新股研究铭普光磁：国内领先的通信磁性元器件、通信光电部件、通信供电系统设备制造商

正宗的4G5G概念股

5G正宗概念股.。涨到80都不算高。

铭普光磁应收账款规模较大 短期内有净资产收益率下降风险 
东莞铭普光磁股份有限公司是一家集研发、生产及销售于一体的主要从事网络通信领域内通信磁性元器件、通信光电部件的高新技术产品制造商。

应收账款规模较大的风险

IPO显示，铭普光磁在报告期内， 随着公司收入规模的逐年扩大， 公司应收账款规模增长迅速。 2012年末、 2013 年末和 2014 年末， 公司应收账款余额分别为 21,525.55 万元、 25,616.64万元、31,338.90 万元，增幅分别为 19.01%、22.34%，占公司当年末流动资产总额的比重分别为 38.91%、43.36%、45.51%。2012、2013 和 2014 年度，公司应收账款周转率分别为 4.29、3.62、3.62。  若公司未来不能有效管理应收账款和控制应收账款增长，或应收账款未能按期足额收回，将影响公司的现金流状况，增加公司财务风险，并对公司业绩造成不利影响。

业绩下滑、毛利率下滑的风险

报告期内，虽然公司营业收入持续增长，但在 2013 年，因公司主营产品之一的通信光电部件受 4G 牌照发放推迟、通信运营商招标放缓等原因影响，导致公司 2013 年度的净利润较 2012 年度出现了一定程度的下滑，下滑比例为15.21%。  虽然 2014 年度净利润较 2013 年有所提升， 但仍不排除在公司上市后出现类似的因市场环境、 行业政策变化等原因导致下游行业需求出现突然下滑或产品价格快速下降的情况，或出现原材料、劳动力价格上涨过快等其他导致公司利润同比减少的情形。公司无法保证上市后每个年度业绩的持续同比增长，提请投资者密切关注行业及市场的变化，注意投资风险。

据招股书显示，2012 年-2014 年，公司的综合毛利率分别为 20.41%和 16.75%、19.07% 。公司经营规模的逐步扩大、人工原材料等生产经营成本的上涨、市场竞争加剧等原因都可能导致公司综合毛利率进一步下滑， 若公司未能通过优化产品结构、开发高附加值产品等措施来维持或提高公司的综合毛利率，将可能直接导致公司盈利水平的下降。

短期内净资产收益率下降的风险

2012 年-2014 年， 公司扣除非经常性损益影响后加权平均净资产收益率分别为 25.26%、17.36%和 19.23%。本次募集资金到位后，预计公司净资产将会大幅增加，而本次募集资金投资项目有一定的建设周期，同时募集资金的投入将产生固定资产折旧和各项直接费用等。因此，本次募集资金到位后，公司存在因净资产增加而导致短期内净资产收益率下降的风险。  原材料价格波动、关键原材料供应风险

公司主要原材料为磁芯、漆包线、管芯、塑胶料、下套/尾纤等，原材料成本在公司主营业务成本中占较大比例， 报告期内主要原材料占主营业务成本的比例分别为 34.12%、30.82%、30.17%。若主要原材料价格出现较大波动，而公司产品价格调整滞后或难以向下游转嫁，将可能对公司业绩带来较大不利影响。  本公司主营产品中的光器件和光电模块所需核心原材料之一的管芯全部依赖进口，目前全球能提供商业化量产的供应商只有光环科技股份有限公司、华星光通科技股份有限公司、日本三菱、CyOptics、BinOptics Corporation、D-Tech Optoelectronics 等少数几家海外企业，本公司主要从光环科技股份有限公司、BinOptics Corporation 和 D-Tech Optoelectronics 采购生产所需的管芯。由于该原材料掌握在前述少数几家境外供应商手中， 若该等供应商的供货因各种原因出现中断或减少，或该等供应商利用其垄断地位大幅提高供货价格，公司生产经营稳定性和业绩将受到不利影响。

铭普光磁拟A股上市:资产负债率超50% 2016员工薪酬超2亿 
7月24日讯 东莞铭普光磁股份有限公司(以下简称“铭普光磁”)近期在证监会网站披露招股说明书，公司拟在深交所公开发行不超过3500万股，占发行后总股本比例不低于25%。据了解，铭普光磁本次IPO的保荐机构为中信建投证券。

