超级反弹来了，撸起袖子加油干！

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吴晓求：央行尽力了 财政则可以做的更好

  作者：  方少卿  
  2018-07-18 16:29

  摘要：
  吴晓求认为，在这个时候，央行降准，保持市场流动性充裕，已经尽力了。财政方面，如果税收收入有所下降，让企业渡过难关，可能会更好。

  7月18日，中国人民大学副校长、金融证券研究所所长吴晓求在新浪财经“重塑内生动力—2018上市公司论坛暨金牌董秘盛典”中发表了主题演讲《中国资本市场的内生动力》。

  吴晓求认为，虽然中国的货币政策的口号永远是稳健中性，实际上它并不是稳健中性而是扩展性的，很多年我们M2的增长都是GDP增长超过至少5、6个百分点的年份是非常多的。

  如果你的M2的增长比GDP的增长要超过5、6个百分点，你还说它是一个稳健中性的，这个我不太相信，这也不符合稳健中性的定义。

  吴晓求表示，虽然央行也看到了由于内部和外部环境的变化，使中国的实体经济出现了短期的困难，所以采取了降准的政策，试图保持市场流动性的充裕。

  我认为这个愿望是很好的，而且我认为央行是尽力了。

  吴晓求提到，今年上半年我们财政收入的增长，有时候从财政部门来看，当然是好事。但积极的财政政策一定是要有利于经济走出低迷，要熨平经济周期的影响。显而易见，当经济处在相对低迷的时候，第一步考虑的一定是减税，要给实体经济留下一个相对比较自由的生存空间，要让它生存下去。所以减税变得非常地重要。 如果在这个时候，税收收入有所下降，让企业渡过难关，我认为可能会更好。

  吴晓求指出，当前对中国经济来说，财政政策的重点是减速，货币政策的重点是保持市场流动性的充裕，监管要注意节奏和力度，要注意疏导，要让这些央行良好的愿望变成美好的结果。

  以下是新浪财经发布的演讲全文：

  按道理这是一个常识性的问题，中国有很多常识性的问题到了我们这成了一个大问题，我们国家的经济处在一个相对困难的时期，我们由高速增长变成了中速增长的环境，更为重要的是，中美贸易摩擦短期来说对我们的确带来了一定的影响，无论是在实体经济、汇市、股市、债市都带来了一定的影响。

  面对这种情况，我们需要认真思考，我们如何去应对我们整个的实体经济的变化。我们都知道宏观经济政策主要是由两部分组成，一个是财政政策、一个是货币政策，看看它们之间如何协调。

  首先是它们的着力点在哪里，它们考虑什么问题，以及它们之间如何协调。历史上看，我作为一个大学教授，我自认为也是公正的，虽然我是研究金融的，但是也并不必然就一定是站在央行这一边的。坦率地讲，中国经济40年来当然各方面的努力都非常重要，但从财政政策和货币政策来说，我认为货币政策的作用巨大。它的确起到了宏观经济协调的作用。它承担了中国经济的的周期性调节的作用。应该说，对中国的货币政策，我是给相对高的评价在很多关键的时候，应该说都需要了它的职责，无论是在经济相对低迷的时候，虽然中国的货币政策的口号永远是稳健中性，实际上它并不是稳健中性而是扩展性的，很多年我们M2的增长都是GDP增长超过至少5、6个百分点的年份是非常多的。如果你的M2的增长比GDP的增长要超过5、6个百分点，你还说它是一个稳健中性的，这个我不太相信，这也不符合稳健中性的定义。它显然是扩展性的货币政策。

  它还是为了当时中国经济能走出低迷，持续稳定的发展。当然后来出现了一个巨大的后果就是中国的M2巨大，现在超过了180万亿，大概和GDP相比较已经超过了1：2了，在全世界主要的经济体中比重是最高的。后果是M2的规模非常大。它的成就就是中国经济保持了长达40年的相对高速的增长。

  我们再看看财政政策，中国的财政收入是大幅度地增加，当然这个增长也是我们实现国家复兴的重要的保障。因为中国的国家很大，要做的事情非常多，所以它的财政支出的面非常大，从这个意义上可以理解。但是从宏观经济政策的角度来看，我认为它真的有时候没有起到调节的职能，财政政策不是税收收入政策，也不是如何保证国家财政收入以很快的速度增长的政策。并不一定是你的财政增长和税收增长就一定要超过GDP的增长，我看不见得，因为财政政策非常重要的，排在第一位的还是面对实体经济，要保持一个调节的职能，所有宏观经济政策的调节政策都是逆周期的，这是我们宏观经济调节的基本的原则，如果没有逆周期的思想，我认为很难做好宏观经济的平衡协调作用。

