超级反弹来了，撸起袖子加油干！

国务院会议传递新动向 股市债市迎来政策面利好

金融时报
2018-07-27
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继7月13日的国务院常务会议提出了“加快财政资金支出进度”、“使积极财政政策发挥更大效用”，本次国务院常务会议对积极财政政策加码的表述力度更强。具体来看，包括减税、加快退税返还、加快地方政府专项债券发行和使用进度、保障在建项目资金需求等。
国务院常务会议还提出，在交通、油气、电信等领域推介一批以民间投资为主、投资回报机制明确、商业潜力大的项目，则带动A股相关板块走强。
7月23日召开的国务院常务会议亮出多项举措，为下一步宏观调控传递出积极动向，同时也被资本市场解读为释放利好信号。本次会议部署更好发挥财政金融政策作用，支持扩内需调结构促进实体经济发展，提出在保持宏观政策稳定的同时，财政金融政策要协同发力，积极财政政策要更加积极，稳健的货币政策要松紧适度。
市场对于流动性环境改善的预期推动A股继续上行，7月24日，沪深股市主要股指收获“三连阳”，行业板块悉数飘红，基建相关板块表现抢眼。就城投债而言，本次会议部分举措对于缓释当前城投企业流动性风险具有积极意义。
基建投资需求将边际改善
继7月13日的国务院常务会议提出了“加快财政资金支出进度”、“使积极财政政策发挥更大效用”，本次国务院常务会议对积极财政政策加码的表述力度更强。具体来看，包括减税、加快退税返还、加快地方政府专项债券发行和使用进度、保障在建项目资金需求等。
“积极财政政策有望带来基建投资触底回升。”星石投资向《金融时报》记者表示，市场有望迎来上行催化行情。
今年上半年，地方政府债务融资紧缩，基建投资增速持续下滑。国家统计局数据显示，今年前6个月，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长7.3%，增速比1至5月份回落2.1个百分点。而在悲观预期的影响下，上半年钢铁、建材等周期性行业A股板块走势较弱。
随着本次国务院常务会议的召开，积极的财政政策在推动在建基础设施项目上预计将见成效，而下半年基建投资或将超预期。根据本次国务院常务会议的政策动向，招商证券首席宏观分析师谢亚轩预计，下半年投资需求将有所改善，一方面新动能占主导地位的制造业投资在企业进一步减负后增速将继续回升；另一方面基建投资下滑的局面或将结束，基建投资需求将边际改善。
渤海证券策略研究分析师宋亦威表示，财政金融政策要协同发力有利于市场投资者情绪和预期的恢复，对近期市场反弹形成支撑。而更积极的财政政策倾向，将令此前已经深度调整的建筑、建材类板块，存在预期改善过程。
利好A股市场预期修复
今年上半年我国经济延续了总体平稳、稳中向好的发展态势，GDP同比增长6.8%。但面对更加复杂多变的外部环境，当前经济发展面临的挑战也不容忽视。对此，国务院常务会议提出要保持宏观政策稳定，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激，根据形势变化相机预调微调、定向调控；财政金融政策要协同发力，更有效服务实体经济。
国务院常务会议还提出，在交通、油气、电信等领域推介一批以民间投资为主、投资回报机制明确、商业潜力大的项目，则带动A股相关板块走强。据悉，7月24日，A股行业板块悉数飘红。水泥、建筑工程两大权重板块领涨，化纤、白酒、专用设备、海运等板块涨幅靠前。
东方证券首席策略分析师薛俊认为，长期压制A股的不利因素均得到一定程度缓和，虽然宏观经济下行压力以及外部贸易摩擦风险仍然存在，但对于A股而言，预计下半年市场表现将更加积极。
短期内缓释城投债流动性风险
值得一提的是，7月23日的国务院常务会议提出，“有效保障在建项目资金需求。督促地方盘活财政存量资金，引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求，对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾。”
这一表述也引发了市场对城投债的关注。天风证券固收研究首席分析师孙彬彬表示，对于未来的城投债投资，主动打破“融资僵局”的信号，对于缓和融资平台整体面临的风险因素，包括再融资风险、债务违约风险等具有积极作用。
中诚信国际研究院分析师袁海霞表示，此次举措重点在于城投企业“在建项目融资”、“合理融资”，同时仍强调金融机构“坚持市场化原则”，督促地方政府“盘活财政存量资金”，上述原则仍与2017年以来防范地方债务风险主线下“堵后门”思路保持一致，并未转向。
袁海霞进一步表示，短期看，国务院常务会议举措对于缓释当前城投企业流动性风险有积极意义；从长期看，定向微调的监管思路在托底不发生处置风险的同时，将进一步加剧当前城投行业分化格局。一方面，对于承担公益性较强、重要性较高在建项目的城投企业将获得更多支持；另一方面，对于财力较弱、行政层级较低区域的下辖城投，所受支持仍将受限，城投企业风险的区域性分化仍将持续。
分析人士表示，此次国务院常务会议举措将有效缓解各类金融机构对于城投企业融资“一刀切”式的收紧态度，结合近期货币政策边际宽松及近期资管新规配套细则出台对于过渡期内非标业务的监管放松，城投企业的再融资环境将有所改善。
“因为地方政府融资平台转型压力依旧存在，城投债的分化也必不可免。”在择券方面，孙彬彬建议，继续对存量城投债在分类筛选的基础上进行投资。一是继续着重筛选具有公益性质的项目；二是从融资平台本身的重要性筛选；三是建议关注园区平台，主要是开发成熟、现金流稳定的“物业型”园区平台。

