气吞万里如虎

证券代码： 300627  证券简称：华测导航
上海华测导航技术股份有限公司投资者关系活动记录表
编号：2017-001
投资者关系活动
类别
√特定对象调研 □分析师会议
□媒体采访 □业绩说明会
□新闻发布会 □路演活动
□现场参观
□其他 （请文字说明其他活动内容）
参与单位名称及
人员姓名
海通证券 谢春生
长江证券 王杨
广发证券 赵炳楠
广发证券 袁俏
东兴证券 张高艳
中信建投 于海宁
天风证券 容志能
天风证券 徐侃
安信证券 凌晨
华泰证券 王宗超
华金证券 李东祥
细水投资 刘伟
安信证券 石晓彬
招商证券 何亮
东北证券 黄瀚
中信证券 杨泽原
时间 2017 年 4 月 27 日
地点 上海市青浦区高泾路 599 号 C 座多功能厅
上市公司接待人
员姓名
董事、总经理、董事会秘书朴东国；
董事、副总经理王杰俊；
证券代码：300627 证券简称：华测导航
财务总监高占武
投资者关系活动
主要内容介绍
本次投资者关系活动为针对特定对象的调研，由公司董
事、总经理、董事会秘书朴东国先生，董事、副总经理王杰俊
先生及财务总监高占武先生出席，调研形式为各调研机构代表
针对公司相关情况进行提问，公司代表进行作答。
1.请介绍公司所处行业的基本情况，行业发展状况如何？
公司所处的行业属于高精度卫星导航定位行业，该行业为
国家战略性新兴产业。根据证监会发布的《上市公司行业分类
指引（2012 年修订）》，公司所处行业为“计算机、通信和其
他电子设备制造业”。
随着中国北斗战略的实施，高精度卫星导航定位应用产业
已经进入了一个中长期的上升阶段，未来将保持持续快速增
长。主要原因包括：首先，常规光学测绘仪器的市场吸引力减
弱，利润不断减薄，高精度卫星定位测绘产品将逐渐取代部分
传统光学测绘仪器；同时，更高效的无人机航测、三维激光扫
描等新技术、新产品的应用呈现爆发式增长；第二，GIS 数据
采集器将在价格驱动、技术驱动和产品驱动下呈现快速增长；
第三，农业现代化和机械化的逐步提高，精准农业除了在新疆、
黑龙江大范围推广之外，其他省份也将陆续试点、推广；第四，
国家对于民生安全防治日益重视，逐步由事后治理转向为事前
预防，安全监测将迎来机遇；第五，高精度卫星导航应用产品
融入传统行业信息化，带来新的市场机遇；第六，国产品牌依
托其自主创新能力建设和技术突破，竞争力进一步提升，替代
进口品牌，同时走向国际市场；第七，随着中国北斗系统的进
一步完善，高精度卫星导航应用产品将在我国国防安全领域发
挥更大的作用。据上海产业研究院发布的《高精度卫星导航定
位产业市场研究报告》数据，2015 年中国高精度卫星导航定
位应用市场规模已达 70 亿元左右，到 2020 年，市场规模将达
到约 200 亿元。
2.请问公司的行业市场开拓情况如何？未来的增长点主要来
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自于哪些方面？
随着我国北斗导航系统的逐步完善，进一步促进和推动了
高精度卫星导航应用在各行业领域的广泛应用。技术水平的成
熟及社会对卫星导航认知度的提升，高精度卫星导航定位应用
的范围持续拓宽，与其他产业的融合度不断增强。测绘、地理
信息、位移安全监测、智慧城市、精准农业、工程施工等领域
对卫星导航定位需求的逐渐加大，高精度卫星导航定位应用市
场规模呈快速扩大趋势。 从需求端来看，应用领域的不断拓
宽，市场需求总体呈现快速增长的态势。但在需求结构上，不
同领域又有不同的发展态势。
未来几年，公司经营业务围绕三条主线：
第一是数据采集类终端和产品，也就是围绕目前的核心业
务，主要包括高精度 GNSS 接收机和 GIS 数据采集设备，进一
步巩固和加强，无论产品还是市场，做深做透。另外，新型数
据采集设备如无人机航测产品、三维激光扫描仪及海洋测绘产
品等市场近几年呈现快速增长态势，公司会积极把握市场机
会，新产品线上寻求较高的增长。
第二是位移安全监测领域，包括地灾监测、尾矿监测、桥
梁安全监测、水利水电大坝监测及建筑物安全监测等，由于近
几年国家对于民生安全领域投入越来越多，市场机会很多。
第三是精准农业、数字施工。主要包括基于北斗高精度导
航的农机自动驾驶系统和基于高精度卫星导航的挖掘机、压实
机、摊铺机等工程机械的数字施工系统。虽然这是两块新兴市
场，有一个逐步培养的过程，但应用前景广阔，也是未来公司
重要的业务增长点。
3.国家对相关的北斗产业都有政策支持，尤其以前在两客一
危、海洋渔业等，华测在这些新的市场领域进展如何？从
17-18 年两年来看，这些新领域中哪个领域是公司重点发展的
方向？精准农业有没有进入前装领域?
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公司在两客一危，海洋渔业这块是没有介入的，一来公司
聚焦高精度，达到厘米级定位精度，这两个行业大都不需要这
么高的精度；另一方面，目前高精度设备成本也相对高，对这
类用户来说不经济。精准农业国家是有扶持的，为了推动农业
机械化、信息化和自动化，基本上国家和地方都有补助，地方
的补贴价格会根据当地的财政情况不同来定，目前看来整体补
贴有减弱趋势。
农机自动导航和数字施工是我们未来重点发展的方向。农
机自动导航产品有一个从进口到国产替代的过程，我们的产品
实力和市场经验与同行比还是有竞争优势的。
公司目前还是以后装为主，部分厂家也在考虑前装市场，
在争取国家在这方面的产业政策，进行开发和调研，我们也一
样在接洽一些厂家，但目前投入精力不多。
4.导航定位的市场看上去很大，但是实际市场非常分散，单个
企业可以去挖掘的实际市场份额比较小，公司未来着重要拓展
的农机和数字施工的真正空间有多大？新兴方向在哪？
从前几年来看，农机自动驾驶产品的价格还是比较高的，
特别是进口产品。现在随着国内产品的发展，市场需量增多，
价格随之下滑，空间还是足够大的。前几年国家进行土地确权，
把土地集约化，就需要把大面积的土地聚集在一起，机器化作
业；随着政策的落实，会有越来越多的省份实施农场式的大户
承包机械作业，在农机和数字施工领域，市场空间是很大的，
只是还需要一个逐渐演变的过程。
5.请介绍华测导航从成立到现在的发展历史
华测导航前身上海华测导航技术有限公司成立于 2003
年，2015 年整体改制为股份公司，2017 年 3 月 21 日正式在深
圳证券交易所创业板挂牌上市，现有员工 700 余人，其中研发
人员近 200 人。目前，公司已经在全国主要省市自治区设立直
销分支机构并拥有广义经销商 500 余家，其中境内 100 余家签
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约核心经销商，境外拥有 50 余家海外签约经销商，产品销售
至 97 个国家和地区。
公司专业从事高精度卫星导航定位相关软硬件技术产品
的研发、生产和销售，并为行业客户提供数据应用及系统解决
方案，为中国高精度卫星导航领域领先企业之一。
6.公司的产品技术，在哪些方面需要改进和突破，是什么样的
一个评价标准？
高精度产品中算法和核心板卡都很重要，算法和板卡目前
国内技术与进口产品有一些差距，我们现在核心板卡用国外的
比较多，所以算法和板卡是我们后续的重点突破发展方向。从
这几年的发展来看，从接收机整机的角度，国内产品与进口产
品的差距并不是很大了，国内大部分市场已经被国内厂家占
据，并且我们会根据用户需求不断地去改进完善产品，在适应
国内市场方面我们是有优势的。
7.前五大客户每个客户在华测的收入占比都很小，这是不是跟
华测的商业模式有关系？净利润的增速比较高的原因是什
么？
客户分散是这个行业的特点，前五大客户经常会有变化，
目前公司的销售模式分为经销和直销，经销是通过代理商进行
销售，目前公司有签约经销商 100 多家，广义经销商 500 多家，
相对比较分散；直销是通过业务人员直接拓展客户，大多是企