  什么叫逆周期呢？逆周期也包括了货币政策，同样是适用的。当经济低迷的时候，实际上从财政政策的角度来看，我认为它应该是扩大支出的，要推动扩大内需，扩大内需并不一定是以收入的增长为前提，如果那个时候你的收入也是增长的，甚至比GDP还要增长更快，我不认为这是一个积极的财政政策。不要以为把积极的财政政策理解成是财政收入增长超过GDP的增长，这就是积极的财政政策。积极的财政政策一定是要有利于经济走出低迷，要熨平经济周期的影响。显而易见，当经济处在相对低迷的时候，第一步考虑的一定是减税，要给实体经济留下一个相对比较自由的生存空间，要让它生存下去。所以减税变得非常地重要。同时也还要扩大支出，就是说市值可以适当地增加，所以并不意味着国债适度增长有什么问题，只要实体经济增长就可以。如果实体经济出现相对的过热，财政政策要采取措施，包括加速也是一种方式，也包括货币政策，提高利率等等，这也是周期调节的基本的原则。所以这两者要有很好的宏观协调的作用。

  就拿这次来看，虽然央行也看到了由于内部和外部环境的变化，使中国的实体经济出现了短期的困难，所以采取了降准的政策，试图保持市场流动性的充裕，我认为这个愿望是很好的，而且我认为央行是尽力了，但与此同时我也看到了今年上半年我们财政收入的增长，这怎么看，有时候从财政部门来看，当然是好事，因为它的一般性的公共预算收入增长了10.6%，税收收入增加了14.4%，上半年我们GDP的增长是6.8%，这两个比例一看就知道，实际上给我带来了忧虑，我倒不见得是非常地高兴，我认为如果在这个时候，税收收入有所下降，让企业渡过难关，我认为可能会更好。这两者一比，是能够比较得出来的，央行的降准以扩大市场的流动性，从央行的角度来看愿望是良好的，但这个良好的愿望能不能实现呢？恐怕不必了。

  这里面还有一个部门很重要，央行不是降准吗，水库的水很多了，如果让水库的水能有效地灌溉农田，流到希望大量地饥渴的农田里，如何流到实体经济中去是非常重要的。前一段时期，我们监管是非常严厉的。最近在一个地方我做了一次演讲，那次我讲的题目是没有金融的多样性就没有现在的金融体系。我是暗含地说不要把新的金融业态理解成是带来金融风险的地方，不要把新的金融业态一定是看成新的金融风险点，也不要把它看成是未来出现金融危机的起点，实际上不是的。一个国家新的现代金融没有多元化的金融业态不是实现。有些是金融的基本的趋势和规律，我们不要阻止它，不要背离它，不要扼杀它。

  这个话我说得很含蓄，水库的水满了，可是它不能有效地流到农田去，什么原因？那就是原来的管道越来越窄了，有的已经都没了，有的变得很细了，水库的水虽然很大，但是水灌溉农田的渠道越来越少，即使有渠道流量也越来越小，路径也越来越小。所以我还是想，有些事情不要以为它是违规的，也不要以为它就一定会带来风险。实际上，我对一些监管的措施是持有疑问的，因为我不懂，我也理解不了这个东西，不知道为什么是这样。现在搞的水库很满可是水流不下去，所以有些监管我们还是要做一些疏导。当前对中国经济来说，财政政策的重点是减速，货币政策的重点是保持市场流动性的充裕，监管要注意节奏和力度，要注意疏导，要让这些央行良好的愿望变成美好的结果。监管谁，你们应该知道。这是说的第一个意思。

  第二个说一下内生动力。基本上内生动力非常地重要，有时候我还是很忧虑，为什么我们这个市场2008年金融危机到现在没什么成长？都过去了10年了，美国的市场成长成那个样子，最高达到了26600点，从7000点开始的，我们金融危机的时间跟现在差不多，我们思考我们的市场的确确实内生动力。首先我认为环境是不够的，中国发展资本市场的确非常困难，从文化、法律、社会环境包括一些制度安排，实际上我都认为不利于资本市场的发展。所以我有时候在想，如同在旱地里种水稻  非常艰难和艰辛，比如说资本市场首先要求要有足够的透明度，可是在我们的文化层面里，对透明度的理解是不够、不充分的。所以为什么董秘的工作重要，核心的工作是维护市场的透明度，维护上市公司信息披露的一个足够的透明度，达到法律的要求，这是他的唯一职责。至于说有没有投资价值，由市场来判断，但他必须确保我们这家上市公司的信息披露是完整、真实、及时的。你说他的职责是什么？我认为这就是他的职责，总经理、董事长说，我就把这个真实的情况如何地告诉社会，告诉投资者。更重要的是内生动力，在于我们的概念和标准。中国上市的标准是需要改进的，中国上市公司的标准是基于大工业时代的一系列的标准，它重规模、重资产、重历史、重盈利，重很多东西唯一不重或者不太重的是未来。未来他不管，实际上，资本市场最追求的就是未来，他到市场来投资不是投资于历史，历史多么辉煌跟他没有关系，历史的辉煌在定价里面基本上不起作用，甚至今天的盈利状态在整个资产定价中也作用很小，产业的未来、企业的未来是他定价的核心。今天财务是亏损的，当然他也可以做一个很好的定价。所以我们唯一不重的是未来，而资本市场恰恰来自于未来，所以资本市场的魅力是在于不确定性，大家说资本市场有风险，所以不能来，资本市场没风险你才不能来呢，因为没风险那是无风险的固定收益，可能是没有魅力的。但是他在于把握不确定性。不确定性也就是说未来的成长性，从这个意义上说，重塑内在的动力必须要改革调整中国选择上市的成本。我认为要选择未来有成长性的企业，今天和过去不太重要，只要如实披露信息就可以。我想这是最重要的。

