双焦基本面趋好，煤炭股有望触底回升

上周行业复盘情况：

1.煤炭板块跑赢市场，山西焦化 涨幅第一。煤炭行业上周煤炭行业指数上涨1.74%，排名第3，跑赢沪深300指数2.14个百分点；板块涨幅前三名分别是山西焦化（+14.62%）、陕西黑猫 （+12.90%）、潞安环能 （+10.50%）。
2.动力煤价格跌幅放缓，焦炭价格企稳回升。本周环渤海动力煤价格小幅下行，各产地和港口价格维持稳定或跌幅放缓；进入采暖季需求旺季后，本周六大电厂日均耗煤量增加65万吨以上，库存可用天数下降至20天以下，在需求回暖的情况下，动力煤价格获得支撑；焦炭行业开工率经过一段时间的下跌后，供给趋紧，叠加目前钢厂高利润，煤焦钢产业链利润传导助力焦炭价格企稳回升。
3.双焦期货价格大幅反弹，悲观预期进入向上修复通道。本周焦煤和焦炭期货结算价格分别为1339.5元/吨和1996.5元/吨，周环比分别上涨13.81%和8.95%，期货价格大涨表明限产对双焦冲击已经逐渐被市场消化，市场悲观预期开始进入向上修复通道。

本周投资观点：
1．煤焦钢产业链。（1）焦炭方面，前期焦炭价格超跌导致焦企普遍出现亏损，焦企主动减产意愿提升，叠加正式限产开始后焦化企业限产力度加大，焦炭供给趋紧；样本钢厂和独立焦化厂的焦炭库存量开始出现回落，钢厂焦炭可用天数也处于下行通道，钢厂后续仍存在补库需求；我们认为焦炭价格的核心在于产业链利润的传导，目前钢厂普遍处于高盈利状态，生产积极性仍然较高，这有望驱使钢厂利润向焦化企业传导，对焦炭价格构成一定的支撑；近期部分地区焦炭价格开始企稳回升，预计后续焦炭价格迎来反弹。（2）焦煤方面，从11月开始，焦化厂和钢厂开始进行焦煤冬储，补库积极性提升带动焦化厂焦煤库存回升,焦煤价格获得支撑。本周山西焦煤集团与多家钢厂签订长协合作协议，2018年长协定价维持2017年基础价格不变，长协比例也进一步提升至85%，长协贸易量的大幅提高将有助于后续焦煤价格的企稳。
2．动力煤产业链。目前已进入动力煤消费旺季，六大电厂日耗煤量增加，库存可用天数下降，表明行业需求季节性回暖；供给方面，目前接近年末，安检仍然较严，产地供应有限，行业供需仍有望维持平衡，动力煤价格后续跌幅有限。
3.投资建议：建议关注业绩优良，具备高分红预期的煤企陕西煤业 、中国神华 和露天煤业 ；建议关注受益于双焦价格上涨的潞安环能、西山煤电 和陕西黑猫。 风险提示：工业限产使动力煤需求大幅下滑、宏观经济波动风险。