孥孥的大树
发布于12-16 22:20
成长股投资十大要点
在阅读之前，我们先来理解一下投资与投机的区别。
关于投资与投机，无疑是股票市场上长期争议最大的话题。但股票与生俱来就有投资与投机的双重属性。在你进入股票市场之后，你需要一段时间来想清楚投资好还是投机强。在我看来，投资花的时间长一点，下的功夫深一点，做的决策少一点。相反，投机花的时间少一点、下的功夫少一点，做的决策多一点。初入股市的人，在没有找对方法之前，都走过投机之路。投机之路分为盲目投机和理性投机。盲目投机为初始阶段，主因由于知识的缺乏，在这个阶段你是这个市场上的弱者，多数战绩为亏损。理性投机则为经过了一定阶段的历练，略知市场风险、熟悉市场热点及节奏，在此方面有所心得，能保证一定的胜率。当有一天，你悟通了其中道理，发现真正简单有效战胜市场的方法事实上是投资。你开始尝试挖掘一家企业。什么样的企业呢？那时一家企业业绩长期保持正向增长，如若你拥有它的股票，它能带你实现共同富裕。所以说，经历过投机后你会走上投资之路，这需要一个循序渐进的过程。当你明白这一切后，会发现投资比投机舒服多了。而喜欢上投资的人，很难言再喜欢投机。选择投资还是投机，与你的性格有莫大关系。然而，不管投资还是投机，你都是在A股这个巨大的赌场上参与，你需要明白投资与投机的利与弊。
以上是我关于投资与投机的思考。
我个人还是认可A股市场是存在价值投资的，回顾历史，
格力电器、万科A、
恒瑞医药、
东阿阿胶、
老板电器等等股票在业绩持续增长下，个股股价不断创下历史新高。也有些朋友说，A股不存在价投，我并不反对，在这个巨大的赌场我们不可能反对多种赚钱的方法。最关键的地方是找到一种符合你自己的方法，能活下来之后的目标才是稳定盈利，最终是战胜市场。价值投资的核心是估值跟业绩增长的可持续性。估值的合理性是我们考核的标准，这一点，我们在上一篇文章中已经讲到了。而业绩持续增长，考虑的更加全面，涉及到行业发展，公司管理等综合判断。
在巴菲特的投资定律中有这样一条规定，价值型与成长型的理念是相通的：“价值是一项投资未来现金流量的折现值，而成长只是用来决定价值的预测过程 ”。从这句话的逻辑上可以分析，企业的成长是价值分析过程中的一部分。我个人将价值投资分为二个大方向，其中一个是低估值价值投资方向，另一个则是成长股价值投资方向。一般而言，低估值价投方向，多属于成熟行业，已经出现了龙头型的企业，其市占率也相对较高，公司通过经营管理提高经营效益等来保证公司业绩的可持续性，一般市值偏大。而成长股价值投资多处于新兴行业，企业处于初创期向成长期过度，产品不断成熟并能转化成业绩，公司通过产品快速去化抢占市场占有率保证公司的业绩保持高增长趋势，一般市值偏小。从成长性而言，小而美的企业更具可持续发展，业绩更容易取得质变。所以，我比较推崇的是在新兴行业中寻找小而美的标的，长期跟踪并持有。期间，有技术的朋友还可以根据大趋势判断，进行仓位的整体控制。
想做价值投资，这个投资肯定是以年为单位的，因为一家企业的业绩变化需要一个时间才能形成质变，才有新的变化。说到成长股，经典的著作有费舍的《怎样选择成长股》、吉莱特的《祖鲁法则：如何选择成长股》等，这些经典著作虽然案例跟我们现在是不符的，但投资的理念始终不变，依然符合当下。我们知道企业发展有其生命周期，从创业——成长——成熟——（鼎盛）——衰退（亦可以将成熟概括在鼎盛时期之内）。对于成长股而言，在A股市场上由于上市条件的限制，创业初期的事情一般不是我们能参与投资的，在主板或者创业板上市的企业一般都是进入了成长——成熟这个阶段。在A股市场，我们就是将方向瞄向新兴行业、市值小、成长性高的企业，深度挖掘后进入投资。当你发现一个企业的业绩连续几年快速增长的时候，你可能已经错失了最大的利润阶段。所以，要去挖一只从业绩开始华丽转身前的标的提前埋伏，是非常考验一个投资者的能力的。
我始终坚信一句话，业绩是支撑股价长期上涨的唯一动力。这也是我认为成长股的股价可以持续上涨，并且能够穿越牛熊。先抛开公司本身的业绩来说，我们考虑A股的市场情况。在中国的资本市场，有个名词叫做市值管理，那就是上市公司通过战略的途径对外讲故事，讲长远规则，让外部的人感觉这企业未来前景开阔。像此类公司在未来容易获得资本市场青睐，从而引来一些资本机构的“勾兑”。讲故事的企业有两种，一种是靠谱的，最终企业家能换公司的战略一一实现，这一类我认为可以归属为好企业，是投资的可选标的。另一类纯属于打嘴皮子，到资本市场上圈钱的企业，虽然一时半会股价得到爆炒，但最终无法穿越牛熊，股价从哪里来到哪里去。从资本机构（我们惯称为庄家）的角度来看，庄家惯于选择市值较小的标的进行操作，毕竟需要用的总资金量少。所以，从外部的角度讲，总市值小的优质成长性企业是这个市场投资的主要选择之一。此外，大家都知道其优质，均愿意做多，筹码供不应求，估值也会享受到高溢价。