  这样一来，我们的外部环境加上标准调整，加上我们注重信息披露，注重市场的透明度，中国的资本市场一定会有光明的未来。

  我要讲的就是这些。谢谢大家！

  *本文来自华尔街见闻
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这里再次转这个发言，是因为7月23日国常会基本采纳了吴先生的建议，足见其重要程度：
  "如果在这个时候，税收收入有所下降，让企业渡过难关，我认为可能会更好。"说明企业经营困难！应该是萧条来了！！
“更加积极的财政政策”“保持流动性的合理充裕”“减税”“监管要注意节奏和力度，要注意疏导”这些都被国常会采纳。
特别是谈到资本市场，“美国的市场成长成那个样子，最高达到了26600点，从7000点开始的，我们金融危机的时间跟现在差不多，我们思考我们的市场的确确实（缺少？）内生动力。”支持股市大涨，看后续能否采纳？实际上就是上涨后扩大融资支持实体经济，“我们注重信息披露，注重市场的透明度，中国的资本市场一定会有光明的未来。"

银行业治乱：多银行因贷款违规流入股市和地产市场被罚
华夏时报2018-07-28
 摘要：上半年，共处罚银行业金融机构798家、罚没14.3亿元；处罚责任人962人本报记者朱丹丹北京报道银行业强监管之风仍在继续吹，罚单一波接着一波！日前，银保监会公布的数据显示，上半年，共处罚银行业金融机构798家、罚没14.3亿元；处罚责任人962人，其中罚款3026万元，取消175人一定期限直至终身的银行业从业及高管任职资格。“针对发现的违法违规行为，银保监会继续保持强监管、严监管态势，依法处罚，严格问责，坚决刹住银行业各种乱象。”银保监会还进一步指出。本报记者梳理发现，具体到业务来看，信贷、票据等业务成为违规被罚的重灾区。东方金诚首席金融分析师徐承远表示，这是因为传统信贷是商业银行最主要的业务品种，且涉及范围广；而票据这类业务是银行业行业乱象的集中爆发区，所以受到的处罚较多。巨额罚单频现针对银行业市场乱象的整治工作仍在开展。银保监会近日表示，上半年的排查评估和现场检查已结束。从具体结果来看，银行业金融机构自查各类问题13.6万个、涉及金额13万亿元。各级监管部门现场检查1051家银行业金融机构，发现各类问题1.48万个、涉及金额2.47万亿元。针对发现的违法违规行为，银保监会则依法处罚，严格问责。“上半年，共处罚银行业金融机构798家、罚没14.3亿元；处罚责任人962人，其中罚款3026万元，取消175人一定期限直至终身的银行业从业及高管任职资格。同时，上半年共问责各级机构1257个、责任人16.04万人次，经济处罚4.49亿元，向司法机关移送146人。”银保监会方面透露。今年上半年巨额罚单可谓频现。1月27日，原银监会依法查处了邮储银行甘肃武威文昌路支行违规票据案件，对涉及该案的12家银行业金融机构共计罚没2.95亿元。5月份，银保监会公布成立以来的首批罚单，被罚机构涉及兴业银行、浦发银行和招商银行等，这3家罚没资金总额均超过5800万元。据不完全统计，银监系统今年上半年大约开了12张罚没金额超千万的罚单，累计金额超9亿元。“2017年以来监管力度的不断加大是造成处罚数量和金额大幅增加的主要原因。”徐承远分析指出。多位银行业人士也与本报记者在交流的过程中坦言，金融业“严监管”已经步入常态化。银保监会早前亦表示，将持续保持对违法违规行为严处罚、严问责的高压态势，做到依法监管、有法必依、违法必惩、执法必严，并依法公开相关处罚信息。信贷、票据等成违规“高发区”而从被处罚的案由来看，信贷依然是被处罚最多的业务；接着票据业务也是违规行为“高发地带”。“从分布来看，由于传统信贷是商业银行最主要的业务品种，其占商业银行资产的比重在50%左右，同时信贷业务涉及范围广，所以受到的处罚数量相对较多。”徐承远分析指出。本报记者注意到，具体到信贷业务违规的类别来看，包括贷款的“三查”（“贷前审查”、“贷时审批”以及“贷后检查”）不严、违规发放贷款、贷转存虚增存款等，其中，众多银行因贷款违规流入股市和房地产市场被罚。比如早前上海浦东发展银行郑州分行因为贷款资金违规流入房地产领域被罚款50万元；农业银行景洪市支行因违规发放个人房地产贷款导致形成假按揭，严重违反审慎经营规则，被处以罚款34万元；4月，由于个人消费贷款资金被挪用于购房以及个人消费贷款资金违规流入股市，中国邮政储蓄银行杭州市分行被罚款65万元等等。