业务稳定增长,全年业绩翻番

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每日两到三篇，每星期一，二，三，四，六晚18点18分发布。

今日干货

全年业绩预告点评：主营业务稳定增长，投资收益增厚公司四季度业绩昆仑万维
（300418）安信证券 焦娟,王中骁

事件:
公司发布 2017 年全年业绩公告:预计全年归母净利润 10.40-11.95 亿元,同比增长 95.67%-124.84%。

点评:

主营业务稳定增长,投资收益增厚公司四季度业绩。 公司稳步推进“社交媒体与内容平台”发展战略,受益于闲徕互娱、昆仑游戏业务发展 良 好 , 全 年 归 母 净 利 润 10.40-11.95 亿 元 , 同 比 增 长95.67%-124.84%。其中,公司前三季度实现净利润 5.76 亿元,第四季度预计实现净利润 4.63-6.18 亿元,主要来自出售趣店股份获得投资收益 3.45 亿元。公司预告全年业绩不包括出售映客股份可能获得的5.03 亿元投资收益,出售映客股份交易事项尚需经过宣亚国际 股东大会批准,若交易 12 月底完成,则公司全年业绩将有较大幅度增长。

手游业务稳步发展,自研手游产品储备充足。 公司持续推进手游业务,由产品代理转向研运一体化,重点产品《神魔圣域》月流水运营稳定; 7 月新上线手游《希望:新世界 》全球发行,东南亚地区表现较好,印尼、菲律宾、柬埔寨三国 Google Play 畅销版排名分别为第6/13/14 名;同时,公司自研手游产品储备充足,《死神》、《轩辕剑之汉之云》预计 2017 年年底上线;《终结者》、《神泣》、《洛奇》等新产品预计 2018 年上线;另外,公司注资 2 亿元投资大宇子公司软星科技,增强公司游戏业务整体研运能力。

闲徕互娱表现稳定, Opera 业务后续发展值得关注。( 1)闲徕互娱棋牌业务表现稳定,预计每月为公司贡献净利润超过 3000 万元。目前闲徕互娱一方面巩固原有优势省份市场占有率,实现三四线城市渠道下沉;另一方面在全国进行商业模式复制,继续扩大市场范围;( 2)Opera 浏览器是全球知名浏览器品牌, 拥有 3.5 亿月活跃用户,公司通过在其原产品上新增新闻资讯精准推送功能,使其成为集搜索、导航、内容分发、社交为一体的综合平台级应用,商业模式也由导航、搜索引擎分成、软件预装等延伸至广告变现,后续发展值得关注。

投资建议: 公司旗下昆仑游戏、闲徕互娱、海外工具类软件、社交媒体、亚文化社交媒体等五大产品矩阵稳步发展。考虑本次出售趣店股权获得的投资收益 3.45 亿元,我们预计公司 2017-2019 年净利润分别为 10.88/13.22/15.87 亿元,对应 Eps 分别为 0.94/1.14/1.37 元,给予公司 2017 年 30 倍 PE 估值,对应目标价 28.20 元,维持“买入-A”评级。

风险提示:游戏政策监管趋严、 手游上线推迟等风险。

成本优势显著，电池片龙头持续扩产

通威股份（600438）东北证券 龚斯闻,顾一弘,孙树明

公司公告下属合肥太阳能 拟分别与合肥高新技术产业开发区管委会、成都市双流区人民政府签署《投资协议书》,在合肥高新技术产业开发区、成都双流区各投资建设年产 10GW,合计 20GW 的高效晶硅电池生产项目。预计两个项目总投资 120 亿元,其中固定资产投资 100 亿元,流动资金 20 亿元。
电池片产能扩张,龙头地位逐渐形成: 公司成都 2GW 高效单晶电池项目于 9 月投产, 电池片产能由 3.4GW 提升至 5.4GW。此次20GW 电池片项目将于 2017 年 11 月启动,根据市场需求在未来3-5 年内逐步建成投产。电池片行业格局分散,独立电池片企业市场份额更少,公司产品在下游组件企业中已经得到高度认可,下游需求稳定。电池片环节投资成本相对较高,是光伏产业链中技术要求较高的环节,竞争对手扩产有限, 而公司通过持续扩产,将成为电池片环节的绝对龙头,有望实现 20%以上市场份额。

