新股研究佳力图：机房空调专业制造商和机房环境一体化解决方案服务商

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佳力图IPO过会：综合毛利率超同行 有股东突击入股
9月13日讯 证监会12日晚间公布了《主板发审委2017年第142次会议审核结果》，南京佳力图机房环境技术股份有限公司(以下简称“佳力图”)首发申请获通过。

资料显示，佳力图是一家为数据机房等精密环境控制领域提供节能、控温设备以及相关节能技术服务的高新技术企业。此前披露的招股书显示，佳力图此次拟于上交所公开发行3700万股，发行后总股本14800万股。据了解，佳力图此次IPO的保荐机构为海通证券。

发审委会议向佳力图主要提出了以下几个问题：

1、佳力图需说明：对关联方安乐工程集团有限公司(以下简称安乐集团)的销售模式、定价原则以及信用政策，并说明是否实现了最终销售；对比同类产品价格情况说明报告期内对安乐集团销售产品单价变动的原因及合理性；相关关联交易价格是否公允；报告期内是否存在南京楷得投资有限公司及安乐集团等关联方为发行人承担费用的情形。

2、结合销售模式、产品订单等因素，佳力图需说明发出商品余额较高的原因及合理性，发出商品是否有销售合同对应，是否存在减值迹象。

3、对于毛利率情况，佳力图需说明：综合业务毛利率高于可比公司的原因及合理性；结合冷水机组产品的市场竞争情况说明相关业务毛利率快速上升的原因和合理性。

4、佳力图还需说明：

(1)南京佳成投资合伙企业(有限合伙)作为发行人员工间接持股平台间接持有发行人股份，未进行股份支付会计处理的原因和合理性，是否符合相关企业会计准则规定；

(2)弘京股权投资管理(上海)有限公司和南京大器五号投资中心(有限合伙)入股的背景、过程、定价依据及商业合理性，新增股东(含间接股东)与发行人的实际控制人、主要股东、董监高、本次发行的中介机构及其参与人员之间有无亲属关系、关联关系，是否存在股份代持、委托持股、信托持股或其他利益安排；相关股份锁定的承诺是否符合监管要求。

据了解，弘京股权投资管理(上海)有限公司和南京大器五号投资中心(有限合伙)于2016年1月入股佳力图，距离佳力图2016年8月首次披露招股书不足一年。

佳力图拟A股上市:主营业务毛利率远超同行 募集逾3亿扩产 
9月5日讯 南京佳力图机房环境技术股份有限公司(以下简称“佳力图”)昨日晚间在证监会网站披露招股说明书，公司拟在上交所公开发行3700万股，计划募集资金3.03亿元，分别投向年产3900台精密空调、150台磁悬浮冷水机组建设项目、智能建筑环境一体化集成方面研发项目和营销服务网络建设项目。据了解，佳力图本次IPO的保荐机构为海通证券。

公开资料显示，佳力图是一家专注于数据机房等精密环境控制技术研发的公司，产品应用于数据中心机房、通信基站以及其他恒温恒湿等精密环境。招股书显示，佳力图2017上半年实现营业收入2.04亿元，同期净利润3483.46万元；2014-2016年实现营业收入3.41亿元、3.75亿元和4.2亿元；同期净利润4240.82万元、5102.16万元和5844.82万元。

中国网财经记者注意到，2014-2016年及2017上半年，佳力图主营业务的毛利率分别为40.32%、42.24%、39.6%及40.18%，而可比公司的平均毛利率为34.76%、31.19%、30.53%和31.14%，其中依米康仅为30.92%、25.8%、23.95%和29.03%；英维克则为38.61%、36.58%、37.12%和33.25%。从具体产品来看，佳力图精密空调的毛利率分别为38.4%、40.94%.38.16%和38.13%，值得一提的是，精密空调在报告期内的收入占主营业务收入的比例分别为93.93%、92.95%、88.67%和90.76%。

据了解，佳力图的客户涵盖政府部门以及通信、金融、互联网、医疗、轨道交通、航空及能源等众多行业，但由于其他行业起步较晚，公司的主要客户仍以通信业为主，报告期内，公司通信行业客户销售收入平均占比为44.07%。