原银监会在《2018年整治银行业市场乱象工作要点》中也明确指出，违反宏观调控政策包括违反信贷政策和违反房地产行业政策，比如违规将表内外资金直接或间接、借道或绕道投向股票市场；直接或变相为房地产企业支付土地购置费用提供各类表内外融资，或以自身信用提供支持或通道；向“四证”不全、资本金未足额到位的商业性房地产开发项目提供融资；发放首付不合规的个人住房贷款；以充当筹资渠道或放款通道等方式，直接或间接为各类机构发放首付贷等行为提供便利等等。除了信贷业务之外，上半年票据业务违规也成处罚的重点。实际上，票据在一定程度上为银行间和企业解决短期流动性的问题。不过，后来这种工具被严重异化，银行与银行之间买卖票据时常常发生一些违规操作的行为。具体来说，票据业务违规的类型包括违规办理无真实贸易背景银行承兑汇票业务；违规办理不与交易对手面签、不见票据、不出资金、不背书的票据转贴现“清单交易”业务；违规通过“即期卖断+买入返售+远期买断”、假买断或卖断、附回购承诺、逆程序操作等方式，规避监管要求；违规与票据中介、资金掮客合作开展票据业务或票据交易等。比如除了邮储银行甘肃武威文昌路支行违规票据大案之外，今年来，厦门银行因票据融资转让接受远期回购协议、同业投资接受第三方金融机构信用担保及票据转贴现业务未按规定面签、用印，被罚款2450万元；南京银行镇江分行违法违规办理票据业务，严重违反审慎经营规则，江苏银监局对其罚款人民币3230万元；6月，吉林龙井农商行也因账外经营票据业务被罚没2614万元等等。徐承远在接受采访时亦分析指出，商业银行票据等业务处罚数量也较多，主要是因为上述业务是银行业乱象的集中爆发区，也是系统性金融风险防范和治理的重点领域。浦发、广发等银行成被罚“常客”此外，今年来，被罚的商业银行及金融机构范围涵盖了国有五大行、股份制银行、城商行以及外资银行等等。具体到银行来看，浦发银行、广发银行成被罚“常客”。而且浦发银行还是今年上半年唯一一家收到两张上千万级罚单的商业银行。今年1月份，浦发银行成都分行因为掩盖不良贷款，通过编造虚假用途、分拆授信、越权审批等手法，违规办理信贷、同业、理财、信用证和保理等业务，向1493个空壳企业授信775亿元，换取相关企业出资承担浦发银行成都分行不良贷款，最终被处以罚款4.62亿元。原银监会当时指出，“这是一起浦发银行成都分行主导的有组织的造假案件，涉案金额巨大，手段隐蔽，性质恶劣，暴露出浦发银行成都分行内控严重失效、片面追求业务规模的超高速发展、合规意识淡薄等诸多问题。”孰料进入5月份，浦发银行又因违反审慎经营原则、虚增存款、理财资金使用违规等19项违法违规事实，被罚5856万元。除了这两次之外，浦发银行还因信用卡分期资金使用违规、贷款资金使用违规、贷后管理不到位等等收到多次“罚单”。广发银行继续去年因“侨兴债”案件收到7.22亿元“天价”罚单之后，今年又有多家分行遭到监管部门的处罚。1月份，广发银行义乌分行因虚增存贷款被罚30万元、2月份其福州分行因同业投资业务存在重大内控缺陷，导致大额资金到期无法收回等违法违规行为被罚款200万；5月份，广发银行武汉分行贷款三查不尽职，导致贷款资金被挪用于房地产企业，并且通过搭售债权转让协议，导致贷款资金违规承接问题资产，贷款五级分类不准确，被罚100万元等等。（华夏时报）

白宫高官称希望美国欧盟联合起来"共同应对中国" 中方回应
外交部网站2018-07-27

外交部发言人耿爽7月27日主持例行记者会，就近期热点进行回应。相关内容如下：
问：据报道，26日，美国白宫国家经济委员会主任库德洛称，在经贸问题上，他希望美国和欧盟联合起来共同应对中国。中方对此有何评论？
答：中国、美国和欧洲，都是世界主要经济体和主要贸易大国。中美、中欧之间有这么大的贸易规模，存在一些分歧和摩擦在所难免，关键是以什么样的态度去看待和解决问题。中方始终主张在相互尊重、平等互利基础上，通过对话协商解决贸易上的分歧和摩擦。搞单边主义或保护主义不是出路。
大家可能注意到了，中欧会晤不久前在北京举行。双方发表了联合声明，其中明确提出双方要共同抵制单边主义和保护主义。
我们认为，有关各方，特别是世界上的主要经济体，都应共同努力推动构建开放型世界经济。
责编：姜舒译