事业单位，这种采购可能是几年采购一次，所以就导致我们的
前五大客户占比小，这恰恰也反过来说明我们公司在收入上对
单一客户的依赖性很小。
在行业内，几家公司虽然有相近的产品线，但各家会有各
自的经营策略，经营侧重点也会有所不同。营业收入中产品结
构的不同、售价不同、成本不同都会造成利润率的不同。华测
导航过去几年的经营中以“利润为先，规模次之”为方向。公
司近几年利润能一直保持增长的趋势，得益于公司近年来市场
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布局和培育高精度卫星导航相关技术在无人机、三维激光扫
描、农机自动驾驶、位移监测等新兴领域的产品及系统解决方
案，并且致力于科技创新，通过不断提升软硬件产品的用户体
验、产品品质及系统解决方案来提高产品的附加值；同时，公
司注重在采购、库存管理、销售、管理、运营等各个环节的严
格把控，保证了公司相对较高的利润率。
8.公司的毛利率比同行公司高的原因？ 15 年和 16 年经历了
行业的价格战，公司的市场份额稳中有升，请解释一下原因。
公司如何评价竞争对手？与南方、中海达相比，优势在哪儿？
行业确实经历过一场残酷的价格战，当时市场低价竞争十
分激烈，华测导航在经历了短暂的跟随降价后，经管理层反复
的研究和讨论，决定不再参与价格战，以产品和服务去获取客
户的认可，所以在 15 年，华测在恶劣的市场环境下，营收仍
保持了 20%以上增长。
南方是测绘行业的龙头，中海达在上市后发展十分稳健，
他们都是行业内的领军企业，是我们非常尊重的公司，他们的
一些企业文化、公司理念值得我们学、借鉴。他们各自都有
与华测导航重叠的产品线，也有不同的产品线。各家的经营策
略各有不同，华测导航希望可以和行业内众多优秀企业一同进
步，有竞有合，共同推进行业的发展。华测产品的核心优势在
于产品差异化，功能差异化、良好的用户体验、产品品质及服
务，我们的优势还在于：①用户中心的核心价值观；②市场、
技术、产品、研发、供应链整体清晰高效的管理体系；③有一
批充满激情，具有持续艰苦奋斗精神的团队。
9.从 2016 年的报表来看，华测导航的销售费用和管理费用占
比都较高，请解释一下原因。另外，公司的存货和应收款的周
转天数都比较大是为什么？
华测导航 2014-2016 年的销售费用都在 20%多，我们产品
的专业化特性和客户分散的销售特点决定了我们在拓展市场
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时需要花费的精力是比较多的，销售过程中的售前技术支持、
演示和售后服务会有大量的工作，所以整体费用比较高。我们
的管理费用是包括管理和研发费用，华测在研发创新方面的投
入还是比较大的，平均在营业收入的 10%左右。
存货和应收比较大，是这一行业商业模式下的特点。华测
导航是采用备货式生产的企业，年初无法确定当年大部分订
单，需要公司市场营销人员持续开发新的商机，公司会定期开
展生产和预期销售的会议确定每个月的生产计划，尽量提高存
货周转率。应收周转中影响因素较大的是解决方案类项目，它
的账期需要根据项目的工程周期来结算，项目周期平均为 1 年
左右。另一方面，存货和应收比较大，说明我们在企业精细管
理上还有继续努力改进。
10.公司研发人员 15 年到 16 年基本上没有增长，后续的研发
和销售的人员扩张计划是什么？
2015-2016 年公司对研发人员规模做了适当的控制，没有
太大的增长，预计 17 年研发人员、销售人员会有 20-30%的增
长，公司未来整体发展，从市场营销层面来看主要分为产品和
销售两条线，组成矩阵式管理。
11.在精准农业方面我们和合众思壮有什么差别？
合众思壮在农业上的投入是非常大的，现在和我们一样都
走向了自主研发，属于国内目前少数完全具有自主知识产权农
机自动驾驶产品的企业之一，其他一些企业也有在研发和摸
索，但是时间都不长，如农机一类产品的研发和测试十分复杂，
从研发到稳定的周期很长，大家都有进一步产品化的空间，需
要持续去完善。
12.16 年 RTK（高精度 GNSS 接收机）的销量增速很快，是因为
开拓了新市场还是市场份额增大了？目前国内市场大部分被
几家国内企业占领，如何考虑海外的市场的开拓？
2015 年整个行业 RTK 市场低迷。2016 年恰逢好时机，国
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家大力投入基础建设，这是企业 RTK 销量增长的主要来源。
海外市场主要是以代理商为主，市场我们先从东南亚开
始，包括俄罗斯，现在美国的市场也不错，海外的空间非常大，
目前国内几家厂商的海外市场占有率都不高，需要我们长期持
续积累，逐步开拓海外市场。
13.高精度的仪器对生产工艺的要求很高，想了解华测对这块
是如何监管的？武器科研生产许可的申请进展如何？
公司拥有严格的质量体系，质量控制上是非常严格的，公
司获得了多个体系认证，同时，通过自主研发工装治具降低人
为因素对产品质量的影响，提高自动化水平，并成立了专门的
工艺部门来进行强化。武器科研生产资质现场审核已经通过
了，证书审批流程还需要一段时间。
14.公司这几年产能利用率一直比较高，如果要实现高增长，
会不会存在生产不足的问题？公司在产能扩大方面有什么应
对政策？
我们的产能现在确实达到饱和，在生产旺季，工人比较辛
苦。解决方法主要有如下两点：
（1）我们有计划扩大生产产能，包括募集资金里也有这
方面的投入计划；
（2）将一些低附加值组装程序外包，然后自己进行核心
软件的灌装。
15.公司 CORS 系统业务在 2015 年出现了较大幅度增量，据了
解，目前国内 CORS 站建设处于竞争相对多元化状态，请问对
这一块未来业务的看法是怎样？
公司经多年的努力研发，已经形成了成熟的硬件、软件整
体 CORS 方案，公司通过软硬件技术比测、商务招标等竞争环
节，在全国各省市的北斗地基增强系统建设招标中陆续中标，
拿到了大部分市场份额。未来 2-3 年，各省份的 CORS 网改扩
建北斗系统是一个持续的过程，仍有一定的市场增量空间。
证券代码：300627 证券简称：华测导航
16.公司 16 年营业外收入中非经常性损益较高，这部分收入未
来能保持持续增长吗？17 年情况如何？
公司 16 年非经常性损益主要来源于承担国家政府科研项
目得到的补助资金，以及公司以实用新型、计算机软件著作权
等无形资产出资参股北极星云形成的 1,530 万元无形资产处
置利得。各类政府科研项目资助，具有不确定性和不稳定性，
需要看国家重点扶持领域的政策变化情况。未来公司会继续积
极申请各类政府科研项目。
17.公司未来是否有芯片开发的计划？千寻一张网项目对高精
度行业的影响有多大？CORS 站的成本适合民用吗？
高精度行业目前较少用一颗芯片解决的全套方案，高精度
接收机基本上采用核心板卡，公司从 13 年开始重新组建团队
研发 OEM 核心板卡，15 年完成多款样品研制，16 年开始小批
量试产、试销，计划今年下半年开始正式投入批量，至于是否
会芯片化取决于未来产业的扩展需求。千寻位置网的公司定位
在提供高精度位置信息的数据服务，我们和千寻位置网有良好
的合作。CORS 的数据是可以实现民用的，主要看商业模式。
18.如果不用 CORS 站，北斗和 GPS 精度的差异如何？
如果不用 CORS 站，北斗和 GPS 都是十米左右的精度，这
几年北斗卫星覆盖范围越来越大，技术越来越成熟，加上一些
算法上的进步，和 GPS 精度基本没有什么差别。
19.公司未来在技术、产品、业务方面有何产业布局？
华测导航涉足的产品线比较丰富，但总结起来都是基于高
精度空间位置信息在不同领域的跨界融合应用。公司将继续立
足已有的优势业务，围绕高精度卫星导航定位数据采集设备的
研制和数据应用及系统解决方案两个方向，做深做透，形成立
足国内用户、拓展全球市场的发展战略。
附件清单（如有） 无
日期 2017 年 04 月 27 日

