气吞万里如虎

老哥 看来只能期待下周一了 现在玩尾盘跳水了

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发布于07-19 10:13

牛！过去10年，杀入全球顶尖领域的又一家中国公司

去年，平地一声惊雷，《“十三五”国家战略新兴产业发展规划》正式印发，这是中国未来5年新兴产业规划最重磅的文件了，未来5年你混得好不好，开路虎还是开陆风，就看你在不在这风口上了！
在我党英明神武领导下——你千万别怀疑我党集中力量办大事的能力—— “十二五”规划战果累累：
新能源汽车规模占全球一半， 4G和光纤覆盖率世界前列，高铁地铁卖到了美国去，北斗国产化率大幅提升……
  
再看股票表现，大幅跑赢市场，随便翻两三倍，甚至三四倍！
  
当然，在这些新兴产业中，很多都是炒概念，炒泡沫，鱼龙混杂，一时股票跟着涨上去了，心里却没底，不知道什么时候就要掉下来。
典型的代表就是机器人（ 300024 ）。
名字是很简单粗暴，可是业绩不行啊，于是利好一来就高潮不断，概念一过又被打回原形，让投资者们受伤不已。
这样的炒作，这样的公司，很难带给我国的制造业真真切切的进步！
我们不要放卫星，而是要脚踏实地，一个领域一个领域的突破，才能真正打破发达国家在高端制造领域的垄断。
  
今天讲的这家公司，低调、沉默，小圈子以外的人可能从来没有听说过。
但是在他的领域内，已经默默耕耘了十几年，经历了技术的突破和行业格局的颠覆，一步步跻身全球顶尖水平！
更重要的是，他所从事的，并不是普通的小行业，而是涉及高端制造领域至关重要的核心技术——步进电机！
1让我们慢慢说起。
鸣志电器，怎么样，这名字是不是很低调，像个传统的家电生产商……
你要这么想的话，那就大错特错了，实际上这个公司涉及的概念包括：高端制造、智能制造、工业4.0、3D打印、智能家居、无人驾驶……
好吧，收回来，这家公司的业务主要包括三块：电机及驱动、LED控制及驱动、贸易代理。
    
看图说话，很清楚的显示，电机及驱动业务是鸣志电器的核心，2016年电机及驱动营收占比63%，毛利贡献71%。
  
电机，很多人看得一脸懵逼，这其实就是我们平常说的马达，小时候玩过四驱车的都不会陌生，是把电能转化为动能的东西。
我们家里的电器，办公室的打印机、复印机，工厂里的机床、机械，娱乐场所、汽车、飞机、飞船，医疗器械、安控安防……几乎所有的机械和电器商品都需要用到马达。
所以，这个市场非常非常的大。
但是，在这个庞大的市场里，大部分厂商所做的，都是低端的PM步进电机，利润率只有指甲盖那么一点。
而鸣志，做的却是生产工艺和控制精度都要高一个等级的混合式步进电机（HB步进电机）。
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2015，全球PM步进电机出货量14.2亿台，而HB步进电机出货量只有8000万台。
越少人能做的商品，利润率越高。
过去，全球的步进电机制造商分成三个档次：
第一档次是日本，基本垄断了高端的HB步进电机；
第二梯队是德国和美国，勉强也能吃到一些份额；
第三梯队是中国和韩国，基本拥挤在低端的PM步进电机领域，为了份额杀红了眼，实际上年底数一数，发现也挣不到什么钱。
  
看看最新的HB步进电机的全球市场排行，是不是全部带“日”字开头的？
咦，一堆日字头的公司里，混进来了一个奇怪的东西。
这正是我们的主角：鸣志电器！
同志们，过去十年，鸣志电器成为了唯一一家打破了全球HB步进电机竞争格局的公司！
近两年全球市场占有率一直在10%以上，稳居世界第4位！
并且，和同行的步进电机主要应用在家用电器领域不同，鸣志电器的产品有相当大一部分应用在专业打印机、银行设备、通信设备、汽车等高端领域，问你服不服？！
客户也很高大上哦，
施乐、NCR、富士通、ThermoFisher、美国大陆电子、华为 、理光、爱立信、NIXDORF、日本JUKI、O  LIVE  TTI、  SCHN  EIDER、西门子医疗、松下等跨国公司，统统不简单。
正是因为国际大客户多，所以鸣志电器的出口占比竟然高达——52.4%。
  
中国、北美、欧洲，客源三足鼎立，标准的现代跨国公司风格！
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正是因为在全球的高端步进电机市场占有如此重要的地位，鸣志电器才能够获得强劲的利润率。
看看数字，2016年，HB步进电机占鸣志营收41%，利润贡献47%；
高技术含量业务让鸣志电器近几年的毛利率一直保持在36%以上，逐年稳定增长。
  
举两个鸣志电器的牛逼案例。
2012年10月，亚洲最大直径的65 米大型射电望远镜在上海佘山落成并使用，这是国际上排名前四的超一流射电天文望远镜。
  
在接下来的几年，这个天文望远镜先后参与了嫦娥二号奔小行星的探测，嫦娥三号月球软着陆的监测，嫦娥五号的太空高精度测定轨任务等等。
天文望远镜的角度调整，差之一厘谬之千里，过去，通常只能依靠进口的步进电机来支持，但这次，应用的却是鸣志电器的STM23S-3RE 电机。
2014 年11 月，鸣志电器又成功中标全球最大的500 米口径球面射电望远镜 FAST  项目。
这个位于贵州深山里的天文望远镜，被誉为中国天眼，1994年提出构想，历时22年方才建成，接收面积相当于30个标准足球场那么大！
比起此前保持世界纪录的最大口径100米望远镜，咱们国家的这个望远镜观测能力提高了10倍，将在未来的20-30年内保持世界领先地位。
  