央行开闸放水4万亿，房地产又要起飞了？

中国房地产数据研究院
2018-07-26
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国务院常务会议要求积极的财政政策要更加积极，人民日报更是口风大变，向市场投放了一个重要消息：去杠杆初见成效，我国进入稳杠杆阶段。7月23日各种重磅炸弹纷纷投下。央行投放5020亿MLF，这是创造MLF后的最大规模的投放，结合近期，监管层齐齐发布了资管新规执行细则、理财新规，这都是给货币政策松绑。
哪家日子都不好过
今年来，债券违约事件达到27起，违约债券达27只，涉及债券余额283.87亿元，包括15个发行主体。P2P平台更是接连爆雷，7 月以来，已经有 151 家 P2P 公司跑路、清盘或者逾期，股市触及上一波救市的2850点。
除了金融市场的动荡，企业也频频出现问题。过去靠借债为生的企业开始频频出现问题，无论是海航集团、万达、盾安都是典型的例子。企业不好过，欠债不还钱，因此银行业也是忧心忡忡。
麦肯锡公司的一份报告认为，中国银行业不良资产率在2019年将可能上升至15%，这将严重超过警戒线10%。这样的不良率，放在全世界，都是很惊人的。近期来，贵阳农商行、山西侯马农商行、修武农商行、山东邹平农商行、大连农商行等农商行都频频爆出资产不良率飙升，商业银行也面临不容小觑的危机。
再来看看拉动GDP发展的三辆马车的情况。
消费方面，今年5月社会消费品零售总额增速的低位引起重视，到了6月，消费增速也依然没有明显的改善。
投资方面，今年上半年社会融资增速降至9.8%，投资增速创下6%的历史新低，其中唯有地产投资增速相对较高，制造业投资、基建投资增速增速均持续低迷。
出口方面，今年上半年，我国对美出口增长5.4%，增速较去年同期下降13.9%。其中，6月对美出口增长3.8%，增速下降23.8%。
可以说，三辆马车都已经垮掉了。甚至有人荒唐地提出将“医疗、教育、养老”当成提振内需的三辆马车。可想而知，中国经济差成什么样了。
最后来看看地方政府的财政收入情况。
今年上半年，除了个别省份，其余25省财政都是巨额亏空，财政缺口达数万亿。虽然今年上半年卖地收入达到26941亿元，同比增长43%，但也弥补不了财政缺口，毕竟地方债务高达40万亿元。正因为财政收入缺口太大，所以我们就看到安徽的教师、湖南的公务员、河南的警察，还有黑龙江的广电都掀起了一阵讨薪的风。命悬一线，经济减速的压力已无争议。
债务逼死人杠杆难再加
2017年，包括居民、非金融企业和政府部门的实体经济杠杆率由2016年的239.7%上升到242.1%，上升了2.3个百分点，显著高于新兴经济体193.6%的平均水平，甚至超过很多发达经济体。
从政府债务来看，截至2017年末，我国地方政府债务16.47万亿元，债务率(债务余额/综合财力)为76.5%。加上纳入预算管理的中央政府债务13.48万亿元，我国政府债务29.95万亿元。
原全国人大财经委副主任委员贺铿称，中国的地方债大概是40万亿，但地方政府没有一个想还债的，甚至许多地方连利息都还不起。