风向变了！货币开始大放水，房价会不会暴涨？

苏宁财富资讯
2018-07-28
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近期，国常会定调下半年宏观调控政策——“财政更积极，货币政策需松紧适度”，由此，上半年偏紧的货币政策转向宽松，市场一片欢呼，A股也触底反弹。
然而，此次货币政策边际宽松的真实意图是什么？政府、企业和居民部门还有多大的加杠杆空间？房地产市场能否从中得到流动性眷顾，再度出现暴涨行情？本文将展开深入分析与探讨。
货币政策转向是一个连续变化过程
首先，我们有必要先看看最近几个月，货币和流动性政策出现了哪些变化：
4月下旬，政治局会议在时隔多年后，再次提出“持续扩大内需”，同时强调货币政策要“注重引导预期”。
6月，为了防止低等级信用债违约蔓延，央行扩大MLF担保品范围至AA级债券，同时当月国务院常务会议把货币政策基调转向“保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕”，缓冲5月份新增社会融资急剧收缩的压力。
7月，央行窗口指导商业银行增配低等级信用债，银保监会指导银行加大民营企业和小微企业信贷投放，加快推进债转股。最后在7月23日国常会上继续强调货币政策“要松紧适度，保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕”，并在当日通过MLF净投放5020亿元，以实际行动向商业银行提供流动性炮弹。
由此可见，央行货币政策和流动性边际放松的趋势日趋明显，并且是一个连续的过程。
此次货币政策转向与以往大不相同
显然，决策部门不会重复2009年和2015年“大水漫灌”的历史。此次货币政策边际放松的不同有两方面：
一是金融强监管的趋势依然在延续。4月初开始生效的资管新规给5月、6月的社会融资造成了立竿见影的效果，新增社会融资和总信用收缩，其中社会融资中表外融资的三大主体——委托贷款、信托贷款和票据融资同步罕见大规模收缩（参见下图）。而在7月20日“一行两会”同步调发布的资管新规细则文件，基本延续了打破刚兑、消除期限错配、拆资金池、压缩并清理存量、去嵌套、强化穿透管理等原则。因此，货币政策边际放松，是为了对冲资管新规对表外融资和信用收缩带来的压力。

二是近几个月来央行的每次“放水”，都带有特定结构性目标。例如：4月25日央行全面降准资金定向用于置换到期MLF和小微企业贷款；6月24日全面降准定向用于市场化“债转股”和小微企业贷款；7月23日央行MLF净投放5020亿元，主要用于商业银行配置低等级信用债。央行的这一政策倾向，在最近一次国常会上也得到验证：“引导金融机构将降准资金用于支持小微企业、市场化债转股等”。由此可见，本轮的央行放水，是定向和小幅的宽松，而不是2009年和2015年那样全面宽松和大水漫灌。
本轮货币宽松并不意味着要加杠杆
通常来讲，货币的宽松会带来社会融资和总信用的扩张，进而导致宏观经济整体杠杆率攀升。然而，当前中国经济已经达到历史高位——2017年政府、居民和非金融企业三者的总杠杆率为242.1%。各部门加杠杆的空间也十分有限，具体来看：
2017年政府杠杆率仅为36.2%，其原因是地方政府债务低估现象较为严重，官方公布的地方债务是16.5万亿元，而实际规模可能高达40万亿元，据此，政府部门的杠杆率将超过60%，加杠杆空间十分有限。
2017年非金融企业杠杆率为156.9%，虽然较上年小幅回落，但依然高于绝大多数国家的企业杠杆率，仍然面临去杠杆的压力。
2017年居民杠杆率为49%，短短几年内几乎翻了一番。虽然这个杠杆率与发达国家仍有一定的差距，但却高于绝大多数与中国处于相同发展阶段的国家的居民杠杆率，由此，我国居民部门加杠杆也处于心有余而力不足的境况。
由此可以推论，虽然最近一次国常会已经删除了“结构性去杠杆”的政策目标，但这并不意味着社会融资和总信用的扩张，也不意味着各部门将采取加杠杆的策略。

本轮货币政策边际放松不会全面宽松
值得注意的是，当前欧美经济都处于复苏通道之中，特别是美联储加息节奏有加快之势，在此背景下，我国货币政策如果转向全面宽松可能会带来资本外流和货币贬值的风险。
从历史上看，中美国债收益率之差是反映人民币贬值和资本外流的重要指标。今年4月份以来，中美国债收益率之差持续收窄，人民币贬值压力加大（参见下图），尽管这其中有美元持续升值的外部原因，但也不能排除美联储加息、我国央行货币宽松的政策背离因素。

