000636风华高科，大牛起航，正处风口，

简单介绍mlcc来源：
片式多层陶瓷电容（MLCC） 是由印好电极（内电极）的陶瓷介质膜片以错位的方式叠合起来，经过一次性高温烧结形成陶瓷芯片，再在芯片的两端封上金属层（外电极），从而形成一个类似独石的结构体，也被成为独石电容器。 MLCC 除有电容器"隔直通交"的通性特点外，其还有体积小，比容大，寿命长，可靠性高，适合表面安装等特点。随着 MCLL 可靠性和集成度的提高，其使用的范围越来越广，广泛地应用于各种军民用电子整机和电子设备，如电脑、电话、程控交换机、精密的测试仪器，目前已经成为应用最普遍的陶瓷电容产品。

制作工艺：
不同电容的制造工艺是不同的，正是因为这些制作工艺的不同，因此形成了较多的类型。而MLCC凭借着自身独特的优势，成为了当下电子元器件产业中销售量最多的类别之一。mlcc的制造工艺介绍将带大家一起来深入了解一下独特的制作工艺。
简单的平行板电容器基本结构是由一个绝缘的中间介质层加上外部两个导电的金属电极，而MLCC的结构主要包括三大部分：陶瓷介质，金属内电极，金属外电极。从结构上看，MLCC是多层叠合结构，简单地说它是由多个简单平行板电容器的并联体。
MLCC制造的工艺流程为：以电子陶瓷材料作为介质，将预制好的陶瓷浆料通过流延方式制成要求厚度的陶瓷介质薄膜，然后在介质薄膜上印刷内电极，并将印有内电极的陶瓷介质膜片交替叠合热压，形成多个电容器并联，并在高温下一次烧结成一个不可分割的整体电子元器件，然后在电子元器件的端部涂敷外电极浆料，使之与内电极形成良好的电气连接，形成MLCC的两极。
由于MLCC具有体积小、电容量大、高频使用时损失率低、适合大量生产、价格低廉及稳定性高等特性，在信息产品讲求轻、薄、短、小的发展趋势及表面贴装技术（SMT）应用日益普及的市场环境下，具有良好的发展前景。
mlcc的制造工艺介绍就到这里。由于其独特的材质以及制作工艺，因此呈现出了高性价比以及高性能的特点。这类电容有独特的制作工艺和严格的规范流程，从而确保了电容的整体性能与优势的存在。


成本结构
最后分析成本结构。MLCC成本主要来自原材料、包装等,其中,原材料占据重头,在高容MLCC中,陶瓷粉末占比35-45%,内电极、外电极各自占据5%-10%,电极涉及到镍、铜、银等。陶瓷粉末供应商同样呈现高度垄断格局,日本厂商合计占据70%的市场份额。
由于上游陶瓷粉末供不应求的状态,厂商报价亦有所抬高。此外,镍、铜、银等金属今年价格中枢均较去年均有不同程度提升。因此,总体上看,成本端对MLCC报价呈现良好的支撑作用。

mlcc性能

mlcc：陶瓷电容器·独石电容·
主要表现为生产出MLCC具有高可靠、高精度、高集成、高频率、智能化、低功耗、大容量、小型化和低成本等特点


元器件分类

被动元件是电子产品不可或缺的基本零部件

电子元器件按是否影响电信号特征进行分类，可分为被动元件与主动元件。其中被动元件无法对电信号进行放大、振荡、运算等处理和执行，仅具备响应功能且无需外加激励单元。按被动元件的电路功能，又可进一步细分为电路类器件及连接类器件 ，被动元件是电子产品不可或缺的基本零部件

被动元器件

电阻、电容、电感是三种最主要的电路类被动元件，电容的主要功能在于旁路，去藕，滤波和储能，电阻则被用于分压、分流、滤波和阻抗匹配，电感的主要用途为滤波、稳定电流和抗电磁干扰，这些均是电子产品正常工作过程中必不可少的功能，被动元件是电子产品中不可或缺的基本零部件。