从非金融企业杠杆率来看，企业债务（主要是国企）明显偏高，已占GDP总量的167%，远远超过红色警戒线。虽然民企的杠杠率相对比较低，但央妈放水，水一般都流向了亲儿子那里，民企融资难问题一直存在。
在居民部门负债率方面，以居民债务/居民可支配收入来测算，截至2017年年末，中国居民杠杆率高达110.9%，已经超越美国的108.1%。从上面可以看出，如今，无论是地方政府杠杠率、企业杠杆率，还是居民杠杠率，都处于前所未有的高位。
于是通过连续降息5次、降准6次，以PSL贷款为资金来源的棚改货币化横空出世，为三四线城市提供了源源不断的定向水源，开启了一场房地产的大牛市。
目前来看，中国经济早已毫无退路了，房产价格严重泡沫、汇率摇摇欲坠、贸易战烽烟四起、全社会负债进入庞氏局面，企业、地方、金融雷声滚滚，居民囊中羞涩，整个社会都没有空间加杠杆了。
经济危机到来
如今，放水的按钮，成了人们闻之色变的魔头。其实，经济危机本质上是一场债务危机。当借新还旧无法持续，撕口便会越来越大，债务违约面积会越来越大，便形成一次明显的经济危机。
无论是1994年墨西哥危机，还是1998年亚洲金融危机，再或是2008年全球金融危机，均是因为过度负债，再加上内外部套利者，形成羊群效应导致的。
中国不是纯粹的市场经济，是集权经济。通过行政手段可以迅速限制产能，将企业、政府的杠杆转移到居民部门，同时政府给国企背书避免了信用违约。中国与美国的经济周期与金融周期出现严重背离。
欧美经济都处于强势复苏轨道，美联储加息缩表的步伐清晰。反观中国，经济下行的压力越来越大，在美联储的加息周期进行货币放水，必然带来资本外流的风险。在这不到半年时间里，美元兑人民币汇率已从6.25上涨到今天最高位时触及6.84。
在内忧外患下，中国经济正在面临更严重的下行压力。所以，我们看到央妈和财政部上周互怼了之后，又开始修复感情合好，共同放水。
继续放水，或许可以缓解当前的困境，但长期看破坏力更大。毕竟，出来混，迟早是要还的，寅吃卯粮以债为生的模式，终有一天会以更大的破坏力出现。
今年3月份央妈MLF操作4325亿元，4月MLF操作3675亿元，5月MLF续操1560亿元，6月MLF操作6630亿元，7月13日MLF又续操了1885亿元，昨天MLF也操作了5020亿元。这么一算，今年以来，央行MLF操作至少有2.3万亿元。
同时，央妈今年以来还进行了三次定向降准，1月份释放4500亿元，4月份释放4000亿元，6月份释放7000亿元。三次定向降准，一共释放了1.55万亿元。
MLF加上央妈降准释放的资金，一共3.86万亿元！！！！我这还不算那些逆回购还有央妈其他短期投放的资金哦，加上去的话4万亿元绰绰有余！现在有一件事是可以完全确定的了：明年开始，全国人民共同喜迎物价全面上涨。
我们可以看到，央行货币政策宽松的意图十分明显。
回顾央行货币政策基调，发现上一次“合理充裕”，还是2014年四季度到2016年三季度的事：
2014年12月-2016年9月，基调为“合理充裕”或者“充裕”，货币政策宽松，房价加快上涨；
2016年9月-2017年9月，基调为“基本稳定”，货币政策紧缩，房价增速回落；
2017年9月-2018年6月，基调为“合理稳定”，货币政策边际放松，房价上涨放缓；
2018年6月，基调为“合理充裕”，房价？

