周五期权行情 认购期权大涨

无论是期权卖方还是卖方， 一般非极端行情下，持仓时间越短，则方向这个维度越重要，如果是期权日内短线交易的话，甚至可以忽略时间和波动率的影响。但持仓时间越长，就应该越重视时间和波动率的影响。

期权卖方阵亡纪念日
---值得全体期权交易者铭记的日子
2018-02-09
  暴跌行情中，有人在狂欢这几天做股票的群都安静了，但做期权的群却在沸腾。今天是50ETF期权三周岁的生日，又遇到标的物暴跌的行情，注定要被市场铭记。大伙的情绪肯定是很复杂的，几家欢乐几家愁。 有Long put （买入看跌期权）头寸的人的心情无以是像下面这样的:这种行情，翻个几十倍是正常的。从2月9日50ETF期权的看跌期权的涨幅上，大家已经可以直观地看到期权买方的魅力了。（我们不宜过分夸大期权的暴利效应，但这种效应是客观存在的，但是需要认真学的）。他们已经去狂欢了，我们本文不谈买方。  但期权卖方，尤其是short put（卖出看跌期权）的人，可能就是下面的后悔莫及的表情了。      这几天全球股市的闪崩的原因及股票指数的表现就略去不写了，估计都已经刻在你我心里了吧。本文是为一个纪念，尤其是写给后来期权交易者中的期权卖方。  期权卖方的胜率优势高到惊人，90%以上的胜率是常见的。连续7年期权卖方每月正收益的例子也是屡见不鲜。  但是有利有弊，盈亏同源，我们在不忽视期权卖方的优势同时，本文主要从风险的角度来警示期权交易者。 从今天起，你必须了解VIX  从今天起，你必须要了解VIX，我们先来做一个知识铺垫。 什么是VIX？  VIX全名是芝加哥期权交易所波动率指数(Chicago Board Options Exchange Volatility Index)，用以衡量S&P 500指数未来30日的预期年化波动率，通常可使用S&P 500指数的近月及邻月认购/认沽期权价格计算得出。2015年6月26日，上海证券交易所发布了中国自己的VIX指数——中国波指（iVIX），编制方法与VIX相似。  VIX基于期权的隐含波动率编制而成，在期权交易中，隐含波动率通常代表着对市场未来风险程度的预期，因此VIX往往被看作是领先市场的风向标。一个高VIX的市场往往意味着恐慌情绪的蔓延，故在海外VIX也被戏称为“恐慌性指数”。  VIX指数是怎样编制出来的？  我们熟悉的股票指数是由成分股价格加权计算而来的，类似的，VIX指数的“成分股”是 S&P500指数的期权，每一个期权的价格反映出市场对未来波动率的预期，如传统指数计算，VIX 根据既定原则选定期权，并按照公式加权。VIX指数计算的是S&P500指数的30天预期波动率，其“成分股”是近期与次近期的 CBOE S&P500指数期权，通常是本月和下月合约（到期时间分 别为 T1、T2），近期合约要求到期时间必须大于一周。 VIX指数对于投资者有什么意义  VIX的设计初衷，正是为了预警市场潜在风险，因此VIX常被投资者作为仓位增减的重要依据。在美股市场，通常VIX指数超过 40，表示市场对未来的非理性恐慌，可能于短期内出现反弹；相对地，VIX指数低于15，表示市场出现非理性繁荣，可能伴随着卖压杀盘。股票市场大多做空受限，投资者往往喜牛厌熊，牛市乐观者居多，熊市恐慌杀跌。因此VIX与股指之间存在负相关性。也正是如此，VIX也被部分投资者作为判断未来方向的指标。 做空VIX者的集体出逃  你了解到的2017年最拥挤的交易是哪些？  无疑哪里最易赚钱，哪里就是最繁忙的。