对于成长股，总结起来，在中国市场上成长股有这么几条标准供大家参考，具体内容如下。
第一、对于成长股的选择，必须要仅记住一句话，业绩是支撑股价长期上涨的唯一动力。成长股最关键的是业绩的可持续增长。按中国过往的经验，在不同时代有不同的成长股，在90年代，成长型股票最为典型的家用电器股票，当时每家每户都开始置购电器，特别是彩电，类似长虹，TCL这些的业绩在当时年年持续高增长。而在2005-2007年那波大牛市，正赶中国城镇化大发展，
房地产企业快速成长，类似万科、
保利地产当时迎来一波大发展时期，是其当时典型的成长股。同时，在其带动下地产建设需要的重型工程机械，从而带动
中联重科这一类重工类股票的业绩，也成为当时的成长股。此外，还有汽车的需求催动汽车板块的成长。从上面简单的几个例子，可以看到投资事实上源于生活，时代在发展，哪一类企业影响到了我们日常生活，这些行业有可能就是成长型行业。在成长型的行业中挑选潜力的股票，则有可能是我们意向投资的成长股。我比较推崇的是投资源于生活，投资需要微观察。成长股的投资必需是以年为维度进行投资，中间可以穿插波段，但我认为底仓始终需要有。在这里结合个人的经验，给业绩做一个标准，即营业收入及净利润的增长需要符合一定的标准。基本判断条件连续三年营业收入同比增速大于30%，净利润大于25%。上述指标进行筛选股是已经成长到半路的企业，一般市值会偏大，但只要业绩稳定，持续性强，依然是值得投资的。当然，企业在前面增长最快的时候，那一段你无法挖掘到。但这样的指标筛选法也属于中规中矩的方法，更多潜力成长型的公司还是需要按投资者的阅历、经验去挖掘的。
第二、必须认识市值小在
中国资本市场更容易获得青睐。中国有1亿多股票，不可否则，在这么庞大的市场，容易造成哄炒，盲目投资的现象。此外，再结合中国资本市场向来是有庄家操作股票的现象（虽然不如以前，但现在还是有），庄家基于成本的考虑，还是会选择市值小的标的进行炒作。再者，庄家还是会结合上市公司大股东进行美其名曰的“市值管理”运作。所以我们要挑选标的时，选值市值小的，有可能获得更多的超额收益。在这里结合个人的经验，将市值大小分类。总市值小于50亿的归为一类、市值50亿于100亿的归为一类、市值100-200亿的归为一类；200亿-500亿的归为一类，500亿以上的市值归为一类。要挑成长股市值小于200亿以内的比较好。除了考虑总市值外，我们更应该考虑实际流通市值。对于央企、国企而言，大部分股东（一般50%）基本上名义上是流通股，但实际上国有资产是不会在市场上转的，所以可以定义为非流通股。在市场上，一般大股东没有大问题都不会轻易卖出手中的大部分股票，仅有部分做一些减持。我们要考虑流通股则是实质上要考虑庄家操纵一只股票的难易程度。市值越低，越有利于庄家进行操作，毕竟需要的资金量少。一般而言，庄家要拿到流通市值股票的30%以上的筹码，他才可能有所做为，较为靠谱则是50%的流通筹码，他基本上就可以为所欲为了。
第三、行业属于新兴行业，处于快速发展中的行业。在上面讲到的彩电、汽车行业这些已经是发展的过去式，产能已经过剩，从侧面而言，成长股是阶段性的，是有时效性的。在行业快速发展的时候，优秀的企业脱颖而出，当时他乘风破浪属于成长股，但随着企业不断发展，市占率扩大，行业的集中程度变大。企业则慢慢的由成长性股票转变化成熟性企业，或者在资本市场上我们称之为蓝筹股（蓝筹股亦是优质股，他属于我前面前的低估值价值投资方向，说明成长价值投资可以切换成低估值价值投资，企业永远是动态发展的）。我们需要从当下社会考虑，未来哪些行业有可能发展成为我们的支柱产业。我认为有几个方向可以供大家挖掘的，在2015年中国公布的《中国制造2025》的文件中是一个大的方向，比如，新兴材料、
高端制造、生物制药、
新能源等这一些都是新兴的行业，是我们接下来时代发展的需要。当然，这一切都在结合着
互联网的发展，所以互联网也是一个长期风口浪尖的好行业。
第四、行业地位，中长线持股必须选择龙头企业。无论是成长中的行业还是成熟的行业，选择一个细分行业的龙头是非常关键的。快速成长中的行业，选择一个细分行业的龙头意味着其已经捷足先登，这是企业发展竞争力的最根本表现。市场占有率是衡量企业是否行业龙头的直观指标。