        
证券代码：  300609   证券简称：汇纳科技
上海汇纳信息科技股份有限公司投资者关系活动记录表
  编号：IR-2017-002

投资者关系
活动类别
  ■特定对象调研  □分析师会议
□媒体采访  □业绩说明会
□新闻发布会  □路演活动
□现场参观  
□其他 （请文字说明其他活动内容）
参与单位称
及人员姓名  天风证券  徐侃 葛婧瑜
交银施罗德基金  刘庆祥
中欧基金  姜祎、孙凌昊
时间  2017年5月12日 10:00-11:30
地点  上海市浦东新区峨山路91弄190号陆家嘴软件园D楼
上市公司
接待人员姓名  董事长 张宏俊；董事会秘书 张豪；证券事务代表 刘尧通

投资者关系活动主要内容介绍  问1、公司未来长期战略规划？
答：长期来看，公司未来仍将专注于线下消费者行为数据采集、分析、挖掘和应用。具体主要从两方面着手，一是加大线下传感器布局力度，不断提升市场覆盖率，丰富传感器类型，采集更多维度的线下数据，争取到更大的线下数据话语权；二是将线下数据和线上数据、政府数据、运营商数据以及从其他方获取的合法数据融合在云平台上，更加全面和精准的服务包括商业地产、零售百货在内的线下商业客户。
问2、目前公司的传感器及软件布局情况？
答：目前以视频采集、无线信号（wifi、蓝牙）为主，以后会考虑更多因素，如环境（温度、湿度）、语音等，逐渐构建一个全面的线下消费环境物联网。在软件方面，目前主要基于图像的分析算法，后续将引入人工智能分析，通过机器学的方法进行语音和语义的分析，拓宽数据分析和挖掘的维度和深度。

问3、目前公司和哪些互联网企业有合作关系？
答：合作对象较多，现在对外公开的有线上数据提供商Talkingdata。

问4、公司未来研发投入是否会继续加大？方向在哪里？
答：公司未来还会加大研发投入，特别是视频分析方面的算法。关于以深度学为代表的AI技术，公司会以对外合作的形式开展。

问：5、公司视频客流分析系统的准确率如何？比单纯 WIFI 探针采集数据有何优势？
答：公司从04年一直专注于客流视频分析，视频客流分析系统识别准确率维持较高水平（95%以上）。目前公司创新性产品之一是将视频和WIFI探针集成一体化，基于视频对WIFI探针采集结果进行修订，这比单纯WIFI探针采集数据更加细致准确。

问6、目前客流分析系统的渗透率不算太高，其主要障碍是什么？
答：主要障碍在于成本。为提高线下实体商业的接受程度，未来公司将更多的以SaaS方式进行推广，在这一模式下，公司会收取少量安装费用（或者数据开通费）甚至免费建设（或开通），客户如果想获得全面综合的客流数据分析服务，则需要支付相应标准的数据服务费。同时还可以附加服务类型，诸如诊断服务、咨询服务、营销服务等，当然也是按需收费。SaaS模式和系统销售模式，这两种模式会同时存在。

问7、公司2017年一季报显示营收同比增加157%，主要来源是哪一块？
答：今年一季度营收属于历年最高，主要原因是业务的增加，尤其是SaaS业务量提升比较快。同时，这与公司品牌知名度提升以及业务功能逐渐增多也有关。
问8、面向连锁店铺客户时产品毛利率如何？
答：面向连锁店铺毛利率可能会更高一些。由于连锁店的用法不一样，对于入店和过店的客流会是不一样的用法。

问9、如何看待新零售对公司业务拓展带来的影响？
答：新零售强调线上与线下融合，其中最重要是数据融合，线上数据收集相对容易，对于线下的数据如何采集，公司在该方面优势明显，将扮演重要角色。

问10、未来提升arpu值会在哪些方面？
答：主要分为两方面，一个是服务，一个是整体规模。零售连锁这块覆盖率还很低，而像家具城、家电、商超这些还未涉足，在公司改变模式之后将更容易推广。

问11、在视频分析的技术提升后也会提升arpu，技术储备的方向往哪方面走？
答：将聚焦于机器学，人工智能，人脸识别这些，对品牌的分析对比将更加细致，比如识别新老顾客。

问12、与业内竞争对手相比优势所在？
答：客流分析行业公司不少，他们或聚焦视频分析客流设备，或聚焦探针上网的这些有，或聚焦客户分析和营销，但像公司这样提供一体化设备安装、数据服务的较为少见。国外有类似公司，但服务方模式不太一样，如brickstream，索博客，其提供的服务与公司的部分服务类似。

问13、公司未来关于对wifi定位、智能停车业务的看法？
答：这些业务是公司智慧购物解决方案的一部分，具有一定的成长性，背后是多维数据深度连通的应用。
附件清单
（如有）  无
日期  2017.05.12