电容全球需求结构

电容应用范围广泛， 根据电介质的不同，可以分为陶瓷电容、铝式电容、钽式电容、薄膜电容等，其中陶瓷电容市场占比最高，全球市占率高达 56%。



电容器全球占比

电容器市场较为集中，前三大厂商村田、三星电机、东电化市占率合计达 31%； 而在 MLCC 市场，前五大厂商村田、三星电机、国巨、太阳诱电和 TDK 合计占据 85%的市场份额，巨头厂商集中分布于日本、韩国、台湾地区，国内 MLCC 产品尚且处在起步阶段，具备成长潜力。

全球市场占比

2017年全球及中国MLCC行业发展格局
2017-09-08 09:55
据立木信息咨询发布的《中国MLCC行业调研与投资前景研究报告（2017版）》显示：从国际市场看，日系厂商占有较明显的领先优势。在全球前十大MLCC厂商中，日系厂商全球市场销量占有率达到40%以上，主要原因在于日系厂商在尖端高容量产品及陶瓷粉末技术上领先其他国家和地区厂商。
按MLCC的销量排名，第一位是日本村田，其产品规格和电容量范围相当齐全，2015年全球市场占有率为25.0%；韩国厂商三星电机占第二位，2015年市场占有率达到17.8%；日本的TDK2015年全球市场占有率达到8.9%，占第五位；日本太阳诱电2015年全球市场占有率约为8.6%，占第六位；京瓷2015年全球市场占有率为5.8%，占第七位。
中国台湾国巨占全球第三位，其市场占有率约为12.0%。华新科技排名全球第四位，市场占有率为9.1%。达方全球排名第九。
中国深圳宇阳2015年的市场占有率为4.0%，排名全球第八位。广东风华高科2015年的市场占有率为2.5%，排名全球第十。

mlcc产业链

纵览整条 MLCC 产业链，上游为原材料环节，包含两类主要的原料，一类是 MLCC 陶瓷粉，主要集中在日本、韩国和台湾，另一类是构成内电极与外电极的金属，主要集中在国内；中游为器件制造环节，日韩台的产品市占率较高；下游主要受消费电子、工业，通信等应用领域需求驱动，未来汽车领域与可转换能源领域同样有望成为新生增长点。



上中下游以及mlcc用量基本情况

以MLCC之材料结构来看，主要分为介电瓷粉与内外电极两方面。介电陶瓷粉末主要原料是钛酸钡，外加各种添加材料后形成NPO、COG、Y5V、X7R、Z5U等种类，依电气特性应用也各不相同，介电瓷粉决定MLCC的特性。X7R、X5R与Y5V属于高容值，由等级来看，X5R与X7R优于Y5V，而NPO主要应于通讯 产品;若以价格来看，同一尺寸与同一电容值的MLCC，X7R≒X5R>Y5V >Y5U。介电瓷粉全球供应商不多，属寡占市场，以美商Ferro独占全球芯片电容器用之介电瓷粉市场，国内信昌电为国内唯一上游电子材料供应商，主要供应集团母公司华新科及大陆厂商。
MLCC另一项约占生产成本35%以上成本的是电极金属，过去台湾厂商所采用的电极材料，外电极采用的是银，内电极采用钯金 属，因为受到主动元件的CPU及通讯用元件其速度不断加快的趋势，使MLCC的叠层数也必须提高，MLCC每增加一层叠层就必须涂上一层内电极，叠层数钯金属使用量也遽增，而由于钯金属为稀有贵金属 ，价格相当昂贵，主要供应来自俄罗斯，在产量稀少的前提下，价格波动十分剧烈，甚至供应不及与缺货，因此业者以卑金属(镍、铜)等金属取代现行的钯金属电极材料，希望藉由BME(卑金属)制程降低近三成的成本。
MLCC具有各种不同规格，而各产品间的差异主要在于电容值(单位电压下贮存电量)、尺寸(1210以上、0805、0603、0402、0201等规格)、温度稳定性(Y5V、X7R及NPO等)、操作电压上限、安规认证、ESR(电容/充放电所需时间)及Q值(对输入能量的耗损程度)等特性。以温度稳定性为例，由于主要原物料介电瓷粉的差异，使得MLCC会产生不同的温度稳定性，其中以Y5V型MLCC单位容值成本最低，X7R次之，NPO则最高，其中由于Y5V型因生产技术难度较低，价格便宜且竞争者多，故以台湾及中国大陆业者为主要供应商，随着可携式电子产品所需之温度稳定性较高，因此X7R及X5R之MLCC将逐渐取代Y5V型。
MLCC依产品尺寸大小可区分为0201、0402、0603、0805及大于1206等规格，0805型、0603型主要用于主机板与笔记型电脑等资讯产品，0402与0201主要应用在高阶手机上，随着电子产品走向轻薄短小，带动0402及0201规格之产品应用比重持续提升，成长动能来自iPod / iPhone、游戏机 及液晶电视等消费 性电子产品需求。
日系厂商称为最大受益者