这些项目的应用，充分的说明了一点，就技术来说，鸣志电器的产品水平已经位列世界顶尖层次，也将为他在未来的行业竞争中获得持续的优势地位。
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当然，鸣志的成功不是天上掉下来的。
深入的考察他的历史，就会发现，这是一家和华为有着相似成长经历的公司。
常建鸣，鸣志电器创始人，上海交通大学毕业，曾任上海101厂工程师，后进入上海施乐复印机公司担任采购部经理。
创业之后，鸣志电器曾经是松下伺服电机的代理商。
了解华为历史的就知道，早期的华为也是靠做代理起家的，依靠代理获得了第一桶金，并且掌控了本土市场的渠道之后，慢慢就切入利润率更高的产品和技术领域。
鸣志电器同样如此，铺开了渠道网络之后，就开始往上游走。
开始做的是比较低端的PM步进电机，比如其第一大客户，意大利IPC公司，彼此的合作已有近20年的历史，扫地机、吸尘器，就是应用在这些地方。
  
接着开始往上走，过程自然是无比艰辛。
关键的一步，在于抄底欧美技术型公司。2014年收购美国AMP，2015年收购美国Lin Engineering。
这两次收购，对鸣志电器而言，起到的是脱胎换骨的意义。
如果说，以前的鸣志，还只是全球的二流玩家，凭借本土市场规模获得低端销量的优势，那么收购之后的鸣志，已经手握了屠龙刀和倚天剑。
在招股说明书里，鸣志明确表示，已被谷歌无人驾驶汽车选中开始深度合作。你能想象，如果没有此前的收购，鸣志能够获得这样的机会？
资料显示，Lin Engineering公司所生产的产品被用于美国航空航天和国防领域已长达20余年，涉及无线卫星追踪系统、飞机娱乐设施和座舱仪表。
值得一提的是，B-2轰炸机上也使用了Lin Engineering公司的电机！
这才是鸣志能够打进谷歌无人驾驶汽车的关键。
  
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牛逼的技术自然有牛逼的未来，看看鸣志近三年所有产品的产销情况，每一年基本上都是满产、满销，产能利用率几乎达到了100%。
  
今年5月，鸣志电器正式登陆A股，我们也难得的看到一家ipo公司形容自己的竞争劣势，第一位的竟然是——
产能严重不足，生产计划安排接近极限！
君不见很多ipo公司上市业绩即下滑，上市可是为了套现，但这次鸣志电器上市可以说是有备而来，产品有了，销路有了，就等钱来扩大生产线。
马上就开车了，老乡！
鸣志电器这次ipo共募资8.98亿，主要投向5个项目。
  
根据公司的生产计划，所有的投建项目建设期均为12个月。
1年之后投产，4年之后达产。
按项目规划，达产后电机新增产能2283万台，LED新增产能425万台，这意味着什么呢？
2016年，鸣志电器电机产品销售1359万台，LED产品287万台，意味着四年内单凭这两个项目将再造一个鸣志电器，老乡问你上不上车？
然后，营收翻倍，利润翻倍，股价翻倍？
可不止那么简单，按照高端制造动辄几十倍的估值，这杠杆效应是很大的！
当然，这只是鸣志电器自己的规划，我们自己的臆想，产能上来了，销量能不能持续呢？
这要看鸣志怎么消化了。
目前，鸣志的HB步进电机在舞台灯光、纺织机、3D打印等领域已经有明显优势，全球3D打印的标杆企业Markerbot就是公司的客户。
3D打印前景广阔，根据市场研究机构Frost&Sullivan发布数据，预计3D打印2017年市场规模到50亿美元，此后3D打印市场维持20%增长率，到2021年，3D打印市场规模将达110亿美元。
按现在3D打印机的设计，一台打印机需配备4台HB步进电机。
  
鸣志还给包括三星、华为等全球顶级的智能手机制造商提供生产制造设备中的控制电机及控制系统。
在PM步进电机应用上，鸣志今后把专业打印机、家用锅炉水阀控制器、汽车应用作为今后重点发展方向。
对了，还有前面说的，鸣志将为谷歌无人驾驶车提供直流无刷电机。
  
这正是鸣志目前的“幸福的烦恼”，下游需求太旺，客户抢着要货，但是我产能不足啊，得赶紧融资扩产能，做大做强啊！
最后声明一句：鸣志电器刚刚IPO，股价肯定有泡沫，短线下跌压力大，但是短线下跌不代表这不是一家优质公司。
相反，从长远来看，君临认为这是一家在未来三五年间有着巨大成长空间的技术型公司。行业竞争力突出，下游需求广阔，关注并择机潜伏，就是最好的选择。

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发布于07-25 10:04
茅台和它比弱爆了，这家公司把赚钱做到了极致