证券代码： 300609  证券简称：汇纳科技
上海汇纳信息科技股份有限公司投资者关系活动记录表
  编号：IR-2017-001

投资者关系
活动类别
  □特定对象调研  ■分析师会议
□媒体采访  □业绩说明会
□新闻发布会  □路演活动
□现场参观  
□其他 （请文字说明其他活动内容）
参与单位称
及人员姓名  北京久银投资控股股份有限公司投资总监  唐斌
北京永瑞财富投资管理有限公司研究员  高通
北信瑞丰基金管理有限公司基金经理  陈乐华
博鸿投资研究总监 合伙人  张其羽
财通证券资产管理有限公司投资经理  林伟
财通证券资产管理有限公司投资经理助理  李晶
财通证券资产管理有限公司投资经理
研究总监  肖令君
财通证券资产管理有限公司研究副总监
投资经理  王丝语
东北证券财富管理中心  朱春晖
东北证券资深顾问  覃悦先
东方财富证券计算机行业分析师  卢嘉鹏
东方证券计算机行业高级分析师  郑奇威
东海证券品牌经理  王泉
东岭投资研究员  王顺欢
东吴基金绝对收益部基金经理  朱冰兵
东吴证券计算机行业研究员  朱悦如
东兴投资高级项目经理  郑际伟
东兴证券研究员  杨洋
东兴证券股份有限公司研究员  夏清莹
东兴证券股份有限公司研究员  叶威
东证融汇投资经理  祝迪川
方正证券研究员  张凯
方正证券计算机行业研究员  付然
富国基金管理有限公司研究员  肖晶
光大保德信基金管理有限公司基金经理  陈栋
光大证券股份有限公司机构业务部  王如月
国海证券股份有限公司计算机行业研究员  孙乾
国泰君安证券通信行业研究员  王胜
国泰君安证券通信行业分析师  朱威宇
国信证券互联网分析师  何立中
国元证券首席互联网行业研究员  李芬
海通创新证券投资有限公司投资副总裁  刘源
海通证券股份有限公司研究员  鲁立
弘尚资产首席研究员  赵杰
红羊资产管理  何峥
泓嘉基金管理有限公司研究员  周捷
华安基金研究员  汤旸玚
华宝兴业基金管理有限公司总经理助理  曾文玺
华创证券计算机行业分析师  侯子超
华福证券权益投资负责人  张海钧
华融证券基金经理助理  杜骐臻
华泰保兴基金管理有限公司研究部  黄佳丽
华泰证券研究员  吴日晖
华泰证券研究员  丁浙川
华泰证券资产管理权益投资部研究员  冯潇
吉富创投研究员  彭远洋
金库资本研究员  黄琳佳
金库资本研究员  胡敬珂
朗程资本证券研究员  方正浩
民生通惠资产管理有限公司投资副总监  肖艳华
明河投资基金经理助理／研究员  张桥石
南方基金管理有限公司研究部  王峥娇
农银汇理基金管理有限公司基金经理  罗文波
诺德基金创新业务事业部分析师  郁莹
善智基金研究员  杨彦曦
上海阿杏投资管理有限公司研究员  洪喆
上海宝弘资产上海运营中心投资经理  杨芳
上海鼎锋资产管理有限公司高级分析师  李梦莹
上海鼎锋资产管理有限公司研究员  吴其蔚
上海鸿帆投资管理有限公司总裁助理  邵健
上海汇利资产管理有限公司研究员  张运昌
上海集诚朴方投资管理有限公司股票研究总监  侯文涛
上海集元资产管理有限公司研究员  郭德耀
上海静韬投资管理有限公司董事总经理，投资总监  段志涛
上海玖歌投资管理有限公司总经理  朱世祥
上海玖歌投资管理有限公司研究员  陈凯
上海名禹资产管理有限公司研究员  刘宝军
上海明溪资产管理有限公司投资经理  牛彩娥
上海铭箭投资管理有限公司执行董事  张健
上海朴泰资产管理有限公司渠道总监  胡刘文
上海少伯资产管理有限公司投资总监  雷莉
上海盛酬亿利资产管理有限公司分析师  张海乾
上海盛酬亿利资产管理有限公司核心分析师  扶灿
上海世城投资管理有限公司股票分析师  沙小川
上海彤源投资发展有限公司证券分析师  张乐
上海益菁汇资产管理有限公司投资总监助理  何柏廷
上海永望资产管理有限公司基金经理助理  周柏全
上海源实资产管理有限公司投资经理  刘伟伟
深圳市小牛投资管理有限公司投资并购事业部高级投资经理  许超逸
首善财富园区发展事业部高级经理  石嵘
太平基金管理有限公司资深研究员  应豪
太平资管高级行业研究员  詹瑶
泰信基金管理有限公司高级研究员  王霆
天风证券商贸及社会服务业首席分析师  刘章明
天风证券分析师  徐侃
天风证券首席分析师  沈海兵
天风证券高级分析师  黄顺卿
万家基金管理有限公司研究员  刘林峰
万联证券研究员  王竞达
沃瓏港资产管理高级研究员  宋正园
西南证券计算机行业分析师  常潇雅
西南证券投资经理  宋佳佳
西证创新投资有限公司高级投资经理  周吉
新华基金基金经理  付伟
星石投资研究员  杨柳青
兴业证券研究员  洪依真
雅利资管投资总监  刘刚
亚豪资本高级渠道经理  豆志鹏
毅木资产研究员  杨倩
誉华资产管理(上海)有限公司研究员  李雪莹
长江证券计算机行业分析师  袁祥
长江证券计算机行业高级分析师  余庚宗
招商基金研究员  陈西中
招商证券计算机行业高级分析师  徐文杰
浙江浙商证券资产管理有限公司研究员  姜捷
浙商证券研究员  姜捷
浙商证券计算机行业分析师  耿军军
浙商证券股份有限公司计算机行业分析师  耿军军
中加基金基金经理  刘伟
中融基金基金经理助理  朱拓
中融基金研究员  汤祺
中泰证券股份有限公司通信(物联网)行业研究助理  樊生龙
中信建投副总裁  王舫朝
中信建投中小市值组分析师  叶乐
中银国际助理副总裁  吴彤
中银国际证券有限责任公司高级经理  宁宁
中银国际证券有限责任公司高级经理
计算机行业分析师  宋彬
侏罗纪资产高级研究员  程金龙

时间  2017年3月24日 14:00-15:00
地点  上海市浦东大道535号裕景大饭店三楼雅枫厅
上市公司
接待人员姓名  董事长兼总经理 张宏俊；董事会秘书 张豪；财务总监 孙卫民
投资者关系活动主要内容介绍  一、公司董事长兼总经理张宏俊介绍公司主要情况
1、汇纳科技主要是通过在购物中心，品牌连锁店等线下实体商业安装传感器，来采集线下实体商业的数据进行分析。目前我们安装的传感器主要以用来采集人流数据的视频客流传感器为主，同也整合了可以探测手机MAC地址的WIFI探针还有蓝牙信标，以及可以用来判断购物中心温度、湿度、PM2.5的传感器。只要点位和线路布局完成后，类似的传感器可以不断增加，我们也在不断的去做研发和扩展，力求探测数据的完整立体。

传感器采集到的数据同时会汇总到两个平台，一是基于客户局域网的小平台，这上面只能看到他们这里的传感器采集到的数据；一个是我们搭建的汇客云平台，这个平台汇总了我们所有传感器采集到的数据，同时还整合了其他数据，比如商场的POS数据、其他第三方数据、天气的数据、促销的数据等等，然后以客流，就是以消费者为中心来对实体商业提供数据服务。

基于上述采集到数据，我们可以提供以下几个不同层面的数据服务：
首先最简单的叫流量分析，相当于线上的PV。业态不同，流量分析的指标也不同。以购物中心为例，通过视频客流传感器，我们可以统计出这个购物中心一定时间段内来了多少人，也就是客流量；再进一步，可以通过探测顾客的滞留时间来统计出其在这个购物中心的游逛深度，游逛深度的差异也反映了商场的吸引力和顾客的购物偏好。这些都是购物中心进行精细化管理和精准营销的重要参考。

