新股研究众源新材：中国铜板带十强企业

众源新材IPO过会 四位集邮党获利或超300% 
新三板又双叒有企业过会！

 7月21日，中国证券监督管理委员会主板发行审核委员会2017年第110次发审委会议召开，国元证券( 000728 )保荐与主承销的安徽众源新材料股份有限公司（股票简称：众源新材，股票代码832582）IPO申请获通过，成为年内第九家过会的新三板公司。

 众源新材是由芜湖众源金属带箔有限公司于2011年整体变更设立的股份有限公司。总部位于安徽省芜湖市，主要从事紫铜带箔材的研发、生产和销售业务，2015年6月11日在新三板挂牌，被中国有色金属加工工业协会评为“中国铜板带十强企业”。

 众源新材在过去三年取得了非常不错的经营业绩，2014-2016年，公司实现营业收入分别为21.93亿元、22.02亿元和21.54亿元，净利润分别为3,716.72万元、6,143.93万元和7,448.50万元，扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率分别为11.85%、18.46%和20.85%。    本次首次公开发行，众源新材拟发行不超过3110万股，募集资金总额为36,388 万元，全部用于投资“年产3 万吨精密压延铜带箔项目”。

挂牌新三板2年来，众源新材仅在2015年7月1日、7月2日、7月3日和11月23日发生过交易，累计交易金额达到3599万元。通过公司招股说明书可知，公司实际控制人封全虎以及其他几位股东周丽、李明军、吴平和嵇兴祥将所持股份转出，转让价格为6.60元/股。不过，公司未披露几位受让方的情况，我们也不得而知究竟是哪些“集邮党”买到了这家公司的股票。  不过，四位自然人投资者在2015年参与众源新材定增，如今有望取得不错的收益。

2015年8月，众源新材向余贵全、孙茂林、黄晓菲、顾凌波等四位自然人定向增发，发行价格7 元/股，募集资金2310万元。按照这笔增发价格计算，公司投后估值为6.53亿元，而在投资者进入的前一年，即2014年，公司净利润仅3716.72万元，市盈率17倍。不过，两年过后，公司不仅IPO成功过会，净利润也增长超过1倍。  按照公司2016年扣非后7,188.25万元测算，发行价格有望达到13.3元/股，假设上市后目前次新股50倍市盈率估算，公司股价有望涨到30元/股。对于两年前投资的这四位“集邮党”而言，投资收益率将超过300%！

众源新材去年4月21日报送IPO申请材料，截至今天过会，总耗时1年零3个月，这在主板公司中，排队时间已经算极短的了。两周前过会的阿科力要比众源新材早排队3个月，而原本排队较早的海容冷链、有友食品等也都由于三类股东的原因停滞。

 值得注意的是，在证监会对众源新材的反馈意见中，也曾经提及部分有关新三板的内容：

 “请补充披露公司在新三板挂牌期间披露的信息与发行人招股书中的信息披露的差异，是否构成重大差异。三板挂牌期间，是否受到监管机构的处罚或被采取监管措施；公司是否存在契约型基金等三类股东的情况。”

 从最近几家新三板公司IPO反馈意见中，基本可以看出证监会的几个关注点，即三类股东、信息披露差异、挂牌期间交易情况、私募投资基金备案情况等。

众源新材上半年营收13.76亿元 净利润3751.48万元
众源新材于2017年08月03日披露的2017年半年度报告显示，报告期内公司实现营业收入13.76亿元，同比增长40.02%；归属于挂牌公司股东的净利润3751.48万元，同比增长9.04%。

半年报在分析上半年经营状况时表示

报告期内，公司期末资产总额7.39亿元，比期初增加了13.5%；负债总额3.45亿元，比期初增加了26.01%；资产负债率为46.7%，比期初有所上涨，主要系2017年4月公司实施分红，所有者权益减少所致；归属于挂牌公司股东的净资产总额3.94亿元，比期初增长4.42%；营业收入13.76亿元，比上年同期增加了40.02%，主要系2017年上半年市场铜价较去年同期增长，且公司销量较去年同期增长所致；营业成本12.68亿元，比上年同期增加了42.81%，主要系2017年上半年市场铜价上升；净利润为3751.48万元，比上年同期增长9.04%；经营活动产生的现金流净流出2851.58万元，比上年同期下降了415.23%，主要系2017年上半年市场铜价上涨，本期购买原材料支付的现金和应收账款占用现金增加所致。