这篇文章，来自***读者@赢在当下的提问：
“**你好，有时间能帮我看看 300357 我武生物这只股票吗，该公司毛利率高达95%以上，A股中好像没有比他更高的了吧”
毛利率这么夸张，95%！
**顿时来了兴趣，于是找来分析师团队里专注于医疗行业研究的黄药师，药师兄拈花一笑——
“今年一季度，这个公司的毛利率是97.16%哦， 3块多的成本赚回97块利润呢，净利率也有47%，比茅台还赚钱，有搞头！”
1
我武生物是做什么的呢？
做的是尘螨过敏药。
比如以下这些花草鱼虫，在大千世界中无处不有，随时都可能引发过敏性鼻炎、咳嗽，甚至哮喘。
  
全世界患有过敏性症状的人有22%-25%，比如我国就有2亿多人，看起来患者数目很庞大，但实际上，大部分人都只会视为一个小毛病，忍忍就算了。
只有实在忍无可忍，生无可恋的病患，才会寻求治本之良药——
  
这正是我武生物从事的领域，脱敏药。
从源头上，隔离病人对尘螨的过敏性抗原，让他五毒不侵！
这其实是金字塔塔尖的一个小领域，塔基是广泛的抗过敏药，针对普通人群，门槛低，竞争者众，而塔尖的脱敏药则门槛高得多，全行业的竞争对手也没有几个。
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1999年，德国Allergopharma的“螨应变原注射液”进入中国市场。
2004年，丹麦ALK-Abello的“屋尘螨变应原制剂”也来了。
2006年，我武生物的“粉尘螨滴剂（畅迪）”上市。
  
整个行业，就那么三家公司的药品，比四大银行还垄断，你说能不挣钱？
尤其是，德国公司和丹麦公司那两款药，都是通过皮下注射的方式来给药的，而脱敏又不比脱衣服，一脱就要脱两三年，打针打两三年听着都觉得疼。
所以啊，当我武的“粉尘螨滴剂”上市，告诉患者咱们不用打针，放进嘴里含着就行了，跟吃糖差不多，那体验叫一个爽！
  
无创痛、携带方便、便于存储运输，疗效相当，更安全，给你也会选了吧。
  
这就是为什么，我武的这款拳头产品一上市，就势如破竹，迅速掠夺了外资药企的份额。2011年攀升至份额第一位，2012年市占率高达61.27%。
如图，
  
2010-2012年国内脱敏药市场竞争格局

细分领域，大公司看不上；
技术门槛高，一般小公司又做不出来；
于是就造成了一个结果：令人叹为观止的毛利率数字，常年保持在90%以上，并且随着近年市场份额的攀升，毛利率有增无减。
定价权太强大了！
自2014年上市以来，我武的毛利率数字在A股的三千家公司中就没掉出过前十！
如图，
  
2009-2016年我武毛利率和净利率
3
但是，好生意不是一劳永逸的。
短期内没有竞争对手，不代表着永远没有竞争对手。
眼红者并不少。
我武的药品上市时获得了4年新药监测期，其间同类药物的注册和申请皆不受理。
现在，监测期已经过了，协和医院的院内制剂和ALK、Stallergenes等同类进口产品先后提出临床、上市申请，威胁开始蔓延。
  
当然，新药申请审批是一个很漫长的过程，不是几个月就能办成的，所以短期内，我武生物的地位还比较牢固。
但另一方面，这毕竟只是个小市场，天花板很低。
当份额已经高达百分之六七十的时候，你的增量空间又在哪里呢？
如图，2009-2016年我武营业收入和增速，正在逐年下滑。
  
烦恼就在这里，
小市场，增量空间已经不大；
毛利虽然高，但竞争者正在路上，未来面临的可能是断崖式下跌。
这就是为什么，近两年来，我武的股价一直徘徊不前的原因，再好的生意没有增长前景，也很难给投资者以回报啊！
4
那么我武是否就一点前景都没有了呢？
这就需要我们对这个公司做一个更深入的分析了。
我武生物，1999年由胡赓熙创办，2014年1月创业板上市
  
我武生物股权结构
胡赓熙，中科院细胞生物学博士，麻省理工学院博士后，曾任中科院生物化学和细胞生物学研究员、中科院微生物专家委员会成员，现在是我武的董事长兼总经理。
他的妻子陈燕霓（美国籍），曾任麻省理工生物系研究助理、美国Millennium生物制药公司药物筛选部/生物信息部工程师，现任我武董事。
可以说，这是一家夫妻店，两人合计控制了公司51.81%的股权。
创始人牢牢控制住股权的公司，经营战略上一定打出鲜明的创始人个性。
胡赓熙是什么人呢？
技术大牛，早在创办初期，胡赓熙就说“做仿制药没有什么前途，要做就做别人没有的”。
简单来说，就是要瞄准细分领域，做创新垄断者。
所以在我武的在售和在研产品中，没有一款仿制药，全部坚持自主创新。
并且在我武创办的十七八年历史中，集中所有资源，全神贯注于抗过敏领域。
All in。
从1999年，到2006年，研发耗时七年，费用近2亿。
从2006年，到2016年，产品线只有一款，市场份额从零做到三分天下有其二。
这就是“专注”二字，创造的市场奇迹。
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那么未来呢？
毫无疑问，仍将All in脱敏药市场。
我们看在研品。
  