国内mlcc企业情况

高端 MLCC 产品存在技术壁垒， 国产 MLCC 器件加工精度尚存差距。 工艺过程主要是将印制电极的陶瓷介质膜片错位堆叠，一次性高温烧结形成后，在两端封金属层。 MLCC 海外领先企业目前已可以实现 800-1000 层的量产水平，介质厚度接近 1 微米，而国内企业 MLCC 量产产品普遍在300 层左右，介质厚度为 3 微米，加工精度方面与日韩等领先企业尚存差距。

市场主要的需求

从全球出货数量看， MLCC 主要面向手机、音视频设备、 PC 等消费电子领域。消费电子领域经历了数码音视频设备渗透、 PC 市场快速成长， 智能手机普及等三波浪潮后， MLCC 在消费电子领域出货量占比已达 70%。

mlcc调价表

调价情况

11月初,上市公司MLCC龙头风华在互动平台上回答投资者提问时表示，MLCC的供货仍将持续紧张。自2016年三季度开始，MLCC供不应求的消息就时常传出，到了2017年，供需紧张局面依旧没有缓解,产品涨价已经成为业内统一动作。
今年前三季度,包括风华、华新科技、国巨等主要MLCC厂商陆续发布涨价通知,有些厂家还不止一次上调价格。在9月末,达方电子一口气发布MLCC交货期延长、暂停接单、价格上调的通知,足见市场紧张的程度。到了四季度,潮州三环在10月上旬就发布关于MLCC价格上调通知,幅度在15%以上,同时交期由1个月延长至4个月,吹响了第四季度MLCC行业继续涨价的号角。按照目前的情形预估,供需失衡的局面恐怕得延续到明年。

涨价原因

MLCC是片式多层陶瓷电容器，又被称为独石电容器,被广泛应用于各种军民用电子整机和电子设备,如电脑、测试仪器等。在国内的电容器市场需求结构中,陶瓷电容器占比高达56%。此轮涨价主要还是供需失衡所致,与此同时,成本端亦对涨价提供助力。
首先，观察MLCC下游需求情况。不得不说,此轮涨价潮,下游需求扮演重要角色。MLCC主要应用在四大领域,其中,音视频设备占比28%,手机占比24%,PC占比18%,汽车占比12%,四者合计占比82%。值得一提的消费电子和汽车电子领域,伴随手机、汽车内部功能结构逐层升级改善,对陶瓷电容器的需求量也明显提高,成为此轮涨价潮的引爆点。

手机领域的用量

现阶段,手机厂商优化用户体验的主要方式之一,就是通过提高手机电池的性能,其中,快速充电对电容器技术有更高要求,对MLCC需求与日俱增。以近期火爆的IPhone X为例,市场预估,其对MLCC的用量达到1100颗,而此前在IPhone 7中,该用量为900颗,时隔一年升幅超过20%。此外,华为、三星等主流手机厂商也在持续升级手机的功能,产品更新迭代的速度明显提高,对MLCC的需求也形成压力。

汽车领域

新能源 汽车已经成为全球汽车行业发展的主流方向之一。2015年全球电动车销量54.5万辆左右,渗透率不到1%,但在各国政府普遍推崇新能源汽车的使用以及动力电池等相关制造技术持续优化成熟的情况下,未来新能源汽车渗透率有望明显提高。预计今年全球电动车产销量将达到108万辆左右,渗透率提高到1.2%。到2020年,渗透率将提高到3%左右。
汽车的新能源化趋势将大幅提高高容等高端MLCC 的需求量。根据能源经济学家预测，全球电动汽车将持续增加，预计2017 年全球电动汽车销量渗透率将达1.2%，至2030 年，全球电动汽车销量将占全球新车销量的15%-30%。

