的影响
1.股指、行业指数对于股价的影响，这种影响是真实存在的，也是反应最快最直接的。这其实是大家都明白的，要在牛市中赚大钱，在熊市中休息，以及我们经常提到的跑赢市场对比沪深300，都真实地反映着指数对个股股价的影响。这种指数的影响其实也要分为两类——真实型及短暂型，如何理解？真实型：就像是现在的贸易战，中美贸易摩擦直接影响中国经济，使得中国经济受损，企业的经营就可能没有之前来得好，那么这种影响之下股价下跌就是真实型的，指数跌了、业绩跌了、个股股价也跌了。但是当前会过神来，发现股价伴随着指数跌了，但是过了几个季度业绩财务丝毫不受影响，那么这就是短暂型，业绩公布之时就是股价修正之日。
绝大多数指数对股价的影响都是短暂型的，股价其实每天都是受到指数的影响的，但并不是每天都存在这种真实的内在原因。一样的，像07年、14年股市波动那么激烈，个股随着指数波动那么大，但最终还是都纷纷回归到理性价位。所以对于这种因为指数的暴涨暴跌导致的股价波动，其实大家完全有能力判断这是真实型还是短暂型的。为什么白酒行业在这次下跌中影响极其微小？就是机构投资者已经想清楚了，贸易战和白酒有什么关系呢？完全是短暂型的影响，老外又不喝白酒，几乎无出口贸易可言，但是白酒业绩还在持续走强，不买白酒买什么？（当然现在不是鼓励大家去买白酒，可以再去找找别的还有没有这类错杀型的，写完这篇文章后我也会尽快列出一份错杀型白马股的名单。）
2.风险偏好对于股价的影响，随着行情的不同、市场的变幻，投资者的风险偏好也会发生变化。比如说当前出于熊市之中，市场会更加偏向于风险较低的股票，所以这时候这些风险较低的股票受到指数的冲击就比较少，就像这波熊市的前期大盘股、白马股还是比较抗跌的；但是一旦熊市开始有些筑底的迹象后，逐步的市场就会偏向于风险高的，毕竟也是之前跌得比较狠，相对来说超跌反弹机会也就更大，收益也就会高，就像现在创业板其中的一些优质股。但是这种风险偏好对股价的影响，绝对是短期的，市场是公平的。其实可以思考一个问题：前几年市场的行情一直偏好于大盘白马中，而创业板一跌再跌，接下来熊市过后，这种“风险偏好”是否会修正？

二、消息面对于股价的直接影响
宏观经济、行业新闻、个股消息可谓形形色色，亦真亦假，本身在真实性上就需考证，消息而且还是变的，最终预测在股价上影响也是需要一些非常严谨的逻辑。
1.宏观经济的影响，其实绝大多数的宏观经济是通过股指、市场情绪间接影响到个股股价，这个充其量只是对于指数下跌做到解释说明到作用。但是当指数和利空同时发起作用，到时候就可能会引发过度恐慌或者过度兴奋的效果，比如这次贸易战，此前“500亿的关税清单”+指数暴跌带来的双重影响，直接导致了股市近乎千股跌停。还记得15年的那波牛市亦是如此，“降准降息”政策配合上指数持续的走强，相辅相成导致了大牛市的行情，当然这都是极端的情况，多数情况下不需要过度分析宏观经济对股价的影响，直接看指数即可。
2.行业、个股消息对于股价的影响，绝大多数的这类消息都对真实营业是存在催化作用的，但是反应到股价上的影响总是会夸张。真实影响是长期而又缓慢的，但是到了股价上反应总是非常迅速；真实影响可能很小，但是股价反应却非常激烈。还记得此前格力电器的不分红事件吗？不分红其实对于公司今后发展的影响并非很大，但是市场情绪极差投资者不买单，连续两日跌幅超过10%，市值蒸发几十亿。
我们必须对于这种个股新闻有大致的了解，第一时间对于股价影响作出判断，就像最近华鹏飞资产重组失败的利空，我当时预测“至少两个跌停板，跌幅25%左右”，这种预估需要一定的处理消息的经验。至于说这种跌过头的这些部分，会不会在今后的股价上回归理想价位？这就很难说了，有些可能公司一澄清股价就上去了，但有些可能长期都无法站回去。就像中兴通讯，销售禁令也已经解除了，但是股价却蒸发已经过半，实则大家担心的已经不是销售禁令，而是中兴今后的长期发展及业绩。若业绩能回归此前，那这种担忧就不攻自破，股价就会慢慢回归；反之如大家所愿业绩下滑，那这种过度的跌幅就是对业绩下滑的预期，股价自然不会再回去。
消息面的水还是很深的，“新闻”两字看似透明公开，实则暗流涌动。近期看官媒也是不行，近期贸易战的2000亿清单，早上8点半就美国 CNBC 就已经公布了，国内也是各种小道消息，而官媒一直拖到10点才公布，现在这段时间也是规定各家媒体平台，除了官方媒体以外，禁止评论贸易战（当然一些野路子媒体新闻可靠性确实令人担忧，为博人眼球各放大招）。其次就是个股消息压箱底，太常见了，为了控制股价，原先老早的新闻可能一直拖好几个月在公布，还有就是公司一次性爆多个新闻混淆视听，误导投资者，目的都是一样的——股价。所以当我们在处各种消息的时候，一定要先判断其消息的准确度，再预估给股价带来的影响是怎么样的。