其次是客群服务，包括新老客户的占比，个体的游逛路线，逛哪些店，平均每个人在购物中心或者实体店呆了多少时间。

第三个是客群的画像，这是我们在客流数据基础上整合手机MAC地址、运营商或者政府公开的数据，以实现对实体店里的这些客群进行分析或者画像：他的收入水平、年龄段、居住地、工作地，这些人经常逛哪些购物中心等。目前我们已经初步实现了对这些数据的采集。对于购物中心等实体店来说，掌握了客群画像数据，就可以实现更有针对性的精准营销。

刚才提到了，我们的汇客云平台就是整合了我们所有客户的上述数据，外加从第三方渠道获得的数据。在这个平台上，商家不仅可以实现对自身经营指标的动态监控，还可以进行集团内的横向对标，乃至整个行业的横向对标。同时，客群数据以及顾客画像数据可以帮助商户优化营销策略，采取更有针对性的营销手段。

汇纳科技2004年成立至今一直坚持在做线下客流采集这一件事，目前我们在行业中的占有率比较高，每年经过我们统计的客流超过100亿人次，我们的用户包括万达、龙湖、凯德等大型购物中心，以及屈臣氏、耐克、苹果等知名连锁店，遍布全国340多座城市。

未来，汇纳要做的就是要在线下数据采集和分析领域进一步深耕细作，有两个领域需要精准发力，一个是基于WiFi数据的精准营销，另一个是基于视频数据的人工智能应用挖局更多维度的数据。

汇纳科技的使命概括起来就是推动线下智慧购物的科技创新，构建链接实体商业的大数据平台。我们采集数据、分析数据最后就是要给客户提供一套智慧购物解决方案，这就叫做推动线下智慧购物的科技创新。第二叫构建连接实体商业的数据平台。对于线下实体商业来讲，大家的数据都是一个个孤岛，但是在新零售时代，需要线下和线上的融合，核心其实就是数据的融合，而汇纳要做的事情就是搭建线下和线上融合的通路。

二、提问环节
1、公司抓取的数据除了人流量意外，是否还包括其他方面，比如年龄、性别等？
答：公司目前采集的数据主要包括几方面：一个是基于人的视频流量，第二个是基于WIFI的手机MAC地址，第三个是诸如天气、温湿度等外部环境数据，还有就是商户的POS数据、营销数据以及我们从第三方获取的数据。未来，随着传感器和人工智能的发展，数据采集的维度将会越来越多。

2、如果说各个商户之间的数据是孤岛，是割裂开来的，我们想做的是数据融合，商户愿意不愿意拿出来共享，这个数据能不能互通，他们愿意不愿意互通?
答：共享与否是自愿的，但是更多的商户都有对标的需求，所以他们会选择共享，因为只有把数据上传到云端，才会看到对标结果。

3、能不能详细讲一讲，咱们提供的数据对于线下实体商业的经营到底有什么指导作用？
答：我从另外一个维度来回答这个问题，就是数据对于购物中心和品牌连锁店到底有什么作用。
对于购物中心来说，收租金是核心，一个购物中心经营的其实不是产品，经营的是客流，他们会根据客流的多少来确定品牌组合和租金定位，我们会为客户提供包括政府数据、其他第三方数据在内的数据进行整合，以实现对租户的画像，为他们对租户、租金定位管理和营运提供依据。通过客流数据还可以优化营销手段，达到引流的效果。
对于品牌连锁店来说，其实经营的还是客流。在线上，淘宝会给商家提供类似于数据魔方、生意参谋等应用，就是告诉你这家店应该怎么去开，这些应用所基于的就是淘宝采集的线上消费者的行为数据。其实，线上所有这些分析方法放到线下是一模一样，因为消费者不分线上线下，消费者的行为是一模一样。我们要干的事情就是把线上的这些分析方法就要移到线下来，来指导商户的经营管理。而线下是没有数据的，我们就要从采集数据开始。

4、咱们这个系统是2004年开始做，那个时候的商业和现在的商业实际上有区别的，您从那个时候是受到什么启发，那个时候的盈利模式，包括输入输出的数据跟现在有什么区别？
答：04年的时候只能做到采集客流量的数据，那个时候包括客群、画像等数据维度是没有，当时的服务方式也只有一种，就是客流统计系统。
谈到启发，可能还是来自于说我们拥有这样一个视频分析的技术，以此为出发点，我们就找这种应用，这种客流统计其实它是视频分析行业的一个简单应用的点。还一点，就是04年的时候其实国外这种客流统计，像英国和新加坡已经非常普遍了，那个时候百分之六七十的mall里面都安装分析系统，而那个时候国内基本上没有安装，所以我们就来做这件事。

5、我们现在具体的收费方式是怎样的。我们提供一个项目，然后收取一定费用，之后我们有没有可能进行一些分成。
答：在项目建设期会收取系统安装费，这笔费用是根据商户安装的传感器的点数来计算的，后续会每年有一定百分比的服务费。

还有一种是汇客云的服务，这里包括流量的服务、客群、对标服务等，也是按照点来收的，一年每个点大概多少钱。如果是连锁店的话，我们按店来收费。

6、公司两种销售方式，一是提供汇客云数据分析服务，另外就是出售集成系统软件，两者分别占比多少？
答：我们提供的是两套产品，一个是本地化的项目软件产品，线下商户购买一套软件及些传感器，我们负责安装，这套软件会和他们的内部系统打通，在自身存在内部数据而又不愿意放到云端的情况，他们会采用这种购买方式。

其次就是汇客云。在汇客云模式下也存在两种方式，一个是即使购买了成套集成软件并连接自身系统的基础上，商户也可以继续买汇客云的服务；另一个是对于一些小的连锁店，他们不需要和内部系统来打通，可以直接购买汇客云服务。

7、公司为何在去年放弃了ZSPACE的代理权？
答:公司最早希望他们的VR产品能在购物中心应用，但后面发现推广不理想；而且zspace本身跟公司主业不相关，因此不再继续合作。

8、公司主页中还包括硬件的销售，为什么有硬件参与到里面还能够做到这么高的毛利率？
答：公司卖的其实是嵌入式软件系统，硬件在其中占比较小，主要还是软件系统和算法。

9、为何公司应收账款占比偏高？
答：应收帐款占比较大，和公司经营季节性波动相关，因为每年进入到四季度收入产生比较多，所以在期末看到的应收比较大一些。

10、汇纳在整个商场领域的发展一直是做的非常好，非常领先，我想问对于那些商场以外的，包括客流交通枢纽等等地方，这些地方渗透率比较低是什么原因？这些新兴的应用领域目前来看竞争格局和商场相比大概是什么样的情况？。
答：这主要与汇纳的定位有关系，早期我们是产品定位，我们应用到商场、展区、公园、景区好多地方，上海的移动营业厅也装了，早期汇纳各个行业都去做，但是我们最后还是希望有一个具体定位，我们希望定位一个行业，最后我们确定了商业零售行业。因为客流系统对于公园、景区来说就是一个统计人流的工具，它的价值还是来自于产品的价值。但是在零售和购物中心这个行业里面它不只是产品的价值，它是数据同它的规模增加和时间累计，数据是可以产生很多附加价值，比如我可以去挖掘消费趋势，挖掘消费者需求。

11、WiFi探针的技术基本上属于互联网精准营销的一个线下的入口，请问汇纳科技目前在这个技术上的开发现在已经到什么程度了，你是不是已经产生收入了？
答：WIFI探针是目前我们服务里面的一个内容，是集成在我们整个系统里面的一个功能， 目前还没有基于这种探针精准营销所产生的收入。