因此，在当前美联储加息节奏提升、中美国债收益率利差收窄的趋势下，如果我国货币政策全面宽松，资本外流和汇率贬值的压力将加大。考虑到这方面因素，笔者认为我国的货币政策转向全面宽松的概率不大，而只是对前期偏紧货币政策的微调。
房地产市场不会受到货币宽松的眷顾
当前，市场唯一的悬念是，货币宽松是否会引发楼市新一轮的上涨行情？
从中央政策取向看，此轮“宽货币、宽财政”主要是缓解社会总信用急剧收缩的压力，提高金融机构的风险偏好，降低中小微企业融资成本，而“宽财政”的主基调是保证存量基建项目的资金需求，同时聚焦于为实体经济减税降费，扩大国内需求。
由此可见，房地产市场不在既定的政策议程和宽松的方向。相反，在货币政策边际放松的同时，楼市调控却越收越紧。据统计，7月至今全国楼市调控超30次，年初至今超220次，调控强度和力度前所未有。
除了地方调控之外，中央也开始加大调控力度。6月底，住建部等7部委对北上广深等30个热点城市开展楼市乱象专项治理行动。更为重要的是，棚改货币化收紧、房地产税加快到来等政策，也将使房地产市场持续承压。
从资金供应来看，今年上半年房地产开发资金来源同比增长了4.6%，其中商业银行资金的两大主体——国内贷款和个人按揭贷款出现了历史罕见的同步负增长（参见下图），当前房地产企业面临的债务到期偿还和融资压力可谓巨大。

从购房者角度看，4月份以来央行货币政策边际放松，并没有传递到按揭贷款利率上。据融360数据显示，6月全国首套房贷款平均利率为5.64%，相当于基准利率的1.151倍，为连续18个月上涨。在最近一次国常会之后，北京甚至出现了首套房按揭利率上浮40%的现象。由此看来，房地产市场不会受到此次货币宽松的眷顾。
综上所述，此轮货币政策边际放松不是全面宽松，也不代表流动性供给政策的全面转向，而是在防范系统性金融风险这个大的政策目标下，对冲资管新规形成的社会融资和总信用急剧收缩的压力，并且宽松的力度还将受到中美金融和经济周期背离的掣肘，“宽货币、稳信用”将是实现“稳杠杆”目标的主要政策组合。
更为重要的是，本轮宽松是定向宽松和结构性政策，每次“放水”资金都有特定的方向和用途，这与2009年和2015年全面宽松和大水漫灌完全不同。在此背景下，楼市也不会出现上两轮宽松引发的暴涨行情。
来源：苏宁财富资讯；作者：苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任 黄志龙

原子智库 | 易宪容：宽松货币开启，资产价格将要上涨
原子智库2018-07-26
7月23日，国务院常务会议调整经济政策，被视为一个转折之举。媒体普遍解读，新的宽松货币和时代开启，资产将要大涨。经济学家易宪容认为，大量资金从银行体系流出，那过度负债的企业又有起死回生的机会，地方融资平台和房地产市场，都有可能受益。

易宪容 原中国社科院金融所研究员、青岛大学经济学院教授
面对目前外部世界的一系列不确定性，面对国内的金融监管政策及房地产政策进一步收紧落实，国内市场的各种风险开始暴露了出来，尽管今年上半年的经济增长仍然保持在6.8%的高增长水平，但国内各种言论都在说政府的收紧政策会导致下半年国内经济增长下行，经济增长压力上升，会导致金融风险的暴露，甚至于说目前国内防范金融体系的风险可能会导致更大的金融风险。
正是在这些言论的压力下（因为经济增长仍然处于高增长水平），7月23日国务院常务会议开始调整了目前的经济政策，这次会议指出，部署更好发挥财政金融政策作用，要求财政金融政策协同发力，更有效服务经济实体和宏观大局，积极财政政策要更加积极，稳健货币政策要松紧适度。
对于这些言论，多数分析认为，这次政府的宏观政策逆转，有放水但沒漫灌；没有走房地产泡沫老路；政府的基础设施建设托底，但沒有大干快上；关税鼓励研发创新，刺激高端制造业投资。所以这次国内宏观政策逆转可能会与以前不同，也不会形成基础设施投资大上快上的投资周期。当然，这些言论多数是证券及金融机构的分析，每一次政策出台，特别是宽松的宏观政策出台，他们都会给出一个正面评价，因为任何时候宽松的宏观政策对金融业和证券业是最有利的。
可以说，就当前的经济形势来看，经济增长仍然处于6.8%的水平，没有什么形势不好地方，而且国内消费增长强劲，特别是服务消费增长强劲，尽管房地产增长增幅不如2016-2017年，但仍然会在前两年住房销售创历史记录的基础上再创记录，政府固定资产增长下行，这应该是一个产业结构调整好机会。就下半年的经济增长形势来看，由于受外部因素的影响，下半年出口增速大概率将会放缓，但市场早就知道，目前国内出口对GDP增长贡献早不重要的。正如我早已指出，国内经济只要房地产市场还在增长，只要国内消费结构转型及增长持续，中国经济增长不会有太多压力。所以，当前宏观政策逆转，是不是会出现2009年时的那种现象，还得进一步观察。
因为，就目前国内金融市场的信贷扩张情况来说，为了防范系统性风险，2017年以来对影子银行的整顿刚开始初见成效，第二季度以来出现了社会融资规模增长全面下降，但是整个社会融资规模全面下降，而信贷银行信贷增长却在创历史记录，上半年信贷增长额达到9万亿元以上，等于2009年的全年总和。如果在这种情况下央行货币政策放松，或有人所说的边际放松，也意味着坚持了几年的去杠杆的步伐减慢，甚至于又可能回到加杠杆的路上。
会议的精神是要求宽松的货币政策是用支持实体经济，以保证实体经济增长，以鼓励实体的经济企业增长投资，可以说，中央的文件每一次都是这样说的，没有哪一次的中央文件会说要让宽松的货币来鼓励资产的价格上涨，来鼓励吹大资产泡沫的。但是，只要货币政策宽松，流出的资金一定会流向投资者认为收益最好、最高的地方。所以，如果央行的货币政策再次宽松，中国经济又回到加杠杆的路上，那么这可能又是一次国内资产价格快速上涨的机会。
货币政策又开始宽松，大量的资金从银行体系流出，那么那些过度负债的企业又有了起死回生的机会，这些资金也会又流入地方政府的融资平台，同时更会通过各种途径流入房地产市场，整个经济都在加杠杆。这时各种资产的价格都可能上涨，只不过，哪一种资产的价格上涨更快，目前还不能太确定，还得看政府未来政策进一步走向。
不过，目前有两大变数投资者还得密切关注，一是外部环境会如何进一步变化，因为这种变化并非仅是实质对企业及对经济的影响和冲击，最为重要的它可能完全改变企业及市场的行为方式。二是人民币汇率问题，人民币汇率如果能够稳定，应该是好事，如果人民币汇率不能够稳定，甚至于进一步贬值，那么国内外的投资者是否会有意愿进一步持有贬值的资产，这就是问题了。因为，尽管国内资产价格会由于加杠杆上涨，但如果人民币贬值远高于这种资产价格上涨时，其情况就可能会出现逆转。也就是说，尽管国内经济重新回到加杠杆的路，以此来推高资产价格，但上述两个方面也是一种反方向的因素。投资者得密切关注。机会与风险共存。

