诺德股份—锂电铜箔之王

抛砖引玉 说说几只有故事的中线股（三）

继续说一说我比较看好的第三只中线股诺德股份（600110）。前两只中线股雅化集团和亿纬锂能都已经大涨，并且都是锂电行业，这次说到的诺德股份依然与该行业有关，只不过产品是锂电池生产不可或缺的铜箔，具有行业垄断性。该公司注册地吉林，办公地深圳。总股本11.5亿，已经全部流通。2017年第一季度每股收益0.0077元，也就是说不到1分钱，但中报预增456%-557%，净利润为1.1亿元至1.3亿元之间，折算成中报每股收益大约在0.12元，比2016年同期增长了5倍多，进入了业绩爆发期，下面就听我详细分析一下该股的投资价值。

一、行业背景和未来前景：

从中国的锂电网可以得知，从2016年的下半年，锂电铜箔就类似于当初的碳酸锂，进入了一个供需失衡期。在新能源 汽车市场的拉动下，作为动力锂电池不可或缺的原材料，锂电铜箔的市场需求不断拉升，供应吃紧导致锂电铜箔自2016年以来价格一路上涨，锂电铜箔加工费在2016年就已由3.2万元/吨升至3.8万元/吨元，付款方式也已由“1-3个月账期”转变为“现金，甚至预付款”。而到了2017年，厚度为8um主流锂电铜箔加工费已经涨至4.0-4.5万元/吨。
种种迹象表明，锂电铜箔很有可能重演2015年碳酸锂、六氟磷酸锂供需失衡、价格疯涨的一幕。有机构预计，若2020年全球新能源汽车年产销量达到300万辆，锂电铜箔将从目前的7万-8万吨年需求量，攀升至年需求量20万吨左右。国内锂电铜箔年需求量则会从3万-4万吨攀升至10万吨，占全球消费量的50%以上。而预计到2018年，锂电池铜箔需求量在大幅增加200%-300%的情况下，而铜箔产能的扩张速度仅为4%-5%，势必无法满足锂电产业及周边产品对于铜箔的需求，这必将进一步导致铜箔供给价格上涨。
锂电铜箔供应不足会持续多久？目前铜箔应用最广的两个市场是在锂电池市场和PCB覆铜板市场。由于锂电铜箔的利润远高于PCB标准铜箔，因而很多铜箔厂商更愿意将铜箔转产至锂电行业。但受制于“设备、基建、环保、资金”等问题，即使最早一批的大规模化新建产能投放，也将是在2018年以后。这将进一步加剧锂电铜箔供需缺口，刺激锂电铜箔价格继续上涨。有业内分析认为，锂电铜箔供应不足将持续2-3年，铜箔整体供应缺口会达到17%。
当前我国铜箔企业生产的锂电池铜箔总体技术水平，还与日本、韩国的锂电池铜箔生产水平先进的企业，仍存较大的差距。一些新上企业的锂电池铜箔生产合格率仍偏低（甚至有的只达到60～70%），经济效益低下，如不迅速提高产品品质及合格率，再过一、两年会面临着市场形势转变下被激烈竞争的潮流所淘汰的危险。目前市场动力锂电主流铜箔厚度为8um，加工费为4.0-4.5万元/吨。由于动力电池追求高能量密度，经测算改用6μm铜箔在相同情况下能为锂电池提升2.3%~2.8 的能量密度，因此6μm铜箔、打孔铜箔等或将更多受到下游厂商的青睐。目前国内可量产6um铜箔的厂商主要为诺德股份和灵宝华鑫。6um产品对设备、技术、工艺要求更高，合格率也较8um的低，约80%，因此6um的加工成本相对较高，行业平均加工费约7-8万/吨。

二、公司自身发展能力：

诺德股份作为国内铜箔产业的龙头企业， 产能建设稳步推进，公司稳坐龙头位置。近期公司位于惠州联合铜箔5000吨锂电铜箔投产，加上青海电子2.5万吨，总产能达到3万吨。还将推进联合铜箔的3000吨，青海4万吨（一期1万吨，有望于年底逐步投产）的产能建设，同时规划海外市场1.2万吨产能。诺德股份生产的铜箔80%用于锂电领域，占国内产能的三分之一，稳居国内、乃至全球首位。2016年公司出货量为2万吨，预计今年出货量继续大幅增长，因受益于铜箔涨价，公司平均单吨毛利有望从16年的1.9万/吨，提升到3.4万/吨。2016年锂电池 铜箔产量前七位企业的产量统计如下表：
6um铜箔为大趋势，随着负极材料配制水平提高、电池厂技术进步，预计明年6um铜箔需求将大幅提高，而诺德股份在产能、技术、客户拓展上均已经抢占先机。近日6um加工费从7.5万/吨提高至8万/吨。目前公司6um产品出货量500吨/月，预计下半年随着电池厂技术改进，出货量将逐步提升。由于6μm铜箔技术壁垒更高，加工费也更高，下游需求的释放或将大幅提升未来公司业绩。
8um铜箔加工费上涨有望紧随其后。受益新能源汽车销量将有较大幅度增长，维持全年75万辆产销预期，加上消费类及储能锂电，全年锂电需求8gwh，对应7.3万吨锂电铜箔需求。预计二季度铜箔需求为1.53万/吨，三季度2.22万吨，而铜箔产能约每季度2万吨（今年无新增产能），考虑提前备货因素，预计二季度铜箔供应将进一步偏紧，三季度缺口明显出现，8um主流产品后续加工费有望从当前的4.5万/吨涨至6万/吨！