近5年百城住宅价格涨幅与货币政策的关系
在中国货币政策语境中，没有出现过“宽松”这一说法，“充裕”这个用词其实就是“宽松”的替代，“合理充裕”介于“定向宽松”和“宽松”之间，实际上就是执行宽松的货币政策。
而在货币政策放宽后，市场流动性资金瞬间暴增，房产作为目前优质投资品，不可避免的会成为热钱的第一去处，这也是前两轮楼市暴涨的基本逻辑。
再加上人民币加速贬值，现金会变得越来越不值钱，而为数不多的能抵御通胀的房产成为投资首选，一切像极了五年前楼市暴涨前的情况。
不过，现在和前两轮房地产暴涨之前，唯一的不同是，现在的限购政策和贷款条件十分严厉。
第三轮房地产暴涨是否会如期而至？我们只需要思考两个问题
严厉的限购政策和贷款条件能否把热钱挡在房地产外面？
如果热钱不涌向房地产又能够去哪呢？
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去股市！！

贸易战将给下半年经济带来特别大压力?财政部回应
财政部网站2018-07-26

26日，国务院政策例行吹风会召开，财政部副部长刘伟先生出席并回答记者提问。
华尔街日报记者：
我问一些分析师，他们都觉得国务院这个星期发的公告比他们预期的要快，这些财政政策出台的比他们预期的要快，能看出来现在中国也用财政方式来促经济的增长。我想了解一下你们是怎么来看经济增长，是不是感觉下半年贸易战会带来特别大的压力，或者是在经济上看到了什么让你们这么做，如果这样做的话，对降杠杆的一些工作会怎么样？你们跟央行有什么协调？
财政部副部长刘伟：
上半年的宏观经济数据都出来了，其实国新办之前召开的相关发布会，可能你们已经查阅到，对上半年宏观经济相关指标的介绍，整个上半年我国宏观经济保持住了稳中向好的势头。从财政的数据来讲，一般公共预算收入能够增长10.6%，它是跟我们整个经济稳中向好发展密切相关的。我首先回答我们1到6月份的运行是正常的，中国经济是总体稳定、稳中向好的。
第二，为什么会提出财政政策要更加积极。首先要讲，刚才给大家介绍的政策都是在中央经济工作会和政府工作报告确定的大政方针之下稳步推进的，我们不搞大起大落，国务院常务会议要求根据形势变化相机预调微调。
刚才通报了几个加法，虽然是在年初我们预算盘子之外的，比如刚才讲的将研发费用加计扣除75%扩大到所有企业，这些都是在年初整个大逻辑之下的进一步的加量，并不是宏观经济发生了什么重大的波动，我们没有采取大水漫灌式的、突击式的措施。这里我想特别讲“更加积极”，我作为财政部的同志，我理解“更加积极”是三个内容，一是根据新的形势判断可以微调，可以再增加一些政策措施的配置，做一些加法。二是我们现在已经纳入计划的一些工作，一些重大的政策在落地的环节，还必须要加大工作力度。三是这位记者朋友关心的，我们各个部门的政策要联动和配合，财政政策和货币政策是共同推进、协同，我在前面也讲到政策协同，刚才讲到融资难、融资贵，我们作为财政政策要配合的是，如加快设立融资担保基金首期募集600亿以上，协同省级融资担保和再担保机构，支持融资担保行业发展壮大。同时，我们又配置一些财政的鼓励政策，这也是财政跟货币政策配合的一个体现。还有地方政府债券的发行，也是需要市场整个资金面的一个配合。因此，各项政策不是孤立的，需要大家协同推进。
关于中美经贸摩擦，对此外交部、商务部已经有明确的态度。谢谢。

美欧达成贸易共识并喊出"威胁中国"的口号？商务部回应
商务部网站2018-07-26

7月26日，商务部新闻发言人高峰在商务部例行新闻会上在回答媒体提问。
·法新社记者·:美国和欧洲昨天（25日）达成初步的贸易共识，同时说要对实行不公平贸易的国家对战，分析师说这个口号是威胁中国的，中方怎么评价？
·高峰·:不打贸易战当然是好事，不仅对欧美，对全世界都是好事。中方将关注双方声明能否得到真正落实。关于声明中提到的对世贸组织改革的问题，中方对世贸组织改革持支持态度，希望能够照顾大多数成员的关切，反映大多数成员的诉求，通过渐进式的改革，确保世贸组织基本宗旨不变，基本原则不受挑战，同时，增强世贸组织的权威性和领导力，强化自由贸易原则与多边贸易体制的基本功能和作用，更好的促进全球自由贸易和经济全球化。谢谢。
责编：朱箫

外媒解读中国国务院常务会议：中国刺激经济意图鲜明

参考消息
参考消息官方企鹅号
2018-07-26
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报道认为，中国政府开始鲜明地表现出优先支持经济发展的姿态。接下来将推动的一系列措施的目的在于缓解与美国的贸易战带来的经济下行压力。
参考消息网7月26日报道外媒称，中国政府开始鲜明地表现出优先支持经济发展的姿态。为防止评级较低的公司债券出现债务违约问题，中国人民银行扩大提供流动资金的规模。为解决地方政府资金困难，中国政府也提出了扩大公路和机场等基础设施建设规模的方针。这些措施的目的在于缓解与美国的贸易战带来的经济下行压力。一直以来的削减债务路线事实上搁置，可能使金融风险往后推迟。

