茅台涨价提振白酒板块

2017年的最后一个交易日，虽然盘中一度摸高至726.50元的历史新高，但今年当之无愧的“明星”贵州茅台到底还是收于697.49元，没能突破700元大关。

受提价消息影响，12月28日茅台大涨超过8%，当日个股主力、超大单分别净流入4.87亿元和9.11亿元。白酒板块也随之发生连锁反应，中证白酒指数当日大涨4.34%。数据显示，截至12月29日，贵州茅台今年以来累计上涨111.89%，同一时间内，中证白酒指数也水涨船高累计上涨77.29%。

中信建投分析师张芳表示，本轮提价后，公司仍将对市场价格进行一定的管控，价格快速上涨的风险得到抑制，有利于公司长期发展。同时，春节旺季即将到来，下游动销亦将得到保障。

太平洋 证券分析师黄付生亦表示，根据对高端白酒市场的推演，茅台唯有合理提高出厂价才能解决量价困局。而此次稳步提价、提出厂价预期如期兑现，明年茅台在保证业绩高增长的同时，也能确保价格体系相对健康，高端酒中的五粮液 、国窖直接受益、次高端价格空间被打开、涨价潮向中低端延伸，整体白酒板块高景气有望相对延长，继续支撑高估值和高股价。

东北证券 分析师李强认为，市场对高端白酒将继续保持饥渴状态，供需紧平衡状态将持续。据他测算，2020年之前市场对高端和次高端白酒的需求将保持15.5%的年化增长，而产能的限制则使高端白酒供给的年增速不高于12.5%。

招商证券 食品饮料行业分析师杨勇胜表示，近期年度估值切换的部分空间有所兑现，但白酒行业复苏趋势不改，来年高速增长几近确定。展望来年，一季度的报表低基数、春节推迟及行业加速繁荣，板块将再度迎来涨势。
贵州茅台:2018年提价18%左右,业绩有望保持较快增长
贵州茅台 600519
高端茅台酒需求强劲,提价可顺利消化,预计2018年业绩持续向好。目前茅台酒销售供不应求,公司适度控制渠道库存。公司2017年度生产茅台酒基酒约4.27万吨,同比增长9%;预计茅台酒销量同比增长34%左右;预计2017年实现营业总收入600亿元以上,同比增长50%左右;利润总额同比增长58%左右。公司计划2018年销售2.8万吨以上,供应仍然偏紧。

目前我国白酒行业品牌集中度仍然较低。2016年,白酒上市公司收入总和占国内白酒行业收入总和的比重约为19.6%,其中CR3约为13%,其中贵州茅台、五粮液和洋河股份 收入占比分别约为6.6%、4%和2.8%。各个档次的白酒竞争格局和市场集中度有所不同。高端和次高端白酒基本处于寡头垄断和垄断竞争的格局,优势品牌市场集中度较高,其中茅台、五粮液、泸州老窖 2016年在高端白酒市场占比超过90%。中低端白酒处于完全竞争格局,市场集中度低。

与国际品牌对比来看,我国白酒行业品牌集中度还有很大提升空间。全球第一烈酒集团Diageo和第二烈酒集团Pernod Ricard分别占全球高端烈酒市场27%和17%的份额,全球CR5也已超过60%。美国烈性酒行业CR5超过57%,日本则超过48%。而目前我国白酒行业CR10尚不到20%,远远低于国际水平。

茅台作为名优白酒品牌,未来有望提升品牌集中度。未来随着收入的持续提升、消费升级及优势企业加快并购整合,优势品牌的市场集中度将会上升。茅台作为酱香型白酒,秉承年代阶梯式的产品开发模式,目前公司产品结构完整,主要包括茅台酒(收入占比约95%)、系列酒(茅台王子酒、茅台迎宾酒和赖茅酒等),形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种。经销商体系完善,截至2017三季度末,公司拥有经销商3069家,渠道利润丰厚。公司未来有望提升品牌集中度。

维持推荐评级。预计公司2017-2018年EPS 分别为20.6元、26.6元,对应PE分别为32倍和25倍。提价叠加需求强劲,预计公司2018年业绩有望保持较快增长;从中长期来看,茅台作为名优白酒品牌,未来有能力提升品牌集中度。维持推荐评级。