最快的是“户尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”， 今年预计就可以获批生产，但很明显是个小配角，宋兵乙的地位。
重点是已经进入三期临床试验阶段的两款药。
粉尘螨滴剂，这是目前在售拳头产品的加强版，增加了新的适应症（粉尘螨过敏引起的特应性皮炎和结膜炎）。
但从业务的角度来说，仅仅是增强护城河的举动，利润空间不大。
黄花蒿粉滴剂，这个才是重点。
划重点，敲黑板了！
过敏的原因来自哪里呢？
不同的地方，原因千奇百怪，南方主要是尘螨，所以我们有了粉尘螨滴剂。
北方却主要是蒿草！
  
每年立秋时节，秋高气爽，空气中大量的蒿草花粉飘散开来，病患们就开始鼻塞、喷嚏、咳喘不止了。
他们和尘螨过敏患者有着完全不一样的需求。
看看我武生物的销路就知道了，过去的几年，华南、华东和华中占了84%的份额，北方销量寥寥无几。
  
黄花蒿粉滴剂的推出，如无意外将在北方市场的真空地带复制过去的成功。
就算不是再造一个我武，也至少是半个我武了。
那么时间点呢？
根据研发进度，目前黄花蒿试剂已经进入三期临床试验，预计最快明年，晚一点后年，就可以正式上市带来利润贡献了。
尾声
总理在今年的两会上，首次提出“工匠精神”。
什么是工匠？
大概我武生物这样的公司，是对得起“工匠”二字的。
十年如一，不忘初心，中国之崛起需要千千万万这样的优质公司携手共进。

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发布于08-01 10:13

除了华大基因，又一家全球顶级的中国基因技术公司即将上市一览众山小是什么感觉？
艾德生物应该能体会得到，这是A股又一家即将上市的牛逼公司。
当看完招股书，君临的口水已经哇哇的流个不停。
1
艾德生物（ 300685 ），主营肿瘤精准医疗分子诊断产品的研发、生产和销售，并提供相关检测服务。
肿瘤精准医疗、分子诊断，看起来就高深莫测。
没错，这是目前全球最前沿的医疗技术。
过去，病患得了癌症，通常是做化疗，就像拿着机关枪无差别扫射，好的细胞坏的细胞一起统统杀死，搞的病人痛不欲生，生不如死。
直到近年，医疗技术升级，肿瘤靶向药问世，可以实现精准打击，才让病人的痛苦指数**下降。
  
如果说，肿瘤靶向药是一个精准导弹，那分子诊断就是定位系统，给靶向药找准目标，一击即中，艾德生物就是做这个“肿瘤定位系统”的。
这听上去，是不是有点明白了呢？
但你听得懂，也只能干瞪眼，因为“分子诊断”，不是谁都能做的。
分子诊断，属于体外诊断的一种，现在主流的体外诊断技术，一共有三种：
A，生化诊断；
B，免疫诊断；
C，分子诊断。
  
生化诊断，大家肯定接触过，我们从小到大做的抽血体检，就是这个。
这是最没技术含量的工作，所以理所当然的就成了我国公司的派对场所，是个搞医疗的都要来掺和一把。
比如科华生物、迈克生物、九强生物 、美ks物、安图生物……
别以为后缀里，有“生物”两个字就高大上了，too young too simple啊！
免疫诊断，这个就相对高端一些了，包括放射免疫、酶联免疫和化学发光等不同的细分技术，目前趋势是往化学发光方向走，但化学发光技术基本已经被跨国药企垄断。
比如罗氏、西门子、雅培等等，几乎各据一方，只留下了很少一点蛋糕给本土公司。
不过，没有关系了。
就像是汽车行业一样，农用车、面包车这些低端领域，成了长安、五菱的天下，中高档车被大众、奔驰、宝马们盘踞着。
燃油车搞不过你，who care，咱们玩新能源车，咋样？
分子诊断，就是诊断领域的新能源车！
通过基因测序原理，全新技术，全新玩法，一下子咱们都站在了同一起跑线上。
数据显示，过去三年，全球体外诊断行业的增速只有5%左右，但是作为其中一个最有前景的分支，分子诊断行业增速超过20%。
  
IVD三大领域规模和增速
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和新能源车不同，分子诊断这个行业是没有政策补贴和保护的，因此一出生就要面对全球的竞争对手。
如此牛逼的事，唯有足够牛逼的人才敢单刀赴会。
郑立谋，艾德生物创始人。
1982年厦门大学硕士毕业，师从我国细胞生物学奠基人之一汪德耀教授；
同年赴法国里昂第一大学深造，成为改革开放后较早的一批留学生；
1992年在美国洛克菲勒大学完成博士后研究，进入著名跨国药企工作，担任研发部主管等职位。
手拿绿卡功成名就之际，2008年，已经年过半百的郑立谋选择回国创业。
当艾德生物开始做分子诊断试剂的时候，国内其实已经有了一大批的试探者，像达安基因、科华生物、深圳匹基、开普生物和透景生命等，都在投入研发。
然而，和他们不同的是，艾德生物是第一个选择做肿瘤精准医疗分子诊断试剂的，这是一座类似于珠穆朗玛峰的技术高山。
前途是光明的，道路是曲折的。
期间的种种挫折艰难，投资人半路撤资，砸锅卖铁筹钱就不说了，每一个创业者都遇到过的事。
最终，艾德生物做出了中国首个获CFDA批准上市及欧盟CE认证的产品，肿瘤个体化分子诊断产品20多个。
产品技术在全球都具有领先性，因此跨国药企辉瑞、阿斯利康、默克、Illumina等统统成为了他的合作伙伴。
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艾德生物的产品到底有什么护城河呢？
无他，惟技术尔。
  