公开资料显示，铭普光磁是一家集研发、生产及销售于一体的主要从事网络通信领域内通信磁性元器件、通信光电部件的高新技术产品制造商。2014-2016年，铭普光磁实现营业收入10.32亿元、13.29亿元和14.07亿元，同期净利润为6827.44万元、8093.38万元和9065.2万元。铭普光磁产品主要以通信磁性元器件和通信光电部件为主。2014-2016年该两类产品合计销售收入占公司主营业务收入总额比例分别为95.57%、94.78%和89.07%。

招股书披露，铭普光磁本次IPO计划募集资金4.35亿元，其中1亿元用于补充流动资金，其余将投向通信磁性元器件产品生产、通信光电部件产品生产和研发中心建设项目。

铭普光磁作为国内重要的通信设备光磁通信元器件供应商，公司拥有华为、中兴、烽火通信、三星(Samsung)等一系列重要客户。铭普光磁表示，若未来因公司的生产能力、生产效率、产品的质量、价格或服务无法满足客户的要求，公司与客户发生重大纠纷，客户的下游客户对其上游供应商提出更严苛的要求而公司短期内无法达到等原因导致公司重要客户流失或重要客户大幅削减公司的采购量，公司业绩和品牌形象均可能受到较大不利影响。

铭普光磁的主要原材料为磁芯、漆包线、管芯、塑胶料、下套/尾纤等，报告期内直接材料占主营业务成本的比例分别为42.91%、48.08%和 53.63%。铭普光磁表示，若原材料价格出现较大波动，而公司产品价格调整滞后或难以向下游转嫁，将可能对发行人业绩带来不利影响。

随着公司业务规模的扩张，铭普光磁的存货和应收账款规模增长迅速。2014-2016年末，铭普光磁存货账面价值分别为2.32亿元、2.95亿元和3.56亿元，相比上一年度末增幅分别为3.95%、27.55%和20.49%；应收账款账面价值分别为3.13亿元、3.38亿元和3.7亿元，相比上一年度末增幅分别为22.34%、7.86%和9.37%。

从负债来看，2014-2016年铭普光磁的负债总额分别为4.53亿元、5.95亿元和5.93亿元，资产负债率为53.8%、59.98%和52.35%，而同行业上市公司平均值分别为41.88%、41.13%和39.55%。

中国网财经还注意到，铭普光磁的员工人数快速增长。2014-2016年末分别为2731人、3071人和3632人，员工薪酬总额分别为1.5亿元、1.98亿元和2.3亿元，后两年的同比增幅为31.86%和16%。

据了解，铭普光磁的实际控制人为杨先进、焦彩红夫妇，本次发行前，杨先进持有公司60.5385%的股份，妻子焦彩红女士持有公司3.9615%的股份，二人合计持有公司64.50%的股份。

铭普光磁：大客户稳定性存疑 外协厂商诡异停产 
东莞铭普光磁股份有限公司(以下简称“铭普光磁”)是一家集研发、生产及销售于一体的主要从事网络通信领域内通信磁性元器件、通信光电部件的高新技术产品制造商。在经历了西南证券风波后更换券商为中信证券，并将于今日接受证监会上会审核。而在铭普光磁两次披露的招股书中仍存在诸多问题，能否顺利过会还是一个未知数。

大客户稳定性存疑 募投项目产能消化待解

铭普光磁在旧版招股书中募投项目客户需求分析中曾强调“公司已与华为、中兴、烽火通信、三星(Samsung)、普联(TP-Link)等众多国内外 知名通信设备企业建立了长期稳定合作关系，利于公司两个项目投产后新增产能的快速消化。”但在将新旧两版招股书比对后不难发现，在铭普光磁最新披露的招股书中，曾经的大客户普联技术已不在公司强调客户知名度与稳定关系的描述中出现。

2012年-2016年普联技术采购额

对此，铭普光磁解释为2016年，光通信领域全面发展为了提高盈利能力，在综合考虑现有产品的情况下，发行人在策略上选择将现有产能优先用于生产毛利率水平较高、销路较好的通信磁性元器件产品，并主动逐步减少与部分低毛利率客户的合作规模。导致普联技术 2016年较2015年销售规模减少了5362.19万元，2016年通信磁性元器件产品销售规模较2015年有所下降。

但根据2012年-2016年普联技术的采购情况可以看出，普联技术采购额的下降从2014年就已开始，连续三年的下降导致普联技术跌出前五大客户。更重要的是普联技术已从新版招股书的客户认证名单中消失，该名单除了客户认证情况亦体现2016年持续合作情况。普联技术的消失是否意味着未来将全面终止与铭普光磁的合作，这对企业经营业绩是否造成不利影响公司并未做详细说明。

