新股研究怡达股份：国内领先醇醚企业

怡达化学IPO:毛利率波动明显 原料采购集中度或进一步提高
9月12日讯 江苏怡达化学股份有限公司(以下简称“怡达化学”)昨日晚间在证监会网站披露招股说明书，公司拟在深交所公开发行不超过2005万股，发行后总股份不超过8015万股，保荐机构为光大证券。

公开资料显示，怡达化学是一家专注于醇醚及醇醚酯类有机化工产品的技术研发、生产及销售的公司。2017年1-6月，怡达化学实现营业收入5.64亿元，同期净利润3068.05万元；2014-2016年实现营业收入10.48亿元、10.94亿元和10.03亿元，同期净利润为2128.44万元、5757.43万元和5947.18万元。

据招股书披露，怡达化学本次IPO计划募集资金4.02亿元，其中9000万元用来补充与主营业务相关的流动资金，其余将投向扩能建设年产2万吨乙二醇丁醚系列及1万吨丙二醇甲醚系列产品项目、3万立方液体化工品仓储项目和年产200吨钛硅分子筛(TS-1)催化剂项目。

据了解，怡达化学是国内醇醚及醇醚酯系列产品的重要生产商之一。截至招股说明书签署日，公司醇醚及醇醚酯年产能共计17万吨，在国内同行业中位居第二位。怡达化学表示，如果公司发生决策失误、市场拓展不力、不能保持产品技术先进性，或者未能根据市场变化及时调整经营策略等，公司将面临不利的市场竞争局面，进而可能影响公司经营业绩的稳定性。

怡达化学的主要原材料供应商主要为中石化、中石油和中海油下属企业或分公司，集中度较高。2014-2016年及2017上半年，公司向前5大供应商采购金额占当期公司采购总额的比重分别为59.96%、57.53%、58.94%及60.70%。怡达化学表示，本次募投项目将新增2万吨/年乙二醇丁醚及1万吨/年丙二醇甲醚，可能进一步提高公司原料采购的集中度。公司虽与主要供应商建立了长期良好的合作关系，但若相互之间合作终止，可能对发行人原材料供应和正常的生产经营造成影响。

怡达化学还在招股书中提示了毛利率波动、短期偿债等一系列财务风险。据披露，报告期内怡达化学主营业务毛利率分别为13.55%、19.08%、19.97%和16.51%，毛利率存在波动，主要由于下游市场需求变化、公司产品结构优化升级、原材料价格变化、市场竞争格局等因素所致。

报告期各期末，怡达化学流动比率分别为0.98、1.13、1.45 和1.52，速动比率分别为0.59、0.78、0.73和0.99。怡达化学表示，公司生产经营所需资金主要通过经营周转及银行借款方式筹措，相应致使公司流动比率和速动比率较低，给公司带来一定的短期偿债风险。同时，为取得银行借款，公司部分固定资产、土地使用权等资产已被抵押。

另外，2014-2016年及2017上半年末，怡达化学存货的账面价值分别为1.71亿元、1.26亿元、1.36亿元和1.26亿元，占资产总额比分别为 22.29%、16.63%、15.30%和14.25%；应收账款账面价值分别为9,524.84 万元、10,711.48万元、9,692.22万元和11,129.73万元，报告期内，应收账款占总资产的比例分别为12.44%、14.12%、10.90%和12.59%。

股权结构方面，截至招股书签署日，怡达化学的控股股东、实际控制人为刘准，持有公司17,119,608股，占公司总股本的28.4852%。

怡达化学2017年上半年营收5.6亿元 净赚3072万元 
9月11日消息，怡达化学（831103）近日公布的2017年上半年报告显示，截止2017年6月30日，2017年上半年营业收入为5.64亿元，较上年同期增长22.65%；归属于挂牌公司股东的净利润为3072.20万元，较上年同期下滑3.54%；基本每股收益为0.51元，上年同期为0.58元。

截止2017年6月30日，怡达化学资产总计为8.84亿元，较本期期初下滑0.57%。资产负债率为39.89%，较本期期初43.70%，下滑3.81个百分点。经营活动产生的现金流量净额本期为967.19万元，上年同期为3165.15万元。

报告期内，怡达化学营业收入为5.64亿元，较上年同期增长22.65%，主要原因是今年上半年，原材料价格受国际油价影响上涨明显，从而带动产品售价同比上涨；随着一些高附加值新产品市场认可度的提高，公司产品销售数量同比增长。