佳力图还在招股书中提示了应收账款发生坏账及存货跌价风险。截至2017年6月30日，佳力图应收账款余额为1.44万元，占营收比例为70.6%，占流动该资产的比例为29.9%；2014-2016年末的数据分别为1.3亿元、1.11亿元、1.36亿元，占当期营收的比例为38.06%、29.64%和32.36%，占流动资产的比例为27.75%、27%和27%。另外，报告期内各期末的存货余额分别为1.76亿元、1.7亿元、2.02亿元和2.19亿元。

股权结构方面，佳力图的实际控制人为何根林，其直接持有楷得投资31.1%的股权，同时通过合伙企业佳成投资控制楷得投资20%股权。楷得投资控制佳力图54.06%的股份，是公司的控股股东。

佳力图毛利率远超同行 关联交易合理性存疑 
证监会9月12日公布了《主板发审委2017年第142次会议审核结果》，南京佳力图机房环境技术股份有限公司(以下简称“佳力图”)首发申请获通过。
资料显示，佳力图是一家为数据机房等精密环境控制领域提供节能、控温设备以及相关节能技术服务的高新技术企业。此前披露的招股书显示，佳力图此次拟于上交所公开发行3700万股，发行后总股本14800万股。佳力图此次IPO的保荐机构为海通证券。

关联交易合理性存疑

招股说明书显示，佳力图在2014年向其大股东楷得投资采购价值107.75万元的调速器、传感器等。据了解，楷得投资为公司控股股东，持有发行人54.06%的股份，何根林为楷得投资的控股股东，发行人的实际控制人。其经营范围为对房地产业、工业、商业、农业、金属业、金融业的投资，投资咨询，投资管理。并未涉及到调速器、传感器等产品的经营。  此外，佳力图不仅向主营投资的大股东采购产品，还向主营投资业务的二股东销售产品。招股说明书显示，佳力图2014年至2016年前5名客户中，二股东安乐集团多次榜上有名，销售净额分别为1014.47万元、479.17万元、1608.88万元，并且安乐集团在2017年1-6月位居佳力图的第三大客户。值得注意的是，安乐集团的主营业务为投资控股。

毛利率远超同行 产能利用率明显下滑仍扩产

和讯网注意到，2014-2016年及2017上半年，佳力图主营业务的毛利率分别为40.32%、42.24%、39.6%及40.18%，而可比公司的平均毛利率为34.76%、31.19%、30.53%和31.14%，其中依米康仅为30.92%、25.8%、23.95%和29.03%;英维克则为38.61%、36.58%、37.12%和33.25%。
从具体产品来看，发审委关注到公司“冷水机组”毛利率异常问题，招股说明书披露此项产品2014年到2017年上半年的毛利率分别为27.91%、25.31%、32.1%和49.52%，其中在今年上半年的毛利率水平同比增加了50%以上。  对此，招股说明书中解释为“2017年上半年公司实现冷水机组销售10台，销售毛利率49.52%，较2016年有所上升，主要由于销售结构中，销售给山西电信、新疆电信等客户的大制冷量产品数量占比较高，且上述客户中标价格相对较高，导致毛利率较2016年有所上升。”  与此同时，尽管佳力图的冷水机组产品毛利在2017年上半年大幅提升，但是此项产品的产能利用水平却并不高。根据招股书显示，该公司的冷水机组标准产能为50台/年，而在2017年上半年的折算产量只有13台，对应产能利用率只有52%，相比2016年80%的产能利用水平明显下滑，这意味着该公司的冷水机组产品产能，在2017年上半年有近半数处于被闲置状态。

而有意思的是，佳力图人本次上市将募集19530万元用于投建“年产3900台精密空调、150台磁悬浮冷水机组项目”，将新增150台冷水机组产品产能，这相当于该公司现有此项产品产能的3倍。在冷水机组目前尚存在近半数产能闲置的条件下，公司却计划将产品产能扩张到目前的4倍，这令人担忧公司是否存在足够的销售需求来消化如此大规模的产能扩张。

海通证券IPO保荐成功项目再添一例 佳力图获IPO批文
证监会近期核发了9家企业IPO批文，南京佳力图机房环境技术股份有限公司(以下简称“佳力图”)名列其中，保荐机构为海通证券。