三、企业层面自身因素对股价的影响
抛开上述两大客观因素，其股价波动与之背后的企业密切相关，这就是废话！绝大多数的研报以及价值投资的研究，都是围绕着企业层面展开来的，简单说说其中最主要、最重要的几项。
1.企业所属行业给股价带来的影响。我见过有些投资者虽然买了某只股票，但是却不知道这个企业是做什么的，更常见的就是某只股票本身就是纯种的“哈士奇”，一定要把自己往“藏獒”上靠，脸上贴金叫什么什么猎犬，误导投资者。很多投资者选股票的时候对行业都不怎么关注，尤其是短线投机或者是技术分析者，当然这篇文章是给价值投资者们看的，长期持有一只股票，必须把自己当成一个公司的股东看待，把公司看成自己的孩子一样，谁家股东不知道企业做的是什么？谁家父母不知道自己孩子是男是女？至于说一个行业对股价有什么影响？宏观地讲：在一个朝阳的行业中，企业会享受到各种利好因素，就算企业自身不进步，行业也会推动企业向前走。微观地讲：不同行业会有不同的毛利率，赚钱效应不同，未来的预期也不同，就会导致有不同PE，股价的溢价能力就受到行业的影响。

如何得知企业做的是什么？
Ⅰ.股票软件F10中有大致的介绍，可以很清晰地看到企业都做了哪些产品。
Ⅱ.当然有时候在F10中介绍得并不全面，像我之前研究洁美科技一样，遇到了“胶带”和“其他”两种，而且也没有多加说明，这时候就可以借助度娘、股吧等等搜索引擎的帮助，其中最可靠的还是公司的官网，里面肯定会有产品介绍的。
Ⅲ.看财务报表及研报，绝大多数的股票都是可以再上述两个方法中找到，最后一招最为麻烦，字多得仔细看，还要自己总结。
所属行业是否为朝阳行业？

对于绝大多数的投资者而言其实并不需要对行业有非常深刻的研究，对行业的研究以及预判也并非一般人可以达到的水平，这里介绍一个最偷懒的办法。把你公司所在行业的新财富排名找到，看看这个行业领域哪几家研究所（券商）和分析师是排名前五的。比如说某证券—某某某，找到他最近几年关于这个行业的年度报告，这样大致看几份，你至少会对整个行业及今后发展会有大致的了解。行业研究员通常都是相关行业工作了几年然后转到券商做分析工作，他们写出来的研究报告确实是可靠的。