***研究院资料显示，怡达化学主要从事醇醚及醇醚酯类有机化工产品的技术研发、生产及销售。

报告期内部分重要事项： 

怡达化学拟调整首次公开发行A股数量为2005万股
09月05日讯 怡达化学（831103）9月5日公告，公司拟调整首次公开发行人民币普通股（A 股）发行股数为不超过 2005 万股，每股面值 1 元人民币。全部为公司公开发行新股，不安排公司股东公开发售股份。

 公告显示，公司原发行股数为不超过 2003.3335 万股，每股面值 1 元人民币。全部为公司公开发行新股，不安排公司股东公开发售股份。

 怡达化学主要从事醇醚、醇醚醋酸酯系列产品研发、生产及销售。2016年实现营业收入10亿元，净利润5953万元；2017年上半年实现营业收入5.64亿元，净利润3072万元。

怡达化学IPO过会 发审委追问与关联企业是否存利益输送
证监会网站9月20日晚间发布的《创业板发审委2017年第75次会议审核结果公告》显示，江苏怡达化学股份有限公司(以下简称“怡达化学”)首发申请获通过。据悉，怡达化学此次IPO保荐机构为光大证券。

公开资料显示，怡达化学是一家从事醇醚及醇醚酯类有机化工产品的技术研发、生产及销售的公司。此次IPO计划募集资金4.02亿元，其中9000万元用来补充与主营业务相关的流动资金，其余将投向扩能建设年产2万吨乙二醇丁醚系列及1万吨丙二醇甲醚系列产品项目、3万立方液体化工品仓储项目和年产200吨钛硅分子筛(TS-1)催化剂项目。

发审委会议询问怡达化学的问题包括以下四个方面：

第一，招股说明书披露，报告期内怡达化学多次受到行政处罚，包括一次消防处罚、三次环保处罚。怡达化学需说明相关事项是否构成重大违法行为，并结合公司产品特性说明与安全生产和环境保护相关的内部控制是否存在重大缺陷。

第二，2015年-2017年6月，怡达化学向欣亚欣的销售金额为3698.25万元、1443.75万元和1261.44万元，同期向其采购的金额为157.15万元、83.33万元和996.61万元；2014年-2016年，向宜兴市鑫辉化工贸易有限公司的销售金额为3804.26万元、6436.96万元和4708.97万元，同期向其采购的金额为58.56万元、154.48万元和65.20万元。截至招股说明书签署日，欣亚欣控股股东郭伟持有怡达化学0.8319%的股份，宜兴市鑫辉化工贸易有限公司控股股东周峰持有怡达化学1.4975%的股份。怡达化学需说明与两家关联企业同时发生销售和采购的原因和必要性，销售和采购价格是否公允，是否存在利益输送。

第三，怡达化学报告期各期末库存商品按存放地点的不同如下表所示：  怡达化学IPO过会 发审委追问与关联企业是否存利益输送

怡达化学需说明：

(1)期末存货盘点时，针对产品存放地点及包装存储物的不同采取的具体盘点方案；

(2)库存商品的周转率、平均库存天数以及期末存货减值准备计提情况。

第四，怡达化学自然人股东中存在“发行人员工家属”、“附近居民”等情况。怡达化学需说明：

(1)不由员工直接持股的原因；

(2)附近居民入股的过程及合理性；

(3)公司股东是否存在代持及其他未披露的利益安排。

成立情况及历史沿革 
 (一)股份公司的设立情况

1996 年 6 月 20 日怡达有限设立。发行人系由怡达有限以 2012 年 5 月 31 日经审计的净资产折股,整体变更设立的股份有限公司。 截至 2012 年 5 月 31 日经审计的账面净资产(扣除专项储备)202,383,585.20元,按 1:0.2461 比例折合股本 4,980 万元,其余部分计入资本公积。 2012 年 8 月 14 日,公司在江苏省无锡市工商行政管理局完成工商变更登记手续,取得企业法人营业执照,注册号为 320281000106716 号,注册资本为 4,980万元。 

(二)公司前身怡达有限的设立情况

公司前身怡达有限于 1996 年 6 月 20 日设立,设立时注册资本为 528 万元。根据无锡大众会计师事务所于 1996 年 5 月 22 日出具的“锡众会师验内字(96)第 053 号”《关于江阴市怡达化工有限公司注册资本的验资报告》,截至 1996年 5 月 22 日,怡达有限成立时的注册资本已足额缴纳。1996 年 6 月 20 日,怡达有限取得江阴市工商局颁发的“25041742-3 号”《企业法人营业执照》。