另外，在铭普光磁的新版招股书中另外一家曾被重点强调的通信磁性元器件采购厂商普思(Pulse)，其采购额也从2014年开始出现明显下滑。在旧版招股书中铭普光磁披露，公司前身铭普有限自成立后就与普思(Pulse)建立了OEM(代工生产)合作模式，即普思(Pulse)提供原材料，公司按照普思(Pulse)的生产工艺、制造流程、检测标准、管理模式进行生产，但奇怪的是普思(Pulse)并未出现在客户认证名单中。自 2010 年开始，铭普光磁与普思(Pulse)的合作方式由 OEM(代工生产)合作模式转变为正常的购销模式。

而在新版招股书中铭普光磁隐去了这段为普思(Pulse)代工的经历，同时普思(Pulse)销售数据大幅的下滑。新旧两版招股书中的大客户在报告期内发生如此变化，不禁让人对公司所强调的稳固合作关系产生质疑，而两个通信磁性元器件大客户的变化，也难免让人为募投项目中通信磁性元器件项目的未来产能消化感到一丝担忧。

大客户购销数据不一致 延期确认为调节利润?

铭普光磁与共进股份销售采购数据对比

根据铭普光磁招股书显示深圳市共进电子股份有限公司(以下简称“共进股份”)在2012-2016连续五年成为铭普光磁前五大客户，虽然共进股份在上市后的年度报告中不再详尽披露前五大供应商情况，但根据共进股份招股显示2012、2013两年间其从铭普光磁采购数额为14564.29万元、7102.66万元，而铭普光磁披露的对共进股份销售数据为8921.15万元、4500.79万元，仅这两年的数据差额就达到8245.01万元。

究竟是什么原因造成两家公司销售采购数据产生如此大的差距，是否存在延期确认销售收入从而达到调节各年销售数据的行为，在铭普光磁的招股书中并没有做相关说明。

外包监狱降低成本 外协厂商诡异停产

根据铭普光磁的招股书显示，公司采用了较大比例的外协加工，将部分产品或产品的部分生产环节转移到人工成本相对较低的内地外协加工商来加工。有媒体报道称铭普光磁2014年至2016年外协加工费占合计(外协加工费和厂内直接人工)的79.23%、78.36%、72.50%。2016年的前五大外协厂商中金马系占总外协量的21.08%，贵州兴轿和贵州太平工贸为2016年第四大外协，占总外协的12.82%。根据天眼查显示，金马系的控制人为云南省监狱管理局，贵州兴轿和贵州太平工贸的控制人为贵州省监狱管理局，铭普光磁通过将部分生产环节外包给监狱来降低成本

巨龙科技对铭普光磁2012-2016年外协生产额

另外，外协厂商还涉及三家关联企业巨龙科技、博白龙翔及唐河巨鑫。其中铭普光磁曾以30万元出资持有泌阳县巨龙科技有限责任公司(以下简称“巨龙科技”)5%的股权，2016年5月15日，铭普光磁与方继明(巨龙科技实际控制人)签署了《股权转让协议》，将其持有的巨龙科技30万元的出资转让给方继明，双方同意根据铭普光磁占有巨龙科技2016年4月30 日账面净资产份额确定股权转让价格，双方确定标的股权的转让价格为 48.51万元人民币。转让后，铭普光磁不再持有巨龙科技股份。

那么巨龙科技究竟是一家怎样的企业?铭普光磁在招股书中并未详尽披露巨龙科技的具体生产经营规模情况，但在河南日报2015年08月29日一篇名为《泌阳：奋勇争先谋跨越》中对巨龙科技这样描述“巨龙科技年产网络通信变压器8亿只，主供三星、华为、中兴、富士康等知名企业，厂内用工近5000人，厂外用工15000人，属国内较大的网络通信变压器专业生产企业”。

由此不难看出巨龙科技与铭普光磁在主要客户上有很高的重合性。同时，铭普光磁在旧版招股书中披露巨龙科技2014年营业收入4,689.54万元，而在新版招股书中铭普光磁对巨龙科技2014年的采购金额为4,918.45万元，两组数据前后并不匹配。

 并且在2014-2016年巨龙科技曾是驻马店市人民政府重点培育30家规模效益强企业，但就是这样一家解决5000人当地就业，同时被政府大力扶持发展势头正劲的企业，在铭普光磁出让其股权后，铭普光磁披露称巨龙科技在2017年已停止经营，这着实令人感到费解。