艾德生物营收结构
艾德现在的拳头产品（主要收入来源），EGFR、KRAS、AML4-ALK、BRAF、PIK3CA五种基因检测试剂，是目前在肺癌、结直肠癌、黑色素瘤等肿瘤分子诊断中急需的高端测试试剂，国际上只有一家跨国企业（德国Qiagen）有同类产品。
并且，和德国Qiagen的产品相比，艾德的技术丝毫不逊色。
2015年欧洲分子基因诊断质量联盟（EMQN）肺癌检测室间提供给的监测数据：艾德生物产品使用率蝉联第一，检测准确率高达99.4%！
  
今年1月，全球首个ROS1靶向药物（辉瑞）伴随诊断试剂在日本获批，这是肿瘤精准医疗领域的又一里程碑性事件，这个伴随诊断剂就是艾德的ROS1试剂盒。
目前，艾德生物的产品已经进入了全球50多个国家和地区的数百家医院和科研所，在我大A股数百家医药公司里，能够做到这一步的五个手指头能数得出来。
这正是艾德让投资者垂涎的地方，牛逼的技术，必然有牛逼的未来。
2014至2016年，艾德营收年均复合增长率53.90%，综合毛利率一直保持在90%以上，几乎所有的指标都处于让人高山仰止的位置。
  
虽然规模还很小，但是将这些指标和A股的同行们比一比，简直吊打一片。
  
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当然，也不是没有瑕疵。
2016年，艾德生物90.82%的毛利率，净利率只有25.88%，而去年还不是最低的，2015年的净利率只有10.45%。
  
艾德生物营收和净利状况
咦，毛利率这么高，净利率为什么这么平庸呢？
难道只是个第一眼美女？
不不不，只有更深入的研究，你才能看懂其中的玄机。
第一是渠道成本。
医疗行业的门道，大家都懂的，尤其是前期，必须花大量的成本去开拓渠道，销售费用必然高高在上啊。
尤其是艾德，70%的直销渠道模式，相对比较重，早期这部分的钱省不了，所以销售费用就占了总营收的50%左右。
  
第二是研发。
艾德每年研发费基本保持在20%左右，要知道2015年公司净利润才2100万，研发费用就3377万了。
作为A股最牛逼的技术型公司之一，这部分费用是省不了的。
但是有投入必然有产出，2016年，研发费用还是保持在20%左右，但是随着公司营收的大幅攀升，净利润也相应的暴增了217%。
所以说，产品竞争力才是王道，利润只是附属品而已。
  
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艾德的应收账款多，也经常被市场痛批。
2016年，艾德应收账款高达1.1亿，相比起来，净利润才6700万，这么多钱放在外面，总是让投资者有点不那么放心。
但是，如果你能理解艾德的行业特征，一切也就烟消云散了。
你要知道，艾德的客户，大部分都是医院，医院都是国企嘛，公家的脸一向都是很臭的啦，哪有那么轻松把钱收回来。
不过，话又说回来，公家的钱虽然不好收，至少还是不会跑路耍赖的。
  
艾德2016年前5大客户销售情况
还有折旧，这也是挺影响利润的。
艾德作为一家高科技研发企业，设备的更新在所难免，而且这次ipo募投成功，折旧费还会继续加大。
但大家可能忘了，艾德2008年成立到现在还不到10年，产品正式进入市场销售也就是2011、2012年的事情。
前几年销售也就一亿几千万，一两千万的折旧对艾德净利波动很大，但随着艾德的规模扩大，折旧比重会逐渐下降。
很显然，目前涉及净利率的几个问题，都是初创型公司常见的通病。
  
因为你还小，所以各种投入必然大，等到规模不断壮大，这些成本都会分摊下去，推动净利率的节节走高。
目前，艾德的产能利用已经几乎到达满产状态，存货金额一直低于1000万，相对于前景来说，这些问题都是细枝末节了。
  
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最后，我们看看艾德的募投项目:
  
第一，扩产能；
第二，研发中心扩建；
第三，营销网络铺设。
中规中矩，没什么意外，但是看过了太多的上市公司，一上市就盲目扩张新产品线，或者收购收购收购，最后陷入泥淖而不可自拔。
相比起他们，专注在肿瘤分子诊断领域的艾德生物，没有惊吓就是最大的惊喜。 
这样的公司，如果能够有便宜的价格，夫复何求？

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发布于08-22 10:09
洁美科技：十六年专注纸质载带，他把罗永浩的工匠精神发挥到极致

如果要评选近两年最火的词汇，“工匠精神”肯定会有一席之地。雷军要做发烧友的工匠；
罗永浩要做有情怀的工匠；
吴晓波要做日本马桶盖式的工匠；
连政府工作报告都来凑热闹，鼓励弘扬工匠精神，打造中国制造2025。
何为工匠？
就是一心一意，在某个细分领域做到极致，穷尽一生，再无对手。
要在我大A股找一个这样的代表，洁美科技（ 002859 ）必定入选。
16年只做一个产品，并且做到世界第一，是一种什么样的体验？
洁美科技会告诉你答案。
1
洁美科技主要做电子元器件的薄型载带。
产品包括纸质载带、胶带、塑料载带，只看名字大家可能没感觉，咱们看图：
  