新能源车 销量

MLCC 通常用于动力引擎，转向引擎、怠速停止、再生制动、发动机驱动等多个环节。不同车型的MLCC 用量差异较大。随着汽车新能源化的趋势， MLCC 在汽车中的用量有望成倍增长。纯电动汽车单车所需MLCC 器件数量约为普通内燃机汽车的6 倍。普通汽车单车MLCC 需求量约为3000 只，混合动力与插电混动汽车单车所需的MLCC 数量约为12000 只，纯电动汽车单车所需MLCC 数量约为18000 只。
此外,部分发达国家已经制定了燃油汽车退出时间表,并且有更多的国家例如中国准备加入退出阵列,未来新能源汽车的渗透率速率有望提升。而根据测算,纯电动汽车对MLCC的需求量约为普通内燃机汽车的6倍,因此,新能源汽车的加快普及势必推动对MLCC的需求。另外，汽车智能化的趋势对汽车电子的需求也颇为强劲,MLCC因此受到带动。
根据村田对全球各类汽车生产量的预测，我们测算出各年度全球车用MLCC 的需求量，到2024年，全球车用MLCC 需求量将达到6762 亿颗，相比于2015 年的3369 亿颗的需求量增长一倍，全球车用MLCC 需求量的年复合增长率为8%。

供给侧数据

再看看供应层面。从全球角度看,MLCC厂商较为集中,多分布在日本、韩国、台湾等地,生产商村田、三星电机、国巨、太阳诱电和TDK合计占据85%的市场份额,而国内的龙头风华在国际市场上并未占领多大优势。由于产能集中,这也致使即便在高收入高利润面前,行业总体产能扩张速度有限。
总体上看,在下游需求结构变迁的态势下,供应商也在调整产品结构,低附加值的产品生产线逐渐被削弱,高端、利润较高的产品生产线逐渐扩容。不过,按照目前产品供不应求的局面,显然供应层的变更还赶不上需求端。因此,除了涨价以外,供应商普遍采用延长交货期的方式缓解压力,尤其是到了下半年,不少手机厂商推出新机型,对MLCC进一步形成需求压力测试,各大厂商库存水位明显下移。
今年涨价幅度最大的国巨上个月就表示,以前公司安全库存是75-90天,但现在已经降到了45天左右,后续如果进一步下降到30天,那只能是以价制量。言下之意,要是紧张局面无法有效缓解,接下来国巨还将涨价。

国际大厂消息

国际大厂动态
MLCC全球第一阵营的日系大厂为全力支援苹果 新一代产品，进一步压缩非苹果系的MLCC产能供应已是现实情况。下面聊聊全球各大MLCC厂商动态。
1、太阳诱电砸百亿扩产
太阳诱电(Taiyo Yuden)为全球第3大MLCC厂，仅次于村田制作所(Murata)和三星集团。本月8日，该公司宣布，旗下子公司新泻太阳诱电将投资约100亿日元兴建新厂房(第3号厂房)、增产MLCC，新厂房将在2018年4月动工、同年12月完工。太阳诱电表示，因智能手机高性能化、车辆电动化，加上来自产业机器、能源、医疗/保健等领域的需求增加，提振MLCC需求料将持续扩大。新泻太阳诱电设立于2007年，主要生产小型大容量MLCC产品，第2号厂房于2015年兴建完成、此次将为新泻太阳诱电睽违3年来再度兴建新厂。日经新闻8日报导，上述第3号厂房预计于2019年3月启用生产，届时新泻太阳诱电MLCC产能将可扩增至现行的1.6倍(较现行提高6成)。
2、Murata
长期以来，由于市场供给逐渐趋于饱和，再加上客户需求转变，不少MLCC厂商都在调整产品方向，向小型化及RF元件相关领域进军。TDK退出一般型MLCC市场后， 作为全球第一大MLCC生产厂家，MURATA已正式宣布大幅压缩0603、0805、1210/1UF以下全系产品的产能(含车规GCM系列)，开始小型化物料的全市场推广。这一变化导致1、2季度市场极度缺货，受到影响的有：电源、家电、办公、汽车等行业，部分台厂，如国巨、华新科、禾伸堂就开始陆续出现转单效应。以市场供求比例，若以订单需求为100%，大约MURATA只能满足80%的需求，交期已延长4周以上。随着苹果的新一代iPhone X的推出，murata产能大部转向苹果，加剧了小尺寸MLCC的产能供应困难。实际上从2季度开始，MLCC高容物料已属于分配物料，只能部分满足需求。
3、TDK
2016年中旬，日本大厂TDK向客户发函表示，将退出一般型MLCC，并称已向客户端发布通知交期将延长至两个月。除此之外，TDK还要求客户另寻供应商。TDK作为全球第5大厂，约占全球7%的市场份额。2017年TDK大中华区更以正式函件形式发布《最新MLCC价格调整函》提高全系列在供应物料售价。
4、三星
三星因手机爆炸，开始加强产品管控，导致MLCC交期被拉长。2016年，三星新款旗舰机Galaxy Note 7因电池问题，导致在全球发生了数起手机爆炸事故。事故发生后，三星集团对品质管控日趋严格，三星电机MLCC交期被拉长，导致2016下半年大陆MLCC缺口超过30%，目前情况并未改善多少。

