为什么说神火是电解铝的最佳标的

在铝土矿和氧化铝成本端，云铝和中铝最具优势，自给率高，均备有铝土矿资源。云
铝从 2012 年开始生产氧化铝，从最初 3 万吨到 2016 年预计生产 100 万吨以上，2017 年
预计 140 万吨，远期中老铝业达产后，在 240 万吨左右，接近 100%自产。中国铝业约一
半氧化铝对外出售，中铝是国内最大的铝土矿生产商，也具有国内最大的储量 

在能源和预焙阳极 成本端 ， 云铝 和神火优势较大。云铝股份虽然外购电，但全部采用
水电。水电成本相对稳定，枯水期和丰水期的电价有适当调整。年均价格水平较低

环境税与碳排放 —— 独一无二是云铝
2018  年新实行的环境税与即将推出的碳排放交易 或本 将提升电解铝行业平均成本 10%
左右。
云铝未来 100 万吨氧化铝产量在老挝、电力全部使用水电，在
碳排放上不仅没有成本，反而产生收益，行业中最为收益。 和煤炭相比， 云铝每生产一吨
电解铝碳排放可减少约 12  吨，减排幅度达 90% ，碳粉尘减少 3.68  吨。假设云铝将减排份
额以每吨 10  元钱出售，则可创收 1.44亿

云铝目前弹性仅次于神火，可是云铝是水电，相比火电水电价格平稳不会涨价，其次云铝是国内唯一一个自有铝土矿能满足自己生产的企业，中铝有50%要外购，其他都没有自己的矿，随着氧化铝----电解铝涨价的传导，铝土矿势必涨价，我相信，不久云铝的弹性就会超过神火！

看好 000933 的神逻辑，研究员的话一定要听，马云说了，万一实现了呢？

ST华菱上半年净利润10亿元，8月份湖南新闻网报道子公司湖南湘钢7月份单月净利润3.2亿，（上市公司持股比例96%，为上市公司贡献3亿，涟源钢铁 每天1000W利润，一个月3亿，上市公司持股62%,约1.8亿，衡阳华菱钢管持股50%，目前已扭亏 ，因此七月份保守估计净利润在5亿元左右，年化的话，下半年业绩可能超预期，有望达到25-30亿，合计全年35-40亿，目前市值200亿，对应的Pe才6倍，若给予10倍的估值，市值可到300-350亿！公司创了建厂以来最好业绩！又有光大证券 碳素哥极力推荐，短期涨幅并不能体现公司的真实价值！中线强烈看好至10元以上！

机构密集发研报，想要调整难了。业绩改善是实实在在的，低估也是实实在在的。

今天最可喜的一点是神火已经开始摆脱方大炭素的束缚走得相对独立了，这是未来股价走牛很重要的一点。目前资源股可能要休整一下了，而接下来需要关注的是下一波资源股上涨时电解铝能否上位。不建议去追涨了，目前阶段低吸更稳妥。

■河南省煤电铝一体化龙头。公司拥有煤炭、电力、氧化铝、电解铝以及铝加工的完整产业链布局，具备煤炭设计产能945万吨/年，电解铝产能约146万吨/年（含新疆产能80万吨/年），电解铝产能规模位于河南省第一位。公司目前电力自给率90%，同时具备氧化铝产能80万吨（满足河南本部电解铝产能需求），并配套有阳极碳素产能56万吨/年，辅料碳素全面自给自足。（这个是7月份的研报，你8月才来吹…）

方大炭素不也是按照7月份4亿多利润来算年化的？[引用原文已无法访问]

看行业平均。华菱动态PE是15倍，不能以某个利润高的月份*12来计算全年利润啊，不过华菱摘帽后确实也存在着机会，之前就有关注，可惜最近涨得有点多。
[引用原文已无法访问]