铭普光磁IPO首发申请获批 计划募集资金4.35亿元 
22日消息，据中国证券网消息称东莞铭普光磁股份有限公司（以下简称“铭普光磁”）首发申请获发审委通过，将登陆深交所主板，在此，恭喜铭普光磁，又一家光通信企业上市。

  据光纤在线了解：铭普光磁是一家集研发、生产及销售于一体的主要从事光通信领域元器件、通信光电部件的高新技术产品制造商。之前披露的招股书显示，铭普光磁此次拟于深交所公开发行不超过3500万股，占发行后总股本比例不低于25%，计划募集资金4.35亿元，拟用于通信磁性元器件产品生产、通信光电部件产品生产等项目。

  铭普近三年营收情况：2014年铭普光磁实现营业收入10.32亿元，净利润为6827.44万元；2015年营收13.29亿元，净利润为8093.38万元；2016年营收14.07亿元，净利润为9065.2万元。

  铭普光磁作为国内重要的通信设备光磁通信元器件供应商，拥有华为、中兴、烽火通信、三星(Samsung)等一系列重要客户。随着公司业务规模的扩张，铭普光磁的存货和应收账款规模增长迅速。2014-2016年末，铭普光磁存货账面价值分别为2.32亿元、2.95亿元和3.56亿元，相比上一年度末增幅分别为3.95%、27.55%和20.49%；应收账款账面价值分别为3.13亿元、3.38亿元和3.7亿元，相比上一年度末增幅分别为22.34%、7.86%和9.37%。

  在铭普人员方面：铭普光磁的员工人数快速增长。2014-2016年末分别为2731人、3071人和3632人，员工薪酬总额分别为1.5亿元、1.98亿元和2.3亿元，后两年的同比增幅为31.86%和16%。

  据了解，铭普光磁的实际控制人为杨先进、焦彩红夫妇，本次发行前，杨先进持有公司60.5385%的股份，妻子焦彩红女士持有公司3.9615%的股份，二人合计持有公司64.50%的股份。

成立情况及历史沿革 
 1、2008 年 6 月,发行人前身铭普有限设立: 2008 年 6 月,杨先进先生以货币资金 800 万元出资发起设立铭普有限,持股比例 100%。注册资本由东莞市东诚会计师事务所有限公司于 2008 年 6 月 20日以“东诚内验字[2008]331166 号”《验资报告》予以验证。铭普有限于 2008年 6 月 25 日在东莞市工商行政管理局注册登记并领取登记号为 441900000323599的《企业法人营业执照》,注册资本为 800 万元。

 2、2008 年 7 月,第一次股权转让: 2008 年 7 月 28 日,杨先进先生与焦彩红女士签署《股权转让协议》,将其持有的铭普有限 100 万元出资(占当时注册资本的 12.5%)转让给焦彩红女士,转让价格为 100 万元。同日,铭普有限股东决议同意杨先进先生将其持有的 100万元出资转让给焦彩红女士。2008 年 9 月 1 日,铭普有限取得变更后的《企业法人营业执照》。

 3、2009 年 4 月,第一次增资: 2009 年 4 月 6 日,经铭普有限股东会审议通过,同意股东杨先进先生以现金向铭普有限增资 200 万元。增资完成后, 铭普有限注册资本变更为 1,000 万元,杨先进先生合计出资 900 万元,焦彩红女士合计出资 100 万元。

 4、2010 年 3 月,第二次增资: 2010 年 3 月 13 日, 经铭普有限股东会审议通过,同意股东杨先进先生以现金向铭普有限增资 300 万元。增资完成后, 铭普有限注册资本变更为 1,300 万元,杨先进先生出资 1,200 万元,焦彩红女士出资 100 万元。

 5、2011 年 4 月,第三次增资: 2011 年 4 月 14 日, 铭普有限通过股东会决议,同意注册资本由 1,300 万元增至 1,389.7183 万元,并引入中和春生为新增股东,中和春生以货币出资1,837.5 万元认缴新增注册资本 89.7183 万元,余额计入资本公积。同日,杨先进先生、焦彩红女士及铭普有限与中和春生签订《股权认购协议》,约定由中和春生以货币出资 1,837.5 万元认缴新增注册资本 89.7183 万元,余额 1,747.7817万元计入资本公积。