成本优势显著,盈利能力远超同行: 2017 年上半年公司电池片产销量均超 1.8GW, 产能利用率超 100%,上半年毛利率为 17.28%,远超行业平均毛利率 10%的水平。 公司电池片非硅成本已经进入0.2-0.3 元/W 的区间,远低于行业平均,后续产能释放后, 和供应商和客户的合作将不断深化,拉动成本下降,盈利能力继续加强。

多晶硅成本优势显著, 产能快速扩张: 2017 年国内光伏装机持续超预期,硅料价格维持高位, 公司多晶硅盈利能力进一步加强。公司多晶硅的生产成本具备显著的竞争优势, 将借助成本优势快速扩张产能,多晶硅整体产能在 2018 年底前有望达到 7 万吨以上,生产成本较现有水平显著下降,维持高盈利能力。

盈利预测: 预计公司 2017-2019 年的 EPS 分别为 0.48、 0.58 和 0.84元,公司光伏板块业绩弹性大,多晶硅与电池片龙头优势显著,农业板块迎水产饲料复苏,维持“买入”评级。

新能源 材料空中加油 国产大硅片扬帆起航中环股份
(002129)韩启明,刘晓宁,郑嘉伟,张雷

半导体材料国家队,新能源材料龙头。公司1999年成立,前身为天津市半导体材料厂,2007年于深交所上市,实际控制人是天津市国资委。公司是我国半导体材料行业 龙头企业,同时以单晶硅材料技术为基础,拓展新能源材料产业。目前公司区熔硅单晶产量位居世界第三,光伏单晶位居世界第二。过去8年,公司营业收入从2008年的8.44亿增长至2016年的67.83亿,复合增长率达到29.8%,归属母公司股东的净利润从1.42亿增长至4.02亿,复合增长率达到13.9%。
受益光伏需求景气与单晶替代,公司“空中加油”大幅扩张产能。国内光伏市场2017年前三季度新增分布式15GW,同比增长300%。随着单晶成本的快速下降,近年来单晶产品的市占率不断提升,2017H1达到36%。公司以半导体先进技术为基础,使用CFZ法生产转化效率更高的单晶硅片。公司陆续完成光伏单晶材料前三期的投产,产能已达7GW,成为光伏单晶硅全球第二大厂。今年公司启动光伏材料四期及扩能项目,规划产能达到23GW。同时公司在积极布局产业链上下游合作机会,与保利协鑫合作实现切片产能共享,与东方电气 及Sunpower合作,切入下游叠瓦组件项目,进一步打开未来成长空间。

公司是区熔单晶材料龙头,进军大硅片助推大国崛起。2011年公司承接“02专项”,主导区熔单晶材料国产化,成为全球第三家拥有8英寸区熔硅片量产能力的企业,目前区熔单晶硅产量位居世界第三,国内第一。近年来芯片制程技术及高端电子产品不断发展,半导体大硅片国产需求迫切。目前12英寸大硅片全球产能存在缺口,而我国完全依赖进口,未来国产替代空间巨大。公司近期公告与晶盛机电 合作开发集成电路大硅片,有望打破国内空白,助推我国集成电路产业大国崛起。

盈利预测与估值:公司是半导体材料国家队,肩负大硅片国产化历史重任。公司在发展半导体材料技术的同时积极涉足光伏行业,大规模扩产光伏单晶硅片增厚业绩。公司本轮增发收购国电光伏资产尚待证监会核准,不考虑增发带来的股份摊薄,我们预计公司17-19年实现归母净利润6.17亿元、7.43亿元和9.09亿元,对应EPS分别为0.23、0.28和0.34元,目前股价对应PE分别为39倍、32倍和27倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:光伏行业需求低预期,硅片降价幅度超预期