（复合载带）
  
（压孔纸带）
它有什么用处呢？
以前，电子产品的组装是这样的：
  
生产线上，一排女工抓取电子元器件，插到电路板里面去，在背后做个焊接固定。
你可以看到，那些元器件都很粗，电路板也很大。
但是，在摩尔定律的驱动下，不仅芯片的生产工艺密度越来越高，电路板同样在升级换代。
精密度要求越来越高，元器件做的越来越小。
这样的电子元器件，如果胡乱的放到一个袋子里，很容易就会被损坏。
所以，将元器件按照一个固定的位置封装，让它们无法互相碰撞，就成为了必备的一道环节。
这，就是元器件行业的表面贴装（SMT）时代。
  
洁美科技做的就是这个东西。
现在，自动化生产时代，流水线上那种一排女工的盛况你已经很难看到了。
一个自动贴装设备，或者机器手，通过薄型载带索引孔的精确定位，将元器件依次取出，并贴放安装在电路板上。
全程自动化，高效率，高可靠性，成本还更低。
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不过听起来，薄型载带似乎没什么技术含量呢？
材料都是纸带、胶带、塑料，好像门槛很低的说？
如果你这么想，那就大错特错了。
你知道现在的电子元器件小到什么程度了么？
——比蚂蚁还小，安装的时候可能需要显微镜才能看清。
以纸质载带为例，某些方孔尺寸精度要求达到±0.02mm，相当于一般人头发丝直径的十分之一。
这样的工艺，绝不是寻常山寨作坊能干得了的。
看看这个行业的竞争格局就知道了，本土厂商并不多，绝大部分的市场份额在以前都被几大跨国厂商垄断着。
日本大王制纸、王子制纸、台湾雷科股份、美国的3M。
国产的，只有洁美科技做出来了。
在纸质载带领域，洁美的本土市场占有率为54%，全球市场占有率为 33%。
一个高垄断性行业，门槛一定不低。
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洁美是2001年进入这个领域的，开始只是做最低端的来料加工。
加工电子载带，最主要的材料是原纸，通常占到薄型载带成本的60%—70%。
这种东西生产工艺复杂，需要掌握多项关键技术和工艺流程，比如纸张表面处理、层间结合力控制、防静电处理、毛屑控制等。
国内没人能做。
只能从日本进口，价格完全被日本公司垄断，洁美科技辛苦一场，却只能赚点少得可怜的加工费。
洁美不甘心。
2005年开始研发，花了两年功夫，终于在2007年底做出了自己的原纸。
有人说过一句话，中国人能生产出来的东西，一定会变成白菜价。
没错，洁美的原纸出来后，价格直接砍一半。
不但占领了国内市场，还返销海外。
查阅招股书，我们可以看到，洁美的主要客户，既包括台湾的国巨电子，也包括日本的村田、韩国的三星等。
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洁美并不满足于此，继续一根筋突破。
薄型载带这个行业，在全球范围内，极少有大公司专注于此。
那些巨头，通常都是只做其中的一个领域，比如日本大王制纸、王子制纸只生产原纸，日本马岱只做纸带及后端加工，3M及日本丽宝只做塑料带及后端加工。
没有一个公司，拥有完整的薄型载带产业链。
因为，他们都太大了，而薄型载带这个行业又太小了。
比如3M，以产品种类繁多闻名，百年来开发的产品超过6万种，赚钱的东西太多了，他根本顾及不过来。
这就给了洁美一个通吃的机会。
用了16年的时间，洁美一个接着一个细分领域渗透、突破，吃下来，从上游的原纸生产，到下游的组装加工，全产业链打通。
  
（资料来源：招股说明书，红色虚线范围为洁美科技现有产品系列）
这样做的好处显而易见，一个单品的竞争非常激烈，而产业链的上下延伸有效控制了成本，将护城河越挖越深。
2008年，全球金融危机。
这一年，对多数企业而言都是一个难受的寒冬。
但对强者来说，却意味着机会。
危机之下，全球电子行业掀起了一轮升级竞赛，效率更高、品质更好、性价比更高的产品，获得了更多的客户。
洁美逆流而上，当年蚕食了纸质载带全球市场30%以上的份额，一举奠定了自己在全球电子元器件封装行业的江湖老大地位。
5
市场份额意味着话语权，意味着定价权，意味着更高的毛利率。
不要小看这个小小的电子载带业务，随着定价权的提升，洁美科技的毛利率从2012年的36.69%增长到2016年的38.58%。
净利率更夸张，从9.47%提高到18.33%。
盈利由此节节攀升。
  
利润数字以比营收更快的速度在奔跑，充分享受着行业统治力强化所带来的好处。
2016年，洁美科技营收增长27.66%，扣非净利润同比增长了63.85%。
  
至今为止，洁美是全球唯一一家提供元器件封装材料整体解决方案的公司，也是国内唯一一家拥有电子载带产品核心自主知识产权的公司。
尽管洁美的机器已经在开足马力，但是产品仍然供不应求，基本每年都是满产满销的状态。
  