如果你理解期权交易中“方向、时间、波动率”的三个维度的话，那你肯定知道这个市场上有人专门通过做空波动率来赚钱。  自2017年中VIX创24年新低，高盛等华尔街投行以及新老两代“债王”均纷纷警告市场“过度自满”，但这并不妨碍做空VIX指数的交易所交易基金 (ETF) XIV成为2017年“最为拥挤”、号称稳赚不赔的交易。拥挤到什么程度？他是全球除了做多比特币及做多“FAANG+BAT”之外最拥挤的交易。  XIV ETF是由 Credit Suisse发行的基金，该基金追踪的指数为S&P 500 VIX Short-Term Futures Index。在扣除各种费用和支出之前追求达到和和指数每日绩效相反的投资表现，包括价差与利息收益。说白了就是一直做空VIX的基金。   可是天下没有一直轻易好赚的钱。在2018年2月6日，XIV暴跌91.8%，从2月5日的90.00暴跌至7.35。若考虑盘中5.5的话，2月6日盘中暴跌93.8%。曾经拥挤的赚钱通道瞬间成了交易员唯恐避之不及的滑铁卢，市场上演了一场集体仓皇夺命出逃。    XIV发行方已经决定提前赎回该产品，提前赎回的原因是产品暴跌触发提前赎回条件。XIV的最后交易日定于2018/02/20，赎回日定于2018/02/21，此后XIV将从市场退出。所以本文以算是对XIV的纪念了。    有一首诗送给长期做空Vix赚得盆满钵满，然后在一夜之间吐出所有盈利转为巨亏的瑞信（Credit Suisse）。  诗歌原创：香江咀子曲木煨直终必弯，养狼当犬看家难；
墨然鹭鸶黑不久，粉涂乌鸦白不坚。
蜜饯黄连终必苦，强扭的瓜果没几个甜；
七年盈满一朝亏，出来混的总得还。
 什么叫做一夜回到解放前？从XIV的周线图，可能看得清楚。一款拥挤的赚钱产品，就定格在了一根长阴线，一根悲壮的阴线！   略去VIX期货不表，这一切都源于VIX的暴涨，VIX只是一个指数，暂且不考虑VIX暴涨背后的原因。看看VIX的涨幅吧。  2月5日，2017年11月24日，VIX创下的8.56%的低点，这背后是隐藏着何等的对于上涨的资金啊。1月底，VIX开始逐渐走高，这里面已经反映出了市场对于美股上涨的贪婪与恐慌。   2月1日，与VIX升至17.31相伴随的是SPX等指数的掉头向下。行情走坏了，市场情绪迅速被恐慌占据。2月5日，VIX飙升至38.8，较2月2日上涨124% ！2月6日进一步冲高到50.3的时候。市场已经彻底崩溃！   上图是国内50ETF日K线，回望国内2月6日的50ETF，表面上还是风平浪静的，至少是没怎么跌。但表面的风平浪静之下，50ETF期权的卖方已然很受伤，因为隐含波动率大幅上升！  2月6日之后隐含波动率的快速跳升，是国内期权卖方的集体灾难，因为大家应该知道波动率的上升对期权卖方是不利的。同样是2月6日，台湾期权市场上卖方也是哀嚎一片，甚至在股指下跌的过程中，Short Call（卖出看涨期权）的同志也是很受伤，被经纪商砍仓出局。有的同学可能会问， Short Call的人在方向上是看对的啊，为什么也会亏损甚至爆仓呢？是的，在一般非极端行情下，是不太可能发生这种事情的。但在波动率快速上升的行情下，隐波的上升带来的亏算已然足以使得满仓short期权的账户的风险水平触及期权经纪商的风控线，期权经纪商的砍仓又进而加剧了期权价格的暴涨，操成了期权卖方的集体爆仓，无论是Short Call还是Short Put。  这是一个极其有代表性的黑天鹅，期权交易者倡导市场把2月6日设为“期权卖方纪念日”，来让国内的期权交易者们，尤其是期权卖方记住这一波行情，以警未来之交易。