农业股里的爱马仕，疫苗股里的茅台酒！

说明：

1、本文写于上周六，因为那时候我淘股吧还不够等级发图片，所以拖到今天发。
别的平台都是周六发的，有原贴为证
结果这两天涨了5%，我也很无奈

2、本文绝非吹票，荐股，也不是推荐
只是交流分享，特此说明！

3、文章每一个字和每一项数据，都是自己依据客观事实撰写
如果有分歧，请留言交流，文明观贴，说的不对请见谅。

以下是原文，作者沙沙。

周末不聊市场，花了几天时间写了一篇研报，仅供大家参考。

今天研报的主角号称

农业股里的爱马仕，疫苗股里的茅台酒

生物股份

一、公司简介
生物股份，全名金宇生物技术股份有限公司

所属行业：农药兽药

这是东财F10的简介：

公司是一家以生物药品制造为主,房地产 开发、羊绒纺织和农牧业资源综合开发利用为辅业的发展格局的公司.公司全资子公司内蒙古生物药品厂是内蒙古自治区唯一一家生产兽用生物制品和畜禽疫苗制品的企业,行业排名第二位,是农业部指定的三个牛羊猪特种疫苗生产基地之一,口蹄疫疫苗市场占有率曾达到全国第一.房地产业务主要集中在呼和浩特市,发展稳健.羊绒业务曾是公司的支柱之一,主要生产"山丹牌"丝绒纱、羊绒衫、驼绒衫裤等.此外,公司旗下内蒙古金宇生物制品有限责任公司是实施亚麻籽综合开发项目的绿色食品生产企业。

简单来说，这家公司的主要是生产动物疫苗的，副业什么都搞一点。

他的核心产品是：口蹄疫疫苗

口蹄疫，是一种高度接触性传染病。常见于猪、牛、羊。患病的动物，体重会大幅度下降。

这个病毒比较厉害，不会死人，但是养的猪牛羊要是中招了，就卖不出去了。可以说，这种疫苗是硬需求，只要有畜牧业就少不了他。

二、行业背景


1、上图是我国动物疫苗市场的销售规模。可以看到，市场疫苗从2007年以来，进入了加速阶段，每年增速约30%！

2、在2004年以前，列入国家强制免疫范围的动物疫病只有口蹄疫。

从2004年开始，高致病性禽流感、高致病性猪蓝耳病、猪瘟、小反刍兽疫等重大动物疫病逐步被列入国家强制免疫范围，促进了市场对相关疫苗产品的需求。

特别是2007年，高致病性猪蓝耳病和猪瘟均被列入国家强制免疫范围，当年国内兽用疫苗市场增长幅度较大。

3、动物疫苗行业过去快速增长的主要原因有两方面：

第一，规模化养殖中动物防疫和治疗是常规性的消耗，而高密度的养殖方式，一旦发生疫情，在短时间有可能造成大面积的传染;

第二，我国食品安全实行越来越严格的标准，对养殖业也提出了更高的标准，注射疫苗进行免疫相较于处置生病动物能够节约成本和人力，而且可以降低药物残留。因此防疫体系的健全也是一个环境大趋势。
受上述两个因素的影响，未来几年兽药行业仍可维持较快增长，预计到2022年将达到325亿元左右。

4、再看息息相关的养殖业。

据统计，我国生猪养殖前100名的企业，5年内的出栏量从今年的8500万投，将提高到2亿头。也就是说，出栏量未来5年的预期增幅是接近135%

而大型养殖企业的发展，是高端动物市场疫苗的主要推动力，

为此，口蹄疫疫苗为主的高端疫苗市场，在未来3年内会迎来行业的爆发期，需求从目前的17亿提升至40亿，市场空间涨幅约3倍。

三、公司亮点
1、口蹄疫疫苗，行业龙头，市场占有率55%

2、预计17-19年，口蹄疫苗收入分别为12.8亿，17.3亿，22.5亿；同比增速为30%，35%，30%

3、非口蹄疫疫苗，全面开花。预计非口蹄疫疫苗后17-19年收入为2.9亿，4.8亿，6.7亿，增速为100%，66%，40%

4、公司未来三年，在巩固口蹄疫苗市场龙头的同时，积极拓展非口蹄疫苗业务，实现超预期发展

5、公司计划收购辽宁益康。
收购辽宁益康后，生物股份的产品线，会从家禽扩大到宠物。以前的疫苗市场主要是配送给养殖业的，现在完成了产业链的扩张后，宠物市场也能分一杯羹。

（插一句题外话：宠物市场我也很看好。我家这个小区，养狗和猫的人越来越多了，以前是用来看门的，现在更多的是一种精神上的需求。在国外宠物市场是非常成熟的，而中国正在高速发展期。这会带动相关产业的发展，疫苗，宠物饲料，宠物玩具等等。A股有两个标的，佩蒂股份 和中宠股份 ，可以研究一下。）

四、基本面分析

1、这是东财F10数据，季度报的净利润。可以看出，净利润增速目前非常的稳定，近两年基本保持在30%的增速。随着新产能的扩张以及行业并购，未来的净利润增速还会有上涨空间。

2、这是过去5年的EPS、年度净利润数据已经年末总营收。可以看出，5年的净利润增速保持良好的态势，而总营业收入也是同步增长的。

3、通过基本面神器，我们再来看一下PE和净利润增速情况。

这是近三年的PE情况。

可以看出，公司的PE处于历史低位，目前PE是32左右，而最高点出现在15年的牛市，为54。
PE的均值为35左右，这属于行业的合理PE值。
这是近三年的净利润增速情况。

平均增速为35%，且从15年开始，进入高速发展期，净利润增速一直保持在45%左右。

综上，生物股份对应目前PE32，净利润增速稳定50%。我们假设保持目前的PE不变，那么股价对应的涨幅与净利润平均增速应该是一致的。随着疫苗行业未来的发展，市场给予的PE应该会有稳步抬升，这样就是我们常说的戴维斯双击。

4、最后，我们来计算一下三年的PEG。
近五年（12-16年）年化净利润增长率为：
（6.4/1.3）^0.25-1=48.9%

PEG=32/48.9=0.654＜1
之前跟大家说过，PEG＜1代表的是低估

5、取PE中位数35，作为18年的预估市盈率。
利润增速45%的情况下，18年目标价为44元。

五、风险提示
1、疫苗行业发展不及预期

2、收购失败

3、技术风险

4、本文仅为交流，仅代表个人观点和意见，不构成投资建议