（洁美科技产能利用率及产销率，资料来源：招股说明书）
6
即使已独孤求败，洁美仍未满足。
毕竟这个行业只有几十亿元的规模，即使把全球市场占有率提高至50%，规模也不过十多亿元。
它把目光瞄准了更大的市场——转移胶带。
这是一种附加值更高的消耗品，必须在无尘环境洁净室生产。
还必须材料与电子元器件陶瓷浆料匹配，不能与陶瓷浆料成分之间产生化学反应，还必须将平整度凸点控制在 0.2 微米。
这是一个百亿元空间的市场，是纸质载带的10倍以上。
洁美之所以看上了这一块，是因为他们的客户完全相同，都是苹果、三星这些电子科技巨头。
我们看本次IPO募资投向：
  
首先是扩充产能。
洁美科技募集1.07亿元，建设年产15亿米电子元器件封装塑料载带生产线项目,当前产能约为 2.19 亿米，新募集项目约为当前产能的7倍。
这是能立竿见影实现业绩释放的项目，很简单，在这个领域他早已没有了竞争对手。
接着是重点，总投资3亿元，年产2亿平方米的转移胶带生产线。
当前的转移胶带市场，供应方主要是日本公司，又一个打破国外技术垄断的领域，结局可以预料，不过是上次原纸突破的复制。
2016年下半年，洁美就已经成功的研制出了转移胶带，开始向下游客户送样。
从韩国三星、日本村田，到本土的风华高科（ 000630 ）、顺络电子（SZ， 002138 ）、中科三环（SZ， 000970 ）、国巨股份（TW，2327）。
他们都收到了样品，并且被告知，第一条生产线已经建好，第二、三条线正在安装，产能持续释放之中。
7
7月29日，洁美科技公布了中报业绩预告：
上半年实现营收4.37亿元，同比增长32.85%；实现利润0.93亿元，同比增长58.4%。
作为消费电子行业的上游技术，我国竞争力最强、产业链最完善的风口行业的又一个隐形冠军，洁美的前景不言而喻。
  
更何况，当一个公司专注于做“工匠”，坚持将事情做到极致。
那么谁也挑战不了他。
从2001年到今天，16年的时间里，洁美只做了一个小东西——电子载带。
把它做到了世界第一。
现在，他终于要杀入一个更大的江湖，准备以同样的方式，复制一次新的辉煌。

谢谢老大

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发布于11-09 11:16

关注璞泰来：5年就上市的最牛黑马，精湛技术一举征服三星和比亚迪

一个公司，从创立到最终上市，大概要多久？
即使是在一日千里的互联网领域，也非朝夕之功。
阿里从创立到首次在港交所上市，用了8年时间，腾讯登陆港交时，距离创立也有6年光景了。
 
而在A股上市，要求上市前连续三年盈利，加上前面几年的摸索，貌似最少也要十年了。
但有这样一家制造业公司，2012年11月成立，2016年6月递交IPO材料，到最近（11月3日）上市，仅仅花了5年。
这个奇迹的名字，叫璞泰来（ 603659 ） 。
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璞泰来的成功，得益于站在了中国新能源 汽车的风口浪尖。
更重要的是，他成功抱住了两个粗壮的大腿——新能源科技有限公司（ATL）和宁德时代新能源科技有限公司(CATL)。
许多投资者或许对ATL与CATL的名字不太熟悉，但在新能源车领域，这两家公司可谓如雷贯耳。
这么说吧，2016年，中国新能源汽车产量达51.7万辆，无论是产量，还是保有量，均占全球50％。
而在新能源汽车的核心——锂电行业，我国相关产业链公司也是居于全球第一阵营。
 
数据来源：高工产研锂电研究所
而在中国锂电阵营里，比亚迪、CATL、ATL，分别排名前三。
比亚迪大家再熟悉不过了，做电池起家，现在已经成为营收超过千亿，市值1700亿的电动车巨头。
ATL和CATL则要细细道来了。
这两公司的创始人为同一个人，曾毓群。
1999年，曾毓群首先创办了ATL公司，通过改进手机软包电池会鼓胀的技术难题，在2000年之后的国产手机产业大爆发中成功崛起。
2004年，ATL为苹果解决了MP3锂电池循环寿命过短的问题，顺势打进了苹果产业链，2016年三星“爆炸门”，三星不敢再用自家产的电池了，改向ATL采购，再次证明了其无与伦比的技术实力。
不过，由于早期引入了大量风险投资，就跟腾讯、阿里差不多，最大股东目前为日本的TDK公司。
曾毓群于是暗渡陈仓，分拆动力电池事业部，重新办了另一家公司CATL。
没想到，这一次又站到了风口上，随着新能源车产业的大爆发，拥有资金、技术、商业模式优势的CATL，在2017年成功超越比亚迪，成为本土最大的新能源电池公司。
这么多年来，曾毓群旗下的ATL和CATL一直以技术创新立足，注重研发，口碑在业内首屈一指，其产品价格相当一部分比三星卖的还要贵。
也因此，这两公司基本上成为了中国锂电的黄埔军校，国内超过10%以上的电芯厂家的总工程师或者研发经理来自ATL，20%以上的电芯设备厂家的实际控制人来自ATL。
璞泰来的创始合伙人陈卫，也来自ATL。
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陈卫曾经担任ATL工程总监及研发副总裁，可以说对ATL的技术研发体系了如指掌。
并且依靠这层关系，璞泰来成功打进了ATL与CATL的供应链。
 