2.企业自身原因对股价的决定性影响力。
这一块内容是最多的，也是大家最为常见的，主要是从财务的角度来分析的。一看自己已经码字近四千了，再写上这一块字数都能冲万了，写得太多也容易造成大家的疲劳。这部分内容下次单独成文发表，感兴趣的可以点个关注或者收藏，下篇继续更新这一块的内容。
3.对企业的预期是股价的关键因素。
这块内容是建立在“企业自身原因对股价的决定性影响力”上更深度地分析，所以也需要下次一起讲。
首先要明白对于股价的估值来说，预期是极其重要的，因为本身投资就是一种预期，预期几年后股价会上涨多收益是多少。没有预期就不存在炒股，没有这种预期就没有溢价，没有溢价那叫会计。所有的投资者在预期上都存在差异，这就是股价波动的直接原因。预期分为两种，对于企业的溢价预期和对未来股价的预期（即为投资预期），今后会详细讲讲我的具体观点

A股历史上的底部：股价底、估值底、政策底、经济底哪个先来？
01
A股估值处于底部区域
与05/03（01-05年熊市估值底20x）相比，当前A股非金融PE（TTM）为22x，高出10%，但当前A股利率水平更低，全年预计盈利增速18%，考虑利率和盈利后，当前估值水平与05年3月相比并不高。
当前与11/12（10-14年熊市17x）相比，利率水平相当，但11Q4经济断崖式下滑，盈利增速转负，考虑盈利后，当前估值水平与11年12月相比也不高。
盈利是否具有可持续性是估值能否维持在当前水平的核心决定因素。当前经济增长有一定韧性，预计名义GDP回落幅度明显小于11年，与05年大体相当，但供给侧改革后产能过剩已基本出清，盈利可持续性更强。盈利优于11年和05年，预计估值难以跌破05年熊市20x估值底。
地产、银行、非银等5个行业估值创2000年以来历史新低，食品饮料、家电、医药生物等消费板块估值仍处于历史较高水平。
高股息率股票比例和破净股比例低于三次熊市底部的水平。
历次熊市整体跌幅都比较大，本轮熊市跌幅已达到10-14年熊市水平相当，但弱于01-05年和08年熊市。本轮熊市中食品饮料依然是正收益。
当前A股流动性与前三次熊市底部时期较为接近；当前上市公司处于新一轮回购潮中，与12-13年回购潮相接近，但相对占比仍低于12-13年时期。上市公司重要股东整体依然以减持为主。
02
股价底、估值底、政策底、经济底的先后顺序？
1）2005年：政策底——>估值底——>股价底——>经济底

（1）05年政策底领先于股价底

05年4月末，证监会启动股权分置改革试点，政策底正式出现。2005年4月29日，证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，启动了股权分置改革的试点工作。股权分置改革最终成功解决了“大小非”问题，为股市健康发展打下了坚实的基础。
05年政策底最早领先于股价底约1-2个月。股权分置改革政策在05年4月末出台，而A股是05年6月才触及底部。
（2）05年估值底略领先于股价底

05年3月A股非金融PE（TTM）触及19.77x的最低位，而股价是到05年6月6日触及998点最低位。估值底比股价底略领先约2个月。估值底之所以领先于股价底，是因为05年盈利负增长，盈利下滑比股价下滑快，导致了估值回升而股价未回升。
（3）05年股价底领先于经济底

05年中国处于经济上行周期中的短暂衰退阶段，于05Q3触及阶段性底部，而股市于05年6月触底，股市底领先于经济底。04Q3至05Q3中国经济处于经济上行周期中的短暂下行阶段，名义GDP增速从04Q2的18.9%的高位，一路下滑至05Q3的14.8%。
2）2008年：政策底——>估值底、股价底同步——>经济底
（1）08年政策底略领先于股市底

