和而泰(
002402 )收购铖昌科技 微波射频芯片开启5G和军工IC龙头之路
事件：
公司近期发布两则收购事件公告：一是和而泰全资子公司和而泰国际拟以自有资金433.05 万欧元收购NPE S.r.l. 55%股权（NPE 为DLA 公司收购波多康电子公司的收购载体）,并对NPE 公司进行增资；二是公司拟以自有资金不低于5.72 亿元、不高于6.24 亿元收购铖昌科技80%股权，切入微波毫米波射频芯片领域。
点评：
子公司收购NPE 55%股权，智能控制器产业链进一步整合。NPE 公司为意大利德龙集团旗下DLA公司收购波多康电子公司的收购载体，而波多康电子公司主营业务主要为智能控制器，下游客户领域涵盖家电、汽车电子、工业及商业机械类，是和而泰在欧洲的竞争对手之一，主要客户为博世
西门子家电、德龙、伊莱克斯等一线品牌商。此次和而泰子公司收购NPE 公司55%股权，一是提升公司在三大主要客户BSH、德龙、伊莱克斯的高端市场市占率，形成客户端协同效应提升议价能力，二是在智能控制器上进一步进行技术整合，夯实公司核心技术竞争优势。另一方面，随着公司整合竞争对手公司NPE 之后的产业链话语权加强，公司在全球经营性布局的版图也得到扩大，我们认为公司未来有望充分发挥智能控制器行业领先优势，强强联合进一步提升公司盈利能力，带动公司利润高速增长。
收购铖昌科技，斩获微波毫米波射频芯片核心技术。铖昌科技主营业务为微波毫米波射频集成电路模拟相控阵T/R 芯片的研发、生产及销售，是国内微波毫米波T/R 芯片领域除少数国防重点院外之外唯一掌握核心技术的民营企业，技术方面具备核心竞争优势。和而泰主营业务智能控制器上游核心在于IC 集成电路，而本次收购80%股权的铖昌科技具备国内领先核心技术，并达到服务航天航空及军工水准，将对公司的产业链技术储备进行关键提升，大力提升公司智能控制器业务竞争能力。另一方面，铖昌科技业绩承诺为2018~2020 年净利润分别为5100 万元、6500 万元及7900 万元，将大幅提升公司整体业绩。切入航天军工领域，民用军用两大领域齐升级。铖昌科技的主要客户分军、民两条线，军品线主要服务于国家航天、航空、武器装备领域的核心国家级单位，已经形成较好的客户基础，市场发展前景广阔。和而泰此次收购铖昌科技80%股权，也是公司从民用智能控制器领域
切入航天军工领域的升级之路；而在民用领域，铖昌科技的射频微波毫米波技术将给和而泰的智能控制器业务带来技术升级，使公司在全球智能控制器同行中具备更独特、专业性更强的核心竞争力，有效提升公司经营业绩。
储备微波毫米波射频技术，公司5G物联网布局棋局落下关键一子。从和而泰收购铖昌科技80%股权举措来看，除了提升直营业务智能控制器技术竞争力及切入航天航空军工领域外，公司另一重要目的为储备微波毫米波射频技术为未来5G物联网做好核心技术储备。在4G到5G演进及物联网升级过程中，射频模块需要处理的频段数量大幅增加以及高频段信号处理难度增加，微波毫米波射频芯片技术成为兵家必争之地。此次和而泰收购铖昌科技80%股权后，将在物联网通讯芯片、5G通讯及控制模组储备核心技术能力，为未来公司在5G物联网大时代享受行业红利夯实了坚定的基础。
维持"买入"评级。我们看好公司在传统业务保持稳定高增长的背景下不断完善物联网大数据运营平台的战略规划，收购铖昌科技后在军用民用领域公司核心技术进一步加强，为5G物联网做好布局，预估2017-2019年EPS分别为0.21/0.31/0.44元（若考虑并表因素，则EPS为0.26/0.37/0.51元），维持"买入"评级。
风险提示。新一代
互联网大数据平台领域市场拓展不及预期。
执著信仰
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