白马股行情结束的信号是什么？

这波气势如虹的白马蓝筹行情究竟什么时候会逆转？

有人说不可逆，因为经济角度看：增速下降，放款收敛利率成本上行，行业格局固化，这些客观条件都决定了只有具备统治力的成熟大公司可以继续赚钱，进入收获期，即使行业不增长，蚕食同行份额也能保持增长嘛，而小公司在这种大环境中已严重缺乏机会，至少大部分是这样，特别优秀的自然除外。两厢一比较，高下立现。这是逻辑层面。

政策层面看：市场筹码供应充足，好公司稀缺，可以控盘的纯净盘子却管够，所以结论是一样的，次新洗洗睡吧，大量中小盘同样洗洗睡吧。只有价值可以HIGH。

其他辅助角度：加入MSCI豪华午餐之后，投资风格向国际成熟市场靠拢，只买公司优秀的股票，不买day day up until you buy（注：一直上涨，直到你买入才开始下跌）的股票，方向也是具备一致性的。

以上马后炮的梳理，是为表达一个具备提前量但提前量无法丈量的观点做铺垫：市场何时转换？

所谓的风格不可逆，严谨地说，是在逆转之前不可逆。哪有什么不可逆，从来就没有单边不回头的走势，不回头只是因为暂时还没走到头。走到头除了估值修复和逻辑兑现，还有一个重要的力量：筹码逆转。

股价上涨需要买盘，买盘终究是会枯竭的。伴随股价上涨的，一定是潜在买盘减少，潜在卖盘增加。并且对价值股来说，股价上涨一定会增加卖盘的，里面原有的投资者是根据价值来衡量的，涨多了会卖。这一点和技术流博弈流完全不一样，妖股牛股可能越涨越有人买，但价值股不会。所以，当可能买的都已经买了，未来能继续买的就越来越少，而卖的会越来越多。所以最值得思考的问题是：价值买盘究竟还有多少？

我看到越来越多的人叛逃到了价值股，价值走势目前已经从估值修复段（确实便宜，没人卖，只有买）走到了趋势延续段（买的人比卖的人多）。这个阶段还要延续多久是个人无法预测的，由市场众生决定。但是有一点可以确定，未来一旦显著放量意味着在那个价位上分歧变大，完成交换（趋势者接盘价值者），这波交换完成后是这样的：卖的人短期不会再买，买的人会根据趋势决定是否卖。观察信号是未来半年内继续上涨之后放量的那个时刻，到时候意味着什么你懂的。

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机构：未来成长+绩优股更具"性价比"

在当前市场趋势向好，"一九"风格持续的市况下，哪些股票性价比最高？

天风证券策略分析师徐彪认为，风险偏好逐渐修复的反弹窗口期可以博超跌股票的估值弹性。徐彪认为，不管是IPO降速，还是并购重组提速，实质上都是在修复小股票的估值和预期，换句话说，提的是估值、不是业绩预期。今年即使并购重组提速，由于上半年已经大幅放缓，全年来看大概率比去年继续回落，而更关键问题在于，2015年并购高峰所对应的三年业绩承诺在2018年大面积到期，业绩承诺到期后，此前被收购标的盈利很可能出现惊人的下滑（统计发现，业绩承诺期结束的第一年被收购标的的盈利情况要比业绩承诺最后一年平均下降50%之多），2018年业绩预期仍然不乐观。所以，成长股目前有博估值修复的机会，但中长期来看，趋势性机会未到。

因此，徐彪认为，自下而上布局中报业绩可能超预期的个股性价比最高。从目前的市场风格来看，业绩仍然是核心矛盾，没有业绩的个股没人敢下手买太多，随着中报窗口期的临近，目前布局中报可能超预期的股票是不错的时点，即便你可能不看好市场，认为反弹很快结束，拿着这些股票也很放心，有业绩就不怕，至少可以等中报出来，利好兑现。

与徐彪观点相似，招商证券 分析师张夏也指出，部分成长股经过了此前长时间的调整后，其估值水平已经回落到合理的区间，并且站在这个时间节点，这部分股票可能已经接近估值底部。当前，中国正进入一个重要节点，第一，消费将会成为拉动经济的主要力量；第二，由于学曲线效应和马太效应，大部分行业的市场集中度都将会不断集中。因此，消费为王，赢家通吃将会是选择成长重要的赛道级别的指标。

华创证券分析师王君认为，前期的分化格局在行情的扩散中进一步收敛，绩优白马股趋势依然延续，而深证300和中证500 领涨体现了市值因子由大盘向中小盘的传递。在资本市场沿着产业趋势和改革的方向日渐明朗的过程中，围绕内生真成长和 政策红利挖掘中期主线才能在未来到来之前把握住机会。

当然，也有分析人士倾向于"强者恒强"，认为当前白马股仍具高性价比。其中兴业证券 分析师王德伦、张启尧等认为，A股成功纳入MSCI后，A股中的绩优龙头，不仅是中国的核心资产，也是世界的优质资产，将成为穿越周期的主线。王德伦、张启尧认为，基本面良好、估值合理的绩优股将是穿越调整的唯一主线。即使由于涨幅较大而出现短期反复，依然不改其长期趋势，调整就是加仓时机。

在后市机会上，长城证券认为，市场四季度前将继续弱势震荡，存量资金抱团价值板块及龙头个股的行情可能会延续甚至扩散，但这种扩散的范围以及支撑的市场高度有限，更多代表一种结构上的延续。市场的明显反弹以及大的风格变化需要看到资金利率或风险偏好的方向发生明显变化时才会出现。届时成长股或许才会有机会，同时需结合届时出台的政策来考量，这种情景的时间点认为会在四季度内出现。长城证券建议，在坚持价值行业配置的宗旨下，结合"两高三低"（高景气度、高行业集中度、低估值、低利率敏感度、低配置）五个维度分析，建议下半年重点关注传媒行业、航空运输行业、食品饮料中的二线白酒和屠宰肉制品行业、医药生物 行业、非银行业 、家用电器行业、电子元器件行业。