安信有色：电解铝供给侧改革
1.政策拐点已全面到来，7月下半月将迎来政策预期主升浪。在7月6号发改委召开清理违规产能专项行动工作的对接会议之后，我们已经看到了新疆嘉润20万吨、新疆东方希望80万吨的减产已经快速落地。接下来，山东宏桥在前期完成25万吨落后产能减产之后，又传出开始减产200万吨的消息（据我们测算，除此之外，宏桥应该至少还有50-60万吨违规产能还要关停），近期山东信发也传出减产50万吨的消息。考虑到还有其他地区（比如内蒙古）仍有零星产能违规，我们坚信虽然说基本面没有出现非常显著或者说翻天覆地的变化，但是政策的拐点已经全面的到来，7月下半月将出现400-500万吨违规产能接连关停的情况，关停总量和执行力度有望超预期，市场将迎来政策预期主升浪。

2.基本面拐点将紧随而至，供需将出现趋势性逆转，铝价大涨是大概率事件。基本面上看，虽然目前的库存还处于历史性高位，铝的供需基本面没有显著的出现好转，但是我们坚信政策拐点的到来，一定会带来基本面的大拐点的到来。随着产能的关停带来的产量减少，接下来国内电解铝产能的开工率会提升到历史高位，接下来一定会迎来库存下降以及铝价的大涨。我们对于铝价的判断是比较乐观的，我们觉得至少会上升到1.6万以上。考虑到接下来可交易的产能置换指标总量有限，而且在置换的过程中有指标难以出省的一系列的问题，恐怕很难马上去填满产能关闭带来的缺口；同时，基本面还会在四季度采暖季“2+26”的城市关停30%氧化铝和电解铝的产能，再加上四季度的旺季补库以及新疆氧化铝、铝锭等的运输困难，接下来年底之前铝价的大涨是大概率事件。

3.我们再往远说，随着未来几年供改政策的强行的贯彻，我们有可能会迎来历史上电解铝行业的政策最严格、最清明的一个时代，新增产能无序投放的乱象一定会得到有效的遏制。这意味着两个事情，第一，是对整个电解铝板块的EPS和估值。EPS角度，铝价上涨，氧化铝价格甚至初期是跌的，相关的吨铝利润会出现比较顺畅的扩大，EPS会趋势性增长，对于整个板块的业绩预期会非常好；估值角度，新增的产能如果得到控制以后，铝价的可持续保持在一个比较强势的位置，使得整个板块的估值有比较坚实的支撑。第二，对于个股来讲，符合国家产能引导方向的公司，将来不仅它没有违规的产能，它不会再产量上受到挤压，反而它会逐步释放合规的产能，相关的上市公司有望迎来量价提升的时代。

4.接下来的市场逻辑推演：一是氧化铝价格先跌后涨；二是违规产能关停——指标置换——新增合规产能审批增加。首先，由于400-500万吨电解铝产能的关停，将使得800-1000万吨氧化铝需求出现下降，这对氧化铝价格构成利空，事实上近期氧化铝价格已经开始下降；二是违规产能先按照政策大限关停，然后再将现有的指标置换谋求重启，这需要较长时间和较大的政策障碍，从时间和具体的重启量上看都会受到限制，随着铝消费稳步增长（每年大概增加200多万吨），当出现供不应求预期时发改委、工信部再审批新的指标增加符合国家产业引导方向的合规产能。

5.选股逻辑：一是在违规产能关停初期，氧化铝自给率低、自备电成本在煤价上涨中可控的标的；二是吨铝利润起来，有合规产能增长的标的，实现量价齐升。我们依次建议关注的顺序是神火股份、云铝股份（100万吨以上新增合规产能，目前120万吨）、中国铝业（产能有望增至450万吨，目前385万吨）、中孚实业、南山铝业和焦作万方。其中，神火股份的重估逻辑最为顺畅完美。1）氧化铝完全外买，受益于氧化铝下跌调整；2）煤炭价格上涨，利好公司河南800万吨焦煤业绩；3）煤炭价格上涨推升全行业铝价中枢，但公司新疆80万吨产能自备电的动力煤采购价格基本锁定（坑口煤）。4）铝价16000元/吨公司业绩最少26亿，目前180亿市值仍属于低估，至少看到300亿市值。

中国铝业盘子超级大，很难走出超预期行情。
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