08年9月双降货币政策转向宽松，领先于08年10月28日股价底约一个半月。08年9月15日雷曼兄弟倒闭，金融危机全面爆发，中国央行于当日宣布降息降准，货币政策转向宽松。08年11月5日推出“四万亿”，略滞后股价底约一周。
（2）08年估值底与股市底同步
08年10月A股非金融PE（TTM）触及15.51x的最低位，而股价于08年10月28日触及1664点最低位。估值底与股价底同步。因为四万亿迅速改变了盈利预期，投资者预期中的盈利已经见底，所以估值底和股价底一致。
（3）08年股价底领先于经济底
08年中国受金融危机影响处于衰退期，股市于08年10月触底，但经济直至09Q1才触底，股市底领先于经济底约4个月。08年金融危机爆发，中国名义GDP从07Q3开始放缓，08Q1开始加速下行，08年11月中国推出四万亿刺激计划，09Q1中国经济触底。名义GDP同比增速从07Q2的15%下降至09Q1的6.4%。
3）09-14年：政策底——>估值底——>股价底——>经济底
本轮熊市属于慢熊，可分为两阶段，第一阶段（2009年8月至2012年1月）戴维斯双杀，整体趋势是股价与估值同时下降；但第二阶段（12年1月至14年7月），属于熊市底部震荡期，估值和股价都在底部震荡，估值在底部窄幅震荡，盈利增速下滑带动股价进一步下滑。
（1）09-14年熊市政策底与股价底基本同步
13年6月20日爆发钱荒，央行于6月21日向部分金融机构提供流动性支持，并于6月25日通过官网发声稳定市场预期。A股于13年6月28日触及1849点底部，政策底与股价底基本同步。但股价见底，A股仍然处于熊市底部震荡期，直至14年4月和6月，央行连续两次定向降准，流动性转向宽松，叠加当时全面深化改革提升风险偏好，A股与14年7月进入一轮新的大牛市。
（2）09-14年熊市估值底明显领先于股价底
本轮股市上证综指于09年8月初见顶后，震荡下行。A股非金融PE（TTM）于11年12月触及17.4x的底部，而上证综指直至13年6月28日触及1849低点。估值底之所以领先于股价底，是因为12年盈利负增长，盈利下滑比股价下滑快，导致了估值回升而股价未回升。
（3）09-14年熊市股价底领先于经济底

本轮股市于13年6月见底，但经济增长直至16Q1才见底，股价底远领先于经济底。09-14年熊市中，股市于13年6月触底，但经济在此期间一直处于下行周期中，直至16Q1经济才触底。名义GDP增速从11Q4的19.5%下降至15Q4的6.4%，实际GDP增速则到16Q1才触底。实际上，本轮股市牛市是贴现率驱动而非盈利驱动，股市并非经济的领先信号。
4）熊市底部政策底和估值底往往领先股价底，经济底最为滞后
通过回溯01-05年熊市、08年熊市和10-14年熊市底部，得到如下启示：
1）政策底往往领先于股价底。过往三次熊市政策底基本均领先于股价底，领先时间在1周～1个半月不等。
2）估值底往往领先于股价底。08年快熊时期较为特殊，股市在四万亿刺激下进入V型大反转，估值底和股价底同步，四万亿迅速改变了盈利预期，投资者预期中的盈利已经见底，所以估值底和股价底一致，而而01-05年熊市和10-14年熊市均为慢熊，估值底领先于股价底，背后逻辑是由于盈利负增长，股价依然缓慢下跌，但股价下跌慢于盈利下跌幅度，所以最终估值不跌反升，估值底领先于盈利底。反观本轮A股，2016年以来中国渡过产能周期拐点，企业盈利今后两年出现负增长概率较小，因此估值底大概率同步于股价底。
3）经济底滞后于股价底。过往三次熊市底部无一例外，经济底均滞后于股价底。所以，经济底对于股市投资者来说是个滞后信号。
4）从估值底（或政策底），到股价底的时间具有不确定性。这里取决于经济增长的强劲程度或者政策的力度。05年处于经济上行周期中，即使出现短暂小幅下行，在出口拉动下经济增长很快恢复强劲增长，而在此之前，少部分先知先觉的投资者已看到了迹象，因此当政策底和估值底出现后，仅隔2个半月就出现了股价底。08年则是靠四万亿强力刺激政策拉动经济复苏，因此从货币政策底到股价底也仅有1个半月时间。但10-14年熊市中，在11年底出现估值底时，后续经济增长依然处于下行周期中，短时间内也没有较大规模的货币政策或财政政策刺激经济增长，因此从估值底到股价底中间隔了18个月的时间。
03
当前A股与历史底部的同与不同