12、从年报数据可以看出，华东地区的增速明显低于华北、西北地区，是不是表明公司业务在华东地区已经接近饱和了？
答：区域增速的差异反映了大家对于利用数据服务理念的差异，不存在饱和不饱和的问题，服务是不断产生，不会停止的。
13、第一、汇纳是如何理解新零售的？第二、因为零售行业受到了电商冲击，行业景气度并不是很好，从去年四季度开始，有一些公司恢复了销售增长，从公司这边的数据来看，从去年四季度开始到现在是否有这样一个现象？第三个问题，公司目前现在主要的服务对象是购物中心，我们看到阿里这样的公司也是把平台私有化，也是在做线下实体店的转型，对线下数据的收集去指导一些零售的转型，公司跟阿里是否有可能合作，或者说更多是竞争的关系？
答：谢谢，新零售这个话题比较大，我喜欢把新零售和线上线下的融合放在一起说，每个人对新零售的关注点可能都不同，我们关注的新零售里面线上线下数据融合这个点。首先我们要回答一个问题，新零售是不是零售，如果新零售是零售，那么零售的本质是什么？新零售也应该具备这个零售的本质。所以对于我们来讲，无论是新零售也好，还是零售也好，以消费者为中心去做一些事情，研究消费者，洞察消费者可能是最重要的事情。
第二，实体商业近年来的确受到电商不小冲击，但是根据我们的统计报告，实体商业尤其是SHOPPINGMALL的客流是呈现上升趋势的。这说明并不是没有人逛街，而是逛街的人很多，只不过不买东西。实体商业更多的是要做服务的转型，我可能更多的卖的不是一个简单的量化的产品，而是更多的卖服务。
第三，阿里也在做线下，其实不只是阿里，很多线下的企业都想向线上去走，还是这样子，线上和线下的融合，重在融，不只在合，合是两个加在一起，融的话是你中有我、我中有你，任何这样一个线上和线下融合，我觉得在这个生态里面都应该有第三方技术提供或者服务提供的这样一些企业产生，那么线上与线下的融合才会有可能，否则这件事情会是一个无解的话题，谢谢。

14、现在也有公司朝着人工智能发展，他们的实验室我也参观过，他们除了数量的识别以外，还有年龄的识别，还可以通过挎包、衣着来推断出个人资产，如果他们这种公司来涉足咱们这种行业，会不会对咱们有冲击？
答：未来还有更多的传感器或者这种人工智能产品的出现，只能说推动整个行业发展，这也意味着我们就可以用更多的工具来采集更多的数据。他们要不要做这件事情，其实这就是一个生态的问题，任何一个都会有交叉，汇纳这么多年重点就是服务于这些实体商业，我们有线下的队伍，我们有自己的云平台，也构建其他的新技术，包括后端还有更多的数据分析的这样的企业或者这样的团队，我们也能构成这样一个生态。前端这些采集的手段和工具是我们的合作伙伴，后端采集完了数据的这些二次加工，包括又把这些数据变成营销，把这些数据变成更加的一些报告，这更加是我们产业的生态合作伙伴。汇纳在整个线下实体大数据运营的整个闭环生态里面，我们希望去采集服务层面的东西，和上下游都会建立合作。

15、第一个问题，您刚刚提到线上有数据，但是线下没有数据，但是我现在自己在商场购物的话发现一个问题，BAT和支付宝都有数据，这一块我跟他们的优势体现在哪里？万达采购了我们的系统，万达自己有没有衡量过采购我们的系统之后，对他销售的提升这种显著效应有多高，对万达来说我们是一个辅助系统还是一个必要的系统？您刚才提到一点，您说现在很多人喜欢逛，不一定买，我们的系统如何提高购买力？
第二个，我们公司从您刚才的介绍，软件是我们的核心优势，然后硬件我们具体开发，我们硬件会开发哪些，我们外采会外采哪些，为什么我们的第二大客户是一个系统集成商。
答：支付宝、微信的数据我认为它还是线上数据，当然这是一个从线上向线下走的过程，但不管线上和线下是消费者数据，它是互通的，所以有融合的过程。

第二个，刚才在公司情况介绍部分我已经说得很清楚了，我们的系统可以帮助线下实体实现精细化管理和精准营销，这里不再赘述。
至于我们的系统能不能提高现消费者的购买力，关键要看这个数据怎么用，大家把这个数据的平台打通以后，就可以更好的洞察消费者，可以来跟他做精准化营销，当然可以提高他的购买力，跟他是一样的，数据最终的价值一定是营销的价值。

关于我们的第二大客户为什么是一家系统集成商，这要和我们的主要客户万达的招标模式有关，对方要求在招标过程中必须有系统集成商参与，我们只是通过系统集成商去招标，最终产品还是我们来做。
最后整个核心优势，汇纳的优势来讲，阶段不同它是不同的，04年刚做这件事情的时候，那个时候我们的技术、算法，包括我们在嵌入式的产品应用来讲，在那个时间段里面是有优势的。慢慢我们不断研发新的产品，我们会有新的优势出来，比如说规模化的优势，比如说我们可以提供对标指数，这是我们的优势之一，它有覆盖率，有样本量大小的问题。

问：据我们了解，智慧图这样的企业也在做基于WiFi技术的消费者行为分析，公司如何看待不同技术路径的竞争？如果公司未来想要做更多的基于商业大数据的一些增值服务的话，未来在数据维度上需要丰富的或者是需要加强的还有哪些，然后会有哪些方法去把这些短板给弥补掉？。

答：您刚才讲智慧图，应该里面布了很多iBeacon，我们的传感器里面也有iBeacon、WiFi探针，现在这些解决方案我们都有。

第二个方面，未来在汇纳里面这个数据的维度应该有两个方面，一个方面是有更多的传感器，因为传感器的技术都在发展，现在有WiFi探针，有蓝牙iBeacon，其实更多的可以采集一些线下的数据手段。第二个方面，我们会和一些其他的第三方数据平台做一些数据的联合，一起服务于我们现在的这种客户，所以大家都有未来的，不管是实体商业还是其他的，这种数据一定是数据联盟，不可能是一方的数据，既然是一个大数据的时代，所有的数据都是服务大的品牌，或者服务不同的细分客户。汇纳的定位，我们一方面以传感器技术服务更多的实体商业，第二个方面的话我们服务于更多的商业，我们都可以进行合作，然后服务这些商业。我们希望构建一个生态环境，其实不是一个竞争的关系。