对金融政策微调
据《日本经济新闻》7月25日报道，中国国务院23日常务会议决定，要应对好外部环境不确定性，保持经济运行在合理区间。由于贸易战激化，下半年出口有减少风险。但会议认为2018年经济增长率可以达到6.5%的目标值。中共中央政治局会议于月内召开，正式部署下半年经济工作方针。
报道称，经济杠杆政策之一是对金融政策进行微调。表述已由原来的“稳健中性的货币政策”删去了“中性”一词。23日，中国央行向市场投放5020亿元人民币一年期中期借贷便利（MLF）操作，创下历史新高。据中国媒体报道，中国央行向各银行下达指示，要求利用这一资金购买AA+以下评级的公司债券。
证券公司经济师认为，为刺激经济，央行开始直接干预债券市场。金融部门加强对“影子银行”管制的结果是，中国2018年上半年公司债券市场债务不履行额超过4000亿日元（约合243亿元人民币），比前一年增加了40%。放弃评级较低的企业发行的公司债券的情况不断出现。
财政政策更积极
报道认为，在财政运营方面，国务院常务会议提出积极财政政策要更加积极。政府财政很可能用于地方公路和铁路等基础设施投资。2017年基础设施投资比前一年增加19%，而2018年上半年基础设施投资仅同比增长7%，投资减少成为制约经济发展的主要因素。
国务院常务会议提出，引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求，对必要在建项目的支持要避免资金断供、工程烂尾。地方融资平台作为地方政府的“别动队”在基础设施建设方面发挥作用。中央政府此前以地方融资平台是巨额隐性债务的温床为由让地方政府减少利用，如今调整了方针。

减企业税收负担
另据法国《回声报》网站7月24日报道，上述决定是在23日晚中国国务院常务会议上做出的。会上通过了一系列措施，旨在让财政政策“更加积极”。
报道称，这些措施包括，在确保全年减轻市场主体税费负担1.1万亿元人民币以上的基础上，在企业研发费用扣除方面再减税650亿元；各银行将被鼓励向中小型企业提供贷款；鼓励商业银行发行小微企业金融债券；在交通、能源和电信等领域鼓励私人投资。
“这一声明证实了从紧缩到宽松的政策转变。”香港德意志银行的分析家们指出。事实上，北京已经放宽了货币政策，三次下调部分金融机构的存款准备金率，以便刺激贷款。
“政府释放出一个明确信号：它准备捍卫增长。”澳新银行的分析家们指出。中国经济在春季已然减速，而与美国的贸易战在7月初才正式开始，在未来数周还可能继续发酵，如果特朗普将他所威胁的付诸实践的话。

美威胁将对华5000多亿美元商品征税 外交部：中方只讲两句话
外交部网站2018-07-24

2018年7月23日外交部发言人耿爽主持例行记者会。
（环球网7月23日报道）据外交部网站7月23日报道，在7月23日外交部例行记者会上，有记者问：美国威胁将对5000多亿美元的中国进口商品征收关税。中方对此有何回应？
耿爽：对于美方执意挑起贸易战，中方“不愿打、不怕打、必要时不得不打”的立场非常坚定、明确。此前中方已经多次阐释，在此我不再展开。
我只讲两句话：
第一，中国不是吓大的，中方有能力、有信心维护中国人民的利益。
第二，我们奉劝美方保持冷静，通过理性的态度来处理和解决有关问题。

央行5020亿“救助”资金到账，市场即将迎来“宽松”？

财经郎眼GDTV
2018-07-25
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积极财政政策要更加积极，稳健的货币政策要松紧适度。
文/貌貌狼（微信*：财经郎眼Daily）
7月23日，央行开展5020亿元1年期MLF操作，中标利率3.3%，与上次持平，为有记录以来的单日最大。此外，央行对一级交易商进行了窗口指导，对满足条件的银行将在月内额外给予MLF资金：一是较月初报送贷款额度外的多增部分按1:1给予MLF资金；二是对于产业类信用债投资，AA+及以上评级按1:1比例给予MLF，AA+以下评级按1:2给予MLF资金。简单来说，5020亿MLF资金主要用于支持贷款投放和信用债投资。

如何解读央行此次的MLF操作？
从内部原因来看，在经历了长时间的宽松超预期后，2017年以来市场资金面的收紧让很多人都措手不及。尽管2018年央行多次实施降准稳固流动性环境，但市场上依然有很多“缺钱”的呼声。尤其是今年第一季度，不少非银金融机构都传出过资金面紧张的消息。
而从银行方面来看，MPA（宏观审慎评估体系）考核要求银行信贷增速不能超过M2+20%（不同类型银行略有差别），大银行为了“自保”会想办法控制信贷增速，甚至缩小融资规模，减少融出资金，不少中小企业难以获得流动性支持。另外，今年4月资管新规的正式落地，导致表外融资渠道加速收缩，在一定程度上导致了社会融资增速下行。