1）当前A股与历史底部的相同点：走出底部的核心因素依然相同
历史经验表明贴现率驱动是A股走出熊市底部的核心因素，流动性改善大多数情况下也将传导至经济增长和企业盈利改善，夯实后续的行情。03-05年熊市，其实实际GDP增长一直都比较强劲，但由于实体经济很好，资金流入实体经济而非股市，而一些制度安排也降低了A股投资者的风险偏好，所以经济增长初期并没有带来股票市场上涨，直到股权分置改革启动提升投资者的风险偏好，而资金脱实入虚资产重估A股大涨。09年极度宽松货币政策叠加四万亿投资，14年打破刚兑无风险利率下降，因此本质上A股历史上的牛市初期都是贴现率驱动为主，后续等待经济增长和企业盈利改善夯实行情。
当前A股低迷的症结在于广义流动性偏紧和风险偏好受到压制。其中前者尤为重要，所以未来A股走出熊市需要看到广义流动性得到改善（宽货币向宽信用传导）以及风险偏好得到修复（信用紧缩和中美贸易摩擦的悲观预期修复）。
2）本轮A股底部与历史底部的不同点：A股生态发生变化，分化加剧
（1）生态变化之一：绩优股的牛市仍在进行，绩劣股的熊市愈演愈烈，打破刚兑导致壳价值概念炒作势微，绩劣股估值将持续收缩
绩优股的牛市尚在半途，而绩劣股的熊市愈演愈烈。当前A股处于15年以来熊市的延续，17年以来呈现结构性行情，A股的生态已经发生了深刻的变化，绩优股与绩劣股的分化极大，即使本轮熊市指数见底后，预计仍有相当多的股票仍将在分化中下跌。以每个财报期ROE和其之后一个季度涨跌幅作为考量指标，2017年以来ROE低位的股票大幅跑输。以每个财报期归母净利增速和其之后一个季度涨跌幅作为考量指标，2017年以来业绩增速不同的股票在涨跌幅上的分化进一步扩大。
A股生态系统性变化的背后是打破刚兑导致壳价值炒作式微，劣币驱逐良币的历史一去不返，绩劣股股价和估值将持续收缩。17年IPO节奏加快，一年内就上市438家，上市节奏类似注册制，而今年因政策统筹考虑虽然IPO节奏有所放缓，但今年以来退市节奏又有所加快，上市公司壳价值“刚兑”正在被打破。未来绩劣股股价将持续缩水，估值也将继续萎缩。
（2）生态变化之二：A股加速融入全球资本市场，海外投资者横向比较全球市场估值，外资持续流入A股系统性提升了部分行业尤其是龙头股的估值中枢
A股加速融入全球资本市场，海外投资者横向比较全球估值，从PB-ROE匹配度来看A股龙头公司相比主要资本市场国家仍具备低估优势。
外资持续流入A股，影响力已和主动型公募基金相当。以北上资金为代表的外资尤为偏好食品饮料、家电、医药生物、电子、非银等行业的龙头股，外资持续流入系统性提升了这部分龙头股的估值中枢。
从绝对规模对比来看，国内主动型公募基金（包括主动偏股型和灵活配置型）截至18Q1对A股的持仓规模为1.2万亿元，而当前北上资金对A股的持仓规模已超过5000亿元，而QFII和RQFII预计持仓股票规模也在6000i亿元左右，外资对A股的影响力与国内主动型公募基金相当。
外资中的典型代表北上资金偏好食品饮料、家电、医药生物、电子、非银等行业的龙头股，外资持续流入已系统性提升这部分龙头股的估值中枢

花这么大力气，思路是错的，净资产重估的话，A股一大堆公司市值是低于净资产的，十几年前办厂的人，生意不需要做得好，但土地肯定大幅增值了。要有触发资产重估的事件或者逻辑。

@罗纳尔多天  华塑控股好像是炒作的四川地区的股权转让概念吧，没想到走的这么强，这个股兄买到了？