附件清单
（如有）  无
日期  2017.03.24

         广州酒家(SH 603043 )来自研报
发布于12-07 10:50［申万宏源：增持］

百年餐饮立品牌 募投助力食品制造产能逐步释放广州酒家保有以经营粤菜闻名、素有“食在广州第一家”之美誉的广州大酒家，同时充分发挥品牌优势，发展食品制造业务。其中食品制造为主要营业收入来源，历年来稳定占比在75%左右。利口福食品有限公司为旗下最大的食品制造公司，主营月饼、速冻食品、腊味、面包西点等系列160 多个品种，其月饼是广式月饼的代表品牌，享有广泛的知名度。公司控股股东为广州市国资委，截止2017 年6 月持股比例高达67.70%。
食品制造收入为主，公司逐步进行产品结构化的优化调整。公司食品制造包括月饼、速冻和腊味食品等，其中月饼系列占比最大，其季节性消费显着，导致多年来下半年营收占全年营收70%左右。为满足多样化经营的趋势，近年来公司大力发展速冻食品业务，2016年销量同比增长19.35%，同时销售均价上涨5.12%，量价齐升带动营业收入增加，营收由2011 年10.84%提升至2016 年占比13.55%。公司速冻食品主打广式点心，目前速冻食品市场上多以北方产品为主，产品的差异化有利于公司未来在市场扩张上取得先行优势。
募投项目有效解决产能瓶颈问题，线上线下同步发展。此次公司通过IPO 上市共募集资金6.15 亿元，计划共投资5 个项目，主要运用于公司食品制造产能的扩建、电商销售平台的搭建以及餐饮酒店的建设。2014-2016 年公司食品制造业产能利用率分别为89.41%，94.32%和105.54%，生产基地的建立将有效解决目前公司食品制造所面临的产能瓶颈问题。同时公司将在线下打造零售网络，线上搭建电商平台，多方式开拓销售渠道。
新店顺利渡过培育期，加码餐饮业务业绩。公司餐饮业务主要提供粤菜和广式点心，目前拥有15 家直营店、1 家参股经营店。2012 年以来，政府出台限制“三公消费”政策，餐饮行业整体受到打压，而广州酒家餐饮人均消费为50~160 元，属于大众餐饮消费，因此近年来开始恢复增长。2017 年上半年公司餐饮业务板块营收2.79 亿元，同比增长29.99%，主要归功于新开门店顺利渡过培育期进入正常经营阶段，拉动餐饮业务板块增长。公司餐饮业务区域性较强，主要集中于广东地区。此次募投项目拟在广州、深圳开设4 家餐饮店，其中在深圳开设2 家，公司对于外市的拓展已提上日程，为未来向省外发展打下基础。
盈利预测与投资建议：为解决业绩的季节性影响，近年来公司向速冻、腊味方向积极拓展，此次募投项目将解决公司产能的瓶颈问题，同时将加强线上线下联动销售的能力。预计2017-2018 年EPS 分别为0.76/0.90/1.06 元，对应PE 分别为25/21/18 倍。公司食品制造业务贡献的利润约占总体的80%，采用分部估值法，2018 年餐饮部分给予30 倍PE（可比公司全聚德2018 年PE 为33 倍），食品制造业务给予行业平均24 倍PE，得出公司2018年公司的合理PE 估值约为25 倍，对应目标价22.5 元。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：食品安全风险；餐饮店铺在外市的推进中受到当地品牌的竞争，培育期加长。

相关股票：$广州酒家(sh603043)$
研究员： 申万宏源 ● 刘乐文,于佳琪
发布时间：2017-12-07

2018马上就要落地的环保税究竟是什么？ 
   

2017互联网金融十大事件：ICO昙花一现后遭团灭
2017-12-31 06:23:46
来源：华夏时报

摘要：2017年3月，北京下发“史上最严网贷整改要求”，列出了8项148条内容，几乎涵盖了P2P平台的所有细节，其中取消风险备付金、对接金交所被封杀等问题备受关注。

一、网贷“1+3”监管体系建立
2017年2月，银监会正式下发《网络借贷资金存管业务指引》，后发布《网络借贷信息中介机构业务活动信息披露指引》，与2016年8月24日发布的《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》共同构建成网贷行业“1+3”制度框架。
二、北京下发“史上最严网贷整改要求”
2017年3月，北京下发“史上最严网贷整改要求”，列出了8项148条内容，几乎涵盖了P2P平台的所有细节，其中取消风险备付金、对接金交所被封杀等问题备受关注。
三、互金专项整治延期，网贷平台“双降”
央行等国家十七部门联合印发的《关于进一步做好互联网金融风险专项整治清理整顿工作的通知》中强调：“各省领导小组要采取有效措施，确保整治期间辖内互联网金融从业机构数量及业务规模双降。”
四、互金与金交所合作模式被禁
2017年6月，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室下发通知要求于2017年7月15日前，停止与各类交易场所合作开展涉嫌突破政策红线的违法违规业务的增量，金交所产品被禁。
五、ICO昙花一现后遭团灭
2017年下半年，ICO伴随着比特币闯入公众视野。9月4日，央行联合六部委发布公告要求停止各类ICO活动，不到一个月时间，ICO团灭。
六、趣店上市与行业黑天鹅事件
2017年10月，趣店赴美上市，其上半年净利润近9.7亿，现金贷的暴利与“血腥”引发激烈争论，监管开始整顿现金贷，趣店上市成为整个行业的黑天鹅事件。
七、监管连续发文剑指现金贷
现金贷从火爆到急转直下，不到一个月的时间。2017年11月到12月，五道监管文直指现金贷，在监管风暴下，不少现金贷平台倒闭，行业冰封。
八、中国互金海外上市潮
2017年，信而富、趣店、和信贷、拍拍贷、融360、乐信等6家平台成功赴美上市。从商业角度而言，互联网金融从成立之初到成功上市，值得肯定。但是，有些上市公司依靠着“原罪”业务上市之后进行“洗白”，也引起热议。
九、e租宝案正式宣判
2017年11月29日，北京市高级人民法院依法对e租宝案宣判，主犯丁宁被判无期徒刑，处罚金1亿。e租宝累计成交700余亿元，受害投资人超过90万人，被定性为非法集资典型。
十、P2P备案冲刺，2018年6月完成
2017年12月，《关于做好P2P网络借贷风险专项整改验收工作的通知》正式下发，明确指出网贷备案验收最迟在2018年6月前全部完成，要求整改验收合格一家、备案一家。

又一民企老板英雄末路 低端制造业彻底消停了！ http://www.cfi.net.cn/p20171231000016.html

时间：2017年12月31日 08:41:47 中财网

从军行
杨炯

烽火照西京，心中自不平。
牙璋辞凤阙，铁骑绕龙城。
雪暗凋旗画，风多杂鼓声。
宁为百夫长，胜作一书生。

走马川行奉送封大夫出师西征
 岑参

君不见走马川行雪海边，平沙莽莽黄入天。
轮台九月风夜吼，一川碎石大如斗，随风满地石乱走。
匈奴草黄马正肥，金山西见烟尘飞，汉家大将西出师。
将军金甲夜不脱，半夜军行戈相拨，风头如刀面如割。
马毛带雪汗气蒸，五花连钱旋作冰，幕中草檄砚水凝。
虏骑闻之应胆慑，料知短兵不敢接，车师西门伫献捷。

社科院蓝皮书预测股市的准确率有多高？2018年又说了些什么？
2017-12-21 09:56:13 和讯名家

对于社科院的经济蓝皮书，或多或少代表了管理层的意志，而从多年来的情况来看，社科院蓝皮书的参考价值还是相对较高的。
实际上，对于社科院的经济蓝皮书，其提及的内容不仅涵盖了宏观经济基本面与政策面内容，而且还对聚集了社会大量财富资金的股市，作出了一定的判断。对于中国投资者来说，往往更关注社科院经济蓝皮书对股市的预测准确率。然而，在实际情况下，纵观过去多年的数据分析，社科院经济蓝皮书的参考价值还是比较高，其对股市的预测准确率还是保持相对较高的水平。

 曾经在2014年底，在社科院金融蓝皮书中，曾对A股上证综指作出了5000点的期待点位。站在当时3000点附近的A股市场，5000点的市场指数却显得有所夸张，但在随后半年的时间内，社科院金融蓝皮书的这一预测，却得到了印证，而这一次也让社科院金融蓝皮书的参考价值大为提升。