研究中心资料显示，按照证监会行业分类，众源新材属于有色金属冶炼和压延加工业，其主营业务为紫铜带箔材系列产品的研发、生产和销售。

众源新材成立于2005年04月06日，注册资本9330万元，位于安徽的芜湖市，实际控制人为封全虎、周丽。公司于2015年06月11日在新三板挂牌，主办券商为国元证券，法律顾问为安徽天禾律师事务所，财务审计为华普天健会计师事务所(特殊普通合伙)。

截止报告期末，众源新材总股本为9330万股，股东户数为22户。公司目前位于基础层，以协议方式转让。

众源新材IPO获通过：产能成瓶颈 销售额变动引关注 
8月1日消息，证监会于7月21日发布的《主板发审委2017年第110次会议审核结果公告》显示，安徽众源新材料股份有限公司（以下简称“众源新材”）IPO获得通过。

 公开资料显示，众源新材主要从事紫铜带箔材的研发、生产和销售业务。2014-2016年，公司实现营业收入分别为21.93亿元、22.02亿元和21.54亿元，同期净利润为3716.72万元、6143.93万元和7448.5万元。

 众源新材在招股书中提示了应收账款回收等一系列风险。招股书显示，2014-2016年，公司应收账款账面价值分别为1.52亿元、1.54亿元和1.48亿元，占总资产比例分别为26.94%、25.71%和22.70%。众源新材表示，随着公司销售规模的扩大，应收账款余额将有可能持续增加，如果公司应收账款不能及时收回，将对公司的资产结构、偿债能力及经营业绩产生不利影响。

 众源新材表示，由于融资渠道所限，报告期内公司生产经营所需资金除少量通过定向发行募集外，主要通过银行借款方式取得。2014-2016年末的银行借款余额分别为2.54亿元、1.61亿元和1.6亿元，同期财务费用分别为2，542.26万元、1686.48 万元和718.52 万元。众源新材表示，如果公司增加银行借款或贷款利率上升，则公司存在融资成本上升、利润降低的风险。

 据招股书披露，众源新材本次IPO计划募集资金3.64亿元，用于年产3万吨精密压延铜带箔项目，本次募集资金投资项目达产后将增加产能3万吨。数据显示，2014-2016年，公司的产能利用率为88.38%、94.57%和100.19%，众源新材表示，目前公司生产能力已经接近饱和，难以满足下游客户日益增长的需求，产能瓶颈制约着公司的发展。

 7月21日的发审委会议对众源新材提出以下三个需进一步说明的问题：

1、请发行人代表进一步说明：

（1）发行人招股说明书关于销售定价政策的信息披露前后表述存在差异的原因及合理性；

（2）国外客户对于外销产品质量的具体要求、相关外销产品与内销产品价格的具体差异、外销产品毛利率较高的合理性；

（3）报告期内受托加工业务毛利率不断上升的原因，受托产品加工费的定价方式，受托加工产品成本的核算、归集情况及其合规性；

（4）结合具体产品构成、产品定价、成本构成、客户、市场定位、销售模式等，说明发行人毛利率高于同行业可比上市公司平均水平的具体原因、合理性和可持续性。请保荐代表人发表核查意见。

 2、请发行人代表进一步说明：

（1）报告期内对部分大客户的销售额大幅变动的原因和合理性，是否符合行业特征；

（2）发行人与上述客户之间是否存在关联关系，销售的定价机制及其公允性，相关风险是否充分披露。请保荐代表人发表核查意见，并说明对销售收入的核查情况。

 3、请发行人代表进一步说明：报告期研发费用率高于同行业上市公司平均水平的原因、合理性及可持续性，研发费用的发生、归集是否真实、准确、完整，发行人研发活动和生产活动以及相关研发费用和生产成本的划分标准、依据，是否存在将生产成本计入研发费用的情况，研发废料的会计核算是否符合《企业会计准则》和税法的相关规定。请保荐代表人发表核查意见。

众源新材主板上市申请首发通过 去年盈利7448.50万元 
7月24日，众源新材(832582)发布关于申请首次公开发行股票并上市通过主板发审委审核的提示性公告。