美欧再发联合声明：WTO名存实亡
假装会生活2018-07-27
美欧再发联合声明

美国与欧盟总计共有8.3亿多公民，占据全球50%以上GDP。如果我们合作，可以让我们的星球成为一个更美好、更安全、更繁荣的地方。
The United States and the European Union together count more than 830 million citizens and more than 50 percent of global GDP. If we team up, we can make our planet a better, more secure, and more prosperous place.
北京时间26日，欧盟委员会主席容克赴华盛顿与美国总统特朗普就贸易问题进行会谈，此后双方发表了美欧联合声明。该声明有以下几个关键点：

01
双方将致力于建设零关税的自由贸易区，减少补贴，减少贸易壁垒。加强能源合作，欧盟将从美国进口更多的液化天然气。
02
改革升级现存的国际贸易组织（WTO），减少全球不公平贸易。
03
致力于保护美国与欧盟的公司，以更好地保护他们免受不公平的全球贸易行为的侵害。
如果大家之前有看新闻，一定还记得前段时间“六大门派围攻光明顶”的那张照片：

在当时的G7峰会上，特朗普威胁七国共同削减关税等贸易壁垒，如不照做，就有可能对其他国家完全停止贸易。而其他成员国认为，他们是有可能联合起来针对美国的。
这才过了没多久，欧美双方就推出了这份联合声明，打脸之快令人称奇。但如果连起来看这几日的动作，其实还是能够发现一些端倪的。
7月17日，日本和欧盟在东京签署经济合作协议，希望以此反对美国的贸易保护主义。
双方签署的经济合作协议几乎取消了所有的关税，既：欧盟取消近99%对日商品关税，日本取消约94%对欧商品关税，并逐渐上调至99%。并且欧盟将在8年内逐步将日本汽车关税取消。
7月26日，美国和欧盟联合发表声明，称双方将致力于建设零关税的自由贸易区，减少补贴，减少贸易壁垒等。
这也就是说，如果美国和日本也达成了类似的经济贸易协定，并且这三方的合作协议最终都能落地，那就相当于美、日、欧盟地区之间不再存在关税成本，真正实现自由贸易。但如果是这样，那还要WTO干什么？
WTO的宗旨是希望通过实质性削减关税等措施，建立一个完整的、更具活力的、持久的多边贸易体制；以开放、平等、互惠的原则，逐步调降各会员国关税与非关税贸易障碍，并消除各会员国在国际贸易上的歧视待遇。
而现在的情况好像变成了这样：
一个班的同学一起去春游，大家都带了吃的来，你尝尝我的，我尝尝你的。现在有三个同学一跺脚说：“我们不想和你们玩了。”然后拿着半个班的吃的走了，去边上自己成立了一个班。
这实在是有些让人看不过去啊，老祖宗们留下的三十六计都让人家学去了，什么无中生有、暗度陈仓、声东击西、假痴不癫，一招套着一招。这个商人看似不会管理国家，没事就发发推特，把国际上的盟友都得罪了一遍。而实际上先吓唬吓唬他们，然后会谈再一出，一步到位，连商谈关税减少都省去了。
原本贸易战就是一件阻碍正常贸易发展、损害人民利益的事，与WTO所倡导的理念与宗旨相违背。在此大背景下，无疑会使不稳定的贸易关系雪上加霜。