 除此以外，从最近一两年社科院经济蓝皮书的情况分析，同样对A股市场作出了一定的预测。

 其中，在2015年底发布的《2016经济蓝皮书》中，社科院对中国股市作出了“2016年上证综指或在3200点至4000点内波动”的判断，并提出了慢牛的观点。

 从实际情况来看，2016年的A股市场，基本上处于2638.30点至3538.69点之间运行。虽然这一预测与当初社科院经济蓝皮书预测结果有所偏差，但考虑到2016年初的熔断机制匆匆落幕的因素影响，却从一定程度上加剧了股市年初的波动性。然而，若剔除了2016年初熔断机制的冲击因素，实际上A股市场基本上实现了慢牛的运行格局，而全年A股市场的运行中枢大概在3000点附近。

 至于2017年社科院的金融蓝皮书，则其预测的结果基本上符合了今年的市场运行特征。

 根据2017年社科院金融蓝皮书的内容报告显示，2017年市场的信心处于“疗伤”的阶段，而维持稳定、窄幅波动也将会是全年股市的运行主基调。

 事实上，从2017年A股市场的表现来看，基本上符合了“疗伤”的过程，而在国家队资金中高度控盘的环境下，2017年的A股市场确实处于持续稳定、窄幅波动的过程。但，对于这一年，市场指数失真程度却非常明显，而从全年市场表现来看，以上证50为主的白马股、大蓝筹投资品种，确实对市场的持续稳定起到了不可小觑的影响作用。

 由此可见，纵观这些年来社科院经济或金融蓝皮书的系列预测，也基本上符合市场的预期，确实具有一定的参考性价值。至于2018年社科院经济蓝皮书，则提到了2017年稳中有升的慢牛行情，将会在2018年延续，且对全年股市运行区间作出了一个预测，或在3200点至3700点的范围波动，这也是对2018年A股市场的大概判断。

 对于社科院经济蓝皮书对2018年A股市场的判断情况，其实也基本上围绕着一个“稳”字。与此同时，对于新一年的A股市场而言，随着价值运行中枢的有所抬升，A股市场的价值运行中枢也有望得到进一步地抬高，而社科院经济蓝皮书对A股3200点至3700点的波动区间预判，也基本上属于这样的判断思路。

飘飘浮云12-26 20:03 

$炼石有色(SZ 000697 )$ 问请问公司生产的单晶叶片属于第几代？请问国内能制造单晶含铼叶片并能批量生产的是不是只有成都航宇？麻烦详细回复，谢谢

答炼石有色：这位尊敬的投资者，您好！公司能够生产第四代和第五代单晶叶片，国内发动机太行（算第三代）、涡扇15（算是第四代）所使用的叶片是指定621所生产的，谢谢！

(来自互动易)答复时间2017-08-14 15:35:00

炼石与中航发果然是竞争关系，能否打破体制实现供货国发？大家赌吧

超小小辛巴zangyn12-29 11:44 

$炼石有色(sz000697)$ 2017小结：
1、公司盈利-过关，补贴确认收入，扭亏可期
2、定增获批，下一步会加快速度、
3、股价可期，按照定增要求，需20日均价的九折不低于24.89元，到27.45元，后续股价应保持上涨；
4、关注定增投资者，如果有航空产业基金、国开、政府，那这个票真的安全，收益漂亮了
请各位股友关注定增投资者，多提供信息，尤其是航空领域的股友，了解下航发、航空产业基金，在此，一并谢过！
祝2018，一飞冲天，各位赚，大吉大利！

超小小辛巴zangyn12-07 14:17 

$炼石有色(sz000697)$
尽调分享：
1、无人机项目，民航局适航司已进入，做适航审批（飞机机型简单，货运用途单一，审核比较快）
2、部分军工基金、机构（长期价值投资方），近期已有去公司调研
3、公司军工融合项目列入四川重点，下一步有可能申报国家十大军民模板
请各位及时分享，实地尽调不易，且行且珍惜，各位~
欢迎斧正，遵循客观、事实。

堆土系统12-02 12:08 

$炼石有色(sz000697)$ 论重庆啤酒与炼石有色差异性。
核心差异：1.重庆啤酒当年研发的疫苗概念，是在全球范围直至目前仍未有效攻克的高技术、高风险领域，没有可借鉴的经验，方向都是探索性质的；
2.单晶叶片是欧美、日本已经成熟制造的工业化产品，这方面只是我们还未吃透量产的工艺奥秘。注意，我说的是量产这和能生产出是不同的概念。
其实单晶叶片不是新鲜事物，我们国内的很多实验室都能生产，但是无法实现工业化量产。无法保证工业化使用必要的成品率，别人一炉100件可以正常运用90件，我们一炉100件就只能用9件，这就是差距。（上述数值是举例假设，实际比例不得而知，这应该是关键保密指标，涉及国家利益，如果有球友知道也不要说）
个人思考不做投资判断参考：
1.航宇敢在没有批量可持续的订单基础上增加生产线，这个是要真金白银的，如果没有对产品的自信，而是为了骗钱完全没有必要，因为自己也掏钱了，目前还没有看到补贴大于投入，不然今年也不会有st风险了；
2.地方政府已经对这个项目投了大量扶持资金，如果项目没有充足的数据值做证明支撑，这些款项是不容易拨下来的。如果是非正常渠道方式到手的，那东窗事发有一群人牵连，在当前政治生态下，在成都这个出过事的地方，再玩这么大的游戏，概率不大；
3.CCTV平台，对此事做过指名道姓的报道。如果未经核实，做为国家形象代表的声音如此报道，有失专业水准和职业操守。如果情况不属实，该报道势必会被散户联合起诉其虚假引导，大家做好视频备份和投资记录以备不时之需；
4.投公司其实就是投人，张总在矿不赚钱的基础上关停生产，同时投钱转型航空，他的目的是什么?赚钱，他本来就有钱了，至少比你我有钱，要是单纯想赚更对的钱，买房子啊，风险小，见效快，变现还方便，过程还不复杂，全程都是别人微笑服务和尊重，何必到处求人、赔笑，钱没看到多少还搭进去不少，就买回来几个破炉子，最后还把公司搞成即将st的程度。他是不是比我们韭菜还傻，这么傻的人还拉了一个顺风的王卫和林向红一起玩，是不是一群猪队友；
5.航空器件要求的是高安全性和高可靠性，一旦型号定型，涉及的材料，工艺，供应商等都不会做更改，这个概念对于搞机械，搞批量生产的应该理解，产品验证也是一个漫长的过程。老美现在的航空发动机核心机还是上个世纪的产物，我们才发展几年，不要想到超英赶美，科学验证是严谨的，急不出来。算算一年有多少个小时24*365=8760小时，老美是10000小时以上，现在距离上次交货是好久呢？军工体系认证这个是对公司管理体系的认证是软实力的认真，没有实物验证的严苛；
6.当然一旦验证通过，这就是绝对的护城河，现在所谓的应流如果也是有实力量产产品的主，也得把这个过程漫长地走一遍；
7.这个领域我们早晚都会突破，关键就是谁会先突破。目前盯着这个项目的不在少数，有国家的有民营的，有企业也有科研院所。只要是突破了都是国家之幸，民族之幸。你我小散就是韭菜的命，你不在练石上被割，能保证你不在茅台上被割吗？
所以，风高云淡，静待水落石出。喝杯竹叶青，保持平常心。