公开资料显示，佳力图是一家为数据机房等精密环境控制领域提供节能、控温设备以及相关节能技术服务的高新技术企业。此前披露的招股书显示，佳力图拟于上交所公开发行不超过 3700万股，计划募集资金3.03亿元，用于年产3900台精密空调、150台磁悬浮冷水机组建设等项目。

证监会网站显示，9月12日，经证监会主板发审委2017年第142次会议审核，佳力图首发申请获通过。

成立情况及历史沿革 
 1、2003年 8月,佳力图有限成立

佳力图有限系由康宁机电和安乐集团共同投资设立。2003年 8月 14日,南京市人民政府核发《中华人民币共和国外商投资企业批准证书》(外经贸宁府合资字[2003]4346号),批准佳力图有限(中外合资)的设立,注册资本 230万美元。

 2003年 8月 26日,南京市工商行政管理局核发了注册号为企合苏宁总副字第 006717号的企业法人营业执照。 

2、2010年 12月,佳力图有限增资

 2010年12月29日,佳力图有限召开董事会,决议通过公司注册资本由230万美元变更为以1,903.71万元人民币计价以及将注册资本增加到8,100.00万元人民币。公司新增注册资本 6,196.29万元人民币由公司投资者以盈余公积、未分配利润转增方式出资,其中康宁机电出资 3,011.08万元人民币,安乐集团出资3,185.21万元人民币。 

2011年 1月 20日,南京市人民政府核发外商及台港澳侨投资企业批件宁府投促资审[2011]第 10012号《关于同意南京佳力图空调机电有限公司增资并修改公司合同、章程的批复》,同意佳力图有限增加投资总额和注册资本。 

3、2012年 12月,股权转让

2012年 12月,安乐集团与康宁机电签署《股权转让协议书》,约定安乐集团将其持有的佳力图有限 12.25%的股权(对应注册资本 992.25万元人民币)转让给康宁机电,转让对价为 2,695.00万元人民币。

 4、2015年 2月,佳力图有限第二次增资 

2015年2月,经佳力图有限董事会审议通过,全体股东一致同意对佳力图有限进行增资。注册资本由 8,100.00万元人民币增加到 10,000.00万元人民币; 公司新增注册资本 1,900.00万元人民币,其中:康宁机电出资 1,140.00万元人民币,以盈余公积转增;安乐集团出资 760.00万元人民币,以盈余公积转增。 

2015年 3月 30日,南京市投资促进委员会核发宁投外资批[2015]第 09025号《关于同意南京佳力图空调机电有限公司增资、变更经营范围、监事并签订公司新章程的批复》,同意佳力图有限增加投资总额和注册资本。

 5、2015年 9月,佳力图有限整体变更为股份公司

 2015年9月10日,经佳力图有限董事会审议通过,全体股东决定将佳力图有限整体变更为股份公司,同意以经天健会计师事务所(特殊普通合伙)审计的截至 2015年 8月 31日净资产账面价值 15,849.50万元(天健审〔2015〕6913号),按原股东持股比例折股为股份公司的股本 10,000.00万股,每股面值 1元人民币,净资产折合股本后的余额转为资本公积。 江苏华信资产评估有限公司为公司整体变更事宜出具《资产评估报告》(苏华评报字[2015]第 266号),佳力图有限截至 2015年 8月 31日经评估的净资产为 21,576.15万元。

 6、2016年 1月,佳力图增资

2016年 1月 22日,经佳力图 2016年第一次临时股东大会审议通过,全体股东决定将佳力图注册资本由 10,000.00万元增加至 11,100.00万元,新增注册资本由弘京投资和大器五号认缴。弘京投资以货币方式认购 550万股,认购股款总额 2,200.00万元,其中,550.00万元计入注册资本,1,650.00万元计入资本公积; 大器五号以货币方式认购 550万股,认购股款总额 2,200.00万元,其中,550.00万元计入注册资本,1,650.00万元计入资本公积。

 2016年 3月 18日,南京市商务局核发宁商外资批[2016]154号《关于同意南京佳力图机房环境技术股份有限公司增资的批复》,同意上述增资事宜。