生物股份:口蹄疫龙头,强者恒强

1、预计公司全年口蹄疫市场苗收入增速30%。

养殖行业规模化进程加速背景下,我们测算3000头母猪及以上存栏量三年复合增速40%左右;公司大客户占比80%左右并不断向中小养殖企业渗透,同时公司净利润率和市场占有率保持高位,进而强化了公司综合竞争力和行业寡头竞争格局!

2、预计公司招采苗收入同比小幅上涨!

口蹄疫政府招采的评标体系正在完善,随着2017年“先打候补”政策已经在部分地区落地,除了政府招采苗的价格,招采主体将更重视对产品品质考量,部分省份已成为公司的新增市场。我们预计,公司2017年政府招采苗销售收入同比有5-10%的上涨。

3、非口蹄疫产品收入已成为业绩新增长点。

公司猪圆环疫苗市场反馈很好,预计仅牧原全年采购7000万左右,实现了对进口产品的替代,17年销售收入1.3-1.5亿元。在牧原的示范效应下,预计18年其它养殖集团有望放量,未来3-5年公司在圆环苗市场空间5-10亿元。此外,未来2年布病、BVD-IBR二联苗、猪瘟、禽苗也将贡献收入至少3亿元,成为公司业绩新的增长点。

4、猪口蹄疫OA二价市场苗有望明年初上市。

预计17年年底至明年初,中农威特与公司申报的猪用口蹄疫OA二价苗将会先后拿到生产批文,当前公司已通过提高服务质量、延长合同期等方式,增强客户粘性,届时更优质产品将便于公司营销发力,大型养殖集团率先更替产品带动中小养殖企业,未来三年内竞争格局趋于双寡头市场。

5、公司与益康在产品、技术、渠道上有望协同共振。

我们认为,公司同时拥有口蹄疫和禽流感生产文号。预计公司有动力将口蹄疫生产技术和渠道与益康进行深度融合,未来3年通过技改产品升级益康收入体量有望破5亿元,18年开始贡献利润。投资建议:我们预计,公司17-19年净利润分别为8.4/11/14亿元(股权激励费用摊薄后),同比增速分别为30%/32%/27%,EPS分别为0.93/1.22/1.55元。实际上扣股权费用前,预计17年业绩同增40%,18年同增35%。我们认为公司在口蹄疫行业的竞争优势进一步强化,圆环等其它品种有望持续放量,给予18年业绩30倍估值,6个月目标价37元。给予“买入”评级。

风险提示:产品销量不达预期;疫病风险