7月16日公布的2018年上半年主要经济数据也说明了以上两点，6月末M2是177.02万亿元，同比增长8%，社会融资规模存量是183.27万亿元，同比增长9.8%。这两项数据双双创出史上新低。在经济下行压力加大的背景下，去杠杆和紧信用带来了资金面紧张的结果，也在一定程度上导致了市场对经济增长和金融风险的担忧。
从宏观杠杆率方面来看，这一情况似乎即将发生改变。2017年以来，我国宏观杠杆率上升势头明显放缓。根据央行一季度中国货币政策执行报告，2017年之前的一段时间，我国宏观杠杆率上升较快，2012年至2016年年均提高了13.5%。但2017年全年上升2.7%，其中企业部门杠杆率更是2011年以来首次下降。这说明在杠杆率有所控制的情况下，未来不太可能再加码去杠杆。
所以此次央行的5020亿MLF资金既保障了市场流动性，缓解市场焦虑，也释放了一个明确的信号：在稳杠杆的基础下，货币政策或将从稳健中性微调至偏松，财政政策未来会更加积极。

图片来源：格隆汇
从外部原因来看，中美贸易战给全球经济带来不确定性，特朗普关税保护政策已经让多个国家展开对抗，国际经济发展环境错综复杂，许多国内企业在经营中也面临挑战。而5020亿MLF的投放规模堪比一次降准，这对国内市场来说是一大利好，让市场有信心应对外部环境的不确定性。
5020亿市场增量将会利好哪些领域？
5020亿的市场增量将会直接影响到哪些领域，貌貌认为可能会表现在以下两个市场：
第一个是债市。如果说央行的MLF投放是为了缓解市场流动性紧张，那么央行的窗口指导就是为了平等对待各类发债主体，促进信用债市场健康发展。在信用债圈子里有一个普遍现象：“AAA级抢不到，AA级没人要”。在MLF投放和央行窗口指导之前，AA等级信用债发行人已经连续8个月出现净融资额为负的情况，AA-及以下等级信用债发行人净融资为负则已经持续11个月。但央行此次货币投放的模式会让银行适当选择多投资AA+以下评级的信用债。
有数据显示，上周信用债总发行1597.80亿，扣除上周信用债到期规模939.14 亿元，净融资658.66 亿元，刷新了两个月以来的峰值，环比增加81.82亿。从资金价格来看，更是进一步降低，短期融资券和公司债的发行利率下降最为明显。

部分公司债情况
第二个受影响的是股市。2018年的股市起起伏伏，令人心惊胆颤。内部经济转换动能，外部环境压力增大，各种不确定因素导致A股市场表现低迷，沪指一度跌至2700多点。市场大幅下挫，使数百家上市公司股票质押触及平仓线，甚至部分公司还出现了质押爆仓的情况。要知道，截至6月A股3526家上市公司中，有3453家进行了股权质押，占比高达97.96%。如果股市持续下跌，所导致的后果很有可能就是爆发系统性金融风险。
MLF巨量资金投放无异于一场及时雨，市场情绪得到改善，A股也逐渐回暖。7月23日，上证指数放量上涨1.07%，银行、券商等大金融板块强势领先，煤炭、有色、建筑等权重板块全线上涨。