风华调价情况

MLCC缺货涨价不再局限于日韩厂商，本土大厂陆续调价。

根据近期供应链调研反馈，国内龙头风华高科(000636)的0201、0402、0603等主流型号全面涨价5%-30%。

我们认为风华高科(000636)将抢在日韩大厂专注高利润率市场的时机快速扩产、抢占市场份额，并通过突破产能瓶颈实现客户结构、产品结构的优化。

由于MLCC供需紧张态势超预期、公司扩产规模超预期、公司毛利率提升幅度超预期，在维持17-19年2.56亿、4.42亿、5.68亿元归母净利润预测的基础上，参考被动元器件行业18年平均28倍PE的估值水平，给予公司18年28-30倍PE，上调目标价13.82-14.81元，重申买入评级。

风华业绩消息

三季报大幅超预期,单季净利润环比增势延续公司前三季度实现营收22.91亿元,同比增长19.59%,归母净利润1.83亿元,同比增长64.84%,扣非后归母净利润1.4亿元,同比增长861.34%。对应Q3单季实现营收8.19亿元,同比增长18.16%,归母净利润0.71亿元,远超中报预告的3700万至6000万元上限,超出市场预期。Q3单季扣非后归母净利润0.68亿元,环比增长31%,在Q2环比增长126%的基础上仍实现了持续的业绩改善。

看好行业景气环境下龙头业绩弹性,上调盈利预测,重申买入评级由于MLCC供需紧张态势超预期、公司扩产规模超预期、公司毛利率提升幅度超预期,我们上调公司18年MLCC、Chip-R较16年的产能增长率为82%、67%,参照Q3毛利率水平上调被动元件业务18、19年的毛利率为26%。预计公司17-19年有望实现营收33.04亿元、45.77亿元、58.74亿元,对应18、19年净利润由3.02亿、3.52亿元上调至4.42亿、5.68亿元,维持17年40-45倍PE,目标价11.48-12.92元,重申买入评级。

风华扩大主营项目

根据公司战略发展规划，并结合电子元器件市场发展趋势及公司主营产品MLCC以及电感器经营情况，为持续提升公司主营产品产能规模、优化产品结构、提升生产交效能，公司将分别投资5,556.00万元、5,000.00万元、18,574.20万元，用于实施“新增月产14亿只0201MLCC技改扩产项目”、“MLCC自动化提升技术改造项目”、“新增月产10亿只叠层电感器技改扩产项目”(以下统称“技改扩产项目”)。

风华扩大主营项目

根据公司战略发展规划，并结合电子元器件市场发展趋势及公司主营产品MLCC以及电感器经营情况，为持续提升公司主营产品产能规模、优化产品结构、提升生产交效能，公司将分别投资5,556.00万元、5,000.00万元、18,574.20万元，用于实施“新增月产14亿只0201MLCC技改扩产项目”、“MLCC自动化提升技术改造项目”、“新增月产10亿只叠层电感器技改扩产项目”(以下统称“技改扩产项目”)。

风华业务领域

2017年首季以来，MLCC出现了持续缺货涨价态势，其中很大一部分原因在于MLCC厂商第一阵营向汽车电子市场转移，纷纷抢食新周期带来的汽车电子领域饕餮盛宴。风华高科(000636)作为国内大型的MLCC生产企业，也因MLCC缺货涨价受益颇丰，与此同时风华高科(000636)还持续进行了汽车电子领域的布局，车规片阻及片容产品系列已持续通过AEC-Q200第三方认证，为公司进军汽车电子领域打下坚实基础。