为什么选在2月6日？因为这是VIX创下新高的日子，也是世界上一小部份的人的财富因为做空VIX刹那间被蒸发掉的日子，也是台湾市场期权卖方大面积爆仓的日子，也是50ETF期权市场上卖方噩梦的开始。  设立这个纪念日，不是为了纪念全球股指的下跌，而是为了纪念隐含波动率的上升。以期引起期权交易新手的思考。我们知道，“非线性、多维度”是期权交易的重要特征。方向、时间、波动率是影响期权头寸价值的三大维度。那么问题来了？哪个维度是最重要的呢？哪个维度会给你做贡献？哪个维度会给你带来风险？  无论是期权卖方还是卖方， 一般非极端行情下，持仓时间越短，则方向这个维度越重要，如果是期权日内短线交易的话，甚至可以忽略时间和波动率的影响。但持仓时间越长，就应该越重视时间和波动率的影响。  站在期权卖方而讲，时间的维度天然站在卖方的一边，而且不存在突变。但方向和波动率都是有可能出现突变的。有可能标的物行情还未突变，隐含波动率的大幅上升或下降已经像潮起潮落般影响着我们的头寸了。  还记得2017年12月4日-5日的50ETF期权行情吗？当反弹遇见降波，可能导致你作为期权买方做对了方向，但没有赚到钱。 现在，在期权卖方纪念日的行情里，作为期权卖方的你，仍然可能是看对了标的物的方向，却依然很受伤...

谢谢你的知识普及。先学后再小资金练熟练！

2018年2月6日选择权卖方纪念日台指期权市场灾情之现场还原  [

  
深· 度 · 追· 问
 交易员的椎心之痛就是”看对、做对却爆仓”。 选择权卖出买权(看空)在遇到大跌时一定赚钱吗?明明大跌放空，怎么可能赔钱? 据报载，台股2月6日大跌542.25点，但有部分台指选择权交易人说，放空台股怎么还赔钱？到证期局陈情的林姓小姐说，自己在台指选择权做空，原本以为台股重挫，自己应该赚钱，没想到竟然赔钱：朱姓先生也指出，台指选择权价格瞬间急拉，造成保证金不足，强制平仓的结果，实在让人难以接受。 林小姐表示，因为看空台股，所以卖出看涨的「买权」，户头理有新台币40几万元，成交部位只有9口，原本以为这么小的部位，保证金一定足够，却没想到选择权成交价急拉涨停，造成保证金不足，被迫强制平仓，且几乎都平仓在最差价格，非但没赚钱，还赔了近50万元，如果慢点平仓就好了。 她透露，传闻期货商强力回补，造成营业员以市价帮台指选择权客户平仓，大单把看多、看空的台指选择权价格都拉抬到不合理价位，出现系统性风险，希望能有瞬间冷却机制。(20180206中时电子报)  台指期权 深度价外11700CALL涨停
 经过三天后灾情陆续统计出炉，当天各大券商竟然出现了超过13亿的违约金额，打破2011年由前统一证券总裁杜总辉所保持的台湾期货史上6亿元违约纪录；这也是台股选择权史无前例的状况，当天不管是看涨的买权(CALL)或看跌的卖权(PUT)一起大涨，许多履约价还出现涨停板，从0.1点大涨到涨停板1090点，大涨超过1万倍，这是教科书从来没教过，也应该根本不可能发生的状况，但却发生了。所以，再次市场给我们投资人一个深深教训”金融市场没有不可能发生的事”，必须随时保持风险意识并做好风险管理。所以笔者第一时间提出” 20180206选择权卖方纪念日”，同时也获得期权交易者学会的赞同与推广。 