从短期来看，市场流动环境会出现一定程度的宽松；从长期来看，5020亿MLF操作只是一个开始，根据央行的态度我们不排除会再次出现降准，促进金融服务实体经济，缓解企业融资和筹资难的现实问题。总的来说，无论是MLF投放还是央行窗口指导，都说明我国经济调控手段越来越灵活、精准。
我国现在处在关键的经济转型期，在这一长期过程中，市场会发挥优胜劣汰的作用，市场主体也会在变化的市场环境里自我成长。而政策的作用就是引导市场主体、实体经济、金融体系成长。
正如7月23日国务院常务会议强调的：“根据形势的变化，及时预调、微调，定向调控，在引导的过程中，保持经济运行在合理区间。财政金融政策要协同发力，更有效服务实体经济，更有力服务宏观大局。其中，积极财政政策要更加积极，稳健的货币政策要松紧适度。”
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特朗普与容克达成协议 美股三大指数尾盘飙升
新浪美股2018-07-26
新浪美股讯 北京时间7月26日消息 由于有报道称特朗普总统和欧盟官员容克达成协议，避免了美国和欧元区之间的贸易战，因此美股三大指数在周三尾盘飙升。
截至美东时间中午16：00（北京时间凌晨04：00），道琼斯工业平均指数收涨172．16点，涨幅0.68%，报25414．10点；标普500指数收涨25．67点，涨幅0.91%，报2846.07点；纳斯达克指数收涨91．47点，涨幅1.17%，报7932．24点。
截至周二收盘，三大股指今年涨幅在2.1%至14%之间。
因上市公司财报大多好于预期，美国股市在七月出现攀升，但贸易战等宏观因素随时会带来不确定性因素。
The Sevens Report创始人Tom Essaye表示，“虽然没有人预计双方会在汽车关税方面达成妥协，人们只是希望双方关系有所缓解。如果汽车关税真的实施，那么影响将是非常负面的。总的来说，市场希望双方的谈判能有一些好的成果。”
美国与欧盟之间的关系在近几个月变得紧张。特朗普在六月威胁向欧盟产汽车征收20%的关税。欧盟贸易代表上周表示，如果美国征收汽车关税，那么欧盟已准备好做出反击。
分析师点评
IG首席市场分析师Chris Beauchamp表示，“今天的市场变得谨慎，投资者在等待特朗普与容克之间会谈的结果。”
他表示，“特朗普可能会坚持向欧盟征收汽车关税，而这意味着美国将在另一方向打贸易战。
Federated Investors基金经理Martin Jarzebowski表示，“市场上即有坏消息也有好消息。好消息是上市公司的业绩出色，多数公司业绩好于预期。一些上市公司的利润增速达到了20%。”
焦点个股

中国新一轮经济刺激措施推高股市
中国股指录得两年多来最佳三日表现。投资者认为，中国国务院宣布的经济刺激措施表明北京方面正在告别紧缩政策。

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更新于2018年7月25日 05:46英国《金融时报》 吴佳柏 贾一真  上海报道

在中国国务院宣布新的经济刺激措施后，中国的蓝筹股指数周二录得两年多来最佳的连续三个交易日表现。投资者认为，这些措施是北京方面正在告别紧缩政策的迹象。
对中美贸易战的担忧，加上去杠杆和降低金融风险的认真努力所产生的冲击波，今年以来打击了中国股市。
在7月6日的低点，跟踪在上海和深圳上市的蓝筹股的沪深300指数(CSI 300 index)从1月中旬触及的两年半盘中高点下跌了四分之一。
周一晚间公布的刺激措施包括减税降费和增加基础设施支出，此前中国人民银行(PBoC)周一上午已向金融体系注入740亿美元资金。
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把这些行动放在一起看，它们是迄今最清晰的信号，表明北京方面打算采取果断行动以提振流动性，稳定增长。此前中国报告的第二季度的国内生产总值(GDP)增长是2016年以来最慢的。
“近期货币政策和财政政策都显示明显的增量放松。当然，我们不能说这是一个全面的政策放松，但确实出现了从‘合理稳定’向‘合理充裕’的转变，”国泰君安证券(Guotai Junan Securities)驻深圳的首席市场分析师林隆鹏在评述国务院有关维持流动性供应的措辞时表示。
沪深300指数周二上涨1.6%，在过去三个交易日累计上涨4.5%，这是自2016年3月以来表现最佳的三个交易日，且该指数已经比7月6日的低点高出8.7%。
跟踪在香港上市的内地公司的恒生中国企业指数(Hang Seng China Enterprises Index)周二上涨2.6%，在过去三个交易日累计上涨4.6%，这是自今年2月以来表现最佳的三个交易日。
其他宽松信号也提振了市场情绪。上周五公布的银行业法规草案，没有之前人们担心的那么严厉。这些法规为去年11月首次引入的更广泛框架增添了细节，旨在遏制通过非银行金融机构提供的高风险放贷。
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银行曾游说软化这些规则，因为这些规则限制了他们将贷款转移到资产负债表外、并将其打包成高收益率的理财产品的能力；上周五的草案似乎表明，他们至少取得了部分成功。
新规则允许某些类型的产品继续投资于所谓的非标准化债权类资产，这类资产一般是对较弱借款人的贷款。这一让步将使一部分信贷继续流经影子银行渠道，而过去一年这类放贷已急剧萎缩。
“与2008年至2009年北京方面采取的行动——出台4万亿元人民币刺激措施——相比，中国政府正试图通过凿子（而不是大锤）来应对增长方面的担忧，”摩根大通资产管理公司(JPMorgan Asset Management)驻香港的亚洲首席市场策略师许长泰(Tai Hui)表示。
“最近的市场反应似乎是欢迎这一发展的，特别是基础设施和工业等之前滞后的一些板块。在这些新政策出台之前，A股在技术上的超卖状态和有吸引力的估值为复苏提供了平台。”
然而，货币刺激措施对人民币汇率不那么友好。宽松信号加上美元走强，周二推动人民币下跌0.4%，至一年多以来的最低收盘水平。
译者/和风