 6、2011 年 4 月,第四次增资: 2011 年 4 月 29 日, 铭普有限通过股东会决议,同意注册资本由 1,389.7183万元增至 1,444.6479 万元,并引入远卓财富、江西共创为新增股东,远卓财富、江西共创各以货币出资 675 万元认缴新增注册资本 27.4648 万元,余额 647.5352万元均计入资本公积。同日,杨先进先生、焦彩红女士、中和春生及铭普有限与远卓财富、江西共创签订《增资协议》。

 7、2011 年 5 月,第五次增资: 2011 年 5 月 20 日,铭普有限通过股东会决议,同意公司注册资本由1,444.6479 万元增至 1,721.1267 万元,并吸收达晨创恒、达晨创泰、达晨创瑞、南润投资及晋明有限为新增股东。其中,达晨创恒以货币出资 1,606.7552 万元认购公司新增注册资本 58.8389 万元,达晨创泰以货币出资 1,476.7979 万元认购公司新增注册资本 54.0799 万元,达晨创瑞以货币出资 1,466.4469 万元认购 公司新增注册资本 53.7009 万元, 南润投资以货币出资 1,000 万元认购公司新增注册资本 36.6197 万元,晋明有限以货币出资 2,000 万元认购新增注册资本73.2394 万元,余额全部计入资本公积。同日,杨先进先生、焦彩红女士、中和春生、远卓财富、江西共创及铭普有限与达晨创恒、达晨创泰、达晨创瑞、南润投资及晋明有限签订《增资扩股协议》。

 8、2011 年 11 月,第二次股权转让及第六次增资: 2011 年 11 月 23 日,铭普有限通过股东会决议,同意焦彩红女士将其持有的 27.4648 万元出资额转让给谢吉斌先生,同意将注册资本由 1,721.1267 万元增至 1,830.9859 万元,并吸收合顺投资为新增股东,以货币出资 1,200 万元认购新增注册资本 109.8592 万元, 余额 1,090.1408 万元全部计入资本公积。同日,焦彩红女士与谢吉斌先生签订《股权转让协议》,约定由焦彩红女士将其持有的27.4648 万元出资额按 300 万元的价格转让给谢吉斌先生;公司原股东及铭普有限与合顺投资签订《增资扩股协议》。

 9、2012 年 4 月,第七次增资: 2012 年 4 月 12 日, 铭普有限通过股东会决议,同意以资本公积 5,669.0141万元转增资本,注册资本由 1,830.9859 万元增至 7,500 万元。 

10、2012 年 9 月,整体变更为股份有限公司: 2012 年 9 月 16 日, 发行人召开创立大会暨第一次股东大会审议通过铭普有限整体变更为股份有限公司, 以铭普有限截至 2012 年 5 月 31 日经立信会计师事务所(特殊普通合伙)广东分所出具的“信会师粤报字[2012]第 40478 号”审计报告确定的净资产 228,150,065.63 元为基数,折为股份有限公司股本 7,500 万股,剩余 153,150,065.63 元转作资本公积。铭普有限整体变更前的注册资本为人民币 7,500 万元,整体变更后的股本为 7,500 万股,2012 年 9 月 13 日,立信会计师事务所出具“信会师报字[2012]第 410351 号” 《验资报告》对发行人的注册资本完成审验。 关于发行人 2012 年 9 月 28 日整体变更为股份有限公司的相关情况,详见本节“二、发行人改制重组情况”之“ (一)发行人设立方式及发起人”。 

11、2013 年 4 月,第八次增资: 2013 年 4 月 12 日,公司 2012 年度股东大会审议通过《关于 2012 年度利润分配和公积金转增的议案》、《关于授权董事会办理利润分配和公积金转增、修订公司章程及聘请会计师事务所等相关事宜的议案》、 《关于修订东莞铭普光磁股份有限公司章程的议案》,同意公司以现有总股本 7,500 万股为基数,进行资本公积(股本溢价)转增股本,向全体股东每 10 股转增 4 股,转增后公司总股本增加至 10,500 万股。 

12、2013 年 10 月,第三次股权转让: 2013 年 10 月 25 日,公司 2013 年度第二次临时股东大会审议通过《关于东莞铭普光磁股份有限公司股东股份转让的议案》、 《关于修订东莞铭普光磁股份有限公司章程的议案》,同意杨先进先生将持有公司 2.5%的股份合计 262.5 万股以1,575.00 万元转让给达晨财鑫;将持有公司 1.96%的股份合计 205.8 万股以1,234.80 万元转让给达晨聚圣;将持有公司 0.54%的股份合计 56.7 万股以 340.20万元转让给达晨海峡。