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选择权卖方的特性是”获利有限、风险无限”，而做卖方都是有一定资金实力，那为甚么还有非常多大资金的傻子还要做卖方呢?因为胜率高而且能如同当包租公一样获利很稳定，有时看错方向也能赚钱等优势；但只要遇到一次黑天鹅就可能爆仓。 不同于杜总辉是属于个人操作失误所造成巨大亏损，此次的状况非常特别，是属于选择权卖方全线爆仓，而且无一幸免。起因是美股在2/5(一)大跌1175点后，次日2/6(二)亚洲盘的小道琼电子盘又再大跌800点，影响台股开盘就大跌185点后，卖压不断涌现，使得看跌卖权(PUT)价格三级跳大涨，造成卖出卖权的投资人保证金不足面临断头的窘境，只要”整户保证金”低于25%，券商就立即执行强制停损的处置。 那为甚么在大跌时卖出买权(CALL)看对、做对却爆仓呢?因为通常做卖方的策略都是卖双边策略单居多，也就是会同时卖出看涨买权(CALL)与卖出看跌卖权(PUT)，所以当卖出卖权的价格瞬间飙涨而造成整户保证证金低于25%时，券商就会将所有部位执行强制停损的处置，也造成买权的价格也瞬间飙升，才让卖出买权的投资人也面临整户保证金低于25%，券商要执行强制停损的处置，这如同三国赤壁之战的火烧连环船，环环相扣，引发连环爆。 许多卖方投资人为了风险考虑，特别选择卖出流动性较差的深度价外履约价合约，在极端市况出现时，当许多券商同时执行强制停损将单子抛到市场上时，就会造成价格三级跳的大涨，甚至出现涨停板的价格，才让卖方投资人瞬间爆仓。 若做价差策略已将风险锁定是否就能逃过此劫呢?答:不一定!举例:有一组价差策略 Long PUT 10500、Short PUT 11000，若Short PUT 11000先三级跳大涨，而Long PUT 10500因时间差涨的慢一点，就可能因为Short PUT 11000保证金不足造成整户保证金低于25%遭到券商的执行强制停损。 透过这次的教训笔者设计出因应策略，选择权卖方最怕波动率突然变大，所以预期波动率将变大到失控前，必须采取下列策略:1.定义波动率将变大的标准:利用美股连动台股的特性，例如当道琼大跌600点以上时就符合启动卖方逃命机制的时机，建议可利用台指期货选择权盘后电子盘来当下执行，若等到开天开盘就为时已晚。2.将卖方部位全部出清:这是最好的选项。3.只做买方:当波动率变大时，就是买方的天堂，可充分利用风险有限，获利无限的特性，赚到100倍机率是非常大的。4.空手卖方挂涨停卖出(钓鱼策略):首先风险考虑，才选择挂涨停价卖出，有成交当赚到，没成交就多做善事(期待下次)。笔者认为千万不要往上铺价，因为有可能一成交后，价格瞬间又三级跳，立即陷入大赔窘境。 有投资人提到是因为台湾市场规模较小才会发生此惨案，美国市场就不可能发生?笔者不认同，因为”金融市场没有不可能的事”，若美股再次发生1987年一天崩跌22%的状况，本次再台湾选择权的惨案在美股就有可能发生。笔者提醒，绝不能当作单一个案来看待，由于目前全球金融市场程序化交易与ETF的盛行，所以当极端市况发生时，将导致更严重的集体砍仓的踩踏逃出，造成无法想象的灾情。再次提醒，必须随时保持风险意识并做好风险管理。 总结:经历了2017一整年的极低波动率后，2018一开年睡狮就醒了，笔者在去年10月参加FX168第三届分析师评选时，所发表的文章就提前预告”2018将是大波动的一年”；所以0206选择权卖方纪念日只是波动率变大的第一炮，绝对不会是绝响。所谓”不经一事、不长一智”，要成为市场的老司机，必须经历够多的震撼教育，并且要从中学到下次再碰上时该如何面对，最后祝大家狗年行大运，财运发发发。

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