A股第五次重大投资机会来临

人民网
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2018-07-23
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对冲基金经理恒丰泰石总经理
韩玮
“衡量股票指数和股价高低不能用机械、静态的方法,应当根据上市公司行业前景、利润增长和净资产的增厚来动态地调整参照基准。”
从2018年1月起,A股出现了一波较深的回调走势,市场中非理性的恐慌情绪不断蔓延:中国经济向何处去?A股市场到底有没有投资价值?如何投资A股市场才能获利?
中国有能力应对各种重大危机。第一,中国具有处理经济、金融等领域中复杂问题的经验和能力。自从改革开放以来,我国经历过“下岗潮”、“三角债”、严重通货膨胀、大量银行坏账、1998年亚洲金融危机、2008年全球金融危机等很多极其严峻的挑战,最后不但战胜了困难,还取得了令人瞩目的经济成就。与此同时,银行业、信托业、证券业也都在危机中浴火重生,风险控制能力也得到了大幅提升。第二,政府已经对潜在的诸多风险预先采取了必要的防范措施。从调整决策监管机制、推动经济转型、调控房地产泡沫,到推进全社会降杠杆、规范资产管理业务,这些前瞻性、预判性的政策无论是对化解灰犀牛风险,还是应对黑天鹅风险都会起到良好的作用。
中国经济依然会保持螺旋式增长。第一,短期的贸易摩擦不会改变中国经济增长的大趋势。目前我国的贸易依存度已经降至33%左右,远低于42%的全世界平均水平。同时,中国也是全世界唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家。中国在全球制造业中形成的比较优势和出口竞争力,并不是源自他国的施舍,而是源自中国改革开放的制度创新,源自全国制造业从业人员及配套服务人员的勤劳与智慧。2018年上半年国内经济增速高达6.8%,充分证明了中国经济韧性之强、潜力之大。第二,中国经济结构不断优化的态势越来越好。近年来,我国不但在淘汰落后产能、降低资源消耗、控制环境污染方面取得了显著的成效,而且在电子商务、共享经济、人工智能、新零售等领域涌现出腾讯、阿里巴巴、小米集团等一批强大的企业。
长期牛市是A股市场第一定律。综合上证指数自成立以来的每年最后一个交易日的收盘数据,并绘制出一条曲线,再叠加国家统计局公布的对应年度的国内生产总值(GDP)指数的曲线,我们就可以清晰地看到,中国A股市场其实已经走出了长达28年的大牛市。A股趋势线的底部不断抬高,而且还和我国经济增长的趋势保持了惊人的同步。每当出现上证指数远远高于国内生产总值(GDP)指数,出现泡沫现象时,必然会下跌回归。反之,当上证指数低于国内生产总值(GDP)指数时,也必然会通过上涨的方式回归。纵观过去100多年全球股票市场的走势,在经济增长和通货膨胀的双轮驱动下,股市长期走牛这一定律几乎在所有国家都适用。
大道至简:低买高卖,乃盈利之道。投资者既不要在股票狂热的泡沫阶段买入股票,也不要被股票市场的短期迷惑,去从事超越自身能力圈的短线操作。短期股票市场是一个复杂的系统,投资者群体的情绪波动是影响股市涨跌的主要因素。然而投资者群体的情绪变化莫测,几乎毫无规律可言。此外,投资者应当抓住主要矛盾和矛盾的主要方面,把大盘指数和股票价格的高低作为重点考虑因素,克服贪婪与恐惧,逆向投资。观察世界股票历史便可发现:历次世界大战、金融危机、股市极度恐慌的时候,恰恰是最佳的买入时机。
衡量股票指数和股价高低不能用机械、静态的方法,应当根据上市公司行业前景、利润增长和净资产的增厚来动态地调整参照基准。当前,上证指数的市盈率仅12倍左右,已经与A股历史上前四次大底部处于同样低的区域,大幅低于美国标普500指数的24倍,甚至远远低于印度、巴西等新兴市场。
毫无疑问,当前正是中国股票市场中第五次重大投资机会的酝酿发展阶段。可以预见,投资者长期投资于宽基指数基金以及成长性好且市盈率低的股票将会获得丰厚的投资回报。