三、行业垄断性：

由于新的补贴政策将能量密度置于重中之重的地位，而锂电铜箔在电池总重量中占比较高。也就是说，包括亿纬锂能在内的锂电池公司，不管你是用18650还是21700生产线去生产锂电池，锂电铜箔都是不可或缺的重要材料。而作为锂电铜箔的龙头老大，诺德股份必然受益最多。

四、未来业绩估算：

天风证券研报预计诺德股份2017-2019 年归母净利润为4.27 亿/5.76 亿/7.15 亿元，对应每股收益为0.37/0.50/0.62 元；东吴证券 研报预计公司2017-2019 年归母净利润为5.53 亿/7.7亿/10.48 亿元，对应每股收益为0.48/0.67/0.91 元。

五、大股东和高管频繁增持，彰显对公司发展信心

公司控股股东深圳邦民创业投资公司于2017年5月3日-10日增持公司股票4220万股，占公司总股本的3.67%，增持价格12.88-14.46元/股。目前控股股东持股比例达8.71%，同时在未来6个月内将继续增持0.1%-5%股份，彰显对公司发展信心！
公司高管团队于2017年6月6日和7日使用自有资金通过上交所交易系统买入52.4万股公司股份。此举表明公司高级管理人对公司未来发展前景以及价值的认可。

六、原收购稀土的资金损失有望收回，或为今年的业绩暴增锦上添花

公司2017年6月23日公司，北京仲裁委员会对公司、成都市广地绿色工程开发有限责任公司、刘国辉已就德昌厚地稀土矿业有限公司股权转让争议一事决定撤销仲裁。诺德股份作为申请人于2016 年 1 月 22 日向北京仲裁委员会就公司与成都市广地绿色工程开发有限责任公司及刘国辉之间关于德昌厚地稀土矿业有限公司股权转让争议一事提起仲裁申请。请求：1、裁决解除公司与被申请人（一）成都市广地绿色工程开发有限责任公司之间有关德昌厚地稀土矿业有限公司股权转让的协议。2、请求裁决被申请人（一）退还股权转让价款人民币 4.5 亿元；3、请求裁决被申请人（一）支付 2015 年 4 月 10 日前的资金占用费人民币1.28 亿元；4、请求裁决被申请人（一）支付 2015 年 4 月 10 日之后资金占用费人民币54,562,500.00 元（以 4.5 亿元为基数，按 15%年利率计算，自 2015 年 4 月 10日至申请人返还全部股权转让价款之日止，现暂计算至 2016 年 1 月 31 日）；5、依法裁决两被申请人承担本案仲裁申请费。6、请求裁决解除申请人（二）刘国辉对上述请求 3、4、5 承担连带责任；
北京仲裁委员会于 2016 年 2 月 4 日受理了本案。经公司、成都市广地绿色工程开发有限责任公司、刘国辉三方的多次沟通和协商，就德昌厚地稀土矿业有限公司股权转让一事，三方已经达成和解，本次公告的仲裁事项进展对公司本期利润或期后利润的影响：
1、北京仲裁委员会根据本案实际情况已向公司预交的仲裁费用中扣除本案仲裁费用。因此，本次撤销仲裁不会对公司的本期利润或期后利润造成重大影响。2、公司已于 2016 年 1 月 28 日召开第八届第十六次董事会会议，对仲裁请求 2 和 3 两项的涉诉金额 5.78 亿元在 2015 年度进行全额计提减值损失。后续按照和解协议将收到的退还股权转让价款将会对公司利润产生积极影响，具体影响金额以对方清偿金额及年审会计师审计结果为准。
5亿多的减值损失转回你懂的，已经认了的损失再拿回来，相当于你被骗了5亿多元，突然骗子又还给你了，虽然计入今年业绩时属于非正常经营损益，但对于已经进入业绩暴发期的诺德股份来说，不失为锦上添花的好事情。

七、技术面上已无压力位

昨日股价已经创出历史新高，解放了上市以来的所有套牢盘，能走多远全看资金对公司的认可度和未来的发展信心，仁者见仁，智者见智，风险和收益并存，做为抛砖引玉的探讨，还请看到这篇文章的朋友自我判断，谨慎投资！