187股破净 105只市净率低于0.9
数据宝2018-07-26
 证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计，截至7月26日收盘，有187只个股跌破每股净资产，其中*ST天马(行情 002122 ,诊股)、厦门国贸(行情 600755 ,诊股)、华夏银行(行情 600015 ,诊股)等个股市净率最低，分别为0.448倍、0.555倍、0.564倍。从近一个月的涨跌幅看，*ST凯迪(行情 000939 ,诊股)、华仪电气(行情 600290 ,诊股)、华闻传媒(行情 000793 ,诊股)等个股的跌幅最大，分别达62.12%、46.84%、46.24%。（数据宝）破净个股一览

美国务卿：中国是美国未来数年的主要对手，美国已成立应对机构

中国经济网
中国经济网官方企鹅号
2018-07-27
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外媒称,美国正在接触印度洋-太平洋地区的国家,与澳大利亚和印度举行“2+2”会议——涉及两国的外长和防长——以与在该地区影响力日益增强的中国进行竞争。
据俄罗斯《消息报》网站7月26日报道,美国国务卿迈克·蓬佩奥在参议院听证会上表示,中国将成为美国未来数年的主要对手。
蓬佩奥称,中国目前与美国“几乎平起平坐”,已成为二战后美国所面对的国力最强的对手。蓬佩奥在听证会上对共和党参议员马尔科·鲁比奥说:“参议员,你描述了美国未来数年(所将面临)的主要难题,这就是中国问题。”
蓬佩奥还批评西方国家对中国发展的反应过于迟钝,并表示“目前(美国)已经有了对此进行全面应对的机构”。
另据《菲律宾每日询问者报》网站7月26日报道,美国国务卿蓬佩奥7月24日与澳大利亚外长会晤后表示,南太平洋国家会选择美国——而非中国——做盟友,虽然北京在该地区的影响力与日俱增。
蓬佩奥在会晤澳大利亚外长朱莉·毕晓普后举行的记者会上说:“我认为,与世界上大多数地方一样,南太平洋清楚与美国做盟友的重要意义,因为过去几十年来,美国一直在凸显民主价值观。”
他还说:“与美国做伙伴,这会给人带来尊严,而与绝非同路的国家做伙伴就是另一回事了。我认为随着时间的推移,尊严最终会获得胜利,不仅在南太平洋地区如此,在全世界都是如此。”
美国国防部长詹姆斯·马蒂斯与澳大利亚防长玛丽斯·佩恩在加利福尼亚州会晤后表示,美国和澳大利亚一致认为有必要维护太平洋地区的自由和开放,“在该地区实现国家不论大小相互尊重领土完整、主权和独立自决权”。
两国发表联合声明称,两国致力于开展合作,以“构筑一个开放、包容、繁荣和以规则为依托的印太地区”。
此外据日本《日经亚洲评论》杂志网站7月26日报道,美国国务卿蓬佩奥24日在加利福尼亚州会见澳大利亚外长后举行的联合新闻发布会上说,“我认为,任何人都不能低估美国继续致力于建立”一个自由开放的印度洋-太平洋地区的“决心”。
报道称,澳大利亚外交部长朱莉·毕晓普含蓄地提到中国在南海的“扩张主义”,她说澳大利亚和美国“致力于维护法治以及维护稳定和繁荣的基于规则的国际秩序”。此次“2+2”会议为期两天。
报道称,美国将于9月6日在印度举行类似的“2+2”会议。此次会议的背景是新德里对中国向缅甸、斯里兰卡和巴基斯坦等邻国的“渗透”感到越来越担忧,中国已争取到了长期使用多个战略港口的权利。
报道称,日本——另一个与美国举行过“2+2”会议的伙伴国——与美国、澳大利亚和印度相同,都有兴趣加强在印度洋-太平洋地区的安全合作,尽管这几个国家对北京的立场各不相同。
在24日发表的声明中,美国和澳大利亚同意通过联合军演加强与“志同道合的印度洋-太平洋国家”的安全伙伴关系。两国还表示将尽快把驻达尔文空军基地的美国海军陆战队官兵人数从1600名增加到2500名,并签署了一份提高网络防御能力的谅解备忘录。报道认为,这些措施都着眼于中国。

3月29日,美国空军一架B-52远程战略轰炸机飞抵澳大利亚达尔文空军基地。(美国空军)
报道称,但是,澳大利亚并不想与其最大的贸易伙伴中国发生全面冲突。与蓬佩奥和美国国防部长詹姆斯·马蒂斯不同,24日,澳外长和防长没有点名批评中国。
报道称,澳大利亚对中国的立场会根据不同领导人的态度像钟摆一样摆动。现任总理马尔科姆·特恩布尔2015年上任之初被认为是亲华派。不过,去年曝光中国对澳大利亚政坛的影响力后,特恩布尔的态度变得更强硬。
报道称,同样,自印度总理纳伦德拉·莫迪今年4月访华以来,印度的对华言论有所缓和。

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