二线蓝筹帖，低估十成长

据悉环保部华东督查中心将于近日对绍兴上虞化工污染企业进行全面的环境督查，不仅将抽查主要的污染企业，还对投诉或超标企业进行严查！

染料供给不断收缩 持续涨价可期
染料价格不断上涨，上涨可持续性优于2013-2015年：分散染料价格从17年12月的2万多元/吨，2月底涨到4.5万元/吨，现在3月是5万元/吨，据调研预计4月和5月会上涨到5.5和6万元/吨。从上游中间体原材料的短缺、全球经济的好转、本轮经销商和下游印染企业低库存、下游印染布产量增速转正等等因素，我们觉得本轮染料价格上涨会强于2013-2015年那一轮染料价格上涨。

染料行业供给不断出清，行业集中度很高，价格上涨预期强：染料中占比最大的品种分散染料CR3（龙盛、闰土和吉华）为58%，有效市场份额已经达到70%以上，集中度高；活性染料CR3为47%，相对而言活性染料中小企业较多，未来集中度还有进一步提升空间。

下游印染需求好转、盈利尚可，染料涨价敏感度低，补库存预期强：2016年印染布产量结束5年负增长，达到534亿米，同比增长4.7%，2017年前11月印染布产量继续同比增长5.6%，印染需求在持续好转，行业盈利在增加，染料仅占到下游印染成本的10%。对于本轮淡季染料价格上涨，经销商和下游中小型印染企业持观望态度，库存偏低，随着3，4月下游纺织印染旺季临近，经销商存在刚性补库需求，将进一步推动染料价格上涨。

上游中间体爆炸事件不断，原材料价格也处于上涨通道：印度的邻氯对硝基苯胺征收21%-167%的反补贴税和31%-50%的反倾销税。邻氯对硝基苯胺为分散染料中间体之一，“双反”将抬升国内中间体产品价格。2017年12月连云港聚鑫生物科技染料中间体（合计产能1.6万吨）发生爆炸，其中分散染料重要中间体间二氯苯占到全国产能的25%，类似影响中间体供给事件接连不断，各种染料中间体价格也在不断上涨。

水治理趋严加速染料、印染行业进一步整合：2017年下半年江浙地区环保督察以来，绍兴联发，杭州宇田等的中小企业产能受到影响，行业供给收缩明显；2018年国家对于长江沿线污水处理不达标化工企业（染料企业一般是沿河或靠海）6月底前完成整顿改造，限期治理后不达标的要责令关闭，染料供给将进一步收缩，中小企业遭淘汰后，行业集中度进一步提升。

中小板整体动态市盈率为38.34倍，创业板整体动态市盈率为47.04倍，有40只中小创成长股动态市盈率低于所属板块的整体估值水平，占比超四成。其中，金禾实业(14.63倍)、清新环境(19.27倍)、劲嘉股份(22.98倍)、捷成股份(24倍)、三聚环保(24.58倍)、老板电器(25.27倍)和澳洋顺昌(25.71倍)等7只绩优股动态市盈率均不足26倍，分析人士认为，具有业绩与估值双重优势的龙头标的值得关注。

某业务人士对21世纪经济报道记者表示，希望与银行合作的PPP项目依然较多，银行也在积极地看项目，但在3月整改期结束前会相对谨慎。

项目多，项目大，而且好中标。可就是不能在将来把账上盈利变成实打实的现金。落下的都是没有盈利可能的项目经营权，

正因为是3p，所以极端没前途。说白了就是企业为揽点工程不得不把过去该政府出钱的财务负担自己承担下了。自己垫资施工，工程完成后想办法向社会卖出项目经营权来回收成本。最近好多上市公司连续中标，原因很简单，有上市时圈的钱可垫，其他未上市企业连投标都不投

在9月底央视的一档节目中，东方园林董秘透露：“市政园林每年的市场量在1500-2000亿，总的市场量在1万多亿，就是这样的一个空间，从我们09年上市以来，一直在做这样的业务，所以随着业务的发展，其实这个量相对来讲是有限的，但到了现在河道水系治理，我们初步估计应该是在3万亿以上。现在的情况，我们统计了一下，大概共有4000-5000亿订单出来，我们东方园林大概有1200多亿，对于目前的市场占有率相对还比较大。”也就是说，当前东方园林切入水系治理的市场容量是园林的三倍，且东方园林订单占有率达到30%以上。

根据东方园林股权激励的行权条件，2017年-2019利润分别要增长70%，50%和40%。

何巧女的兄弟姐妹一直在买买买，增持价：17左右，增持金额还不小。员工持股1个亿，买入价20.66，还有8亿没买完（可能买了一部分还未公告），估计是在等2017年11月11号的解禁。

2018[引用原文已无法访问]

目前东方园林的217模式，东方园林的1和7都没有问题，非常规范，1由政府出，7由SPV贷款，基本都是7落实后才开工建设，2的部分目前自有资金肯定不能满足这么多项目的需要，所以都有贷款、发债去补充。东方园林的净利润率在15%，10亿项目净利润1.5亿，减掉项目资本金投入2亿，负债5000万，等于每做10亿项目，需增加负债5000万，100亿就是5亿，东方园林17年营收规模应该在140亿左右，对应增加负债7亿。像东方园林这样规模的企业，一年增加7亿负债不多，除以净利润，每年负债率还会下降。现金流方面，2的部分作为资本金需要沉淀运营期，收回8亿，实际成本8.5亿现金流流出，理论上现金流流出5000万，由于东方园林对下游分包企业和原材料企业有优势，可以扣留延期支付一部分现金，东方园林经营性+投资性现金流最佳可以做到正流入。东方园林是目前PPP模式下做的最规范的公司，从债务规模和现金流上可以得出结论。