2016年，璞泰来对ATL、CATL的销售收入共计8.64亿元，占比51.52%，可以说就是一条船上的战友啊。
当然，不仅仅是靠关系。
前十大客户名单中，比亚迪、天津力神、三星SDI、LG化学等国内外顶级锂电企业赫然在列，没有两把刷子，是很难得到他们的一致认可的。
那么，璞泰来凭啥能够获得他们的订单呢？
我们看璞泰来的业务，主要是两块，一块为上游材料加工，比如负极材料、隔膜、铝塑膜，一块是锂电设备，主要是涂布机。
 
（蓝色框为璞泰来的产品）
先说材料业务，重点是负极材料。
锂电材料有很多，负极是其中相对规模较大的一块，但是技术门槛偏低，竞争激烈。
 
江西紫宸是璞泰来在2012年成立的，专门从事负极材料的子公司。
璞泰来的牛逼之处就在于，仅仅花了一年多的时间就做到了行业第三，并且风头极盛，严重冲击着这个行业的格局。
我们看2016年的份额，前三的贝特瑞、上海杉杉、江西紫宸，唯有江西紫宸的市场份额是在上涨的，杉杉略微下滑，而贝特瑞份额甚至跌了7个百分点。
更重要的是，这份成绩的取得，并不是靠低价获取的。
看毛利率，江西紫宸（36.38%）明显高于上海杉杉(31.23%)，导致盈利能力也要高出一截。
 
即使跟行业老大贝特瑞比，也是不遑多让，36.38% VS 35.62%，更胜一筹。
 
毛利率比行业老大、老二更高，增速还要更强劲，璞泰来这匹黑马到底是如何做到的呢？
答案是技术水平。
负极材料主要用石墨加工，成分简单，市场成本也是透明的。
因此行业内的公司，大多就是拼规模，靠规模降成本，这是传统低端制造业的一套玩法。
江西紫宸却选择了走另一条路，通过往天然石墨中添加特殊的添加剂，让电池容量更大、通电速度更快、更加清洁环保。
石墨的理论放电容量为372mAh/g，而江西紫宸生产的负极材料首次放电容量可以达到 360mAh/g 以上，接近理论极限值了。
正是依靠这些技术，才使得江西紫宸能够成功打入ATL、CATL、三星 SDI、LG 化学、天津力神、中航锂电、比亚迪等国际知名品牌的供应链。
你要知道，近年来新能源车的一大趋势，已经不再是拼命扩产上量拿补贴了，而是追求能量密度的提高，追求行业集中度的提高。
尤其是双积分制出台之后，这一趋势更加明显。
这就是为什么，靠低成本策略赢得早期机会的一批企业，如今越来越难熬，而靠技术赢得中高端市场份额的江西紫宸，却风生水起。
当然，这条道路的选择，正是自ATL一脉流传下来的传统。
过去四年，负极材料市场复合增长率达到38.89%，市场规模从2013年的24亿元，增长到2016年的64.57亿元，2018年有望进一步达到100亿元。
这个市场仍然大有可为，而近三年，江西紫宸的负极材料销售占比由2014年的40.34%，提高到2017年一季度的 74.11%，专注于核心产品的趋势越来越明显。
去年，江西紫宸负极材料产量18228吨，同比增长111.3%，远高于市场平均增速，这正是专注、极致所带来的力量。
3
再说锂电设备。
锂电设备，分为前端设备（搅拌、涂布、辊压、分切）、中道（卷绕）、后端设备（封装、注液等）。
大致来说，1GWh的锂电产能需要对应 5亿元左右的设备投入，其中前端设备占50%以上。
而在前端设备里，卷绕机、涂布机、装配一体机的价值量又排名前三，这是技术难度最高的环节。
  
2013年，也就是成立江西紫宸一年后，璞泰来设立子公司深圳新嘉拓，进军涂布机设备。
又是仅仅花了一年多的时间，2014年，新嘉拓在中国锂电池前端设备企业排名中位列第二，市场占有率 11.2%。
完美复制了负极材料的黑马上位史。
到2016年，新嘉拓已经是中国锂电设备行业的老三，仅次于先导智能、赢合科技。
而在涂布机这个强项单品上，璞泰来的盈利水平，业界第一。
  
比如跟赢合科技的对比，虽然总营收比不过，但在涂布机这个单品上，璞泰来无论是销量还是毛利率，都要甩后者一个身位。
成功的原因，跟负极材料的套路是一样的，就是靠技术！
列几个指标：
国内首家实现涂膜精度 COV<0.2%；
率先开发出双闭环张力系统，将张力精度提高到 100g 以内；
率先在国内推出双面自动化涂布机，动力电池高速宽幅双面涂布机，精度和效率两项设备关键技术指标均处于行业领先地位。
……
对于这样的公司，成功几乎是水到渠成。
所谓人脉，只是一张敲门砖罢了，更关键的，还是传承自ATL的那种融入了血液里的技术基因。
4
璞泰来的IPO数据显示，目前负极材料产能为1.3万吨，满产满销：
  
此次募资主要投向年产 2 万吨的负极材料生产线，比现有产能翻一番还多。
如今新能源车占总汽车市场的份额仍然不过2.5%左右，而全球各大国家都表态已在研究燃油车的退出时间表了。
璞泰来的前途，海阔天空凭鱼跃。

许小年 叶檀都是脑残级别的所谓经济学家，根本球都不懂瞎BB的货~

      
[引用原文已无法访问]

呵呵，量缩下来了，缓跌，我们价值投资不急，跟着戈壁兄赚钱钱