电子行业上两波创新大周期分别对应着PC与智能手机，代表着消费电子产业的黄金期。

风华高科(000636)旗下全资子公司奈电科技成立于2004年，是目前国内最大的移动及可穿戴设备Rigid-Flex(软硬结合板)供应商，也是国内最大的智能手机摄像头用COF&COB基板供应商，市场占有约为15%，产品最终应用包括华为、小米、黑莓 、联想、TCL、OPPO、中兴、酷派等智能手机，应用于智能服务机器人 的FPC产品已实现批量供货。

汽车智能化电动化势不可当的趋势将成就汽车电子新蓝海，风华高科(000636)凭借自身优秀的自主研发能力，结合子公司奈电科技FPC领域行业优势及竞争力，汽车电子携手FPC未来将为公司带来成长新能力，在当前净利润大幅增长的前提下再创新辉煌。

风华与行业比较

广东风华高新科技股份有限公司(以下简称“风华高科(000636)”)在今年上半年突破片式电容器的高容化、片式电感器的小型化技术，研制开发出高频阻容感模块，其中电源模块生产线进入试运行，LTCC产品也已实现销售，营收和净利同比实现增长。

风华高科(000636)形成一站式供应能力与行业龙头差距却难快速消除。

虽然风华高科(000636)的产能规模一直处于持续扩张水平，但受制于产能规模，片式电阻器目前的交货量和交货速度仍未能满足市场订单需求，这次进行拓产布局将会把片式电阻器做强。

不过，在全球无源元件行业，日资企业依然占据最高的市场份额及拥有最好的技术水平，近年来及今后电子终端产品总体趋向高端智能化，从而带动无源元件的需求结构向高性能方向发展，而这块业务正是风华高科(000636)与行业龙头的差距所在。风华高科(000636)近两年虽然加大加快了在无源元件领域的投资，但在规模及技术上仍然与行业龙头企业存在较大的差距。

毛利信息
事件：公司发布2017年中报，上半年实现营业收入14.72亿元，同比增长20.40%。实现归母净利润1.12亿元，同比增长38.37%。

主营产品供需两旺，毛利率显着改善：上半年全球电子元器件市场需求旺盛，电子元器件产品量价齐升，公司主营业务业绩大增。其中电子元器件产销量同比分别增长35.06%、38.9%。值得关注的是，公司主营产品毛利率从不足20%提升到22.17%，提升了3.29个百分点，这是公司毛利率首次从连续5年20%以下或者微高20%水平提升到22%以上，显示公司经营进入拐点。

被动电子元器件产业需求持续扩张，公司发展进入持续景气周期：一方面，在智能手机更新换代、汽车电子加速发展以及智能家电普及率持续升高的背景下，今年全球被动电子元器件市场需求旺盛，电子元器件产品量价齐升，公司主营业务业绩大增。另一方面，受多年利润率低迷影响，以TDK 为代表的多家行业供应商巨头退出市场，全球MLCC、高端电阻等产品持续供应偏紧，各类产品进入普遍提价周期。此外，我国作为电子产品制造大国，在基础电子元器件方面持续陷入绝出口逆差，倒逼我国发力推动电子元器件国产化。公司业务发展进入持续景气周期，季度利润数据已经连续4 个季度呈现明显改善，公司长期业绩将得到支撑。
大举推动技改扩产，持续提升市场占有率：在整个电子元器件产业链全面提价背景下，公司积极扩张产能，以坚决的姿态抢占市场占有率。自公司8 月确定投资35,788.00 万元用于实施新增月产100 亿只片式电阻器技改扩产项目后，公司再决定投资约3 亿扩张电容、电感产能，达产后将为公司带来较多营收增长，并有助于公司保持行业内市场地位。
重视自主研发，提升产品竞争力：公司对研发重视不断提升，投入研发资金提升公司产品质量和性能也有了较多进展，这包括：1、成功突破片式电容器的高容化、片式电感器的小型化技术；2、研制开发出高频阻容感模块；3、电源模块生产线进入试运行；4、LTCC 产品已实现销售；5、车规片阻产品系列持续通过第三方认证等。