第五、行业壁垒，高筑壁垒是企业竞争的关键。壁垒，是指行业外其他企业进入该行业必须付出的最小代价。我认为行业壁垒是无形的，而且真正的壁垒是望尘莫及的。壁垒可以分为技术壁垒、资金壁垒、商业模式壁垒等等。一个行业在发展过程中，技术壁垒、资金壁垒这些是行业发展的共识，没有过多的议异。相反，我认为商业模式壁垒中有些优质的企业会嵌入精细化管理，并在其中还融入了服务管理等从管理方向入手的壁垒，则是现代企业所欠缺的。在中国，我认为还是少之又少有企业家想做成百年老店的企业。对于服务壁垒而言，我认为最好的传递方式就是口碑。如果你听到大家在评价某家企业的产品，服务非常高时，请不要放弃这样的投资机会。我认为，能有决心将品质、服务做好的企业是极具投资的价值的。这方面，我也在挖掘、发现过程中。21世纪，品牌的服务肯定是越来越值钱。
第六、公司管理层必须高瞻远瞩。企业家会讲故事没说不好，关键你需要对自己讲的故事负责，否则一个没有结局的故事是没有意义的。在A股市场上，个股的炒作大部分是由于企业家在讲故事或者通过市场运作来获得市场青睐。正所谓市场喜欢什么，有些上市公司就给什么，特别是去年股灾后虚拟现实炒作如火如荼，有些上市公司直接跳出来公布收购虚拟现实的公司，这样的现象比比皆是，但最终有多少企业是有真正想在这个路上获得发展的。那么，做为一个小散我们如何观察到企业家的高瞻远瞩呢？我个人的方法是读财报以及有关公司公开的新闻报导，企业家采访等。就讲读财报这事吧，我非常关注董事会报告的内容。优秀的企业会将公司去年的总结、明年的目标讲得非常清楚，而且来年还会细细盘点过往一年的表现，如此循环。读董事会报告让我印象深刻的企业非
康得新莫属。还有一类企业，在开篇还是会有董事长的寄语，这是一类有情怀的公司，管理层是相当有水平的，这一类的企业有
世联行。有些企业财报如记流水帐式，你完全读不出管理层的水平，大家可以读一读国企上市公司企业的财报进行对比就清楚了，特别是那些业绩差，亏损型的企业。读完之后，你会发现它的亏损是应该的。虽然财务上会有润色，数据上我们不一一做对比，但财报的内容我认为跟公司的水平还是呈现正相相关的。
第七、在未来可以适当考虑轻资产的服务型行业。在过去的发展中，中国是物质需求时代，基本的生活配置是需要的。而未来需要的是品质，需要的是服务。这就有了服务产业的发展。当然，在这里仅是将服务行业拿出来做一个案例，表明在未来的发展中，轻资产的服务行业也是时代发展的需要是一种趋势。我们在考虑重资产的制造业的同时，也可以适当考虑轻资产的模式。比如，互联网行业、服务类企业资产整体偏轻。目前在A股市场，此类标的也获得相对认可及高估值。
第八、正确对待估值，高市盈率并不代表不好。在A股市场，成长股估值向来是高，远远提前反应了公司未来发展的预期，比其它资本市场更容易被高估。只要公司的业绩发展具有可持续性，公司估值在未来几年保持高增长，能够覆盖估值，那么高估值是不用怕的。大家可以用我上一篇专题文章中谈到的估值方法来评估成长股的估值。成长股一盘用市盈率来估值，从静态市盈率来讲A股80倍还是可以容忍的，只要其业绩可以持续高增长，需要用动态市盈率来印证。
第九、净资产收益率是判定企业好坏的靠谱指标。由净利率、负债率、周转率三者相乘得出。净利率的基础是毛利率，从好的行业角度来考虑，毛利率一般需要高于30%以上，才能让企业在净利率上有利可图。当下，A股的上市公司所有行业平均净利率10%左右，若是高于此值的，则说明公司运作不错。对于负债率而言，适当利用杠杆是提高净资产收益率的好方法。从行业角度讲，不同行业负债率不同，比如，房地产行业注定是高负债率的行业，而对于普通企业来说，一般的负债率50%为警戒线，超过此值的需要从中分析清楚公司的负债由哪些构成。
第十、现金流是公司长期生存下去的第一指标。不管企业有再强大的商业模式，强大的壁垒，一旦企业的现金流出现问题，企业则有存在破产的危机。现金流共分为三大部分，其中，经营现金流我认为是关键，即公司通过日常经营获取的现金流，一间企业在此项能持续为正，则证明公司收入能抵开支。若长期为负，则该企业有可能现金流转有问题。在这里需要强调，企业现金流看年度的为宜，因为有些企业有季节性的影响，可能第一至第三季度现金流为负，但全年则是显示为正。
选择成长股的前提是业绩，业绩是基本面选手的根本，这一切都绕不开业绩为王的根本。
天山不倒
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