公告显示，2017年7月21日，根据中国证券监督管理委员会主板发行审核委员会2017年第110次会议审核结果公告，安徽众源新材料股份有限公司(首发)获通过。

公开资料显示，众源新材于2015年6月11日挂牌新三板，主营有色金属带箔生产、加工、销售;有色金属材料加工、销售;自营和代理各类商品和技术进出口业务。

 财务数据显示，该公司2016年度全年营业收入21.54亿元，同比下降2.19%;实现净利润为7448.50万元，同比上升21.23%。

成立情况及历史沿革
1、2005 年 4 月,众源有限设立: 2005 年 1 月 16 日,封全虎与阮纪友签订《股东投资协议》,约定双方共同投资设立众源有限,注册资本 300 万元,其中封全虎出资 150 万元,占出资额50%;阮纪友出资 150 万元,占出资额 50%。

 2、2006 年 5 月,众源有限首次增资: 2006 年 4 月 6 日,芜湖永信出具芜湖永信验字[2005]第 1109 号 《验资报告》,验证截至 2005 年 11 月 11 日止,众源有限已收到股东以货币资金缴纳的新增注册资本 500 万元。

 3、2007 年 12 月,众源有限首次股权转让及第二次增资: 2007 年 12 月 21 日,众源有限股东会作出决议:

(1)同意阮纪友将其所持公司 12.5%股份作价 100 万元转让给新股东吴平;

 (2)同意公司新增注册资本 200万元,由股东封全虎以货币资金认缴。 

4、2010 年 3 月,众源有限第三次增资: 2010 年 3 月 16 日,众源有限股东会作出决议:同意公司新增注册资本885.0519 万元。同日,封全虎、李明军、阮纪友、吴平共同签订《增资协议》,同意按照上述股东会决议内容认缴出资。

 5、2010 年 8 月,众源有限第四次增资及第二次股权转让: 2010 年 8 月 3 日,众源有限股东会作出决议:(1)同意公司新增注册资本343.9744 万元;(2)同意阮纪友和吴平分别将各自所持增资后公司 2.24%股权和1.35%股权转让给王陈标、何孝海、孙来保、王成、甘培宝、陶俊兵、田林金、李明军等 8 人。 

6、2011 年 5 月,众源有限整体变更为股份公司: 2011 年 4 月 17 日,经众源有限股东会审议通过,由众源有限原 14 名股东作为发起人,以经中审亚太“中审亚太审字[2011]010131 号”《审计报告》审计的众源有限截至 2010 年 12 月 31 日的账面净资产 113,829,881.81 元,按1:0.7116 的比例折为 81,000,000 股,其余净资产计入资本公积,依法整体变更为安徽众源新材料股份有限公司。同日,各发起人签署了《发起人协议》,股份公司召开创立大会,审议通过《公司章程》,选举产生了董事会、监事会,并召开一届一次董事会聘任了公司高级管理人员。 

7、2011 年 7 月,众源新材首次增资: 2011 年 7 月 10 日,众源新材 2011 年第二次股东大会(临时)审议通过了《关于安徽众源新材料股份有限公司增加注册资本的议案》,决定新增注册资本900 万元。

 8、2014 年 6 月,众源新材股份转让: 2014 年 6 月 13 日,海富物资与周丽签订《股份转让协议》,约定海富物资将其所持众源新材 300 万股股份,以每股 6.0530 元的价格全部转让给周丽;皖北金牛与李明军、吴丹、阮纪友签订《股份转让协议》,约定皖北金牛将其所持全部众源新材 440 万股股份以每股 6.0530 元的价格分别转让给李明军 224.0677万股、吴丹 57.2956 万股、阮纪友 158.6367 万股;孙来保与李明军、田林金签订《股份转让协议》,约定孙来保将其所持全部众源新材 13.77 万股股份以每股6.0530 元的价格分别转让给李明军 9.18 万股、田林金 4.59 万股。

 9、2015 年 6 月,众源新材股票进入全国股转系统挂牌公开转让: 2015 年 3 月 9 日,众源新材召开股东大会,决定向全国股转系统递交公司股票在全国股转系统挂牌转让的申请。